**Nexstar Media Group (NXST) 2025年9月4日电话会议纪要关键要点** **一 公司及行业概述** * 公司为Nexstar Media Group (NXST) 一家领先的地方广播电视和媒体公司[1] * 行业为地方广播电视媒体行业 公司专注于构建其在地方媒体领域的主导地位[9] **二 核心战略与并购** * 公司宣布收购Tegna 该交易与之前收购Media General（2017年）和Tribune（2019年）类似 但本次在Tegna运营的51个市场中有35个与公司现有市场重叠 提供了增量机会[14][15][16] * 公司认为需要强大公司来与大型科技公司公平竞争 行业将出现更多整合 预计五年后该行业将主要由两家大型上市公司主导[18][19] * 收购Tegna后 公司将覆盖美国80%的家庭 其最接近的竞争对手覆盖范围约为30%多[19] * 公司资本配置哲学：在无法进行收购时利用超额自由现金流回购股票 完成Tegna交易后将重新部署现金流用于降债 目标在交易完成时杠杆率约为4倍 并计划在2028年恢复到交易前水平[62] **三 监管环境与展望** * 公司对特朗普政府领导下的放松监管环境充满信心 认为政府专注于消除不必要的过时法规[4][6] * 联邦通信委员会（FCC）主席Carr积极推动废除国家所有权上限（national ownership cap） 公司预计该限制将在年底前被废除 最早可能在本月[4][7] * 国家广播协会（NAB）、Sinclair、Nexstar以及除Comcast外的所有电视网所有者均提交请愿书支持废除国家所有权上限[5] * 第八巡回法院已废除了禁止在同一市场拥有两家顶级评级电视台的规定（local ownership rules） 预计即将签署成为法律 FCC后续还将就修改或废除剩余的地方所有权规则征求意见[7][8] * 公司认为过长的审批流程（如30天评论期）本身也已过时 阻碍了行业发展[50][51] **四 商业模式与竞争优势** * 地方媒体业务是媒体生态系统中“最不性感但最具粘性”的部分 拥有与观众和广告商的“最后一英里”连接[9] * 公司拥有超过43,000个不同的客户（主要是中小型企业SMBs） 收入基础比全国性媒体更多元化[10] * 公司拥有超过2,000人的地方销售团队和6,000名新闻记者 构建了强大的竞争壁垒（moat） 难以复制[11] * 公司定位为地方服务企业 帮助地方企业销售产品 非常接近消费的最终环节（point of purchase）[10][12][13] * 广告收入中约60%来自服务类业务（如律师事务所） 这使其在一定程度上免受关税对商品类业务的冲击[32][33] **五 各业务板块表现与展望** * **The CW网络**：目标在2026年实现收支平衡 节目转型后 体育节目占比超过40% 增加了400小时的体育节目 同时降低了节目成本 黄金时段观众连续五个季度增长 上半年已成为全美收视率第8的电视网[26][27] * **新闻频道NewsNation**：庆祝成立五周年 已发展为24/7新闻网络 过去12个月是所有有线电视网中增长最快的 品牌知名度在普通人群中约为40% 在新闻观众中接近60%[39][40] * **新闻频道NewsNation**：资产估值略低于10亿美元（shy of $1 billion） 自成立第一天起就实现盈利 其发展资金通过有机方式投入（ syndicated programming到期后转投新闻）[44] * **体育内容**：对Fox和ESPN推出的直接面向消费者（DTC）流媒体产品持乐观态度 认为其对付费电视生态是中性甚至净积极的 公司电视台将参与Fox的流媒体产品并从中受益[21][22] * **体育内容**：认为广播模式与体育是绝配 能提供最广泛的受众 以NASCAR Xfinity系列赛为例 从有线电视转向广播后 收视率实现了两位数（double-digit %）增长[24][25] * **广告市场**：受关税影响 汽车广告出现负面冲击 但未出现大幅下滑 整体市场比年初预期更为波动但无重大负面影响[32] * **政治广告**：预计本中期选举周期的政治广告支出将比上一周期增长约20% 广播电视仍是政治广告的首选渠道[34] * **用户流失（Cord Cutting）**：观察到付费电视生态系统出现一些积极迹象 用户流失率预计将继续减缓（abate）但不会消失[36][37] **六 频谱资产（ATSC 3.0）与未来机遇** * 公司拥有大量ATSC 3.0频谱资源 收购Tegna后将成为全国最大的频谱资产持有者[51] * ATSC 3.0是基于互联网技术的更高效的频谱利用方式 兼容所有设备[53] * 潜在应用包括：互联网数据广播（data casting）、车载视频传输、3D导航、大数据文件互联网回传（internet backhaul）、为美国提供GPS备份系统等[54][58] * 公司参与成立了合资企业Edge Beam Wireless（与Scripps, Sinclair, Gray合作） 负责开发和货币化ATSC 3.0频谱 Tegna目前非成员 收购后可将其频谱纳入[59] * 预计2026年初将开始看到概念验证和资金流入[60] * 与Charlie Ergen的频谱公司不同 公司已建成遍布各地的塔楼基础设施 无需额外投入大量建设资金[61] * 预计5-10年内 频谱的辅助用途带来的收入可能超过广告收入 并与目前的分布收入相当 其隐含价值达数十亿美元（multi-billion dollar value）[55][56][57] * 该频谱资产被视为一项免费的看涨期权（free call option） 目前定价合理 未来将为投资者创造巨大价值[51][57]