文章核心观点 - 文章推荐两只具有长期增长潜力的股票，认为它们值得关注 [1][2] MercadoLibre (MELI) - 公司是拉丁美洲十多个国家电子商务和数字金融服务的明确领导者 [3] - 已建立的品牌和广泛的运营规模是难以复制的显著竞争优势 [3] - 拉丁美洲的电子商务渗透率落后于美国等发达市场数年，为公司保留了显著且持久的增长空间 [4] - 该地区大量没有银行账户的人口为公司金融科技服务提供了巨大且不断增长的市场机会 [5] - 公司的各项服务（Mercado Pago、Mercado Envíos、Mercado Crédito）相互促进，创造飞轮效应 [5][6] - 管理层持续投资基础设施（如物流中心和技术升级）以保持竞争优势并推动长期扩张 [8] - 第三季度净收入达到74亿美元，同比增长40%，连续第27个季度实现超过30%的同比增长 [9] - 第三季度运营收入达到7.24亿美元，同比增长30%，调整后自由现金流为2.06亿美元 [9] - 第三季度总商品交易额（GMV）达到165亿美元，同比增长28%，总支付额（TPV）达到712亿美元，同比增长41% [9] - 当前股价为2069.54美元，当日上涨1.78% [7] Eli Lilly (LLY) - 公司因其GLP-1疗法的巨大成功近年来获得更多投资者关注，但同时也是全球最古老的制药公司之一，在神经科学、肿瘤学和免疫学等领域拥有多元化产品组合 [11] - 公司成立于1876年，拥有悠久的创新历史，例如在20世纪40年代大规模生产青霉素 [12] - 公司的替尔泊肽（Tirzepatide，商品名Mounjaro用于2型糖尿病，Zepbound用于减肥）在2025年第三季度成为全球最畅销药物 [12] - 第三季度收入同比飙升54% [13] - 公司在一个预计到2030年价值将超过1000亿美元的减肥市场中占据领先市场份额，并成为第一家市值超过1万亿美元的医疗保健公司 [13] - 当前股价为1075.47美元，当日下跌2.61%，市值约为10170亿美元 [14][15] - 除当前畅销药外，公司在新药研发管线方面前景广阔，涵盖新型放射性药物、靶向小分子和抗体疗法 [15] - 关键管线药物orforglipron是一种口服GLP-1疗法，比注射剂更方便，预计明年获批上市，其小分子结构可能使其比肽类疗法更便宜、更容易生产和分销 [15][17] - 公司正进行大规模制造投资以满足需求，并利用人工智能加速药物开发，在英伟达帮助下构建行业最强大的超级计算机之一 [18]

公司股价表现 - 公司股价在年内大部分时间表现不佳，但已反弹并基本追平标普500指数年内涨幅 [1] - 强劲的三季度业绩为股价提供了新的提振 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达到176亿美元，同比增长54%，呈现极高的顶线增长率 [4] - 非公认会计准则每股收益为7.02美元，较去年同期增长495% [4] - 公司将2025财年营收指引从之前的600亿至620亿美元上调至630亿至635亿美元 [5] - 新的营收指引中点意味着同比增长40.6% [5] 核心产品驱动因素 - 替尔泊肽（商品名：Mounjaro和Zepbound）是业绩主要驱动力，该产品季度总营收达到101亿美元，较2024年第三季度增长超过一倍 [5] - 毛利率为83.03% [10] 体重管理领域前景 - 公司旨在巩固其在快速增长的体重管理市场的主导地位 [7] - 研究性口服GLP-1候选药物orforglipron已公布成功的3期临床试验结果，并可能于明年初获批，该口服药物将因其更易生产和更低成本而提高患者可及性 [7][8] - 另一候选药物retatrutide具有首创的三重作用机制，预计能比现有药物（包括替尔泊肽）带来更深、更快的减重效果 [10] - 公司与白宫达成的降价协议仅适用于符合特定条件的医疗保险和医疗补助患者，预计销量增长可能部分抵消降价影响，对财务业绩的负面影响有限 [10][11] 肿瘤学及其他管线进展 - 乳腺癌药物Verzenio在第三季度销售额达15亿美元，同比增长7% [12] - 公司于9月在美国获批全新的乳腺癌疗法Inluriyo [12] - 公司拥有具吸引力的产品管线，并通过收购进行扩展，涵盖肿瘤学、急性疼痛等领域 [13] 技术创新与人工智能应用 - 公司与英伟达合作，旨在构建制药行业最大的人工智能超级计算机，以通过AI模型改进药物开发流程 [13][14] - 该举措有望加速研发、降低成本，并长期提升利润水平 [14]

礼来公司的收购战略与业务重点 - 公司今年进行了一系列收购以加强其产品管线 这将驱动长期增长 [1] - 收购战略在巩固其核心心脏代谢健康领域的同时 也战略性扩展至肿瘤学、神经科学和眼科等其他治疗领域 [1] - 近期收购包括价值低于3亿美元的Adverum Biotechnologies 其核心候选药物Ixo-vec是一种治疗湿性年龄相关性黄斑变性所致视力丧失的单次给药基因疗法 [2] - 其他重要收购包括以25亿美元收购Scorpion Therapeutics的实验性肿瘤药物STX-478 以10亿美元收购SiteOne Therapeutics以加强非阿片类止痛药管线 以及近期完成的对价值13亿美元的Verve Therapeutics的收购 [3] - 公司在GLP-1药物市场与诺和诺德共同占据主导地位 其替尔泊肽注射液（Mounjaro和Zepbound）需求快速增长 强劲的商业势头为公司提供了执行这些针对性收购的财务实力 [4] 大型制药公司的并购活动趋势 - 自9月初以来 大型制药公司宣布了多项价值数十亿美元的收购 旨在加强创新管线和多元化收入基础 [5] - 诺华公司宣布将以120亿美元收购Avidity Biosciences 以加强其晚期神经科学管线 [6] - 诺和诺德宣布计划以47亿美元收购Akero Therapeutics 外加5亿美元与EFX药物获批相关的或有里程碑付款 [7] - 辉瑞公司计划以49亿美元收购肥胖药物开发商Metsera 以重新进入利润丰厚的肥胖症领域 [8] - 这些交易整体上反映了向选择性、创新驱动的收购转变 而非大规模整合 标志着通过精准科学实现长期增长的新焦点 [9] 礼来公司的财务表现与估值 - 公司股价年内表现优于行业整体水平 [12] - 基于市盈率估值 公司股票目前远期市盈率为27.90倍 高于其行业平均的15.57倍 但低于其五年均值34.54倍 [14] - 在过去30天内 2025年每股收益预估从23.15美元下调至22.73美元 2026年每股收益预估从30.82美元微调至30.78美元 [15]

公司核心业务与产品 - 公司是一家多元化的生物制药公司 核心业务领域包括糖尿病、肥胖症、免疫学、神经退行性疾病和肿瘤学 [3] - 公司是全球糖尿病领域的两个领导者之一 其药物tirzepatide以Mounjaro和Zepbound品牌名成为糖尿病和肥胖症领域有史以来最强劲的新产品上市 [3] - 公司在神经病学、免疫学和肿瘤学领域拥有令人兴奋的业务 这些业务开始对增长做出显著贡献 [3] GLP-1药物竞争格局 - 分析师认为公司在GLP-1药物领域的优势正在减弱 因为该类药物的复杂性不高 正在被大量仿制 [1][2] - 几乎所有制药公司都有能力生产类似GLP-1的药物 并且正在这样做 当前环境下保护专利极其困难 [1][2] - GLP-1药物的初步成功导致了卖方活动 因为每个公司都能从中分得一杯羹 [2] 近期财务业绩与展望 - 公司最近一个季度的业绩基本符合预期 tirzepatide产品系列总体小幅超预期 其中美国Mounjaro销售额小幅未达预期被Zepbound的强劲表现和Mounjaro在国际市场的强劲增长所抵消 [3] - 当季利润率与每股收益超出预期 但公司没有提高全年业绩指引 反映了在先前指引失误和今年持续不确定性后的谨慎态度 [3] - 全年每股收益指引的小幅下调纯粹是由于收购在研研发项目的会计处理方式所致 [3] 市场情绪与股价表现 - 五月份的股价疲软是对CVS Caremark一小部分PBM业务采用封闭式药品目录 favoring Wegovy这一公告的过度反应 引发了投资者对GLP-1药物价格战的担忧 [3] - 目前看来这种担忧是错误的 CVS事件确实是个例 随着销量持续强劲增长 预计公司股价将继续从这次抛售中恢复 [3] - 处方趋势越来越能预测公司的业绩 这应能减少去年出现的季度间波动 [3]

核心观点 - 礼来公司实验性口服减肥药orforglipron可能通过FDA新快速审查程序（1-2个月）加速获批 分析师认为其符合优先审查条件 若提前一季上市可能为公司带来10亿美元额外收入[2][4][8] 药品研发与审查 - FDA新推"局长国家优先凭证"计划 符合条件药物可在1-2个月内获批 标准审查需10个月 2025年将发放5个不可转让凭证[5][9] - 资格条件包括：应对美国公共卫生危机 提供创新方案 解决未满足医疗需求 本土化研发制造 提高可负担性[9] - 礼来计划今年提交口服GLP-1药物审查申请 预计明年全球推出[11] 市场竞争格局 - 诺和诺德口服版GLP-1肥胖药物正处于FDA审查中 预计第四季度出结果[3] - GLP-1类药物全球年销售额预计到2030年达1500亿美元[10] - 礼来orforglipron在研究中显示患者体重减轻12.4% 完整结果将在欧洲糖尿病研究协会会议公布[11] 定价与成本分析 - 礼来注射式减肥药年净价约8000美元 美国40%成人肥胖导致成本负担不可持续[7] - 高盛预计新型GLP-1肥胖药每月净价约400美元 竞争将导致价格侵蚀[12] - 临床与经济评论研究所估计礼来tirzepatide当前美国月净价约664美元 无保险者直接购买价499美元[13] - 分析师指出orforglipron作为合成药比诺和诺德肽类口服药更易生产 可能带来更大定价灵活性[13] 产业影响 - 新审查程序符合特朗普政府降低药价目标 通过竞争促使价格下降[6] - 分析师认为该药符合全球统一定价策略 而非美国溢价模式[8] - 礼来正在扩大美国制造产能 符合政府优先事项[3]

临床试验数据 - 口服VK2735在13周内使参与者平均体重减轻高达12.2% [1] - 与安慰剂相比VK2735组体重多减轻10.9%且未观察到减重平台期 [1] - 超过15mg的所有剂量组在关键次要终点(≥5%和≥10%减重比例)均显示统计学显著差异 [2] 剂量与安全性 - 30mg剂量组安全性接近安慰剂而60mg组不良事件和停药率较高 [3] - 由于成本限制公司可能放弃90mg和120mg剂量开发 [4] - 若将滴定周期延长至4周(当前为2周)关键研究中耐受性可能改善 [4] 投资者反应 - 股价单日暴跌41.04%至24.82美元主要因耐受性数据差于I期研究 [3][6] - 分析师认为市场反应过度指出30mg剂量仍具可行性 [3][4] - 社交媒体观点认为口服方案效果不及礼来皮下注射替尔泊肽且API用量过高 [5] 行业定位 - 公司肥胖症产品线具备吸引大型药企并购的独特优势 [4] - William Blair维持"跑赢大盘"评级并列为2025年首选股 [4] - 与礼来Zepbound相比口服制剂在绝对减重和安慰剂调整后数据均显劣势 [5]

收购交易 - 礼来公司(LLY)以近13亿美元收购Verve Therapeutics(VERV) 将获得后者针对心脏病的基因疗法管线 包括处于研究阶段的体内基因编辑疗法VERVE-102 该交易预计在第三季度完成 [2] - 这是礼来2025年第三笔并购交易 此前1月以25亿美元收购Scorpion Therapeutics的实验性肿瘤药物STX-478 上月宣布以10亿美元收购SiteOne Therapeutics获得神经科学管线药物STC-004 [3] - 礼来通过并购战略性地拓展GLP-1药物以外的治疗领域 包括心血管 肿瘤和神经科学 以实现长期业务多元化 [3][10] 行业并购趋势 - 2025年医药/生物科技行业并购活动显著加速 主要企业通过收购扩大产品组合和管线创新 [5] - 赛诺菲(SNY)拟以高达95亿美元收购Blueprint Medicines 获得其罕见免疫疾病药物Ayvakit和早期免疫学管线 [6] - 强生4月以约146亿美元收购Intra-Cellular Therapies 获得抗抑郁药Caplyta以加强神经科学业务 [7] - 行业并购预计将进一步加速 因大型药企拥有大量现金储备且面临投资者要求业务多元化的压力 [7] 公司市场表现 - 礼来股价年内上涨1.7% 表现优于行业(下跌1.2%) 标普500指数和医药板块 [8][9] - 公司股票估值较高 当前市盈率30.06倍 高于行业平均15.05倍 但低于其五年均值34.54倍 [12][13] - 过去60天对礼来2025年每股收益预估从23.06美元下调至21.95美元 2026年预估从31.15美元下调至30.91美元 [15][17] GLP-1市场竞争 - 礼来与诺和诺德(NVO)主导GLP-1药物市场 礼来的替尔泊肽注射液以Mounjaro(糖尿病)和Zepbound(肥胖症)销售 诺和诺德的司美格鲁肽以Ozempic(糖尿病)和Wegovy(肥胖症)销售 [4] - 尽管上市时间较短 礼来的Mounjaro和Zepbound凭借强劲需求实现快速销售增长 [4]