涉及的行业或公司 * 石油行业及OPEC+产油国集团[1][3][4][6] * 高盛公司作为研究发布方[1][2] 核心观点和论据 * OPEC+小幅增产决定：OPEC+八国决定从10月起将要求产量小幅增加0.14百万桶/日 并开始逐步解除自2023年4月宣布的1.65百万桶/日的减产计划 但强调将根据市场条件以渐进方式部分或全部恢复产量 并保留暂停或逆转调整的完全灵活性[3][4][6] * 维持油价预测不变：维持2025年第四季度布伦特/西德克萨斯中质原油价格预测在64/60美元 2026年平均价格预测在56/52美元 这反映了两个因素的抵消作用 即因经合组织库存构建略快而导致的现货价格相对于长期价格的1美元下调 以及因备用产能减少导致的长期价格1美元上调[3][4][17] * 2026年供应过剩略微扩大：将2026年全球供应过剩预测从1.7百万桶/日上调至1.9百万桶/日 主要原因是美洲地区的供应上调超过了俄罗斯供应的下调以及全球需求的向上修正 巴西 圭亚那和加拿大的长周期项目是2025-2026年过剩预测的主要驱动因素[3][20][29][30] * 中国库存吸收更多过剩：预计2025年第四季度至2026年第四季度中国战略储备增加速度将加快至0.5百万桶/日 高于此前预测的0.3百万桶/日 这使得经合组织商业库存占全球库存构建的比例从35%降至30% 因此尽管全球过剩扩大 但经合组织商业库存构建速度仅略微加快至0.60百万桶/日[3][32][35][39] * 长期供应趋紧与价格复苏预期：预计非OPEC供应增长在2026年后将因长期投资不足 美国页岩油成熟以及递减率可能回升而急剧放缓 这表明从2027年起价格可能复苏[31] * 价格预测风险双向但偏上行：风险是双向的 但略微偏向上行 关键上行风险包括俄罗斯供应不及预期以及中国库存构建规模更大 下行风险包括全球经济增长疲弱以及OPEC+完全解除1.65百万桶/日的减产[3][41][42] 其他重要内容 * 实际产量增长低于配额增长：预计到2025年底 实际OPEC+产量仅比9月增加0.19百万桶/日 约为预期配额增长0.41百万桶/日的一半 这主要源于一些国家有限的备用产能 预计沙特阿拉伯 阿联酋和科威特将贡献大部分实际产量增长[3][10][11] * 俄罗斯供应面临挑战：将2026年俄罗斯液体供应预测大幅下调近0.4百万桶/日 因卢布走强 高政策利率和油价下跌削弱了钻井激励 俄罗斯产量可能已处于短期产能极限[25] * 全球需求预测微调：预计2025年和2026年全球石油需求均增长0.9百万桶/日 其中包含因高盛外汇策略师预计未来12个月美元贬值近5%而给2026年全球石油需求带来的0.15百万桶/日的提振[28][30] * 投资建议：鉴于预计油价到2026年将下跌 仍建议买入看跌期权或看跌价差 并卖出看涨期权 以对冲生产商面临的2026年价格下行风险 具体建议卖出2026年6月到期执行价为75美元/桶的布伦特看涨期权 以融资买入2026年6月到期执行价为55/45美元/桶的布伦特看跌价差[44]