涉及的行业与公司 * 报告主题为亚洲（除日本外）2026年股票策略，重点在于超越人工智能的投资机会[1][2] * 涵盖多个行业，包括能源设备、汽车技术、可再生能源、在线旅行、银行、金融科技、零售、房地产、港口运营和消费品零售等[5][7] * 具体推荐12家公司，包括哈尔滨电气（1133 HK）、地平线（9660 HK）、金风科技（2208 HK/002202 CH）、携程集团（TCOM US/9961 HK）、中银香港（2388 HK）、PB Fintech（POLICYBZ IN）、Phoenix Mills（PHNX IN）、E-mart（139480 KS）、元太科技（8069 TT）、ICTSI（ICT PM）、城市发展（CIT SP）和Sumber Alfaria Trijaya（AMRT IJ）[5][7] 核心观点与论据 * **2026年主题转向**：亚洲股市的焦点将从拥挤的人工智能交易转向其他领域，例如能源自给自足、新技术、金融深化和东盟正规零售的增长等结构性故事[2][12] * **中国市场**：2025年估值倍数上升，但2026年每股收益增长至关重要，市场预期为16% 消费复苏是关键，但缺乏实质性政策支持 其他增长点与中国在能源、技术和自动驾驶领域的自力更生努力相关[12] * **印度市场**：印度是目前全球新兴市场投资组合中最大的低配地区，仅四分之一基金超配印度 近期表现不佳后，印度估值相对于中国股票具有价值 银行利润率将在未来几个季度扩大，消费品牌将受益于商品及服务税削减和利率下降[12] * **印尼市场**：政府已加大政策支持力度，更宽松的货币政策应有助于明年复苏 市场共识预计盈利增长将从2025年的-7%恢复至2026年的+11%[12] * **股东回报**：过去20年亚洲股息增长超过一倍，但派息率仍是全球最低之列，意味着有进一步提升空间 印尼企业的派息率增加最多[12] * **具体公司观点**： * **哈尔滨电气**：受益于中国能源普及，国内煤电、核电和水电设备市场份额占三分之一到一半，资产轻、财务杠杆低、净现金状态 预计2024-27年盈利复合年增长率为34%，2026年预期市盈率为10.7倍，为全球同行中最低[15][18][19] * **地平线**：为超过40家汽车制造商提供产品，在中国高级驾驶辅助系统/自动驾驶芯片市场份额2024年估计约为15%，到2027年可能升至25% 预计2025-27年收入复合年增长率为64%[22][27] * **金风科技**：受益于新兴市场强劲的海外风机订单（2025年首九个月同比增长29%）和国内招标价格回升 预计2025/26年净利润增长58%/41% 中国风电行业目标2026至2030年每年新增装机120吉瓦，其中海上15吉瓦[29][32][34] * **携程集团**：占据中国国内在线旅游行业总交易价值50%以上 预计2025-27年收入和营业利润复合年增长率均为15%[36][39] * **中银香港**：中国以外最大的离岸人民币清算行，提供5.5%的股息收益率，资本充足（普通股权一级资本比率23.7%），有提高派息率或回购股票的潜力[43][44][46] * **PB Fintech**：印度最大的在线保险市场，预计FY25-28年收入复合年增长率为30%，税后利润复合年增长率为67%[48][51] * **Phoenix Mills**：印度最大的购物中心运营商，向综合用途开发商演变 其核心传统购物中心的正常化入住率预计在2026年3月实现[53][55][56] * **E-mart**：韩国最大大卖场运营商，股价今年表现大幅落后于韩国综合股价指数（下跌20% vs 指数上涨26%），估值极低，市净率仅为0.2倍 目标到2027年营业利润达到1万亿韩元，并宣布最低股息和库藏股注销计划[58][59][61] * **元太科技**：占据全球电子纸市场90%以上份额 美国电子货架标签渗透率仅为7%（欧盟为25-30%），增长潜力大 当前远期市盈率13.6倍，低于历史平均水平两个标准差[63][65][66] * **ICTSI**：在19个国家运营港口，地理分布多元化 预计2024-27年税息折旧及摊销前利润复合年增长率为14%，每股收益复合年增长率为22% 近期收购将增加约250万标准箱的吞吐能力[68][70] * **城市发展**：新加坡开发商将受益于改善的供需平衡和更坚挺的价格，以及政府的股市发展计划 公司拥有新加坡最大的住宅推出管道，交易价格相对重估净资产价值有58%的折让[72][75][78] * **Sumber Alfaria Trijaya**：在印尼拥有超过23,000家门店，已成为市场领导者 正向外岛扩张，该地区利润率更高 受益于从非正规贸易向正规贸易的迁移，预计2024-27年收入复合年增长率为10.4%，净收入复合年增长率为15.4%[80][82][83] 其他重要内容 * **估值与风险**：报告为每只股票提供了详细的估值方法和目标价，以及下行风险提示，例如宏观经济放缓、竞争加剧、政策变化和执行风险等[85][86][87][88] * **投资主题分类**：12只股票被归类于不同的投资主题，如超越人工智能、中国消费复苏、印度金融深化、高股息、转型故事等[5][7] * **市场背景**：亚洲投资组合平均有10%集中在台积电这一只人工智能相关股票，显示人工智能头寸集中度高，存在分散需求[12]

新订单获取 - 印度风能解决方案提供商Inox Wind获得总计229兆瓦的新风电订单[1] - 订单包括向一家国内独立电力生产商供应风力涡轮发电机的112兆瓦确定订单以及48兆瓦的额外选择权[1] - 公司还从一家全球主要清洁能源公司的可再生能源企业获得了69兆瓦的重复订单[3] 订单构成与客户关系 - 112兆瓦为确定订单并附带48兆瓦的扩展选择权[1] - 69兆瓦订单为重复订单项目将在印度马哈拉施特拉邦执行[3] - 该重复订单客户曾在2025年3月授予公司153兆瓦的合同表明双方关系深化和信任增强[4] 服务范围与技术优势 - 合同范围包括有限范围的工程、采购和施工服务以及项目投产后多年的运营和维护支持[2] - 公司首席执行官表示强劲的订单流入是对其先进的3兆瓦级涡轮机技术以及在该国可再生能源领域日益增长的影响力的有力证明[2] 市场地位与未来展望 - 公司目标是到2026财年末使净订单簿能覆盖后续18-24个月的执行计划[3] - 公司正与多个其他客户进行深入讨论预计将很快获得额外订单[3] - 新客户订单和现有客户的重复订单凸显了客户对公司技术、执行能力和长期服务卓越性的信心[5]