公司及行业 * 公司为宁德时代新能源科技股份有限公司 Contemporary Amperex Technology Co Ltd (CATL) 股票代码 300750 SZ 及 3750 HK[5][6][71] * 行业为中国能源与化工行业 China Energy & Chemicals[6][69] 核心运营优势与竞争壁垒 * 公司自研产线具备极高复杂度和智能化水平 结合先进的材料科学 共同构筑了高行业壁垒 带来质量溢价和成本竞争优势[1] * 工厂日产出超过220万电芯 制造效率设定高基准 拥有超过6800个实时质量控制点保障高良率和高品质 配合每秒34万次数据交互 构成智能工厂 是其区别于其他制造商的成本优势和分子级先进材料科学的基础[2] * 其产线包含超过25000个高度复杂的组件且主要为自行设计 同行试图通过设备供应商复制其产线将极为困难[9] 产能扩张与订单情况 * 公司当前产能利用率超过90% 订单饱满 目前正在建设250GWh的新产能[3] * 公司目标在2025年和2026年分别实现800GWh和1TWh的总产能 以满足未来几年的订单需求[3] * 管理层对明年电动汽车和储能系统的部署均持建设性态度[3] 海外扩张与技术前瞻 * 公司在匈牙利和印尼的新产能建设按计划进行 预计2026年投产 西班牙产能预计2027年投产[3] * 海外市场盈利能力与国内市场相当甚至更优[3] * 公司预计将在2027年进行小批量的固态电池生产[3] 储能系统业务进展 * 公司的储能系统产品凭借顶尖的衰减控制和能源效率 能帮助客户提升项目经济性 其在全球市场和中国市场能分别带来约14个百分点和7-8个百分点的内部收益率溢价[4] * 随着系统产品分销能力提升 公司未来几年将优化储能产品结构 包括提高利润率更高的交流电系统产品占比[4] 财务数据与估值 * 摩根士丹利给予公司Overweight评级 目标价425 00元人民币 较2025年9月15日收盘价354 70元有20%上行空间[6] * 公司当前市值约为1 614亿元人民币 企业价值约为1 473亿元人民币[6] * 2025e 2026e 2027e营收预期分别为4 156 08亿 4 990 75亿 6 038 07亿元人民币[6] * 2025e 2026e 2027e EBITDA预期分别为914 75亿 1 135 44亿 1 363 51亿元人民币[6] * 2025e 2026e 2027e 基本每股收益EPS预期分别为15 27元 18 29元 22 22元人民币[6] * 估值采用EV EBITDA法 对2026年预期EBITDA给予15倍倍数 对应2026年预期市盈率P E为23倍 与公司两年平均水平一致[10][11] 潜在风险 * 上行风险包括 电动汽车渗透率和储能应用超预期增长 地缘政治风险降低 利润率优于预期 市场份额增长超预期[14][15] * 下行风险包括 电动汽车渗透率和储能应用不及预期 其他电池制造商的潜在威胁 地缘政治风险导致电池供应链脱钩 市场份额增长停滞[14][15] 其他重要信息 * 摩根士丹利在过往12个月内曾为该公司承销证券公开发行 并从中获得报酬[22][23] * 摩根士丹利可能持有 并作为做市商为该公司在香港交易所上市的证券提供流动性[61]