财务数据和关键指标变化 - 公司GAAP每股亏损0.22美元 未折旧每股亏损0.17美元 [12] - GAAP账面价值4.36美元 未折旧账面价值4.45美元 较上季度下降6% [12] - 净息差3.87% 环比上升24个基点 [12] - 平均生息资产组合收益率6.80% 环比上升23个基点 [13] - 融资成本2.93% 略有改善 [13] - 投资组合利息收入5250万美元 环比增加700万美元 [14] - 总净利息收入2990万美元 环比下降 [16] - 非利息相关损失总计4680万美元 主要来自8370万美元未实现损失 [18] - 房地产收入2560万美元 主要来自多户公寓物业权益投资 [19] - 总G&A费用1450万美元 环比增加 [23] - 投资组合运营费用950万美元 环比增加 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 单户投资总额8.28亿美元 多户投资1.57亿美元 [11] - 单户利息收入增加680万美元 主要来自高收益商业目的贷款 [14] - 多户利息收入减少50万美元 因夹层贷款投资赎回 [14] - 商业目的桥贷款(BPL)投资7.15亿美元 创季度新高 [29] - BPL投资组合季度还款1.2-1.5亿美元 [38] - 多户组合6.71亿美元 年租金同比增长8% [28] - Scratch & Dent市场出现更大价格折扣 可达10%以上 [36] - 新增SFR租赁物业策略 规模4500万美元 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住房市场库存持续低位 待售单元比历史平均水平低50% [24] - 抵押贷款利率接近6% 全国房价涨幅预计维持在低个位数区间 [25] - Scratch & Dent市场交易量增加 但公司保持选择性 [27] - 多户市场出现向低成本地区迁移趋势 就业机会、天气和税收更具优势 [28] - 次级和三级市场表现强劲 重点关注南部和东南部地区 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于非追索、非盯市融资结构 杠杆率保持在0.5倍低位 [9][13] - 完成两笔证券化交易 发行5.13亿美元定期债务 加权平均成本3.07% [31] - 资产轮换策略提升组合收益率至近10年最高水平 [33] - 63%资本配置于单户业务 短期内桥贷款领域配置保持高位 [34] - 多户组合30%资本配置 重点转向合资企业权益投资 [39] - 建立重要渠道部署有机产生的现金 缩短贷款投资期限 [47] - 在BPL桥贷款领域作为优先合作伙伴 建立新渠道而无竞争压力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 固定收益市场遭受重大挫折 导致未折旧账面价值下降6% [6] - 预计全国房价涨幅将维持在低个位数区间 [25] - Scratch & Dent市场最佳交易机会尚未到来 [27] - 多户租赁需求强劲 租金同比上涨8% [28] - 在高利率环境下 通过提高资产收益率改善EPS [33] - BPL借款人信用状况强劲且经验丰富 [38] - 多户投资组合预计产生12-17%的净资产收益率 [39] 其他重要信息 - 赎回1.38亿美元6.25%可转换债券 去年发行5.75%高级无担保票据 降低债券债务成本50个基点 [9] - 多户合资企业投资产生550万美元未折旧收益 [21] - 证券化融资成本上升 市场波动性加大 [51] - 董事会批准股票回购授权 正在评估使用机会 [56] - 多户合资企业投资回报确认存在延迟 预计超过15%回报率 [59] - 季度至今账面价值下降约2.5-3% [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 证券化融资机会和总组合杠杆趋势 - 证券化融资成本更高 但公司已完成两笔证券化交易 并有无追索权回购结构 融资需求有限 [51][52] - 在DSCR渠道刚开始收购过程 可能通过证券化产生100个基点净息差 [53][55] 问题: 股票回购授权使用计划 - 董事会正在评估股票价格机会和现金需求 每季度讨论回购机会 [56] 问题: 运营每股收益计算方式 - 若剔除8370万美元未实现损失 运营每股收益约为0.05美元 [58] - 多户合资企业投资回报确认存在非线性特征 预计超过15%回报率 [59] 问题: 季度至今账面价值变化 - 截至本周账面价值下降约2.5-3% [60] 问题: SFR租赁物业策略更新 - 新增策略专注于政府定价保障的租赁资产 在下跌市场中表现优异 [63] - 重点关注HPA涨幅不明显市场 追求现金流年化回报而非HPA上涨 [64][65] - 公司负责收购 聘请物业管理人员管理 聚焦10-15个市场 [66] 问题: 多户利息费用增加原因 - 因上季度末合并多户投资 本季度体现完整季度影响 [68] 问题: 运营每股收益衡量方式 - 未折旧收益已剔除折旧和摊销 公司更关注账面价值视角 [70] - 收益包含三部分: 当前利息收入、中期后端盈利能力、无负担资产增长 [72] 问题: Scratch & Dent借款人修改条款和保证金追缴风险 - Scratch & Dent贷款因技术性发起问题获得折扣 非修改条款 [78][80] - 公司证券化完成后 保证金追缴风险有限 现金使用更高效 [76][77] - 盯市融资线存在少量保证金追缴 但风险敞口很小 [81]