文章核心观点 - 该文章旨在评估在当前加密货币市场状况和技术发展背景下 投资iShares比特币信托ETF(IBIT)的前景 [1] 分析师背景与分析方法 - 分析师自2011年开始其投资领域职业生涯 目前兼任投资顾问和活跃的日内交易者 [1] - 其分析方法结合经济学知识 基本面投资分析和技术交易 旨在通过协同效应最大化回报 [1] - 分析内容提供清晰 可操作的投资理念 以构建平衡的美国证券投资组合 并融合宏观经济分析和直接的现实交易经验 [1] - 分析师拥有金融和经济学两个大学学位 但其真正的专业知识通过管理和交易的积极实践形成 [1] - 分析师在Seeking Alpha平台上的目标是识别最具盈利能力和被低估的投资机会 主要在美国市场 以形成高收益 平衡的投资组合 [1]

产品结构与性质 - VanEck Ethereum ETF (ETHV) 与 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 均为现货加密货币ETF 旨在分别追踪以太坊和比特币的价格走势 为投资者提供不直接持有代币的加密货币投资渠道 [2] - 两只基金均为单一资产产品 IBIT仅持有比特币 ETHV仅持有以太坊 两者都只包含极少量的现金成分 是被动的、纯粹跟踪底层加密货币的投资工具 [8][9][10] 规模、成本与流动性对比 - ETHV的管理费率为0.20% 略低于IBIT的0.25% [4][5] - IBIT的资产管理规模(AUM)高达668亿美元 而ETHV的AUM仅为1.7583亿美元 规模差异巨大 [5] - 两只基金均不支付股息或加密货币质押奖励 [4] 近期业绩与风险指标对比 - 截至2025年12月15日 IBIT的过去一年总回报率为-10.05% 而ETHV的回报率为-20.89% 表现逊于IBIT [5] - 在过去一年中 投资IBIT的1000美元价值变为808.04美元 而投资ETHV的1000美元价值变为723.04美元 [7] - ETHV的贝塔值(Beta)为-10.28 远低于IBIT的-3.59 表明其价格相对于标普500指数的波动性更高 [5] - ETHV过去一年的最大回撤为-64.02% 远大于IBIT的-32.71% 表明其下行风险更高 [7] 市场背景与影响 - 加密货币价格在当年大幅上涨 比特币和以太坊均创下历史新高 [12] - 现货加密货币ETF（如IBIT和ETHV）创纪录的资金流入是推动价格上涨的重要因素 [12] - 比特币当年的表现优于以太坊 这直接反映在了两只基金的表现差异上 [10]

公司动态：贝莱德提交新型以太坊ETF申请 - 贝莱德于周五向美国证券交易委员会提交了iShares Staked Ethereum Trust ETF的S-1注册声明 该产品代码为ETHB [1] - 与现有的iShares Ethereum Trust现货ETF不同 ETHB将追踪以太坊价格表现并增加通过质押所持ETH获得的奖励 [1] - 该信托被描述为被动投资工具 其目标并非超越以太坊价格表现 仅通过质押部分所持ETH获取额外收益 质押比例可能不时变化 [2] - 此次S-1申请是在11月成立特拉华州法定信托之后进行的 此举通常是加密货币和大宗商品产品提交ETF申请的前置步骤 [2] 产品背景与市场环境 - 此前 贝莱德曾寻求在其现货以太坊ETF中增加质押功能 但美国证券交易委员会自7月收到请求后多次推迟正式决定 最近一次推迟在9月初 [3] - 以太坊质押ETF的出现是在商品信托通用上市标准建立之后 灰度管理的ETHE在10月初率先上市 随后是REX-Osprey ETH + Staking ETF [3] - 目前尚不清楚ETHB的申请会如何影响贝莱德为现有ETHA增加质押功能的计划 公司代表表示目前无法对ETHB的ETF申请置评 [3] 市场表现与竞争格局 - 现有的以太坊质押ETF尚未影响贝莱德现有现货ETF的成功 ETHA管理的资产超过110亿美元 约合360万枚ETH [4] - 相比之下 灰度管理的ETHE和ETH Mini Trust ETF合计资产不足50亿美元 约合180万枚ETH [4] - 贝莱德在比特币ETF市场也表现出色 其iShares Bitcoin Trust ETF是市场上最大的加密货币ETF 管理资产约700亿美元 [4] - 在比特币过去24小时下跌1%至90390美元时 IBIT周一上涨约1% 在以太坊价格基本持平于3122美元时 ETHA上涨超过3% [5] 产品预期 - 一旦获得批准 iShares Staked Ethereum Trust ETF预计将在纳斯达克交易所与贝莱德的其他ETF一同交易 [5]

先锋集团政策转变 - 先锋集团此前一直拒绝任何主要投资于加密货币的ETF或共同基金在其平台交易 但自12月2日起 开始允许其经纪客户购买持有比特币等数字资产的第三方加密货币ETF和共同基金 [3] - 先锋集团管理的资产规模约为11万亿美元 服务超过5000万投资者 此次政策转变意味着一个巨大的潜在需求渠道被打开 [4] 比特币市场现状 - 比特币价格在经历数月抛售后 正回升至略高于9万美元的水平 远低于其10月份约12.6万美元的峰值 [1][7] - 比特币当前市值接近1.8万亿美元 当日交易价格区间为90399美元至93104美元 [5][6][7] - 自2024年初美国现货比特币ETF推出以来 ETF资金流一直是比特币价格的主要驱动力 但11月出现了约43亿美元的净流出 [6] 潜在市场影响 - 即使先锋集团的投资者仅通过IBIT等基金将投资组合中的一小部分配置于比特币 其影响也可能是显著的 这可能重新引发2024年至2025年初因现货ETF强劲净流入而推动比特币价格上涨的供需失衡动态 [8] - 先锋集团的转变为比特币ETF产品提供了接触最后一批传统大型投资者的渠道 这些投资者此前实际上被禁止购买此类产品 [6] - 这一变化从长期看有利于看涨论点 因为它拓宽了普通退休投资者参与加密货币投资的渠道 但仅凭此单一催化剂不太可能独自推动比特币创下历史新高 [12] 相关产品与背景 - 此次开放涉及的产品包括iShares比特币信托ETF等 该ETF当日价格下跌2.54%至51.17美元 [1][9] - 先锋集团的公开声明仍将数字资产描述为高度投机性投资 并表示不会像对其他资产那样创建自己的比特币ETF [10] - 比特币目前仍面临宏观避险背景 市场情绪疲软 从近期高点大幅回撤 以及其相对于黄金等资产的角色叙事转变等挑战 [11]

加密货币市场近期动态与价格波动 - 加密货币纯粹主义者将近期波动视为上涨趋势的一部分，其动力来自传统华尔街的持续介入 [1] - 近期比特币价格回调归因于早期投资者获利了结以及为覆盖杠杆加密头寸而进行的强制抛售 [1] - 抛售未导致价格进一步大幅下跌的原因是机构影响力增强，例如哈佛大学捐赠基金和德克萨斯战略比特币储备的建立 [1] - 比特币价格在10月初创下超过126,000美元的历史新高，随后在11月第三周因获利了结和对冲回补引发的抛售潮跌至81,000美元 [2] 加密货币ETF的发展与影响 - 自近两年前美国推出首批现货比特币ETF以来，加密货币势头不断增强 [3] - 目前有超过150只采用多种策略的加密货币相关ETF，是交易所交易基金中增长最快的板块 [3] - iShares比特币信托ETF是迄今为止最大的加密ETF，规模近880亿美元，常被视为加密ETF的风向标 [2] - 尽管上月IBIT出现24亿美元净流出，但今年前11个月该旗舰ETF仍录得250亿美元净流入，在超过4,700只ETF中排名第六 [2] - 除了2024年1月推出的首批现货比特币ETF，当前市场还包括杠杆、反向、加密收益甚至降低波动性的缓冲策略产品 [6] - ETF行业被视作推动加密货币投资增长的独特力量，加密货币是ETF行业数十年来最大的增长机遇 [5] 金融机构与顾问的参与及观点 - 近期多家主要公司对加密货币敞开了访问通道 [1] - 根据估算，若Vanguard的1.1万亿美元资产和美银美林受托管理的5万亿美元资产中，有少数几个百分点配置到加密ETF，将对加密价格产生重大影响 [5] - 预计将有约3,000亿美元资金流入比特币和其他数字资产，这将使市值增长20% [5] - 部分财务顾问仍对加密货币持谨慎态度，建议客户零敞口，视其为投机而非投资 [7] - 另一部分顾问建议客户将加密货币敞口控制在5%或10%，并认为现货比特币ETF为投资者提供了受监管、低摩擦的参与方式 [7] - 顾问认为比特币历史上的下跌频繁但短暂，有纪律的投资者会利用其进行再平衡以获取长期上行潜力 [7] - 对于寻求利用波动性的客户，建议通过比特币ETF维持或增加敞口，比特币长期结构性投资理由依然强劲 [7][8] - 顾问强调加密货币ETF不应成为投资组合的核心持仓，配置比例应在5%至10%之间，与贵金属或行业板块配置类似 [8]

贝莱德比特币ETF产品表现 - 比特币交易所交易基金已成为贝莱德利润最高的产品线 这一发展令公司感到“非常意外” [1] - 公司业务发展总监表示 尽管推出时非常乐观 但未预料到能达到如此规模 美国IBIT和巴西IBIT39的配置规模已接近1000亿美元 [2] - 贝莱德旗下至少有三只活跃的比特币相关ETF及金融产品 [2] 主要产品详情 - **iShares Bitcoin Trust ETF**：旗舰产品 于2024年1月在美国推出的现货比特币ETF 旨在反映比特币价格表现 推出时对前50亿美元资产收取0.12%的优惠费率 此后费率已提高至0.25% [2] - **iShares Bitcoin Trust BDR**：巴西首只比特币相关ETF 于2024年3月推出 采用巴西存托凭证结构 初始管理费为0.25% 当基金资产超过50亿美元后降至0.12% [3] - **iShares Bitcoin ETP**：面向欧洲投资者的产品 于2025年3月在包括Xetra、Euronext Amsterdam和Euronext Paris在内的主要欧洲交易所开始交易 初始总费用率为0.15% 临时费用豁免结束后 自2027年1月1日起将提高至0.25% [4] 产品增长与财务数据 - 美国上市的IBIT成为历史上最快达到700亿美元资产规模的ETF 仅用时341天 [5] - 根据SoSoValue数据 该ETF目前净资产超过720亿美元 是美国最大的现货比特币ETF 预计每年产生2.45亿美元的费用 [5] - 在欧洲 贝莱德近期推出的现货比特币产品管理资产规模约为5.9亿欧元 [6] - 根据Arkham Intelligence数据 贝莱德目前是按链上总价值计算的第四大加密货币持有者 持有约1000亿美元的加密资产 仅次于币安、Coinbase和中本聪 [6] 加密货币持仓与行业地位 - 截至2025年中 IBIT持有约70万枚比特币 约占当时比特币总流通供应量的3% [7] - 贝莱德还持有近160亿美元的以太坊 其以太坊ETF也是第三快达到100亿美元资产规模的ETF [7] - 按价值计算 这些数据使贝莱德成为最大的加密货币持仓资产管理公司 紧随其后的是富达 持有近500亿美元的加密资产 [7] - 截至2024年底 贝莱德是全球最大的资产管理公司 管理资产达11万亿美元 富达以5.9万亿美元的管理资产位列第三 [8] 加密货币结构化产品发展史 - 首批美国现货比特币ETF于2024年1月推出 标志着该行业的分水岭时刻 [9] - 这些在传统证券交易所交易的受监管投资基金 允许投资者在不直接持有加密货币的情况下获得比特币敞口 [10] - 由于在纽约证券交易所和纳斯达克等交易所交易 这些工具为广泛的零售和机构投资者提供了渠道 赋予了加密货币主流的合法性和曝光度 [11] - 比特币投资产品最早出现在2010年代初 首批交易所交易票据之一Bitcoin Tracker One于2015年在纳斯达克斯德哥尔摩上市 随后在2017年推出了Ethereum Tracker One [11] - 在瑞士 首批加密货币ETP于2018年出现 21Shares开创了全球首个实物支持的ETP 目前该公司提供40多种ETP 覆盖比特币、以太坊、莱特币、卡尔达诺和波卡等竞争币、DeFi代币以及元宇宙相关的加密资产篮子 [12] - 更早的2013年 灰度创建了比特币投资信托 其份额在场外公开交易 该信托于2024年1月获得美国监管机构批准后 重新注册并更名为ETF [13]

公司立场与战略转变 - 贝莱德董事长兼首席执行官拉里·芬克对加密货币的立场持续软化 从曾经的“自豪的怀疑论者”转变为承认自己的“思维过程已经演变” [1] - 芬克重申其最初对加密货币潜力的看法是错误的 [2] - 贝莱德已成为主流加密货币投资领域最大的参与者之一 [1] 产品表现与市场地位 - 贝莱德的iShares比特币信托ETF自2024年初推出后 迅速成长为美国最大的比特币ETF [2] - 该ETF目前已积累超过700亿美元的资产 成为全球增长最快的ETF 同时也是贝莱德盈利能力最强的产品 [3] - 该ETF与比特币持仓巨头微策略公司同为全球最大的比特币持有者之一 [3] 市场特征与风险认知 - 比特币及加密货币市场整体波动性依然显著 例如10月10日的暴跌和近期的急剧抛售 [3] - 芬克指出比特币价格“仍然深受杠杆交易者的影响” 这导致了更多的波动性 [4] 行业前景与技术创新 - 芬克与许多传统金融界人士一样 推崇代币化是加密货币变革传统金融世界的真正机遇 [4] - 芬克与贝莱德首席运营官罗布·戈德斯坦近期在《经济学人》撰文指出 所有金融资产（从股票债券到房地产和基础设施资产）未来都可能存在于区块链上 [5] - 代币化的核心理念在于降低巨大的摩擦成本 使投资更简单便捷 实现“自由流动的投资过程” [5] 监管环境与立法进展 - 贝莱德及其他华尔街公司需要等待参议院就《清晰法案》进行投票 该法案旨在建立监管框架以明确哪些监管机构负责监督特定的代币化资产 [6] - 该法案旨在巩固加密货币行业在特朗普执政期间取得的政策成果 [6]

行业动态：传统金融机构对加密货币ETF的态度转变 - 先锋领航集团改变立场，允许主流数字资产ETF接入其经纪系统，此前其在该领域落后于行业 [1][2] - 摩根士丹利在2024年10月决定向所有客户开放加密货币投资渠道，取消了此前仅限风险承受能力高且资产至少150万美元的客户的门槛 [2] - 美国银行建议其财富管理客户将资产的1%至4%配置于比特币ETF，这与先锋领航的转变同时发生 [2] 市场观点与影响 - 数字资产委员会创始人Ric Edelman认为，先锋领航的转变对比特币及其他主要数字资产是高度看涨的信号 [3] - 先锋领航在给投资者的说明中承认，市场对比特币ETF及其他加密资产存在巨大且不断增长的需求 [4] - 公司明确告知其超过5000万投资者客户应谨慎对待加密货币，但指出相关产品已历经市场波动考验、运作流程成熟且投资者偏好持续演变 [4] 市场背景与数据 - 加密货币波动性显著，比特币价格从10月超过124,000美元的高点跌至11月的略高于84,000美元，随后反弹至约92,000美元 [5] - 即使最大的基金iShares比特币信托ETF资产管理规模从近1000亿美元降至660亿美元，该产品仍是贝莱德最大的收入驱动因素 [5] - 知名投资者Michael Burry本周称加密货币本质上毫无价值，并将比特币的上涨比作17世纪的荷兰郁金香泡沫 [5]

公司概况 - 公司是全球领先的投资管理及技术提供商 总部位于纽约 管理着数万亿美元资产 为全球机构和零售客户提供广泛服务 包括风险管理和固定收益解决方案 [1] - 公司当前市场资本为1613.7亿美元 属于大盘股 [2] - 公司近期战略重点为拓展房地产、人工智能研究以及选择性加密资产领域 并强调长期财务战略与创新 [2] 财务业绩 - 第三季度营收同比增长25% 达到65.1亿美元 增长由过去12个月8%的有机基础费用增长及市场的正面影响所驱动 [5] - 第三季度调整后每股收益同比增长1% 至11.55美元 [5] - 公司管理资产规模达到13.46万亿美元 同比增长17% [5] 股价表现 - 股价在10月15日达到52周高点1219.94美元 但目前已从该高点下跌14.7% [3] - 过去三个月股价下跌8.8% 表现逊于同期仅小幅下跌的iShares美国金融ETF [3] - 过去52周股价上涨1.3% 过去六个月上涨近8% 但表现均不及同期分别上涨5.3%和9.3%的iShares美国金融ETF [4] - 股价目前徘徊在200日移动平均线附近 但自10月下旬以来一直低于50日移动平均线 [4] 业务动态 - 公司旗下iShares比特币信托ETF因比特币资产表现疲软而面临压力 该ETF正经历有史以来最差月度表现 投资者转向黄金等更稳定资产 [6] - 公司在第三季度财报发布当日股价盘中上涨3.4% [5]

比特币价格动态 - 比特币价格在10月初创下约126,000美元的历史新高后，已跌破90,000美元，过去一个月内下跌约20% [2] - 价格下跌波及追踪该加密货币的ETF [2] 主要比特币ETF资金流动 - 投资者上周仅一日就从贝莱德的iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）撤资5.23亿美元，创该基金史上最大单日流出额 [2] - 摩根士丹利抛售了与IBIT挂钩的1.04亿美元复杂结构性票据 [2] - 尽管有资金流出且年初至今下跌约13%，IBIT净资产规模仍高达700亿美元 [4] - 仅10月份，IBIT就吸纳了43亿美元资金，其今年唯一的资金流出月份是2月，流出约1.5亿美元 [4] - Grayscale Bitcoin Trust ETF（GBTC）上月流出约5.4亿美元，且今年每月均出现资金流出 [7] - Ark 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）在10月损失约2.4亿美元 [7] - CoinShares Bitcoin ETF（BRRR）出现约500万美元资金流出 [7] 投资者行为与市场情绪分析 - 投资者正在削减对风险较高资产的敞口，加密货币被视为投机性资产，投资者在达到特定催化剂后会寻求退出 [3] - 近期大量新加密ETF的推出，可能为希望在主流行情后套现的投机者提供了一个合适的退出点 [3] - 近期波动并不一定意味着投资者普遍转向看跌 [4] - 哈佛大学捐赠基金最近将其对IBIT的配置增加了两倍，使其成为其投资组合中最大的公开持仓 [5] - 摩根大通在9月底持有528万股IBIT股份，较6月跃升64% [5]