行业与公司 - 行业：宏观策略、科技硬件、AI芯片、房地产、出口贸易 - 公司：英伟达（NVIDIA）、AMD、华为、Meta、微软、苹果、中通、Sunny Optical --- 核心观点与论据 1 中美市场变盘风险 - 短期市场调整：6月底以来中美股市调整，主因经济基本面走弱预期及政治局会议政策真空[1][2] - 离岸中国市场（港股、中概股）表现弱于全球新兴市场及标普500，A股韧性更强[3][4] - 政策预期差：7月政治局会议未出台增量政策，市场情绪受挫[5] 2 中美关系与贸易风险 - 短期不确定性：美国对中俄贸易关系施压，威胁加征100%关税；印度关税条款含对俄惩罚性成分[6][7] - 中长期可控：稀土牌、科技领域谈判（如芯片）或缓和冲突，但无显著改善预期[8][9] - 贸易协议脆弱性：美欧、美日协议框架性为主，能源采购量超美国供应能力，易引发毁约或关税反弹[16][17] 3 科技与AI竞争 - 芯片供需：英伟达中国AI芯片需求约15-20B USD，AMD约3-5B USD；国产GPU（如华为）性价比提升但性能仍存短板[43][44][45] - 产业链迁移：2018-2024年美进口中国科技硬件占比从88%降至80%，组装环节向东南亚转移（Phase 1），零部件区域化生产（Phase 2），但美国本土化生产难度高（Phase 3）[50][51][54][55] 4 中国经济与政策 - 反内卷深化：政策重心转向财税改革、消费再平衡，但短期见效慢；社会福利改革（如生育补贴）加速[18][19][22] - 房地产分化：一二线土地成交稳健，三四线库存高压；政策门槛高致政治局会议未提增量措施[30][31] - 出口放缓：7月对美集装箱货运量骤降，PMI新出口订单近12月次低，关税压制下二次探底风险[28][29] 5 美国经济与资产 - 经济下行压力：非农就业大幅下修，内需增长仅1.1%；关税推升CPI压制消费[24][25] - 资产溢价动摇：货币宽松、财政刺激、全球化三大支柱减弱，长期估值溢价或受冲击[25][26] --- 其他重要内容 - 社会感知指数：二季度再次下滑，反映通缩压力与企业利润走弱，推动政策调整[37][38] - 科技供应链三阶段迁移：组装→零部件区域化→美国本土化（仅高附加值产品可行）[53][54][56] - 投资建议：短期规避新消费板块抄底，关注8月后政策窗口（如四中全会、中美谈判进展）[13][14] --- 数据引用 - 美国进口中国科技硬件：2018年88B USD → 2024年80B USD（-10%）[50][51] - AI芯片需求：英伟达15-20B USD，AMD 3-5B USD[43] - 美国上半年内需增长：1.1%[24]