核心观点 - Galaxy Digital认为2026年可能是对比特币预测最为困难的年份之一 但公司维持长期看涨观点 [1] - 短期市场面临宏观不确定性、政治风险和加密货币市场动能不均等挑战 导致前景过于混乱难以预测 [2] - 尽管短期可能呈现区间震荡或平淡走势 但比特币的长期投资逻辑不会因此受损 机构采用和市场成熟化将持续 [8] 市场现状与短期展望 - 当前加密货币市场已深陷熊市阶段 比特币难以重新建立持续的看涨势头 [3] - 比特币需决定性交易于100,000美元至105,000美元区间上方 否则下行风险依然存在 [3] - 衍生品市场凸显不确定性 期权定价暗示2026年可能出现截然不同的结果 [4] - 期权市场定价显示 交易员认为到2026年中 比特币价格接近70,000美元或130,000美元的概率大致相等 到年底接近50,000美元或250,000美元的概率也相似 [4] - 机构投资者广泛使用期权对冲未来价格风险 如此宽泛的价格区间表明专业人士正在为大幅价格波动而非明确趋势性方向做准备 [5] 市场结构变化 - 比特币的长期波动率（衡量长期价格波动的指标）一直在下降 [6] - 波动率下降部分归因于机构策略的增长 例如期权覆盖和收益生成计划 这些策略倾向于抑制极端价格波动 [6] - 比特币的波动率微笑曲线显示出结构性演变 下行保护现在的定价比上行风险暴露更为昂贵 [7] - 这种定价模式更常见于成熟的宏观资产（如股票或大宗商品） 而非高增长市场 [7] 长期发展动力 - 即使价格走低或接近200周移动平均线等长期技术位 机构采用和市场成熟化预计仍将持续 [8] - 除了短期价格走势 Galaxy的长期信念基于更深层次的机构整合 [8]

文章核心观点 - 机构投资者正日益从资产组合构建的角度分析比特币，而非短期价格周期，这反映了机构参与度的提升、市场流动性改善及监管清晰度提高 [1][3] - 公司通过多种估值框架评估比特币在多元化投资组合中的长期作用，并预测其波动性将随时间下降，与传统资产类别的相关性保持较低，从而增强分散化潜力 [4][5] - 公司基于不同的采用路径，对比特币至2035年的长期估值提出了一系列情景预测，其中基准情景下的目标价格约为142万美元 [6][7][8] 机构投资视角转变 - 机构投资者分析比特币的视角正从短期价格周期转向资产组合构建 [1] - 这一转变得益于受监管市场的可及性、现货及衍生品市场流动性加深以及监管清晰度改善 [3] - 公司认为比特币可采用与传统资产相同的资本市场假设进行评估，包括预期回报、波动性和相关性 [2] 比特币估值框架与长期价值支撑 - 公司采用多种估值框架来评估比特币的长期角色，而非提供近期价格预测 [4] - 框架包括与其他价值储存手段的比较估值、将市场价格与挖矿成本联系的生产经济学，以及对比特币对全球流动性状况敏感性的分析 [4] - 这些方法共同表明，比特币的价值受到其在全球价值储存市场中份额的扩大、其固定供应计划以及对货币状况的响应能力的支撑 [5] - 随着机构参与增加，预计比特币波动性将随时间下降，同时与传统资产类别的相关性保持相对较低，从而增强其分散化潜力 [5] 长期价格情景预测（至2035年） - 公司基于不同的采用路径，推导出比特币至2035年的一系列长期估值结果 [6] - 在最保守的看跌情景中，假设比特币以其历史速度继续获得市场份额，占据黄金市值约16%至33%，据此估计2035年比特币价格约为63.7万美元 [6] - 在基准情景中，假设机构采用更广泛、增长更快，比特币达到约黄金市值的三分之一，该概率加权情景意味着到2035年价格约为142万美元 [7] - 在更乐观的看涨情景中，假设比特币成为主导的全球价值储存手段，市值超越黄金，该情景预测到2035年估值将接近295万美元，由机构和主权采用的加速所推动 [8]

ARK Invest 近期加密货币相关股票投资操作 - 投资管理公司ARK Invest于周三在市场下跌时增持了价值2540万美元的加密货币相关股票 [1] - 此次增持是继周一近6000万美元买入后的又一次操作 显示出公司在市场下跌时持续买入的模式 [3] 具体投资标的及市场表现 - 公司买入360,232股以太坊国库公司Bitmine Immersion Technologies股票 价值1060万美元 该股当日下跌超过6.5%至29.32美元 [1] - 公司买入价值885万美元的加密货币交易所Bullish股票 该股当日下跌1.93%至42.15美元 [2] - 公司买入价值591万美元的Coinbase股票 该股当日下跌8.6%至244.19美元 [2] 加密货币市场背景 - 比特币价格在周三美国早盘短暂飙升至近90,000美元后回落 日内最低触及约85,300美元 [2] - 截至交易日收盘 比特币交易价格略高于86,000美元 过去24小时下跌约2% [2] - 周一的买入操作同样伴随着市场下跌 比特币当日下跌约2% [3]

公司战略与股东支持 - 挪威银行投资管理公司作为全球最大的主权财富基金之一 管理约1.7万亿美元资产 投票支持Metaplanet所有五项管理提案 为其比特币战略背书 [1][2] - 截至6月30日 挪威银行投资管理公司持有Metaplanet约0.3%的股份 [2] 公司资本运作提案 - 提案一 减少股本和资本储备 将资金转入盈余 用于股息 股票回购或比特币收购 且不改变已发行股票数量 [3] - 提案二 增加授权股份 包括新的优先股类别 以便未来进行资本筹集 支持比特币积累 [3] - 提案三 引入永续优先A类股 名为MARS 提供可变月度股息 并在资本结构中享有优先权 [3] - 提案四 创建永续优先B类股 名为MERCURY 提供固定季度股息 转换期权和现金赎回功能 公司正为向机构投资者进行第三方配售筹集1.5亿美元 [3] - 提案五 授权向机构投资者发行MERCURY股份 以为比特币购买提供资金 [3] 公司股价表现 - Metaplanet普通股年初至今上涨约8% 交易价格略高于400日元 约合2.60美元 [2]

比特币技术面分析 - 美联储宣布降息25个基点后 比特币价格未出现有意义的方向性波动 市场表现沉闷[1] - 日线图显示 价格仍困于更大下跌趋势内的一个逆势小型上升通道中 方向未明[2] - 关键技术信号为 若价格突破上方看跌趋势线 则预示从历史高点的下跌趋势结束 若跌破小型上升通道 则可能强化更广泛的下跌趋势并导致更深跌幅[2] 看涨技术信号 - 比特币的MACD直方图（参数设为50,100,9）即将上穿零轴 发出绿色看涨信号 正面的MACD交叉表明看涨动能正在恢复[3] - 纳斯达克指数在11月下跌后企稳 目前交易价格高于广泛关注的50日、100日和200日简单移动平均线 为加密货币市场提供看涨信号[6] - 尽管有美国参议院加密货币市场结构法案遇阻的报告 比特币价格保持稳定 表明卖方动能可能已经耗尽[6] 美元指数与外部环境 - 美元指数在美联储会议后下跌 周四跌至98.13 为10月17日以来最低 最后报98.36 美元走弱通常对包括加密货币在内的风险资产有利[4] - 美元指数的MACD直方图已转为负值 表明其动能出现看跌转变[5] 潜在阻力位与资金流担忧 - 若比特币价格突破上行 位于97,000美元至108,000美元之间的多个阻力位将受到关注 这些阻力位由50日、100日、200日简单移动平均线和一目均衡表云图标识[7] - 交易所交易基金资金流仍令人担忧 过去一个月没有单日净流入超过5亿美元的情况[8] - 自11月20日价格企稳以来 根据SoSoValue数据 自11月最后一周开始的累计净流入仅为2.19亿美元 与10月和11月初数十亿美元的赎回规模相比微不足道[8]

加密货币市场表现 - 以太坊对比特币（ETH/BTC）交叉汇率上涨至0.036，创下自10月27日以来的最高水平[1] - ADA/BTC货币对上涨至自11月20日以来的最强水平[2] - 在24小时内，ETH、ADA以及隐私币XMR和ZEC均上涨超过7%，而SOL、DOGE、XLM、LINK和HYPE上涨约2%[2] - 比特币（BTC）在短暂触及94,500美元后回落[2] 宏观政策与市场驱动因素 - 市场预期美联储将降息25个基点，若主席鲍威尔发表鸽派言论，可能重燃对明年更多降息的希望，从而推动交叉货币对进一步上涨[3] - 市场目前似乎预期美联储将给出鹰派的前瞻指引，导致10年期美国国债收益率持续上升[3] - 美国最高法院即将对前总统特朗普“互惠”关税的合法性做出裁决，若裁决否决关税，可能消除通胀担忧和贸易不确定性来源，并在年底前鼓励风险偏好[4] - 包括高盛在内的多家投资银行指出，特朗普政府仍可能依赖其他工具（如232条款关税）来重新施加贸易压力[5] 监管与政策动态 - 国际货币基金组织（IMF）警告稳定币可能给新兴市场带来外汇风险，但专家认为其规模尚不足以产生真正的系统性影响[6] - 华盛顿特区的教师工会（AFT）抨击了最新的加密货币市场法案，警告其可能对美国人的退休计划构成“深远风险”[6] 传统市场与关联资产 - 白银价格飙升至每盎司61.60美元的历史新高，今年价格已翻倍以上[7] - 美元指数持稳于99.00附近[7] - 10年期美国国债收益率已升至9月4日以来的最高水平[7] 近期重要事件日程 - **加密货币事件**：12月10日，Celo网络的Jello硬分叉将为网络带来ZK驱动的故障证明[7] - **宏观经济事件**： - 12月10日上午7点：巴西11月 headline 通胀率年率预估4.49%，月率预估0.09%[7] - 12月10日上午9点45分：加拿大央行利率决议，基准利率预估2.25%，随后于上午10点30分举行新闻发布会[7] - 12月10日下午2点：美国联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议（预期降息25个基点至3.5%-3.75%）及经济预测；下午2点30分举行新闻发布会[7] - 12月10日下午4点30分：巴西央行利率决议，基准利率（前值15%）[7]

市场表现与短期驱动因素 - 比特币价格在12月初表现疲软 交易价格为86,800美元 24小时内下跌5% 盘中曾触及85,732美元低点 [1] - 更广泛的加密货币市场出现更大幅度的避险情绪 CoinDesk 20和CoinDesk 80指数均下跌超过6% [1] - 市场下跌可能归因于对日本央行加息的担忧以及疲软的中国经济数据 这些因素抑制了区域股票和数字资产的风险偏好 [2] - 市场正在质疑全球流动性是否真的在放松 有策略师指出 如果股票交易价格低于净资产价值且资金枯竭 其公司可能出售比特币持仓 [2] - 未来24小时的市场轨迹很大程度上取决于美联储主席鲍威尔当天的讲话 鸽派信号可能支撑比特币 中性或鹰派立场则可能导致更多下行 [4] 行业安全与结构性问题 - DeFi平台Yearn遭受黑客攻击 损失达900万美元 [3] - 过去12个月内 整个行业因诈骗、黑客攻击和漏洞利用造成的损失超过90亿美元 这一金额可跻身市值前20的代币之列 [3] - 同期内 被盗资金追回金额仅为1.54亿美元 表明安全是主要担忧 且事后追回技术和执法力度均不足 [3][4] - 尽管ETF等替代工具拓宽了投资者基础并推高了加密资产估值 但安全措施远远落后 [4] 近期关键事件与数据 - 加密货币领域：12月1日 21Shares Core XRP Trust预计在Cboe BZX交易所开始交易 Ontology将激活主网v3.0.0升级 将ONG供应量从10亿减少至8亿 Qtum预计经历第二次减半事件 每个区块挖矿奖励从0.5 QTUM减少50%至0.25 QTUM Starknet将在主网上激活具有Layer 2隐私保护的“Privacy Perps” [5] - 宏观经济：12月1日 美联储结束量化紧缩 停止资产负债表缩减 同日将发布巴西、加拿大、美国、墨西哥的制造业PMI数据 [5][6] - 公司财报：12月1日盘后 Cango将发布财报 [6]

评级机构观点 - 标普全球评级将Tether旗舰稳定币USDT的稳定币稳定性评分从4分（受限）下调至5分（弱）这是该评级体系中最弱的评分[1] - 评级下调主要基于USDT对高风险资产（如比特币）的敞口增加以及储备披露方面持续存在的不足[1] - 报告指出比特币目前约占USDT储备的5.6%超过了其3.9%的超额抵押保证金若比特币价格急剧下跌可能导致该代币抵押不足[3] - 报告认为若比特币价值下跌与其他高风险资产价值下降同时发生可能降低储备覆盖率并导致USDT抵押不足[5] - 标普同时指出Tether的稳定币储备还包括黄金、公司债券、担保贷款等具有不同程度信用和市场风险的投资[4] - 报告提及外界对缺乏关于这些资产估值以及持有它们的银行和托管人信用状况的详细公开报告的常见担忧[4] Tether公司回应 - Tether强烈反对标普报告中的描述认为其采用了未能捕捉数字原生货币性质、规模和宏观经济重要性的传统框架并忽视了能清楚证明USDT韧性、透明度和全球效用的数据[2] USDT市场地位与储备构成 - USDT是流通中最大的稳定币市值超过1800亿美元在全球加密货币市场尤其是美元获取受限的新兴经济体中扮演核心角色[6] - 根据Tether近期的披露其储备由多种资产构成美国国债和类现金资产占储备的77%[7] - 尽管Tether此前表示计划在2023年底前逐步取消储备中的担保贷款但根据BDO意大利签署的最新证明截至2025年9月这些资产仍占储备的8%价值超过140亿美元[7] - 报告承认尽管存在担忧USDT的价格一直维持着与美元的挂钩[6]

公司持仓动态 - 公司作为最大的以太坊国库公司，持续增持以太坊，目前持有量占第二大加密货币供应量的3% [1] - 公司在过去一周增持69,822枚以太坊，按当前价格计算价值约1.95亿美元，总持仓量达到363万枚 [1] - 公司未受限现金持有量跃升至8亿美元，较前一周增加1.93亿美元 [2] - 公司目前持有的加密货币、现金及其他投资总额为112亿美元，其中包括对Eightco Holdings的小额持股以及192枚比特币 [2] 公司市场表现 - 公司股价在盘前交易中上涨4.3%，同期以太坊及加密货币价格从上周低点反弹 [2] - 公司股价上周下跌23%，较7月峰值下跌超过80% [2] - 公司在加密货币投资上出现巨额未实现亏损，因以太坊价格较8月峰值下跌近40%，未实现损失约40亿美元 [4] 行业趋势 - 数字资产国库行业面临压力，许多公司股价已跌破其持有资产的净值 [3] - 多数数字资产国库在过去几周已停止增加资产，部分公司甚至开始出售部分持仓以回购股票 [3] - 公司是行业内少数仍在持续增加加密货币持仓的公司之一 [4]

投资操作 - Ark Invest在加密货币市场整体下跌时增持三家加密公司股票，总额达3960万美元[1] - 具体增持包括：463,598股加密交易所Bullish股票，价值1690万美元；216,019股稳定币发行商Circle Internet Group股票，价值1510万美元；260,651股以太坊资产库公司Bitmine Immersion Technologies股票，价值760万美元[2] 投资背景与市场环境 - 增持操作通过旗下三只交易所交易基金进行：ARKK、ARKW和ARKF[3] - 加密货币市场出现下滑，比特币价格本周曾跌至89,000美元，拖累加密公司股价[3] - 增持当日，Circle和Bitmine股价下跌约9%，Bullish股价下跌3.63%，CoinDesk 20指数下跌3.22%[3] 投资策略 - 公司通常在股价低迷时进行逢低买入[4] - 操作目的包括从长期看好的股票中获取最大价值，以及将ETF持仓重新平衡至目标参数范围内[4]