财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入达到37亿美元，同比增长8%，环比增长10% [7] - 第四季度税前收入为7.31亿美元，同比下降4%，但环比增长30% [7] - 2025财年净收入创纪录，达141亿美元，同比增长10% [7] - 2025财年税前收入创纪录，达27.1亿美元，同比增长3% [7] - 第四季度摊薄后每股收益为2.95美元，调整后摊薄每股收益为3.11美元 [15] - 年度化普通股回报率为19.6%，年度化调整后有形普通股回报率为23.9% [15] - 调整后税前利润率为20.7% [15] - 客户资产达1.73万亿美元，创纪录 [4] - 财务顾问数量达8,943名，创纪录 [4] - 净银行贷款达516亿美元，创纪录 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人客户群季度净收入创纪录，达26.6亿美元，税前收入为4.16亿美元 [15] - 私人客户群客户管理资产达1.6万亿美元，同比增长11% [8] - 资本市场部门季度净收入为5.13亿美元，税前收入为9000万美元，净收入同比增长6%，环比增长35% [16] - 资产管理部门季度净收入为3.14亿美元，创纪录的税前收入为1.32亿美元 [16] - 资产管理部门的托管项目净流入强劲，约36亿美元，年化增长率为7.3% [17] - 银行部门季度净收入为4.59亿美元，税前收入为1.33亿美元 [16] - 证券经纪收入为6.16亿美元，同比增长8% [18] - 投资银行收入为3.16亿美元，与去年同期基本持平，但环比增长49% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内净新资产本季度接近180亿美元，年化增长率为5% [9] - 国内现金归集和增强储蓄计划余额季度末为564亿美元，环比增长2% [19] - 基于证券的贷款余额同比增长22% [13] - 住宅抵押贷款余额同比增长9% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期发展，为顾问、银行家和员工提供稳定平台，而许多竞争对手寻求短期退出 [28] - 通过独特的文化、领先的服务和强大平台吸引并保留财务顾问，而非仅依靠高额签约金竞争 [28] - 重视独立性，以提供客观建议，区别于频繁调整薪酬计划以交叉销售银行产品的竞争对手 [28] - 专注于可持续增长和品质，而非不计成本的扩张 [29] - 维持强大的资产负债表，资本和流动性水平强劲，杠杆率低于许多竞争对手 [29] - 持续进行战略收购，如近期宣布收购专业投资银行GreensLedge，以增强结构化信贷和证券化能力 [12] - 人工智能投资集中于三个领域：支持基础设施、提高服务效率与一致性、助力顾问提供更定制化建议 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对公司的竞争定位和发展道路比以往任何时候都更有信心 [28] - 行业存在更多竞争，但公司的长期方法日益差异化和独特 [28] - 资本市场投资银行管道保持强劲，对行业覆盖的深厚专业知识和买卖双方的积极性感到乐观 [11] - 贷款组合的信贷质量保持强劲 [13] - 在有利的市场环境下发行了15亿美元优先票据，并修订延长了循环信贷额度，增强了流动性 [26] - 预计2026财年有效税率约为24%-25% [27] 其他重要信息 - 2025财年技术投资约10亿美元，包括战略性人工智能计划 [4] - 新设首席人工智能官和人工智能战略主管职位，以领导开发和实施 [6] - 在J D Power 2025年美国投资者满意度研究中，被评为财富管理领域最受信赖的公司 [6] - 2025财年通过普通股股息和股票回购向股东返还资本超过15亿美元 [14] - 第四季度回购了3.5亿美元普通股，平均股价为166美元 [14] - 季度末一级杠杆比率为13.1%，总资本比率为24.1%，远高于监管要求 [27] - 公司现金达37亿美元，高于12亿美元的目标水平 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于财务顾问招聘和净新资产增长的动力 [32] - 招聘成功在所有合作渠道（雇员、独立承包商、RAA托管渠道）都是广泛的 [33] - 2025财年招聘的顾问先前产能超过4亿美元，同比增长21%，管道是进入财年以来最强劲的 [33] - 吸引顾问的是公司"两全其美"的价值主张，即结合了以顾问和客户为中心的文化与资源、平台和技术，以及在行业整合中提供稳定平台 [34] - 净新资产增长反映了创纪录的招聘结果，资产上线存在一定的滞后效应，但竞争环境（包括银行并购）也导致部分资产流出 [51] 问题: 关于人工智能倡议的目标和资源分配 [35] - 人工智能投资集中于三个领域：支持基础设施韧性和网络安全；提高服务效率与一致性；帮助顾问和银行家为更多客户提供更定制化、数据驱动的建议 [36] - 目标不是减少支持业务所需的资源，而是让现有和新增资源借助人工智能能做更多事，提供更高质量的服务 [36] - 人工智能支出将在下一年度显著增加，这些长期投资是小型区域公司和许多独立公司无法承担，部分私募支持公司因短期退出考量而不愿投入的，将成为差异化优势 [37] 问题: 关于贷款增长（特别是证券支持贷款）的前景和资金安排 [42] - 预计在低利率环境和私人客户群业务增长下，证券支持贷款类别将继续成为最高增长类别，低利率可能加速需求 [43] - 将更多资产负债表用于支持私人客户群业务，包括证券支持贷款和住宅抵押贷款 [43] - 资金来源多样化，包括将第三方银行存款转入资产负债表、逐步减少证券投资组合、通过私人客户群和银行部门吸收存款，有充足的融资能力支持持续增长 [60] 问题: 关于PCG经纪业务强度和债务承销增长的驱动因素 [44] - PCG经纪业务增长加速，特别是保险和年金产品，受客户在预期降息环境下锁定年金定价的推动 [45] - 债务承销表现强劲，包括公共和私人债务承销，部分由几笔大型交易驱动，但也反映了公司为捕捉市场机会而增强的能力 [45] - 过去一年左右增加了12-15名经验丰富的公共金融银行家，增强了该领域的产能和势头，低利率可能成为另一个顺风因素 [46] 问题: 关于2026财年的支出优先事项和预期 [52] - 支出将继续投资于业务增长领域，如招聘、投资子咨询费支出（与资产增长相关）以及技术（特别是人工智能） [53] - 公司将保持对可控支出的纪律，增长导向的投资将随着业务增长而进行 [53] - 公司将开始单独列出私人客户群业务中与招聘顾问相关的预付现金摊销，以突显这项未来投资 [55][56] - 目前的目标仍然是实现调整后超过20%的税前利润率 [62] 问题: 关于非薪酬费用线的展望 [66] - 具体的2026财年非薪酬费用指引将在下次财报电话会议中提供，许多项目与增长直接相关 [67] - 当前目标仍然是实现调整后超过20%的利润率 [67] 问题: 关于证券支持贷款增长的可持续性 [70] - 证券支持贷款是浮动利率贷款，短期利率越低，这些贷款吸引力越大，这促进了本财年22%的同比增长 [71] - 进入2026财年，该领域的增长势头依然强劲，存在许多顺风因素 [71] 问题: 关于行业并购对招聘管道的影响 [75] - 行业内的并购活动总是创造机会，当顾问需要考虑新平台时，公司稳定的长期平台对寻求合适归属的顾问具有吸引力 [76] - 近期宣布的交易等事件是公司逐个招聘合适顾问的催化剂 [76] 问题: 关于GreensLedge收购的财务影响和战略意义 [77] - GreensLedge收购将于本财年晚些时候完成，因其规模，未提供具体的 accretion/dilution 数据，更多是长期战略布局 [77] - 收购具有协同效应，为公司现有机构客户提供之前不具备的证券化和咨询能力，同时为GreensLedge客户提供并购和资本市场能力 [77] 问题: 关于季度股票回购速度放缓的原因 [80] - 季度内回购基本持续进行，暂停主要与高级票据发行相关 [80] - 当季资本行动（3.5亿美元回购加上近1亿美元的次级票据赎回）的流动性使用量落在每季度4.5亿至5亿美元的指引范围内 [80] - 未来仍以每季度4亿至5亿美元的回购为目标 [81] 问题: 关于更大规模并购交易的财务参数和标准 [82] - 并购标准（无论大小）一致：首先是良好的文化契合度，其次是战略契合度（实现1+1>2的协同效应），最后是财务估值对双方股东合理 [83] - 公司有保留被收购方领导团队的成功记录，以融合双方优势 [84] - 公司资本和流动性充足，在所有业务中寻找符合标准的机会 [84] 问题: 关于数字资产的客户需求、平台接入情况以及未来规划 [87] - 顾问和客户主要专注于长期财务规划，对数字资产的兴趣不如日内交易公司广泛 [88] - 目前有限度地开放了比特币ETF的接入，仅限于特定账户类型和部分可投资资产 [89] - 随着监管环境成熟和顾问客户需求变化，公司会持续评估和调整数字资产接入政策 [90] - 人工智能投资支出正处于早期阶段，其占总IT支出的比例将加速增长，但总IT支出不一定加速 [90]