涉及的行业或公司 * 公司为GlobalFoundries (格芯) 一家半导体晶圆代工厂 [1] * 行业为半导体制造业 特别是专注于成熟和特色工艺节点的晶圆代工领域 [3][4] 核心观点和论据 1 公司战略与竞争优势 * 公司战略建立在三大支柱上 提供12/14纳米及以上的差异化技术解决方案 与客户及生态伙伴建立深度战略合作 拥有覆盖北美 欧洲 新加坡及东南亚的独特地理布局 [4] * 公司是唯一一家在北美和欧洲拥有重要制造布局的大型代工厂 并通过中国合作伙伴服务本地市场 [4] * 其地理布局能很好地满足客户在中国和台湾之外寻求稳健半导体供应的需求 地缘政治变化带来了大量客户兴趣 [5] * 约90%的设计订单是独家供应 约三分之二的收入来自这些独家设计订单 [22][32] * 主要传统竞争对手包括台积电(TSMC) 联电(UMC) 三星(Samsung)和TowerJazz 但凭借技术差异化 客户合作和地理布局的独特组合 公司认为没有完全相同的竞争对手 [40] 2 地缘政治影响与政府支持 * 关税对公司投入成本的影响有限 预计下半年影响约2000万美元 占销售成本(COGS)比例不到1% [3] * 更重要的是关税促使客户更倾向于利用公司作为晶圆制造来源 [3] * 公司的CHIPS法案资金框架进展顺利 已开始根据里程碑达成情况接收资金 这是一个长期计划 [11] * 公司宣布了一项160亿美元的北美投资计划 覆盖未来十年以上 用于扩大和现代化其制造能力 [12] * 投资税收抵免(ITC)从25%提升至35%近期对公司产生更实质性的影响 有助于资本支出(CapEx)和运营支出(OpEx) [13][14] * 在中国市场 公司通过现有业务服务中国汽车和智能手机客户 并与一家中国代工厂建立合作框架 提供本地化晶圆制造来源 公司控制工艺设计套件(PDK) 掩模版和前段工序 [16][17] * 公司认为其当前在中国提供的解决方案足以满足当地化需求 [18] 3 技术与增长动力 * 公司专注于差异化 模拟/混合信号中心的技术方案 提供CMOS之外的多项制造技术 如SiGe GaN和硅光子学 [7][8] * 目标市场规模(SAM)约为800亿美元 预计未来几年将增长至1200亿美元 公司目前在此市场占有高个位数份额 有巨大增长空间 [28] * 硅光子学业务今年有望达到2亿美元规模 卫星通信业务有望达到1亿美元规模 两者均以中高双位数的年增长率增长 [30] * 这些业务与人工智能(AI)市场紧密相关 硅光子学用于数据中心机架间通信 未来有机会提供共封装光学(CPO)和先进电源解决方案 [30][31] * 公司致力于氮化镓(GaN)技术 专注于为汽车 工业和数据中心提供100V至650V应用的先进电源解决方案 去年收购了一家公司以提供系统级方案 [35][36] * 公司在纽约马尔塔和新加坡工厂开发先进封装技术 涉及晶圆加工后的制造服务 如芯片到芯片键合或中介层使用 [38] 4 终端市场表现与展望 * 智能移动设备(约占收入40%) 尽管面临库存和消费者情绪阻力 但公司对其长期前景持乐观态度 产品组合多样化 涵盖射频前端 无线收发器 触觉 音频和成像领域 [42][43] 在某些应用中通过价格让步主动争取市场份额以提升利用率 [44][45] * 汽车(约占收入20%) 表现 phenomenal 今年预计再次实现mid-teens(约15%)增长 从五六年前的约1亿美元增长到超过10亿美元 [46] 增长动力来自40纳米车规级微控制器市场份额提升 并多元化至22FDX平台的先进雷达解决方案和55纳米BCD平台的电源解决方案 汽车硅含量从每车约500美元增至1000美元 [46][47] 与芯片供应商 一级供应商和整车厂均有合作 [48][50] * 家居与物联网(IoT) 库存消化已接近尾声 第二季度获得200个设计订单 几乎是去年同期两倍 [53] 设计订单增长动力来自22FDX和12LP+平台在低功耗 优异射频性能和Wi-Fi应用的优势 边缘AI(Edge AI)将是推动力 [54] 存在强劲的长期趋势(secular dynamic) [55] * 通信基础设施与数据中心(约占收入10%) 增长非常快 其中增长最快的部分现已占该终端市场总暴露约一半 预计将继续发展 [56] 增长驱动是铜连接达到极限 需转向光学通信(硅光子学)和卫星通信 [57][58] 5 财务与运营指标 * 全球工厂利用率在low 80s(低80%区间) [19] 当利用率达到mid-90s(中90%区间)时需要考虑增加产能 [24] * 定价在同类基础上基本保持稳定 [22][23] 长期来看定价策略总体中性 但可通过更盈利的产品线驱动组合改善和毛利率提升 [63] * 预计第四季度毛利率将扩大 因产品组合改善 折旧继续减少 利用率略有提升以及持续的成本管理 [60] * 毛利率从中高20%区间提升至30%并最终达到40%目标的主要驱动是利用率提升 产品组合优化以及折旧平台稳定甚至略有减少 [62] * 今年资本支出(CapEx)指导约为7亿美元 资本密集度约10% [65] 近期预计保持在该水平附近 长期可能升至mid-teens(约15%)乃至20% [66][67] 当需要增加新洁净室空间时 资本支出可能从7亿美元阶跃至10亿美元及以上 [69] * 公司预计今年调整后自由现金流将达约10亿美元 [70] 资本配置将评估并购(如之前的MEMS收购) 未来可能考虑股息或股票回购 [70] 6 周期与长期展望 * 公司认为正在摆脱多数周期性细分市场的底部 库存开始清理 长期趋势(secular outlook)非常积极 [72][73][74] * 客户关系期限正在延长 例如第二季度与智能手机领域主要客户延长并扩大了合作关系 [10] 其他重要内容 * 公司过去几年投资了约70亿美元用于提升其全球产能 这使得去年和今年资本效率很高 [24] * 公司有能力在现有厂房内（增加设备）扩大产能 然后才需要增加新的洁净室空间 [25][26] * 公司预计第四季度业绩将环比改善 部分原因是一个客户将部分交付从第三季度重新安排至第四季度 [60] * 公司需要关注更广泛的宏观经济状况和政策角度的影响 [75]