涉及行业和公司 - 行业：房地产、稀土、金融 - 公司：华人置地、北方稀土、中国稀土、凯德集团、加密集团、民生银行、港交所 核心观点和论据 华人置地 - 核心观点：华人置地是房地产下行周期里被遗忘的好公司，是地产行业首选股，为中国房地产板块未来十年风险回报最好的股票 [2][6] - 论据： - 目前处于历史低位的估值水平，已充分反映市场对房价、债务通缩、人口老龄化的担忧 [2] - 2022 年提出从资产拥有者转向资产管理者的商业模型，去年 3 月成立公募商业 REITs 平台，今年 3 月可首次扩募购买商业资产，转型信心和可见度提升 [3] - 拥有约 400 亿潜在商场资产可供未来 3 - 5 年分拆，分拆价值比账面价值高 20%，可回收约 290 亿资金；资本循环可在 2040 年前将资产规模扩大 90% 至 174 座商场 [4] - 预测 2030 年和 2040 年经营新利润，2030 年起有超 8% 股息率，且不依赖房地产市场恢复，若市场回稳利润和股息率将上升 [4][5] - 持续下降的利率和一二线城市新房价格初步稳定苗头，为利润和股息率提供潜在上升空间 [5] 稀土行业 - 核心观点：中国在稀土行业各环节占据重要地位，海外替代中国供应需较长时间 [6] - 论据： - 矿业端整合为北方稀土和中国稀土两家，国家按需求预测给配额，维持供需平衡，还会进行收储稳定价格 [7] - 2023 年开始，中国在稀土冶炼、分离、加工及合金材料生产技术上领先海外，稀土永磁技术禁止出口；2024 年重申稀土资源归国家所有，4 月起控制中重稀土出口需许可证 [8][9] - 海外开发稀土矿面临环保、社区、基建等问题，重启矿山至少需 3 - 5 年，国外同事认为可能需十年以上 [10][11] - 稀土分离冶炼需申请环境许可证，会面临社区抵制，审批过程漫长；稀土永磁技术主要在中国和日本，中国已迭代多次，海外替代较难 [12][13] - 4 月起两用稀土产品出口需申请许可，提供证明文件，部分海外企业因时间差和文件问题称缺料；国家控制永磁而非电机，企业可买电机或倒退技术解决问题 [14][17] 金融行业 - 核心观点：金融周期底已至，金融系统从强监管过渡到合理发展模式，风险清理基本结束，未来周期可控 [19] - 论据： - 2016 年到现在，主要金融风险得到较好控制，金融强监管周期基本结束，未来周期可控 [19][20] - 房地产周期得到有效解决，约 7 万多亿积累的不良，6 万多亿已基本消化殆尽，预计一二线城市房地产市场逐渐企稳 [21][22] - 平台拖累和风险化解基本进入尾声，融资要求更严，融资规模增速可控，净利息支出占 GDP 比例逐渐下降，进入正循环阶段 [23][24] - 金融资产收益率和贷款收益率离底部不远，利率逐渐趋稳，降息对息差有正面帮助 [25][29] - 中美贸易战对产能或工业贷款风险影响可忽略不计，可通过市场化方法解决产能过剩问题 [27][28] 民生银行 - 核心观点：推荐民生银行，预计 5 年左右将 ROE 从 6% 左右恢复到行业平均 9% - 10% [30] - 论据：贷款利率稳住、负债成本降低、金融服务增加手续费、拨备下降 [30] 港交所 - 核心观点：南下资金投资意愿高，港交所交易量将不断上升 [31] - 论据：IPO 发展好、香港利率下降、南下资金占交易量达 40% - 50% [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家对稀土价格调控的目的是平衡价格，既不过低也不过高，避免海外大规模重启开采 [8] - 金融行业中，过去资本市场受监管影响大，如 2015 年资本市场杠杆、2018 - 2020 年 P2P 和银行清理、2020 年以来房地产和平台影响 [20] - 平台类公司或地方国企融资发债，新增 EBIT 利息覆盖指数需在 1 以上的要求 [23]