报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期基差修复完成进一步上行难，多空因素交织价格承压回落；棉花短期有套保压力，中长期供需或偏紧棉价有上涨空间；苹果晚富士库存成交不快；红枣短期低位震荡，中长期供需偏松价格承压 [3][14][18][26] 各品种总结 白糖 - 价格表现：SR01收盘价5294，日涨跌幅 -1.3%，周涨跌幅2.26%等；SB收盘价15.3，日涨跌幅0.86%，周涨跌幅5.74%；W收盘价434.8，日涨跌幅0.58%，周涨跌幅4.49% [4] - 基差情况：2025 - 12 - 25南宁 - SR01基差 - 24，日涨跌28，周涨跌 - 102等 [9] - 进口价格：2025 - 12 - 26巴西进口配额内价格4157，日涨跌15，周涨跌75；泰国进口配额内价格4205，日涨跌15，周涨跌102等 [12] 棉花 - 价格表现：棉花01收盘价14565，今日涨跌270，涨跌幅1.89%；棉纱01收盘价20450，今日涨跌260，涨跌幅1.29%等 [15] - 价差情况：棉花基差782，今日涨跌 - 242；棉花01 - 05价差30，今日涨跌 - 10等 [15] 苹果 - 价格表现：2025 - 12 - 26 AP01收盘价9694，日涨跌幅0.03%，周涨跌幅1.14%；栖霞一二级80价格4.1，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等 [19] - 价差及利润：AP01 - 05价差483，日涨跌幅2.11%，周涨跌幅16.39%；盘面利润 - 1037，日涨跌幅 - 34.9%，周涨跌幅 - 32.00%等 [19] 红枣 - 预计短期红枣价格低位震荡，中长期国内新年度红枣整体供需偏松价格承压运行 [26]

软商品板块整体表现 - 2025年第三季度软商品综合指数上涨1.89% [3] - 截至2025年9月底，该板块较2024年收盘水平下跌19.25% [3] - 五个软商品品种中有四个出现下跌，其中两个跌幅超过40% [3] 咖啡期货 - 阿拉比卡咖啡期货在2025年第三季度因巴西作物担忧而大幅上涨22.2% [4] - 2025年前九个月咖啡期货累计上涨17.23% [4] - 2025年9月30日咖啡期货价格达到每磅3.7485美元，并在10月中旬进一步升至每磅4.0875美元 [5] - 咖啡是第三季度以及2024年底以来表现最佳的软商品 [5] 可可期货 - 可可期货在2025年第三季度领跌软商品板块，跌幅达27.86% [6] - 2025年前九个月可可期货累计下跌42.19%，是表现第二差的软商品 [6] - 可可期货从2024年底每吨12,931美元的历史高点回落，于2025年第三季度收于每吨6,749美元，10月中旬进一步低于每吨5,900美元 [6][7] 糖期货 - 附近ICE糖期货在第三季度结算于每磅16.10美分 [1] - 月线图显示自2023年11月每磅28.14美分的高点以来呈看跌趋势 [1] - 2025年第三季度世界糖期货11上涨4%，但2025年前九个月仍下跌16.41% [1] 棉花期货 - 棉花期货在2025年第三季度微跌0.77% [8] - 截至2025年9月底，棉花价格较2024年收盘价下跌3.85% [8] - 2025年9月30日附近棉花期货结算于每磅65.77美分，10月中旬略低于第三季度收盘价，略高于每磅65美分 [9] - 棉花自2022年5月每磅1.5595美元的高点以来一直处于看跌趋势中 [9] 冷冻浓缩橙汁期货 - 冷冻浓缩橙汁期货是2025年第三季度表现第二佳的软商品，上涨11.90% [10] - 但2025年前三个季度，冷冻浓缩橙汁是表现最差的软商品，累计下跌51.04% [10] - 冷冻浓缩橙汁从2024年12月每磅5.4315美元的历史高点跌至2025年9月30日的每磅2.4355美元，10月中旬进一步跌至每磅2美元以下 [11] 价格驱动因素与未来展望 - 商品价格的抛物线式上涨会刺激产量增加或替代，导致库存上升和消费购买下降，从而形成价格顶部 [2] - 尽管咖啡、可可和冷冻浓缩橙汁价格已从高点回落，但在2025年第三季度初仍处于历史高位，暗示可能存在进一步下行潜力 [2] - 商品价格倾向于跌至生产下降、库存减少、消费者购买增加的水平，然后价格转而上涨 [12] - 在关键产区的天气、作物疾病、贸易问题和地缘政治等因素影响下，软商品板块可能出现显著价格波动 [13]