市场趋势与规模 - 亚洲富裕投资者正将创纪录的资金投入复杂的股票挂钩结构性产品 2025年此类产品发行量激增80% 达到超过2000亿美元的历史新高 [21] - 此次复兴与人工智能热潮推动的亚洲股市飙升同时发生 产品标的已从美国股票转向香港股票 [1][2] - 亚洲仍是结构性产品的主要市场 2025年前七个月 全球超过60%的销售额来自该地区 以中国和香港为首 [4] 产品结构与特点 - 流行的产品主要包括累股期权和固定票息票据 累股期权强制投资者定期以固定价格买入标的证券 固定票息票据则提供月度回报 [21] - 这些工具通常提供比股票更小的最大支出 但通过通常高于债券收益率的定期固定付款或嵌入式保护来吸引投资者 [5][6] - 富裕投资者通常使用杠杆来加大赌注并放大回报 当然在不利情况下损失也会被放大 [16] 标的资产与发行情况 - 今年的投资集中于中国大型科技股 如阿里巴巴集团和腾讯控股 而远离了英伟达等美国公司 [1] - 阿里巴巴是今年亚洲发行的结构性票据中最受欢迎的标的资产 与中国人工智能概念股挂钩的票据提供的年化票息通常在10%至20%之间 高于跟踪指数的10%至12% [12] - 在加拿大皇家银行 2025年有30%至40%的股票挂钩票据跟踪香港上市股票 高于2024年的约20% 当时约80%的固定票息产品与美国股票挂钩 [13] 具体产品案例与条款 - 巴克莱银行近期提供的一款产品提供9%的年化月度票息 本金与阿里巴巴、腾讯和美团的业绩挂钩 若三只股票中任何一只从投资入场价下跌28%或更多 持有人须以高于当前交易水平的价格买入其股票或以现金结算亏损 [11] - 在CA Indosuez财富管理公司 一些交易最活跃的累股期权要求 如果股价较投资开始时的水平下跌超过一定幅度（通常在10%至20%之间） 投资者须购买双倍于最初约定数量的阿里巴巴股票 [10] 市场表现与投资者心理 - 随着股票反弹 需求激增 阿里巴巴香港股价今年上涨近90% 恒生科技指数上涨26% 结束了多年相对于美国同行的表现不佳 [13] - 购买这些票据的投资者通常可以接受最坏的情况 即以高于市场价格的预定行权价买入这些股票 因为他们相信这些股票最终会复苏 [14] - 法国巴黎银行面临的挑战是管理风险 因为当前票据集中在少数几只股票上 但今年的市场收益刺激了风险承担和再投资 因为股价在到期前超过敲出水平导致产品提前终止 [17] 未来展望 - 假设市场不崩溃 明年出现另一个非常可观的增长也不足为奇 [18]