行业与公司概述 - 行业：AI 算力基础设施、光模块、半导体、数据中心（IDC）、交换机、液冷技术 [2][3][4] - 核心公司： - 光模块：旭创（全球份额40%）、菲尼萨（20-25%）、新易盛（>20%）、沪电、生益电子、胜宏科技 [19][7][4] - 半导体/芯片：英伟达（GB200、GP300）、博通、台积电 [8][12][29] - 液冷技术：英维克、克尔、申菱环境 [28][31][33] - 交换机：华为、新华三、锐捷网络 [27][29] --- 核心观点与论据 1 AI 算力产业周期与市场表现 - 阶段：AI 算力处于早期阶段，2023年ChatGPT引爆投资热潮，2024年进入主升浪，OpenAI Sora模型进一步刺激需求 [2][5][6] - 市场分化：2023年6月后行情分化，但光模块（如天孚通信）因英伟达/谷歌订单表现强劲 [5] - 关键数据：2024年AI半导体产业链全球暴涨，沪电等公司业绩率先改善 [7] 2 光模块行业 - 需求与格局： - 800G光模块：2024年出货900万只，2026年预计3500万只（年复合增长率~97%） [18] - 1.6T光模块：2026年英伟达需求540万只+谷歌200万只，价格约900美元/只 [20] - 市场份额：旭创全球40%，菲尼萨20-25%，新易盛>20% [19] - 技术趋势： - CPO技术：可能颠覆传统光模块，但短期因良率/成本问题影响有限 [9][22] - 硅光技术：800G/1.6T渗透率提升，成本更低 [22] - LPO技术：过渡性方案，降低功耗和成本 [22] 3 半导体与芯片 - 英伟达影响： - GB200铜连接技术引发争议，影响放量节奏 [8] - GP300批量出货推动2025年下半年增长 [11][12] - ASIC芯片：需求上修，国内供给不足但逐步放量 [12][17] 4 数据中心（IDC）与液冷技术 - IDC矛盾：国内供给过剩，估值采用EV/EBITDA，上架率<50%时利润为负 [23][24][25] - 液冷技术： - 单机柜功耗>100千瓦时需液冷，渗透率低但价值量高（风冷的5-10倍） [28][31] - 华为、寒武纪等2026年将采用液冷方案 [33] 5 交换机市场 - 变化：互联网大厂白盒化降低毛利率，国内华为/新华三受益于AI需求 [27][29] - 海外对比：博通交换芯片需求强劲，思科股价创新高 [29] 6 国内外挑战与机遇 - 国内挑战： - 高性能算力卡供给不足，政策限制（如美国禁令） [6][13] - IDC过剩、液冷渗透率低 [23][28] - 机遇： - 国产替代潜力大，长期弹性空间显著 [32][34] - 液冷、光模块（如旭创）技术领先 [19][22] --- 其他重要细节 - 价格数据： - 800G光模块均价500美元，2026年降价8-10% [18] - 1.6T光模块价格≈2个800G模块的90%（900美元） [20] - 时间节点： - 2024年底-2025年初为熊转牛关键点（沪电等业绩爆发） [10] - 2025年4月后800G加单、英伟达财报带动A股上涨 [11] - 宏观影响：关税缓和、财报超预期（如Meta、微软）推动市场 [10][13] --- 被忽略但重要的内容 - AI推理需求：延长400G/800G光模块生命周期，2025年400G需求达4000万只 [21] - 国内用户付费意愿：AI服务付费率低，但算力需求仍增长 [14] - 交换机新旧动能转换：2023年底才完成从云计算到AI驱动的切换 [27] （注：所有数据及观点均引用自原文，[序号]标注对应原文段落）