财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度产生可分配收益340万美元或每股0.15美元[18] - 第二季度净利息收入为620万美元[18] - GAAP净亏损1320万美元或每股亏损0.60美元[18] - 截至2025年6月30日，贷款本金余额为3.596亿美元，分布在15笔贷款中[18] - 截至2025年8月1日，贷款本金余额为3.579亿美元，加权平均投资组合到期收益率约为17%[18] - CECL准备金为4400万美元，约占贷款账面价值的14.6%[18] - 资产负债表上贷款公允价值的总未实现损失为2150万美元[18] - 截至2025年6月30日，总资产为2.906亿美元，股东权益总额为1.847亿美元，每股账面价值为8.18美元[18] - 第二季度将高级担保循环信贷额度从3000万美元扩大至5000万美元[18] - 董事会宣布第二季度每股普通股股息0.15美元，已于2025年7月15日支付[5][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司退出了一家内华达州种植商的设备贷款，该贷款已清算约三年，在第二季度收到清算的最后付款并核销了贷款的剩余账面价值[6][7] - 私人公司A的接收方已就三个主要资产中的两个签署了意向书，并将在近期提交法院批准，第三个资产正在积极营销中[8][38] - 私人公司P的贷款自2025年6月1日起转为非应计状态，因公司未支付7月1日到期的利息，公司已发出违约和加速通知，该贷款有约1600万美元未偿还本金，由密歇根州的一个种植设施和一个非运营药房担保[9] - 公司与Justice Grown实体涉及三起独立法律程序，以强制执行信贷安排下的某些权利，贷款于2026年5月到期，由新泽西州的垂直资产担保，包括一个自有种植设施和三个药房，以及在宾夕法尼亚州的三个药房和一个非运营自有种植设施[10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提议从REIT转换为BDC，以扩大投资范围，包括房地产和非房地产覆盖资产[12][13] - 转换为BDC将使公司能够向没有房地产覆盖的运营商以及具有高增长潜力的大麻 ancillary 业务提供贷款[13] - 董事会批准立即生效的扩大投资授权，包括大麻行业外的直接贷款机会[14] - 公司投资团队在大麻以外的直接贷款方面拥有超过30年经验，执行超过100亿美元的直接贷款交易，并拥有20年管理和扩展BDC的经验[15] - 行业仍处于挑战性环境，许多运营商面临资本有限的问题[11][12] - 联邦层面的大麻重新调度可能增加大麻公司的资本供应，并改善不良贷款的回收情况[11][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大麻行业继续面临资本进入市场有限的挑战[11][12] - 重新调度大麻可能增加资本流入，支持资产估值，并吸引新的投资参与者或平台进入该领域[31][32] - 资本流入可能允许股权资本进入，这对于行业的健康融资和增长是必要的[33][34] - 马萨诸塞州立法机构提议将门店上限从3家增加到6家，并额外增加4家合作门店，这可能会推动市场活动[38] - 公司目标杠杆率在1到1.2倍之间，鉴于股票当前交易价格，不考虑发行股权[42] 其他重要信息 - 公司预计在2026年完成转换为BDC，但需股东批准和董事会额外批准[17] - 公司将于近期向股东提交关于转换为BDC的代理声明[60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 转换为BDC的原因和方式 - 转换为BDC是为了能够投资于没有房地产覆盖的运营商，这些运营商在大麻行业中越来越多，作为REIT，公司无法投资这些运营商，BDC转换是实现长期价值和投资更多机会的最佳路径[23][24] 问题: 转换为BDC对管道的影响 - 转换为BDC将允许公司投资于没有房地产覆盖的大麻公司，大约三分之二的大麻机会没有房地产覆盖，管道减少是由于缺乏良好的房地产覆盖机会以及行业不确定性和波动性导致承销标准收紧[28][29] 问题: 重新调度对机会的影响 - 重新调度可能通过提供税收确定性吸引更多资本流入，支持资产估值，帮助公司更好地实现不良贷款的价值，并允许股权资本进入，这对于行业的健康融资和增长是积极的[31][32][33][34] 问题: 私人公司K的资产销售更新和贷款估值差异 - 私人公司K的两个资产已签署意向书，将提交法院批准，第三个资产正在积极营销，马萨诸塞州立法提议增加门店上限可能推动市场活动，贷款估值差异是由于GAAP选择和公司IPO时的选举，私人公司A是唯一遗留的按公允价值计量的贷款[38][39][40] 问题: 债务杠杆和股权需求 - 公司目标杠杆率在1到1.2倍之间，鉴于股票当前交易价格，不考虑发行股权[42] 问题: 下半年到期贷款 - 下半年有一笔贷款到期，公司预计该贷款将被再融资，但不会参与再融资[44] 问题: 抵押REIT行业整体情绪 - 抵押REIT自去年以来交易好转，利率降低可能帮助抵押REIT交易更好并解锁新投资机会，抵押REIT交易价格约为面值的0.8美元[45][46] 问题: 重新调度评论对借款人和非房地产贷款的影响 - 重新调度评论较新，许多人处于观望状态，等待具体结果，8月通常活动较少，因此没有太大变动[49][50] 问题: CECL准备金增加的原因和重新调度的影响 - CECL增加主要受贷款具体输入驱动，宏观也有一定影响，重新调度可能通过改善现金流和资产估值对CECL准备金产生上行压力[52][53] 问题: BDC转换对信贷额度和投资组合构成的影响 - BDC转换可能通过婴儿债券或无担保债券改善定价，但信贷额度仍受限于参与大麻的银行，投资组合构成难以预测，因为公司目前仍作为REIT运营，确保交易具有所需的房地产覆盖[54][55][56]