嘉德筛销售表现 - 嘉德筛是公司第二大产品 其销售额在2022年前持续增长后 于2024年开始出现疲软 [1] - 2024年嘉德筛销售额下降3% 2025年前九个月销售额同比下降40% [1] - 销售疲软主要归因于中国经济放缓导致的需求疲软 以及在日本市场需求的降低 [2][4][9] 中国市场库存与供应调整 - 中国市场需求疲软导致公司商业化合作伙伴智飞的渠道库存水平高于正常水平 [2] - 公司决定暂时停止向中国发货 以帮助智飞消耗现有库存 且预计至少在2025年底前不会恢复发货 [3] - 因此 预计2025年嘉德筛销售额将较2024年水平显著下降 [3] 其他疫苗产品表现 - 公司其他疫苗产品包括ProQuad M-M-R II Varivax Vaxneuvance RotaTeq Pneumovax 23以及最新疫苗Capvaxive [5] - 2025年前九个月 ProQuad M-M-R II Varivax RotaTeq和Pneumovax 23等疫苗的销售额也出现下降 [6] - 公司最新呼吸道合胞病毒抗体药物Enflonsia于2025年6月在美国获批 第三季度销售额为7900万美元 [6] 竞争格局 - Enflonsia预计将面临来自阿斯利康/赛诺菲的RSV抗体药物Beyfortus的激烈竞争 后者于2023年获批用于类似适应症 [7] - 2025年前九个月 阿斯利康/赛诺菲的抗体药物销售额为10.9亿欧元 同比增长33.8% [7] - 除抗体药物外 辉瑞的Abrysvo 葛兰素史克的Arexvy和Moderna的mRESVIA等疫苗也已在美国获批用于预防RSV [7] 股价表现与估值 - 年初至今公司股价上涨6.3% 而同期行业涨幅为15.9% 表现不及行业和标普500指数 [8] - 从估值角度看 公司远期市盈率为11.97倍 低于行业的16.98倍及其5年平均值12.56倍 显得具有吸引力 [10] 盈利预测调整 - 过去60天内 对2025年每股收益的共识预期从8.94美元上调至8.98美元 [11] - 同期 对2026年每股收益的共识预期从9.56美元下调至8.81美元 [11]

财务业绩摘要 - 第三季度调整后每股收益为2.58美元，超出市场预期0.22美元，同比增长64%（按固定汇率计算增长65%）[1] - 第三季度营收为172.8亿美元，超出市场预期2.2亿美元，同比增长4%（按固定汇率计算增长3%）[1] - 公司收窄2025年营收指引至645亿-650亿美元，并上调调整后每股收益指引至8.93-8.98美元[10][12][13] 肿瘤药物销售表现 - 旗舰产品Keytruda销售额为81.4亿美元，同比增长8%，但未达到市场预期的84亿美元[3] - 与阿斯利康合作的Lynparza联盟收入为3.79亿美元，同比增长12%[4] - 与卫材合作的Lenvima联盟收入为2.58亿美元，同比增长2%[4] - Welireg销售额为1.96亿美元，同比增长41%[5] 疫苗业务销售表现 - HPV疫苗（Gardasil/Gardasil 9）销售额为17.5亿美元，同比下降25%，主要受中国和日本市场需求下降影响[6] - 肺炎球菌疫苗Capvaxive销售额为2.44亿美元，较上季度1.29亿美元显著增长[7] - 联合疫苗（Proquad, M-M-R II, Varivax）销售额为6.84亿美元，同比下降3%[6] 其他关键产品及业务表现 - 糖尿病药物Januvia/Janumet销售额为6.24亿美元，同比增长29%[8] - 新型肺动脉高压药物Winrevair销售额为3.6亿美元，同比增长141%，环比增长7.1%[8] - 医院专科药物Bridion注射液销售额为4.39亿美元，同比增长4%[7] - 动物健康部门营收为16.2亿美元，同比增长9%（按固定汇率计算增长7%），超出市场预期[9][11] 战略更新与财务指引调整因素 - 完成对Verona Pharma的收购，获得慢性阻塞性肺病药物Ohtuvayre，加强了心肺产品管线[15] - 更新的每股收益指引包含了修订与阿斯利康关于Koselugo协议带来的收益、更低的税率和关税成本等有利因素[14] - 指引调整包含与LaNova就MK-2010技术转让相关的一次性费用3亿美元，预计对每股收益产生约0.16美元的负面影响[16] - 调整后毛利率预期维持在82%不变，调整后运营成本预期区间调整为259亿-264亿美元，调整后税率预期下调至14%-15%[16][17]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为2.13美元，超出市场预期的2.01美元，但同比下降7%（报告基准）和5%（剔除汇率影响），主要由于向恒瑞医药支付许可协议预付款[2] - 包括收购、重组等一次性项目的每股收益为1.76美元，同比下降18%（报告基准）和16%（剔除汇率影响）[3] - 季度营收同比下降2%至158.1亿美元，与市场预期持平[3] 肿瘤药物销售 - 核心产品Keytruda销售额增长9%至79.6亿美元，超出市场预期的79亿美元，受益于三阴性乳腺癌等早期适应症需求增长[4] - 合作产品Lynparza（阿斯利康）和Lenvima（卫材）联盟收入分别增长15%至3.7亿美元和增长5%至2.65亿美元[5] - 新药Welireg销售额增长29%至1.62亿美元，受益于美国需求及欧洲市场早期放量[6] 疫苗业务表现 - HPV疫苗Gardasil系列销售额骤降55%至11.3亿美元，低于市场预期的13亿美元，主要因中国需求下降及国际政府采购周期影响[7] - 肺炎疫苗Vaxneuvance增长20%至2.29亿美元，受益于美国公共部门采购及海外市场需求[8] - 新上市肺炎疫苗Capvaxive实现销售额1.29亿美元，较上季度1.07亿美元有所提升[10] 其他重点产品 - 糖尿病药物Januvia/Janumet销售额持平于6.23亿美元，受中国需求疲软及仿制药竞争影响[11] - 新获批肺动脉高压药物Winrevair销售额环比增长20%至3.36亿美元[11] - 动物健康部门收入增长11%至16.5亿美元，超出市场预期的15.5亿美元，受益于牲畜产品需求及收购Elanco水产业务[12] 成本与利润率 - 调整后毛利率提升130个基点至82.2%，受益于产品结构优化[13] - 研发支出增长15%至39.9亿美元，包含向恒瑞医药支付的2亿美元预付款[14] 2025年业绩指引 - 营收预期收窄至643-653亿美元（原641-656亿美元），汇率影响从-1%调整为-0.5%[15] - EPS指引调整为8.87-8.97美元（原8.82-8.97美元），包含对恒瑞医药2亿美元付款及对LaNova的3亿美元技术转让费影响[16][17] - 预计收购Verona Pharma的交易将于2025年四季度完成，交易金额约100亿美元[19]