涉及的行业或公司 * 美光科技公司 (Micron Technology Inc, MU) [1] * 半导体存储行业 (DRAM 和 NAND) [1] * 其他相关公司：SanDisk (SNDK) [2]、Lam Research Corp (LRCX) [2]、Applied Materials Inc (AMAT) [2]、三星 (Samsung) [1][9]、SK海力士 (SK Hynix) [9]、CXMT [9] 核心观点和论据 财务表现强劲且超预期 * 公司季度营收为113.15亿美元，高于高盛预期的112.46亿美元和市场预期的111.18亿美元 [3][11] * 季度毛利率为45.7%，高于高盛预期的44.6%和市场预期的44.7% [3][11] * 非GAAP每股收益为3.03美元，高于高盛预期的2.90美元和市场预期的2.82美元 [3][11] * DRAM业务营收为89.84亿美元，高于高盛预期的88.63亿美元和市场预期的87.23亿美元 [3][11] * NAND业务营收为22.52亿美元，低于高盛预期的23.08亿美元和市场预期的23.45亿美元 [3][11] 第一季度业绩指引远高于市场预期 * 营收指引中值为125亿美元，远高于高盛预期的116.62亿美元和市场预期的119.78亿美元 [7][14] * 非GAAP毛利率指引中值为51.5%，远高于高盛预期的46.0%和市场预期的46.1% [7][14] * 非GAAP每股收益指引范围为3.60-3.90美元（中值3.75美元），远高于高盛预期的3.07美元和市场预期的3.09美元 [7][14] DRAM市场势头持续强劲 * DRAM市场状况非常健康 [1] * 公司HBM产品获得强劲的客户认可度，其HBM市场份额现已与公司整体DRAM市场份额一致 [1][6] * 公司已与六家HBM3E客户达成定价协议，覆盖了其绝大部分计划产能 [6] * 预计2025年行业DRAM位元需求增长将达高十位数范围，略高于此前预期 [6] * 预计2026年DRAM供需平衡将进一步趋紧 [6] NAND市场出现拐点并趋紧 * NAND市场在最近几个月已大幅趋紧 [1] * 预计2025年行业NAND位元需求增长将达低至中十位数范围，高于此前预期的低双位数 [6][7] * 预计2026年供需动态将继续改善 [6] * 中期继续预计NAND位元需求将有中十位数增长 [7] 资本支出大幅增加 * 公司未提供明确的2026财年定量展望，但指出其第四财季支出的45亿美元可作为2026财年支出的合理基线 [7] * 这意味着约180亿美元的预算，同比增长约30% [7] 高盛上调预期与目标价但维持中性评级 * 高盛将非GAAP每股收益预估平均上调15%，以反映更高的营收和利润率假设 [8] * 目标价从130美元上调至145美元，基于13倍市盈率乘以正常化每股收益预估11.15美元（原为10.00美元） [9] * 维持中性评级，主要担忧是2026年可能因新增供应商（如三星）的资格认证而导致HBM价格回调的风险 [1][9][10] * 若能证明2026年供需进一步趋紧或美光市场份额相对竞争对手进一步改善，可能会考虑转为更积极的看法 [1][10] 其他重要内容 对其他公司的影响 * 对SanDisk (SNDK) 的评论预示积极，因NAND市场状况改善 [2] * 对半导体设备公司（主要是Lam Research和Applied Materials）预示积极，因美光资本支出显著增加且其对内存的敞口高于同行 [2] 关键风险因素 * 公司在HBM路线图上的持续执行以及与三星和SK海力士的份额争夺 [9] * AI加速器中HBM含量的显著增加（超出当前预期） [9] * CXMT获得DRAM市场份额的迹象对定价动态产生负面影响 [9] * 三星的HBM3E 12-Hi产品获得英伟达的资格认证 [9] 财务数据细节 * 第三财季营收环比增长21.7%，同比增长46.0% [11] * 高盛预计2025财年营收为415.36亿美元（原为402.63亿美元），同比增长42.8% [15] * 高盛预计2025财年毛利率为44.7%（原为42.4%），2026财年毛利率为52.1%（原为47.0%） [15] * 高盛预计2025财年非GAAP每股收益为10.44美元（原为9.44美元），2026财年为16.76美元（原为14.02美元） [15]