核心观点 - 沃尔玛电子商务表现强劲，美国销售额增长21%，并首次实现美国电子商务盈利，这有助于抵消关税和供应链带来的成本压力[1][3] - 关税被认定为"即时挑战"，对利润率造成前所未有的压力，公司无法完全吸收这些成本[2][9] - 公司对当前运营环境持谨慎乐观态度，认为规模和庞大的美国供应商基础有助于抵御宏观冲击[4] 财务表现 - 第一季度收入增长2.5%至1656亿美元，低于预期的3%-4%增长区间[2][4] - 美国可比门店销售额增长4.5%，交易量增长1.6%，平均客单价增长2.8%[2][6] - 电子商务销售额增长21%，其中沃尔玛Connect广告业务增长31%[7][10] - 会员相关收入增长3.8%，沃尔玛+会费收入增长超过9.5%[7][12] 电子商务发展 - 所有业务部门的电子商务增长均达到至少20%[7] - 美国电子商务首次实现盈利，净配送成本下降[12] - 三小时以内配送订单同比增长91%，覆盖美国95%人口[8] - 超过50%的山姆会员店会员以数字方式交易[11] 品类表现 - 健康和保健以及杂货品类推动销售增长[6] - 电子产品和体育用品等品类出现疲软[10] - 山姆会员店美国可比销售额(不含燃料)增长近7%，电子商务销售额增长27%[10] 未来展望 - 预计当前季度销售额增长3.5%-4.5%，维持全年4%的销售增长指引[5][13] - 价格将在短期内上涨，但幅度和影响尚不确定[3] - 运营环境高度不稳定，近期预测极其困难[14]

文章核心观点 - 股市抛售，美国经济衰退可能性增加，推荐两只在衰退中可能跑赢市场的防御性股票 [1] 沃尔玛（Walmart） - 衰退前买股，沃尔玛表现出色，新冠衰退时其股票涨2%，标普500指数跌25%，2008 - 2009年大衰退时其股票涨12% [2] - 衰退时预算紧张，消费者因低价转向沃尔玛，该公司已成为美国最大杂货店和综合商品零售商 [3] - 公司规模和采购力使其在衰退时有价格优势，且通过优质食品和便利服务吸引富裕客户 [4] - 90%美国人口住距沃尔玛门店10英里内，推动Walmart+会员增长，会员享免费当日达等福利 [5] - 年收入10万美元以上高收入家庭是增长动力，衰退时消费者降级消费或使公司获更大推动 [6] - 沃尔玛Connect广告和在线市场业务表现良好，还投资供应链自动化和配送效率提升履约能力 [7] 菲利普莫里斯国际（Philip Morris International） - 衰退时可关注该烟草公司，传统卷烟业务表现强劲，销量适度增长、定价能力强带来收入增长 [8] - 无烟产品Zyn和IQOS是增长动力，Zyn在美国渐受欢迎，今年预计销量增长34% - 41% [9] - IQOS加热烟草系统销量增长，公司回购美国IQOS权利，在德州奥斯汀测试，待新版本获批后推广 [10] - Zyn和IQOS单位经济效益优于传统卷烟，Zyn产品贡献水平是卷烟6倍，IQOS是2倍，美国市场IQOS效益更好 [11] - 产品成瘾性使其抗衰退，Zyn和IQOS使其成为成长股，投资者还能获3.5%股息收益率 [12]