财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售汽车销量为102,570辆，同比下降8%，但相比2021年同期获得了市场份额 [19] - 总营收为33.86亿美元，同比下降3%，其中包括ADESA的1.93亿美元 [20] - 每单位总毛利为3500美元，同比下降1172美元，环比增加132美元 [20] - 调整后EBITDA在第三季度相比第二季度改善了3900万美元，调整后EBITDA利润率从第二季度的 - 6.2%提升至 - 5.9%，改善了0.3% [25] - 截至9月30日，公司拥有约44亿美元的总流动性资源，包括23亿美元的现金和循环可用资金，以及21亿美元的未质押房地产和其他资产 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售GPU在第三季度为1131美元，与第二季度持平；排除折旧、摊销和股份补偿费用后为1267美元，第二季度为1276美元 [21] - 批发GPU在第三季度为448美元，第二季度为383美元，环比增加65美元；排除折旧后为682美元，第二季度为519美元 [22] - 其他GPU在第三季度为1921美元，第二季度为1854美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度行业新车销售同比下降约10% - 15%，公司内部使用的前瞻性指标显示近期市场进一步放缓 [11] - 过去一年两年期国债收益率上升3.9%，自2019年以来上升2.6%，信贷利差在过去一年上升约1% [13] - 今年零售价格已下降约10%，但由于利率上升，使用融资的客户购车成本达到历史最高 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期内公司目标是尽快实现盈利，计划继续快速削减开支，专注于提高各领域效率，评估并测试拉动哪些杠杆以实现更多盈利销售并减少低盈利销售 [17] - 长期来看，如果公司成功应对当前环境，未来前景将更加光明 [18] - 从实现的销售销量同比来看，公司相对于行业正在获取市场份额；但从季度环比来看，是否获取市场份额取决于数据来源 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度公司在运营上取得了进展，但行业需求、利率和折旧等不利因素阻碍了整体盈利的进展，且这些不利因素短期内可能持续存在 [7] - 尽管当前面临挑战，但公司认为二手车市场历史上相对具有韧性，当前低迷的销售水平与过去严重经济困难时期相似，中期下行风险可能较小 [12] - 公司预计第四季度零售GPU和其他GPU将相对于第三季度下降，但随着时间推移有望恢复正常 [13][15] 其他重要信息 - 公司在第三季度减少了约9000万美元的开支，按年计算减少了3.6亿美元 [8] - 公司在第三季度大幅削减了SG&A费用，不包括ADESA影响的Carvana SG&A费用相比第二季度下降了8900万美元 [24] - 公司在5月为2022年第四季度设定了零售单位SG&A费用目标，但由于当前销量环境，预计无法按单位实现该目标 [26] - 公司拥有约120万辆的检查和翻新中心产能，为未来盈利增长提供了坚实的基础设施 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q4二手车市场面临的变化及各客户细分市场表现 - 回答: 过去几年汽车价格大幅上涨，近期虽有约10%的贬值，但利率快速上升，整体影响了汽车的可负担性；消费者信心和购买意愿下降；公司在销售漏斗顶部仍在获取市场份额，对未来需求和销售持乐观态度，但未来6 - 12个月不确定性增加，整个行业都呈现疲软态势 [31][32][33] 问题2: 若ABS市场关闭几个季度，公司是否有足够流动性出售应收账款 - 回答: 公司与Ally的合作关系非常牢固，最近将Ally的循环信贷额度延长了18个月；公司一直注重平衡融资渠道，确保在ABS市场困难时期有可靠的贷款渠道；预计与Ally的合作续约将与过去类似，双方的经济安排具有动态性，能实时适应市场变化 [35][36][37] 问题3: 是否会在近期动用房地产资产进行融资 - 回答: 公司拥有庞大且有吸引力的房地产投资组合，包括从ADESA收购的全国拍卖场地网络和在各地建设的大型检查中心；公司有多种房地产融资选择，过去曾进行过约5亿美元的售后回租交易；公司会谨慎考虑房地产融资的时机和方式 [40][41][42] 问题4: 实现每单位4000美元以上GPU和盈利目标，SG&A费用可削减的领域及时间 - 回答: 上一季度公司削减了约9000万美元的费用，虽扣除裁员影响后约为7000万美元，但仍是显著的成果；费用削减涉及多个方面，如薪资减少2000万美元、广告减少1400万美元、物流减少1400万美元（占物流支出的20%）等；物流网络利用率提高8%，平均每笔销售的运输里程下降10%，新的物流枢纽管理结构已在部分地区试点并取得10%的成本节约，未来将在全国推广；公司认为仍有很多可削减费用的空间，且这些机会来自业务的各个方面 [44][46][47] 问题5: 明年二手车零售市场的关键指标及市场正常化的迹象 - 回答: 难以准确预测，回顾2008 - 2009年经济衰退，OEM产量大幅下降对二手车销售影响较小；过去几年汽车价格相对于其他商品大幅上涨，现在汽车价格下降，相对可负担性可能改善；根据远期利率曲线，利率上升可能已接近尾声，这对使用融资购车的客户很重要；2008 - 2009年二手车市场底部大约在股市底部前六个月出现，且与美联储开始降息时间大致对应；公司认为未来12个月汽车市场相对于其他类别可能有积极变化，但仍需谨慎应对，做好最坏打算并争取最好结果 [50][52][54] 问题6: GPU受折旧率等因素影响的风险 - 回答: 从市场力量来看，零售GPU历史上相对稳定，批发零售价差和折旧率之间存在一定的相关性，有助于维持零售利润率的稳定，但当前市场变化迅速，可能会出现偏离历史的情况；金融GPU方面，不同金融公司的资金成本和成本传递方式不同，市场受少数参与者主导，输入成本和策略差异较大，因此波动风险相对较高；公司可以通过调整价格、利率和购车出价等方式来应对成本变化，当前首要目标是控制费用，专注于推动盈利销售并密切关注市场动态 [56][59][62] 问题7: 公司是否需要更多股权资本，家族是否会放弃控制权 - 回答: 公司的目标是尽快降低费用并实现正的EBITDA，拥有大量的承诺流动性和房地产资产，有信心度过当前难关；对于假设性问题不予回应，将继续执行既定计划 [64][65] 问题8: 第三季度资本支出与目标的差距及第四季度的削减幅度 - 回答: 5月设定的第三季度资本支出预算为1亿美元，实际支出略低于此，为9000万美元；第四季度目标为5000万美元 [67] 问题9: 上一季度行业中哪些领域的恶化超出预期，以及对车辆GPU和SG&A每单位的影响 - 回答: 销量朝着不利方向变化是与预期差异最大的方面；利率上升和折旧率提高影响了GPU，公司在实时调整销售策略以应对市场变化；在短期内，合理范围内费用和销量的关联性较弱，若销量更高，每单位业绩可能会有显著改善，但公司会继续尽力预测市场，保守决策并削减费用 [69][70][72] 问题10: 二手车价格下降对需求的影响，以及需求显著回升的条件 - 回答: 难以准确回答，多种因素相互作用，消费者的感受和经济环境的不确定性增加了预测的难度；公司认为价格越低越好，消费者对汽车价格的认知受过去高价的影响；公司希望利率稳定、汽车价格下降且经济稳定，但无法确定这些因素何时会朝着有利方向发展 [74][75][76] 问题11: 为改善GPU和销量指标，是否会采取更激进的措施 - 回答: 公司将积极进取，全体员工正在努力降低费用，取得了显著进展；当前应保持专注，继续降低费用，等待市场稳定；当利率停止上升、经济环境稳定时，即使汽车销售仍处于低迷水平，公司也能继续扩大市场份额；当整个行业好转时，公司将获得双重利好 [78][79][80] 问题12: 考虑到产能和市场情况，是否应关闭部分检查中心并退出一些市场 - 回答: 公司将采取负责任的行动尽快降低费用，上一季度已成功削减9000万美元费用，未来将继续努力 [81] 问题13: 面对需求逆风，公司是否有其他工具来抵消需求方面的影响 - 回答: 公司认为潜在需求情况好于销售情况，现金购车客户的销量同比增长超过20%，增速比公司整体快30%以上；公司在追求更盈利销售的过程中，不同地区的销售表现存在差异，中部地区的销售增长优于沿海地区；如果行业能够稳定，GPU能够稳定下来，公司有望释放潜在的需求增长，但目前需要谨慎管理业务以实现盈利和现金流目标 [84][85][87] 问题14: 与传统经销商相比，公司的虚拟模式是否受到更大影响 - 回答: 从快速增长战略转向快速盈利战略的转变对公司造成了一定压力，相比那些原本就更注重盈利的零售商，公司面临的挑战更大；但从业绩方向来看，公司在降低EBITDA亏损方面取得了进展，而其他零售商可能在本季度业绩恶化；公司的商业模式在一定销量水平下具有较低的可变成本和较高的固定成本，当市场稳定且战略稳定时，有望实现较高的EBITDA [89][90][91] 问题15: 批发价格下降但零售价格未下降，需求何时会回升以及价差扩大的影响 - 回答: 历史上批发价格通常引领零售价格变化，经销商会根据预期利润在30 - 90天内销售汽车；过去两年价格上涨和下跌过程中，批发零售价差会相应调整以平衡利润；当前批发市场的变化很可能预示着未来几个月零售市场的走向 [95][97][98] 问题16: 经销商是选择维持标准GPU还是清理库存 - 回答: 立即清理零售库存并在批发市场出售会导致确定的大额损失，虽然可以用低成本库存替代，但只是用后续收益来弥补前期损失；大多数零售商和公司都会从跨时间的角度优化汽车和客户的价值，只要零售渠道有健康的需求，通常通过零售销售汽车更有利 [100][101] 问题17: 库存预计会降低到什么程度，第三方翻新业务的进展如何 - 回答: 第三季度库存连续第二个季度下降，朝着之前设定的20 - 25亿美元目标范围迈进；预计第四季度库存将继续下降，这符合当前的折旧环境和使库存与零售单位销售更匹配的目标 [102] 问题18: 考虑到零售销量下降，能否实现年底SG&A每单位目标 - 回答: 公司的目标是尽快降低费用，上一季度在不考虑裁员的情况下费用降低了约12%；在合理范围内，费用和销量的关联性较弱，公司将继续努力降低费用以实现盈亏平衡的EBITDA和正现金流 [104][105] 问题19: 如何解决债务融资问题 - 回答: 如果公司实现长期EBITDA目标，即使在当前销量水平下，也能够从现金流角度轻松覆盖利息费用；历史上类似规模的零售商能够实现足够的正EBITDA来覆盖当前的利息支出；公司当前的首要任务是控制费用，同时公司拥有约40亿美元的总流动性资源，包括即时可用的资金和房地产资产，这为公司提供了充足的流动性支持 [108][109][111] 问题20: 公司在某些市场收缩以及第三方列表、赫兹合作项目的情况 - 回答: 公司在追求更盈利销售时，会考虑不同类型销售的毛利差异、销售成本差异和客户获取成本差异等因素，采取多种措施来推动盈利销售并减少低盈利销售；赫兹合作项目进展顺利，公司正在加大对该项目的关注，该合作还带来了其他机会；公司认为该合作与收购ADESA相结合，增强了整体业务能力 [114][116][117] 问题21: 考虑到当前销量挑战，资本支出是否有进一步的灵活性 - 回答: 5月设定的2023年全年资本支出预算在1 - 2亿美元之间，具体取决于选择性资本支出的规模；从目前情况看，预计将处于预算范围的较低水平 [119]