纪要涉及的公司 江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 1. 产品表现 - 尊界 S800 上市首周订单达 3,600 台，预计 6 月 20 号试驾车到店后产品力进一步上升，其智能化卖点有望撬动 60 多万存量车主换车需求，可能影响二手迈巴赫价格并提升尊界品牌势能[2][3][4] - 首批订单以顶配版本为主，用户预算充裕，反映市场对高端版本接受度高[2][10] 2. 主营业务与财务状况 - 海外销量高速增长，是主要毛利来源，2024 年海外营收 238.9 亿，海外毛利 35.7 亿，占比 80%，2023 年以来主业显著减亏[2][4][6] - 2024 年营收规模 420 亿，同比减少 6 个百分点，商用车营收 221 亿是第一大业务，商用车毛利率维持在 10%左右，乘用车毛利率自 2022 年扭亏后显著改善，到 2024 年与商用车相近[5][6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别达 3.5 亿、16.4 亿、33.36 亿人民币，增长潜力显著[3][16] 3. 基本面情况 - 始建于 1964 年，主营商用车、乘用车及动力总成研发制造销售，实控人为安徽省国资委，直接和间接持股比例 14.09%[5] - 核心经营目标聚焦尊界项目成功，2024 年轻重卡销量回正，但乘用车表观销量大幅下降，因蔚来代工销量出表和自有品牌重整收缩[5] 4. 乘用车布局 - 江淮汽车有江淮、思皓、钇威、大众安徽等品牌，曾为蔚来代工积累豪华车生产经验，与大众合作深化但仍处投入期[2][4][7] - 尊界品牌定位最高端，首款产品 S800 于 5 月 30 日上市，将覆盖轿车、SUV 和 MPV 三大品类[4][9] 5. 尊界 S800 特点 - 定价 70.8 - 101.8 万，有四座和五座版本、增程和纯电两种动力形式，车身接近五米五，轴距 3 米 37，设计平衡豪华感和科技感[10] - 内饰后排空间大，使用大量真皮等材质达百万豪车质感，具备多种智能系统实现整车和自主智能功能[11] - 搭载华为 ADS4.0 系统，实现多种智驾功能，在市场有显著竞争优势[12] 6. 市场竞争力与赛道红利 - 尊界品牌电动化和智能化弥补品牌溢价不足，自主新能源车型税费优势提升盈利能力，有机会打破高端市场天花板[13] - 超豪华汽车赛道高端品牌毛利率高，自主新能源车型免税费，智能驾驶爆发期支撑产品溢价，主动安全能力吸引保守型消费者[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 江淮大众合资公司 2016 年签署协议，2017 年成立，2020 年大众增资更名，2024 年再次增资，首款产品 ID 宇宙 2024 年上市[8] - 百万级行政轿车年化市场空间约 8 万台，存量目标用户超 60 万，尊界 S800 有望撬动存量车主换车需求[4]