涉及的公司与行业 * 公司：Eoptolink Technology Inc Ltd (300502 SZ) [1][5] * 行业：Greater China Technology Hardware (大中华区科技硬件) [5][78] 核心观点与论据 投资评级与估值 * 摩根士丹利对Eoptolink给予"Underweight"（减持）评级，目标价为25500元人民币，而当前股价为34676元人民币，意味着有-2646%的下行空间 [5][9][12] * 估值基于剩余收益法，假设股本成本为10%，2022-32年净利润复合年增长率为8%，长期增长率为35% [9] * 牛市、基期和熊市目标价分别为43000元、25500元和18000元，分别对应2026年预期每股收益的19倍、14倍和12倍市盈率 [17][18][20] 盈利增长减速 * 公司盈利增长显著减速，从第二季度的338%同比下降降至第三季度的205%同比增长 [3][13] * 鉴于第三季度业绩未达预期，摩根士丹利将2025年盈利预测下调35% [3] * 预计增长减速趋势将在未来几个季度持续，这可能引发估值下调 [3][13][18] 市场地位与估值担忧 * 公司被认为是全球第二大厂商，拥有最佳利润率，当前共识预期已充分反映其积极因素，上行惊喜空间有限 [14] * 股票交易于20倍远期市盈率，超过+1标准差水平，估值偏高 [14] 关键驱动因素与风险 * 积极驱动因素：AI需求激增预计将显著改变2025-26年的需求格局；800G和16T光模块的强劲需求是公司2025年的关键催化剂 [13][17] * 下行风险：来自硅光技术厂商的激烈竞争以及弱于预期的订单；800G/16T产品需求放缓；颠覆性技术（如硅光）的突破可能导致份额、毛利率和平均售价下降 [20][25] 其他重要内容 财务预测与业绩表现 * 2024年、2025年、2026年、2027年的预期每股收益分别为286元、972元、1877元、2543元人民币 [5] * 关键收入驱动因素：预计2025年国内收入同比增长5000%，海外数通收入同比增长1398% [21] * 收入地域分布：北美（20-30%）、中国大陆（10-20%）、欧洲（除英国外）（10-20%）是主要市场 [23] 市场共识与定位 * 摩根士丹利的目标价（25500元人民币）远低于市场共识平均目标价35826元人民币 [10] * 共识评级分布为90%增持、0%持有、10%减持，显示市场普遍看法比摩根士丹利更为乐观 [16] 业务风险因素 * 上行风险：800G/16T需求超预期；在数通市场获得快于预期的份额；更好的成本控制带来利润率改善 [25] * 下行风险：因激烈竞争/地缘政治紧张导致数通市场份额增长慢于预期；800G/16T产品需求弱于预期 [25]