文章核心观点 - 福特汽车计划在2026年第一季度开始显著提升F系列皮卡产量，目标增加超过50,000辆，以应对生产中断并满足市场对燃油和混合动力卡车的强劲需求 [1][4] - 公司通过增加工作岗位、提升装配线速度及进行工厂投资来实现产量提升，旨在恢复损失的产量并抓住盈利机会 [1][3][4] - 福特的F系列产品线对公司整体盈利能力至关重要，管理层指出全尺寸皮卡需求强劲且定价坚挺 [4] 产量提升计划 - 迪尔伯恩卡车工厂将启动第三个生产班次，目标在2026年增加超过45,000辆F-150产量，该班次人员主要来自邻近暂停生产的F-150 Lightning电动皮卡工厂 [2] - 福特鲁日综合体的配套工厂将增加约170名员工，以满足冲压和制造需求 [2] - 肯塔基卡车工厂计划将装配线速度每小时提升一个工位，每年额外增加超过5,000辆Super Duty卡车，并新增超过100个工作岗位 [3] - 肯塔基工厂将伴随6000万美元的投资，用于培训和生产线升级 [3] 战略背景与市场环境 - 公司暂时将重点从电动皮卡转向利润率更高的燃油和混合动力卡车 [2] - 2026年预计排放要求放宽，福特无需再依赖Tremor和Raptor等高利润车型，可以更战略性地调整混合动力车型定价 [4] - 此次增产有助于弥补因Novelis火灾事件造成的产量损失，预计迪尔伯恩的新班次和肯塔基的提速将在明年恢复约50,000辆产量 [4] 公司财务与估值 - 福特股票在过去三个月上涨16%，表现不及行业及其最接近的同行通用汽车（上涨27%），但优于丰田（上涨5%） [5] - 福特远期市销率为0.33，低于行业平均水平，通用汽车和丰田的远期市销率分别为0.37和0.82 [7] - 公司价值评分为A [7] - 每股收益预估显示，当前季度（2025年12月）为0.13美元，下一季度（2026年3月）为0.27美元，当前财年（2025年）为1.09美元，下一财年（2026年）为1.39美元 [10]

福特Pro业务表现 - 第三季度息税前利润同比增长9.4%至20亿美元，收入达174亿美元，增长9% [1] - 第三季度息税前利润率超过11%，前九个月EBITDA利润率为10.6%，为福特最盈利的部门 [1] - 前九个月批发量和收入分别增长3%和1% [1] 业务模式与生态系统 - 业务模式将车辆销售、服务和软件整合为面向商业客户的单一生态系统 [2] - 产品线以F-150、Super Duty和Transit等车型为核心，在商用车领域竞争力强 [2] - 专业经销商网络在过去一年新增1700个维修工位和500辆移动服务车，成为美国最大的移动服务车队 [3] 软件与服务增长 - 付费软件订阅量环比增长8%至81.8万，附着率和每用户平均收入均有所增长 [4] - 软件服务不仅增加高利润率的经常性收入，还强化了零部件销售和客户留存 [4] - 使用福特软件的客户车队，其服务零部件获取率最高可提升20个百分点 [4] 竞争格局 - 主要竞争对手通用汽车正加速发展其GM Envolve平台，整合车队销售、互联服务和能源解决方案 [6] - Stellantis通过Ram Commercial和Fiat Professional品牌保持竞争，并发展Mobilisights数据部门的互联车队软件 [6] 公司估值与股价 - 福特过去一年股价上涨22.8%，表现逊于行业，同期通用汽车上涨27%，Stellantis下跌26% [7] - 福特远期市销率为0.32，低于行业平均水平，价值评分为A，通用汽车和Stellant斯分别为0.35和0.17 [10]

电动汽车税收抵免政策调整 - 福特汽车决定撤回一项计划，该计划原允许经销商在2025年9月30日联邦补贴到期后，将7500美元的税收抵免传递给电动汽车租赁客户[1] - 公司不再申请电动汽车税收抵免，但将继续提供市场上具有竞争力的租赁利率，此举与通用汽车前一日做出的决定类似[2] - 公司的金融部门曾计划从经销商库存购买电动汽车，自行申请7500美元税收抵免，然后通过更具吸引力的租赁条款将节省的成本传递给客户[3] 第三季度销售业绩 - 2025年第三季度在美国售出545,522辆汽车，同比增长8.2%，连续七个月实现销售增长[8] - 皮卡和货车销量达到313,654辆，较去年增长7.4%[8] - 电气化车辆（包括混合动力、插电式和纯电动）总销量为85,789辆，同比增长19.8%，占总销量的15.7%[8] 福特Pro部门表现与展望 - 福特Pro部门强劲的订单储备、不断增长的需求信号以及全新Super Duty的成功发布为其未来奠定基础[11] - 车辆、软件和实体服务三大领域持续走强，第三季度福特Pro Intelligence软件订阅量同比增长约30%，活跃订阅用户达81.5万[11] - 公司对软件技术和服务业务的日益关注将成为主要增长动力[11] 关税影响与Model e部门亏损 - 公司已上调2025年预期关税影响，仅第二季度就产生8亿美元关税相关成本[12] - 目前预计2025年全年净关税影响为20亿美元，高于此前预估的15亿美元，总关税成本预测已上调至30亿美元，但仍计划通过缓解措施抵消10亿美元[12] - Model e部门在激烈竞争、价格压力以及新一代电动汽车开发相关高成本下持续亏损，2024年亏损扩大至50.7亿美元，而2023年亏损为47亿美元[13] 股价表现与估值 - 公司年初至今股价上涨15.3%，表现优于行业和板块，也跑赢了竞争对手通用汽车和Stellantis[4] - 从估值角度看，公司似乎被低估，基于市销率，其远期销售倍数为0.28，远低于行业五年平均水平[14] - 目前基于九家经纪公司的实际建议，其平均经纪建议为3.12（评分范围1至5，代表强力买入到强力卖出）[15] 运营总结与前景 - 公司继续展现出稳健的运营表现和市场韧性，强劲的销售势头和福特Pro商用部门不断扩张的需求支撑其股价表现跑赢同行和整个汽车板块[19] - 尽管面临关税和电动汽车部门持续亏损的短期不利因素，但公司具有吸引力的估值以及对软件驱动收入和产品发布的持续关注增强了投资者信心[20]

福特业务板块表现 - 福特三大业务板块为福特Pro、Model e和福特Blue 其中福特Pro最新季度EBIT达13亿美元 福特Blue EBIT为9600万美元 同比大幅下滑(从901亿美元) Model e持续亏损 [1] - 福特Pro是公司当前唯一具备竞争优势的板块 产品线包括F-150、Transit Van等商用车型 并提供车队管理及金融服务 [2] 福特Pro业务优势 - 福特Pro在北美市场份额达40% 目标维持EBIT利润率在15%左右 拥有675万付费软件订阅用户 ARPU增长强劲 [3] - 该板块采用资本高效且可持续的运营模式 通过软件定义车辆和互联服务推动增长 为其他业务树立标杆 [4][7] 行业对比与估值 - 福特过去一年股价下跌2% 同期行业增长229% 竞争对手通用汽车和特斯拉分别上涨77%和833% [5] - 福特远期市销率026 低于行业均值 价值评分A级 通用汽车和特斯拉市销率分别为028和948 价值评分分别为A级和F级 [8]

纪要涉及的公司 福特汽车公司（Ford） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与优先事项 - 优先事项明确，福特蓝业务聚焦成本和质量控制与业务增长；Model E业务致力于提升整体盈利能力；Pro业务则要加速增长，巩固竞争优势[5][6] - 利用美国本土制造优势，超80%在美国销售的车辆于美国本土制造，延续对美国制造的战略承诺，应对政策变化更具优势[10][11] 市场份额与增长 - 市场份额增长重要，但需兼顾盈利。4月2日推出“From America, For America”活动，为客户提供员工价，成效显著。5月市场份额达14.7%，同比提升1.9个百分点，卡车业务表现出色，Bronco家族销量增长，Expedition和Navigator销量提升[15][18][19] - 福特Pro业务增长强劲，通过提供多样化动力系统选择和优质服务，在欧洲市场份额同比增长超3个百分点，且持续扩大服务生态系统，拥有超675,000份数字软件订阅，零部件附着率达35%[25][26][56] 成本控制 - 成本控制取得进展，连续三个季度同比改善，排除关税影响后成本同比改善10亿美元，生产稳定性提高，车辆质量提升[28][31] - 福特Pro服务生态系统的发展与成本优化直接相关，连接车辆和软件数据有助于提高质量系统，减少车辆停机时间，优化维修成本和订单交付流程[33][34] 关税应对 - 预计关税带来25亿美元毛利润逆风，计划通过成本行动和缓解措施抵消10亿美元。综合考虑多种定价方式，包括可变营销激励、车型系列组合等，根据市场和自身优势灵活定价[37][38][39] Model E业务 - 近期战略是合理分配资本，选择有长期可持续发展前景的车型投资。过去三年是美国电动汽车销售排名第二的汽车制造商，Mach E和Lightning表现良好，在欧洲推出的新车型盈利状况更佳[48][49][50] 欧洲市场战略 - 福特Pro业务在欧洲市场增长，通过提供多样化产品和动力系统选择，应对市场变化和新进入者竞争。零售业务注重优质电动汽车产品线，同时降低成本是关键[56][61][62] 中国市场角色 - 中国是出口中心，通过合资企业出口Territory车型取得成功，该车型在墨西哥成为畅销车型。学习中国市场在人工智能集成和客户体验方面的经验，并尝试将其应用于其他市场[64][65][67] 自动驾驶 - 采取渐进式方法向软件定义车辆过渡，专注于中央计算、中间件和关键软件技术栈领域。Level 2解决方案BlueCruise表现出色，内部开发Level 3解决方案，对Level 4自动驾驶持谨慎态度[73][74][76] - 福特Pro在自动驾驶领域可发挥重要作用，通过提供移动服务、充电解决方案等，帮助自动驾驶公司进入市场、测试和验证[85] F1参与 - 参与F1赛事不仅是营销机会，更是学习先进技术的平台，有助于将世界一流工程师的经验应用于主流产品开发，提升未来电动化车辆的技术水平[86][89] 其他重要但可能被忽略的内容 - 福特在欧洲市场的定价环境因不同公司应对监管合规的方式而异，部分公司为平衡全年合规立场对某些电动汽车车队大幅折扣，福特购买了信用额度，ICE定价相对稳定，部分车型价格有所提高[96][97][98] - 福特Pro在欧洲市场的增长得益于新产品阵容和动力系统的灵活性，为客户提供了更多选择[56][57] - 福特与Red Bull合作参与F1赛事，借助其成功经验和合作，将F1赛事作为学习实验室，提升主流产品性能[87][88][89]

财务数据和关键指标变化 - 公司曾预计关税的总影响为25亿美元，其中15亿美元仍在处理中，目前暂无重大变化 [27] - 过去三年，西方原始设备制造商从中国获取的资本减少了40% - 50% [85] 各条业务线数据和关键指标变化 福特Pro业务 - 在北美车辆市场占有率达40%，软件和服务业务以20%的速度增长，付费订阅客户超67.5万，每用户平均收入（ARPU）持续增长，软件服务利润率超50% [12][14] - 实体服务业务也在增长，附加率约为35%，每增长1个百分点的实体服务，息税前利润（EBIT）增加3000万美元，毛利率超30% [15][16] 软件业务 - 商业软件付费订阅用户达67.5万，商业软件能力不断提升，在商业领域具有竞争优势，能提高客户生产力，有望提高软件收入和附加率 [53][54] - 消费者端BlueCruise行驶里程达3.7亿英里且在增长，同时在安全、连接和互动等功能上也开始取得进展 [55][57] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 公司在欧洲科隆推出两款产品，当地二氧化碳排放要求仍较严格，公司需持续投资以满足欧盟要求 [36] 中国市场 - 中国电动汽车发展速度快，从概念到生产仅需24个月，成本结构比其他地区低30%，数字电气架构和智能车辆软件的开发速度也更快，且有1000 - 1100万辆的过剩产能，正在向全球出口 [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 以三到五年为时间框架，重点关注成本和质量，通过战略调整使公司在行业变革中取得成功 [7][8] - 继续聚焦Pro业务、软件定义车辆、数字电气架构、智能互联车辆、电气化以及内燃机（ICE）车辆和多能源车辆等领域，但执行策略会根据市场变化进行调整 [11][20][21] - 投资向高回报和有增长潜力的领域倾斜，各业务部门需向资本委员会展示资本使用和回报情况，以确定资本分配 [23][24] 行业竞争 - 中国电动汽车企业是全球竞争的重要力量，公司需在开发速度、软件能力、电气架构能力和整体电气化能力等方面与之竞争 [43][45] - 行业整合难度大，未来更可能出现合作伙伴关系和联盟，以实现资源共享和优势互补，提高资本效率和市场响应速度 [80][81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 行业正处于重要转型期，电气化、多能源车辆、分布式电气架构、智能互联车辆和自动驾驶技术等因素相互影响，给企业带来挑战和机遇 [3][4][5] - 关税环境动态变化，公司将通过推动零部件符合USMCA标准、将部分零部件本土化等方式降低关税影响，并寻找市场机会 [27][28][29] - 电动汽车市场增长曲线变平，行业对其快速增长的预期有所调整，但长期来看，电动汽车的发展趋势不变，只是进程会放缓 [31][32][34] 未来前景 - 预计到2027 - 2028年，公司在成本和质量上接近行业最佳水平，福特Pro业务持续增长，软件服务附加率提高，ARPU和付费订阅数量增加，软件和服务占Pro业务利润超20% [105][106] - 加利福尼亚先进开发团队推出的下一代电动汽车将实现规模化和成功，公司将建立更多合作伙伴关系和联盟，混合动力技术保持领先，提升公司竞争力 [106][107] 其他重要信息 - 公司调整了先进电气架构的方法，以使其能更快覆盖更多产品，增强软件定义车辆和智能互联车辆在更多产品组合中的竞争力 [46] - 公司正在从模拟向数字转型，需控制软件模块、建立中央计算和分布式电气架构，以提升软件能力和车辆体验 [49][50][51] - 行业软件服务可能会出现商品化趋势，公司需不断创新以保持领先地位，同时看好通过软件服务增加客户粘性和收入的潜力 [59][76][77] - 自动驾驶技术方面，公司在L3技术上处于较好位置，正在密切关注L4技术的发展，同时逐步拓展自动驾驶功能的应用场景 [71][72][73] 问答环节所有提问和回答 问题：新角色的工作重点和时间框架是什么？ - 工作重点是与领导团队合作，通过战略和政策调整，使公司在行业转型中取得成功，时间框架为三到五年 [3][7][8] 问题：福特+计划中哪些元素仍在实施，哪些进行了调整？ - 成本和质量仍是首要任务，Pro业务、软件定义车辆、电气化等战略重点不变，但执行方式会根据市场和消费者需求进行调整 [11][18][19] 问题：投资优先级如何变化？ - 从过去自下而上的产品驱动资本分配方式，转变为自上而下根据回报和增长潜力进行资本分配，各业务部门需向资本委员会展示资本使用和回报情况 [23][24] 问题：关税对公司有哪些机会和挑战，如何应对？ - 公司因在美国的业务布局具有竞争优势，目前关税影响暂无重大变化，未来将通过推动零部件符合USMCA标准、将部分零部件本土化等方式降低影响，并寻找市场机会 [26][27][28] 问题：新政府对电动汽车转型的态度变化是否影响公司长期电动化目标？ - 公司认为电动汽车发展是必然趋势，但速度会放缓，公司将继续投资电动汽车，并加大对混合动力技术的投入，以满足市场需求 [31][32][33] 问题：公司在欧洲市场的情况如何？ - 公司在欧洲科隆推出两款产品，当地二氧化碳排放要求仍较严格，公司需持续投资以满足欧盟要求 [36] 问题：公司如何在电动汽车市场实现竞争力和盈利？ - 通过采用更敏捷的开发流程，降低成本和提高开发速度，预计下一代平台在推出后12个月内实现息税前利润为正 [37][38][41] 问题：公司如何将电动汽车和软件架构的进步应用到整个产品组合中？ - 公司调整了先进电气架构的方法，以使其能更快覆盖更多产品，增强软件定义车辆和智能互联车辆在更多产品组合中的竞争力 [46] 问题：公司软件业务的现状和发展潜力如何？ - 商业软件付费订阅用户增加，能力提升，消费者端BlueCruise等功能也开始取得进展，未来软件服务可能会出现商品化趋势，公司需不断创新以保持领先地位 [53][55][59] 问题：行业为何没有更多整合，未来合作方向如何？ - 行业整合受复杂性、资本密集度、经销商和工会利益、反垄断等因素限制，未来更可能出现合作伙伴关系和联盟，以实现资源共享和优势互补 [79][80][81] 问题：如何使行业合作和联盟取得更好的效果？ - 需考虑合作的短期和长期目标、双方的互补性以及行业变化的速度和资本需求等因素，同时行业资本的减少也将促使企业寻求合作 [84][85][86] 问题：公司对哪些合作领域感兴趣？ - 包括共享零部件、电池、动力总成、平台等，以及在新兴技术领域的合作，以实现资源共享和成本降低 [88][89][90] 问题：公司是否愿意拆分业务进行合作？ - 如果有合适的合作伙伴和合作机会，公司愿意考虑拆分业务，如插件和混合动力技术、电气架构等 [91] 问题：如何促使企业更快地做出合作决策？ - 行业现实情况将推动企业认识到合作的必要性，目前企业对合作的接受度正在提高 [96][97] 问题：公司与供应商的关系将如何变化？ - 先进电气化团队与供应商的合作模式发生变化，将直接参与工程设计和成本优化，同时中国供应商也在调整全球供应链布局，可能会带来新的合作机会 [98][99][100] 问题：中国供应商对美国市场有何影响？ - 目前中国供应商进入美国市场面临一定障碍，未来可能会在亚洲和欧洲市场继续发展，待条件成熟后再进入美国市场 [101][102][103] 问题：福特在2027 - 2028年的成功标准是什么？ - 在成本和质量上接近行业最佳水平，福特Pro业务持续增长，软件服务占比提高，推出下一代电动汽车并取得成功，建立更多合作伙伴关系，混合动力技术保持领先 [105][106][107] 问题：投资者为何现在应该投资福特？ - 公司在成本和质量上取得进展，商业业务有增长潜力，资本分配和效率得到重视，品牌仍具竞争力，且开始在全球与中国企业竞争 [108][109][110]