财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度净亏损1670万美元，即每股亏损1.35美元；核心收益为340万美元，即每股0.27美元；而2019年第四季度净收入为970万美元，即每股0.78美元，核心收益为280万美元，即每股0.23美元 [16] - 第一季度核心收益排除了追赶溢价摊销调整，该调整在第一季度为负70万美元，而前一季度为负250万美元 [16] - 净利息利润率在本季度显著提高，增加20个基点至1.2%，推动核心收益从每股0.23美元提高至每股0.27美元 [19] - 现金及现金等价物较上一季度显著增加，从3540万美元增至5970万美元；截至3月31日，还有约1200万美元的其他无抵押资产 [20] - 本季度末每股账面价值为11.34美元，上一季度为12.91美元；本季度经济回报率为负10% [20] - 总抵押贷款支持证券投资组合从2019年12月31日的14亿美元降至2020年3月31日的10.5亿美元 [21] - 第一季度末，经未结算买卖调整后的债务权益比率从2019年12月31日的8.1:1降至7.2:1 [22] - 净抵押贷款资产与权益比率从7.6:1降至5.6:1 [24] - 本季度回购了136,142股，平均价格为每股7.24美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构投资组合规模主动减少25%，增强了流动性并降低了杠杆率 [21] - 非机构投资组合本季度按市值计价出现净亏损，主要由于该领域收益率利差大幅扩大 [19] - 截至3月31日，指定池的平均溢价从12月31日的2.05%降至1.67% [18] - 本季度利率对冲投资组合主要包括利率互换、TBA空头头寸、美国国债和期货；TBA空头头寸在本季度末占利率对冲投资组合的16.8%，高于上季度末的13.6% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月份，全球股市抛售，多数固定收益资产的收益率利差大幅扩大，美国长期国债收益率降至创纪录低点，部分收益率曲线倒挂，利率波动率飙升 [6] - 到3月中旬，机构RMBS的收益率利差飙升至2008/2009年金融危机以来未见的水平；30年期房利美4s的LIBOR期权调整利差在3月19日至31日之间收紧了140个基点，季度末甚至比12月31日更窄 [8][10] - 美联储采取行动后，一些领域如投资级公司债券的收益率利差显著收紧，而包括非投资级CMBS在内的其他领域则明显滞后；许多市场波动率指标从高位回落，但季度末仍大幅升高 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为机构MBS在美联储危机管理工具包中具有独特地位，若风险管理得当，机构投资组合价值下跌有一定限度；一般将大部分回购协议安排为3个月期限，并错开到期日 [32] - 年初因指定池溢价定价充分，未大量增加高溢价池；危机发生后，有较多低溢价池可用于主动降低杠杆 [33] - 预计符合过去几年信贷标准的借款人提前还款速度将低于预期；MBS利差仍具吸引力，可受益于美联储支持并控制提前还款风险 [35] - 鉴于当前市场情况，考虑增加对非机构RMBS投资组合的资本配置 [41] - 喜欢在当前市场组合中增加更多TBA；认为美联储有能力在MBS利差大幅扩大时再次加大购买力度 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 3月是杠杆抵押贷款投资组合面临的最具挑战性的时期之一，COVID - 19大流行导致金融市场极端波动和严重错位 [6] - 美联储采取的一系列措施，包括降息、注入流动性、推出信贷工具和量化宽松，为市场提供了有力支持，尤其是对流动性较强的市场领域 [8] - 尽管本季度出现亏损，但公司认为凭借投资组合管理、风险管理和流动性管理能力，限制了损失并保留了账面价值 [15] - 目前市场存在巨大机会，机构MBS利差仍较宽，有美联储支持，融资充足且成本低，滚动收益有吸引力，且能以相对较低成本找到提前还款保护 [39] - 全球政府和央行的应对措施短期内提升了流动性并改善了市场表现，但经济和信贷市场的未来走势仍不明朗，公司将继续坚持流动性管理、利率对冲和资产选择的原则 [42] 其他重要信息 - 会议中提及的前瞻性陈述受多种风险和不确定性影响，公司实际结果可能与预期不同，且公司无义务更新或修订前瞻性陈述 [3] - 自2020年1月1日起应用新的信用损失标准CECL，但因公司一直通过损益表对投资组合进行公允价值计量，CECL对收益或账面价值无影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何考虑目标净抵押贷款杠杆，以及不同资产类别增量资本部署的ROE情况 - 机构方面，ROE预计在10% - 12%，公司将继续投资于能在不承担高溢价情况下获得提前还款保护的领域 [46] - 非机构市场，3月价格大幅下跌，公司将使用较低杠杆，适度杠杆下ROE预计在10% - 14% [47] 问题: 能否提供4月和5月的账面价值更新 - 公司内部有相关数据，但目前不准备提供，会考虑是否进行季度内发布，但这并非公司惯例 [49] 问题: 对指定池和TBA未来的投资偏好如何 - 由于美联储支持，TBA吸引力增加；美联储购买特定息票，相关息票的滚动水平有吸引力；且美联储已缩减购买规模，未来购买节奏更具对称性 [50][51] 问题: 目前3个月回购利率情况，以及3个月LIBOR与回购利率利差未来走势 - 预计3个月回购利率将稳定在40个基点以下；3个月LIBOR近期波动较大，未来两者可能相近，这比2019年的情况要好；若谨慎选择机构抵押贷款市场资产，净利息利润率健康 [54][55] 问题: 公司目前使用LIBOR互换的情况及未来考虑 - 公司目前的利率互换几乎全部基于LIBOR；3月LIBOR升高时，公司从LIBOR互换中受益；未来市场稳定时，融资成本可能与OIS互换更相关，需权衡危机时和正常时的不同情况 [56][57]