巴比食品电话会议纪要关键要点 一 公司业务模式与门店扩张 - 公司依赖加盟模式 门店扩张速度受限 每年毛开店约1000家 但闭店率高 净新增仅数百家[4][5] - 截至去年底门店数量突破5000家 基数大 新增门店对整体增长影响有限[2][5] - 商业模式主要依赖具有中式面点经验的夫妻或家庭式加盟商 包子制作过程标准化程度不高 难以批量快速扩展[4] - 未来几年门店数量预计保持稳定增长 内生增长较慢 外延并购成为重要推动力 预期高单位数或低双位数增长[8][9] 二 外延并购战略与成效 - 采取内生增长与外延并购双轮驱动战略 并购区域性小连锁包子店以扩大规模[2][6] - 策略合理有效 消费环境不景气时小品牌更愿意被并购 董事长在行业内号召力强 与众多包子铺老板关系密切[2][6] - 已积累并购经验 根据具体情况调整策略 允许部分被并购品牌保留原有品牌以适应当地市场[6] - 2022年并购武汉两个项目 2024年收购真味全 2025年完成对青露及另外两个小品牌的收购 2025年七八月与一家200多家门店的品牌达成合作并计划股权并购[7] 三 单店业绩表现与调改措施 - 2022年至2024年单店业绩逐年下滑 主因消费不景气 人口外流及竞争加剧[10] - 自2024年下半年开始改善 2025年一季度收窄至个位数 二季度实现低单位数增长 4月份转正[2][10] - 业绩改善原因包括包子作为刚需高频品类韧性较强 竞争环境趋缓 以及公司采取门店调改举措[11][12] - 门店调改通过调整布局 增加SKU和延长营业时间等方式提升单店表现 已调改200多家门店同店提升中位数达两位数 部分大几十[12] - 调改速度受加盟商资金限制 加盟商需自行承担装修费用 对盈利心里没底 导致过程节奏较慢[13][14] 四 团餐业务发展潜力 - 团餐业务具有较大发展潜力 公司目标是与门店业务长期占比五五开 目前占比约20%[4][16] - 团餐市场规模达万亿级别 公司体量不到4亿元 发展空间巨大[16] - 公司在华东地区占据80%团餐市场份额 还有大量空白市场可开发[16] - 针对小B客户采取标品经销方式 大B客户采取定制方式 组织架构和营销打法专业[16] 五 短期与长期发展展望 - 短期业绩加速确定性高 主因并购加速带来门店增加 外卖大战和竞争趋缓提升同店销售[3][17] - 成本平稳甚至下降 费用率平稳 利润增速值得期待[17] - 当前估值接近20倍左右 不具备太大弹性空间 但业绩加速及估值切换下可能获得一定收益[17][18] - 长期属于稳健成长型企业 通过内生加外延方式提升市占率潜力巨大 行业内包子铺超15万家 公司仅5000多家门店[18] - 在大众品 速冻食品及餐饮供应链板块中具备相对收益甚至绝对收益潜力[18] 六 同店增长预期与风险因素 - 未来几年同店增长预期存在分歧 总体持谨慎乐观态度[2][15] - 若消费环境企稳或略有回升 加之持续门店调改 同店销售可能提升[15] - 若消费环境恶化 则不宜对2026年同店增长抱过高期望[2][15] - 外卖大战带来的补贴效应推升七八月同店销售环比二季度进一步提升 但补贴不会持续 对长期增长影响暂时[14]