公司概况 * 公司为标普全球 (S&P Global, NYSE:SPGI) [1] 核心财务目标与驱动因素 * 公司提供了中期有机收入增长目标为7%-9% 以及每年50-75个基点的利润率扩张 [2] * 实现目标的信心源于：客户对洞察和数据的需求逐年增长 在现有市场领导地位领域加强 并在高增长的邻近领域（如私募市场、能源扩张、财富管理、去中心化金融和供应链）寻求增长机会 这些机会仅需少量增量投资 [2] * 通过放大企业能力 整合标普全球的广度和深度 并利用现有资产基础 [3] * 各业务部门中期增长指引：市场情报部6%-8% 评级部6%-9% 商品洞察部6%-8% 指数部10%-12% [3] * 利润率扩张目标为每年50-75个基点 并计划在每个部门实现 [3] * 最大的担忧是宏观外生因素 但基于对市场稳定性的预测 公司对实现目标范围有信心 [6] 各业务部门展望与驱动因素 **指数业务** * 指数业务是增长最快的部门 中期增长指引为10%-12% [3] * 驱动因素：全球资本市场持续扩张 以及从主动投资向被动投资的持续转变 [4] * 创新领域：因子和主题投资 通过IHS Markit收购引入的固定收益指数带来的多资产类别机会 去中心化金融（如代币化标普500指数及首支链上ETF） [36][37][38] * 私募市场领域：基于与Cambridge Associates的合作成功 正在推出一系列私募市场指数（如私募公司Top 10、Top 50股票指数） 并有望利用WIP Intelligence数据创造新的公私混合指数 [38] * 固定收益领域：与瑞银在杠杆贷款指数方面的合作取得成功 并探索利用内部数据创造新的创新机会 [39] * 核心业务在主要客户合作伙伴的推动下持续创新和增长 [39] * 尽管利润率已很高 但目标仍是推动盈利性收入增长 在指数业务中平衡利润率扩张与为增长进行再投资 [35] **评级业务** * 评级业务中期增长指引为6%-9% [3] * 驱动因素：再融资墙处于历史高位 结合私募市场、基础设施和数据中心投资的趋势 [4] * 再融资墙规模：截至年中报告 其规模比2024年高出9% [27] * 发行量长期来看更与GDP增长相关 公司不预期经济衰退 [28] * 私募信贷是重要组成部分 公司采用一致的方法论对公私债务进行评级 [20][22][28] * 非交易性收入（如监测费）是业务的重要组成部分 可作为发行放缓时的稳定器 监测费随着前一年的发行量增长 [29] * 其他增长领域：评级评估服务在并购活动活跃时表现良好 第三季度RES及其他非交易性收入线表现强劲 [30] **市场情报业务** * 市场情报部中期增长指引为6%-8% [3] * 驱动因素：强大的执行力、创新速度、利用生成式AI的能力、以及更快地将产品推向市场 [31] * AI应用领先：因2018年收购Kensho 且该团队自然倾向于处理海量数据的市场情报部 因此该部门在AI应用上起步较早 [17] * 关键能力与产品：Scribe（音频转文本）、Kensho Link、文档智能、iLevel中的自动化数据摄取功能等 [17][18] * 近期收购：已完成对WIP Intelligence的收购 并计划以非常快的速度将其数据与现有数据整合 借助增强后的Kensho Link工具 所需资源仅为之前的四分之一 [32] * 增长基础：客户对新数据和新洞察的永不满足的需求 以及内部的精简和收入转型 [33] **商品洞察业务** * 商品洞察部中期增长指引为6%-8% [3] * 能源扩张是关键的长期增长驱动力 [24] * 能源需求预测：到2050年 总体能源需求将增长50% 电力需求将增长两倍 [24] * 机会领域：能源基础设施大规模投资 数据基础设施投资 综合能源展望 成本曲线 帮助利益相关者理解投资回报 [24][25] * 内部重组：将数据中心研究团队（451）与电力团队整合 以应对市场实际交叉点 [25] * 近期挑战：制裁带来一次性影响（2025年约600万美元 2026年约2000万美元）上游领域并购整合带来的压力将持续影响至明年上半年 之后将逐渐消化 [34] * 中期平均增长预期仍为6%-8% [34][35] 人工智能战略与机遇 * 公司视AI为巨大机遇 拥有独特的知识产权（数据、基准、研究）和关键工作流程 [8] * AI整合与产品化：加快在核心平台整合生成式AI的速度 例如推出面向数据集的LLM就绪API [8] * 合作与分销：与大型语言模型、超大规模合作伙伴等合作 将AI平台作为额外分销渠道 有机会随时间改善客户经济性 [9] * 货币化方式：通过将生成式AI集成到平台和主要工作流程中 在续约时围绕提供的价值进行对话 通过LLM合作伙伴开启新的数据销售渠道 就使用情况和价值进行对话 将现有客户转化为新数据集的销售 为新的不同用例开发智能体并定价 [12][13][14] * 示例：与IBM的合作 通过创建的智能体将数据集成到客户工作流程中 [15] * 市场情报部的差异化优势：结合独特IP、深度嵌入的专用工作流程以及强大的市场推广能力 [19] * 规模化企业生产力倡议：市场情报部因员工人数最多 将成为最大受益者 [40] * 四大重点规模化领域：技术部门的智能体软件开发生命周期 企业数据组织的工作 能源业务中重构研究人员工作流程 评级部门的“未来分析师”工作流程 [42] * 目标是通过规模化效率、有效性和上市速度的提升来推动生产力改进 并将部分生产力收益用于再投资 [45] 关键增长领域：私募市场与能源扩张 **私募市场** * 是多资产类别的机会 包括私募信贷、私募股权、对冲基金、基础设施等 [20] * 对评级机构尤为有利 公司注重方法论透明度和教育 并在与私募市场利益相关者互动方面非常高效 [21] * 增长历程：从2023年的实体评级、私人贷款评级 扩展到如今几乎每个业务领域都有“私人版本” 包括结构金融资产类别、资产支持金融、CLO、中型市场CLO等 [22] * 资产管理规模配置已超越贷款领域 扩展到多个资产类别 [23] **能源扩张** * 是积极的长期大趋势 得益于公司能力的深度和广度 [24] * 公司通过内部重组（如整合数据中心与电力研究团队）来响应市场需求 创造独特的研究、IP和数据 [25][26] * 近期发布了关于数据中心展望的大型报告 汇集了公司内部各团队的独特IP和洞察 [26] 风险因素 * 主要风险是宏观外生因素 [6] * 评级和指数业务的指引中并未预见经济衰退 [4]

财务数据和关键指标变化 - 企业私募市场收入在2024年增长约21% [28] - 移动业务去年增长8.4%，利润率达39% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 评级业务 - 全年评级业务指导假设会有起伏，预计全年发行与去年持平，2025年到期债券将全部再融资，2026年提前再融资的情况会减少，并购活动大致持平 [23][24][25] 市场情报业务 - 第四季度和第一季度年度经常性收入（ACV）增长超过收入增长，第四季度是最大续约季度，是收入加速增长的良好指标 [42] - 团队注重商业执行，客户留存稳定，管道稳定，预计下半年表现强于上半年 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球债务市场今年波动，企业有一定基础理解投资者和发行人行为，发行人会选择合适时机进入市场 [22][23][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来三到五年，公司将围绕核心业务，如基准、分析、平台和数据等领域，继续在各部门寻找增长机会，关注私募市场、生成式AI等战略增长主题 [9][10][11] - 决定剥离移动业务，因其与公司其他业务协同有限，作为独立公司发展能更好释放价值，预计12 - 18个月完成剥离 [17][18][19] - 整合企业数据组织，将所有数据团队合并为一个组，以便整合数据并大规模应用生成式AI [6] - 资本分配上，对市场情报业务投资谨慎，该业务多元化，部分投资产生的能力可用于其他业务 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务大部分收入为经常性收入，受短期市场波动影响小，目前客户行为无重大变化，各部门管道良好，留存稳定 [12] - 评级业务受市场波动和市场稳定程度影响，公司提供的全年评级业务范围反映了业务的起伏 [13] - 市场情报业务团队专注商业执行，客户参与度高，与首席客户办公室合作达成大交易，业务势头良好 [43][44][45] - 生成式AI方面，公司积极整合，不同业务受影响方式和时间不同，公司将利用Kensho能力提升自身，通过合作加快发展 [47][52][53] - 未来三到五年，公司将在“深池”领域（技术、数据、研究、分析、商业）建模端到端流程，整合生成式AI，有望提高效率、改善利润率、促进有机增长 [57][58][59] 其他重要信息 - 公司正式设立首席商业办公室或首席客户办公室，与各部门合作赢得了一些好交易 [5] - 市场情报业务的Visible Alpha集成今年年初推出，获得客户良好反馈 [40] - 公司部署SparkAssist，超30000人使用，员工可将模型或提示存入Spark库供他人使用，第一季度末超1600个火花被发布到库中 [65][66][67] - 公司出售奥地利业务预计获得14亿欧元，用于股票回购，移动业务预计100%免税剥离 [72] 问答环节所有提问和回答 问题: 作为CEO，对公司的看法是否有演变，与上一管理团队相比有哪些改变 - 公司在各部门和整体企业层面有增长机会，与客户关系良好 公司在道格领导的基础上，正式设立首席商业办公室或首席客户办公室，整合企业数据组织，以应用生成式AI [4][5][6] 问题: 对S&P Global未来三到五年的愿景 - 公司业务在市场上具有吸引力、全面且深入，覆盖多资产类别和行业，未来将围绕核心业务和战略增长主题发展，相关细节将在11月投资者日公布 [9][10][11] 问题: 鉴于宏观波动，业务是否有增量收入压力或销售周期延长 - 公司大部分收入为经常性收入，受短期波动影响小，目前客户行为无重大变化，市场驱动业务受市场波动和稳定程度影响，公司提供的市场业务评级和指数范围反映了全年业务的起伏 [12][13] 问题: 为何现在决定剥离移动业务，战略理由是什么 - 移动业务是基于SaaS的垂直业务，70%与二手车市场相关，最大客户是经销商，与公司其他业务协同有限，作为独立公司发展能更好释放价值 [15][16][17] 问题: 剥离移动业务对公司其他业务有何影响 - 协同效应非常有限，移动业务部分独立运营，数据提供可通过独立协议处理，剥离预计需12 - 18个月 [18][19] 问题: 移动业务在S&P全球治理下有哪些限制，作为独立业务有哪些运营优势 - 移动业务创新能力强，能快速将投资转化为产品，作为独立业务，在有机和无机增长方面有更好的发展空间，能根据自身战略投资和增长，为股东创造更大价值 [20][21] 问题: 如何描述全球债务市场现状，活动是否比预期好或差 - 今年市场波动，但公司有经验理解投资者和发行人行为，年初预计今年有3% - 5%的到期债券再融资，2026年提前再融资情况减少，并购活动大致持平，全年评级业务指导考虑了业务的起伏 [22][23][25] 问题: 评级业务中私募信贷的规模、受欢迎产品及增长轨迹 - 公司未按部门细分私募信贷收入，但整体增长强劲，今年企业私募市场收入增长约21% 私募信贷评级不仅针对单个公司或贷款，还服务整个生态系统，包括LP、GP、银行等，公司评级方法和定价在公私市场相同 [28][29][35] 问题: 私募信贷与公募信贷的货币化和定价思路 - 定价在公私市场相同 [35] 问题: 市场情报业务资源分配的理念 - 市场情报业务多元化，公司资本分配谨慎，该业务不仅能带来自身投资回报，还能为其他业务创造能力，如Capital IQ Pro的可组合服务架构用于评级工作流程和Platts Connect平台 [37][38][39] 问题: 市场情报业务ACV与收入增长差距及收入加速增长时间 - 第四季度和第一季度ACV增长超过收入增长，第四季度是最大续约季度，是收入加速增长的良好指标 团队注重商业执行，留存稳定，管道良好，预计下半年表现强于上半年 [42][43] 问题: AI对S&P Global市场情报平台是否有长期风险 - 公司在整个企业层面整合生成式AI，市场情报业务多元化，不同业务受影响方式和时间不同，市场情报业务的价值在于整合数据集和在大规模流程中应用AI的难度，公司将利用Kensho能力提升自身，通过合作加快发展 [47][48][53] 问题: AI在未来三到五年推动运营效率的机会 - 公司部署SparkAssist，员工从中受益，但难以衡量整体生产力 公司将在“深池”领域建模端到端流程，整合生成式AI，有望提高效率、改善利润率、促进有机增长，今年已将生成式AI整合的效益和生产力纳入计划 [55][57][62] 问题: 市场情报业务的结构性运营杠杆及提高利润率的机会 - 2025年中点利润率指引意味着自合并以来利润率提高约300个基点，生成式AI整合有望为市场情报业务带来利润率改善，11月投资者日将公布更多中期增长轨迹信息 [63] 问题: 如何在S&P Global培养创新和敏捷文化，吸引和留住顶尖人才 - 公司通过SparkAssist实现企业级创新，员工可将模型或提示存入Spark库供他人使用，公司还设立季度和年度认可机制 公司将提升特定技能领域（如Kensho）的能力，确保有合适的人才循环机制 [65][67][70] 问题: 对新面貌S&P的最优资本结构的早期想法和资本分配优先事项 - 公司坚持85%的资本回报指引，出售奥地利业务预计获得14亿欧元用于股票回购，移动业务预计100%免税剥离 公司将严格管理股东资本，Eric将带来资本分配和投资表现的透明度 [72][73]