BrightSpring Health Services (NasdaqGS:BTSG) 2025 Conference September 29, 2025 11:55 AM ET Company ParticipantsJon Rousseau - Chairman, President & CEOJennifer Phipps - EVP & CFOConference Call ParticipantsBrian Tanquilut - Senior Analyst - Healthcare Services & HCIT/Digital Health Equity ResearchBrian TanquilutAwesome. Good morning and welcome again to the 2025 Jefferies Healthcare Services Conference. I'm Brian Tanquilut, Healthcare Services Analyst here at Jefferies. Our next presenter is BrightSpring H ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收达672亿美元，调整后每股收益为72美元 [10] - 公司长期保持10%-14%的调整后每股收益复合增长率 [10] - 第二季度税后特殊项目费用为171亿美元，合每股064美元 [6] - 2025年全年调整后每股收益预期至少为296美元 [31][37] 各条业务线数据和关键指标变化 Cigna Healthcare - 第二季度营收108亿美元，税前调整后收益11亿美元，医疗费用比率832% [33] - 个体交易所业务客户数从2023年的近100万降至2025年的不足40万 [62] - 2025年预计医疗费用比率在832%-842%之间 [35] Evernorth - 第二季度营收578亿美元，税前调整后收益17亿美元 [32] - 专业药房业务调整后收益同比增长12% [24] - 药房福利服务业务税前调整后收益833亿美元 [33] - CuraScript SD业务规模达250亿美元，过去三年平均收入增速达两位数 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业药房市场规模超过4000亿美元，年增长率达高个位数 [25] - 2024年FDA批准的新药中70%为专业药物 [25] - 个体交易所市场整体规模增长近50%，但公司选择优先考虑利润率而非规模 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大增长平台：Cigna Healthcare、Evernorth药房福利服务和Evernorth专业护理服务 [18] - 通过AI虚拟助手等创新提升客户体验 [12] - 专注于服务健康系统、医院和医疗服务提供者，扩大可服务市场 [24][27] - 推出GLP-1减肥药物新福利计划，患者每月自付费用不超过200美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗成本持续上升，特别是专业注射药物和心理健康服务 [42][92] - 行业面临立法和监管环境变化，公司采取合作态度应对 [12][55] - 预计2025年剩余时间医疗成本压力将持续 [20][34] - 专业药物市场长期平均年收入增长率预计为8%-11% [26] 其他重要信息 - 公司现金流受供应链应收应付时间影响 [35] - 2025年第三季度调整后每股收益预计略高于全年预期的25% [34] - 公司资本管理策略包括股票回购和股息支付 [7] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司在商业市场的竞争优势 [39] - 药房服务占医疗总成本比例从十年前的约10%增至目前的25%以上，并可能很快达到30% [41] - 公司通过整合医疗、药房和心理健康服务提供更全面的解决方案 [42][44] 问题: 2026年销售季展望 [47] - 药房福利服务业务客户保留率预计达90%以上 [48] - 个体交易所业务2026年将继续提价并优先考虑利润率 [63] 问题: 医院账单和编码对商业趋势的影响 [67] - 医院通过更复杂的账单和编码技术提升收入，公司通过AI等技术应对 [69] - 止损业务保费第二季度增长13%，定价恢复计划进展顺利 [73][74] 问题: 专业药房市场机会 [77] - CuraScript业务专注于医疗服务提供者市场，与批发商形成差异化竞争 [81] - 生物类似药市场机会巨大，公司已推出Stelara生物类似药并取得早期进展 [82][83] 问题: 商业定价环境 [88] - 市场定价环境保持稳定，2026年预计继续提价 [89] - 公司大部分商业业务采用自筹资金或客户特定经验定价模式 [90] 问题: GLP-1药物市场 [110] - GLP-1业务贡献符合预期，新推出的患者自付上限200美元/月计划市场反馈积极 [113][115] - 雇主对GLP-1减肥药物的覆盖仍持谨慎态度 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为672亿美元，调整后每股收益为7.2美元 [9] - 过去三年、五年和十年的复合调整后每股收益增长率保持在10%至14%之间 [9] - 第二季度税后特殊项目费用为1.71亿美元，合每股0.64美元 [5] - 2025年全年调整后每股收益预期至少为29.6美元 [31][37] - 第二季度运营现金流受到EverNorth营运资金时间安排的影响，预计下半年将逆转并产生强劲现金流 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 Cigna Healthcare - 第二季度收入为108亿美元，税前调整后收益为11亿美元，医疗护理比率为83.2% [33] - 美国雇主业务持续增长，特别是Select细分市场 [20] - 个体交易所业务面临压力，客户数量从2023年的近100万降至目前的不到40万 [66] - 2025年全年预期税前调整后收益至少为41.25亿美元 [35] Evernorth - 贡献公司60%以上的企业收益 [31] - 第二季度收入增长至578亿美元，税前调整后收益为17亿美元，略高于预期 [32] - 药房福利服务业务税前调整后收益增至8.33亿美元 [32] - 专业和护理服务业务收入增长13%至259亿美元，调整后收益增长12% [32] - 2025年全年预期税前调整后收益至少为72亿美元 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业药品市场目前规模超过4000亿美元，每年以高个位数增长 [25] - 2024年FDA批准的新药中约70%为专业药品 [26] - 专业药品通过药房和医疗福利流通，医疗福利部分约占专业市场的40% [26] - 预计到2030年，另外1000亿美元的专业药品支出将面临生物类似药和仿制药的竞争 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括提供差异化服务和综合福利能力，以及强大的执行能力 [10] - 通过AI驱动的虚拟助手等创新解决方案改善客户体验 [12] - 专注于公共私营合作伙伴关系，以应对监管和立法活动 [13] - 通过三个强大平台（Cigna Healthcare、Evernorth药房福利服务和Evernorth专业和护理服务）实现多元化定位和多重增长路径 [14] - 专业药品管理是健康系统和医院的重要收入来源，公司通过CuraScript SD等解决方案支持这一市场 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境预计将保持动态，健康状态、可负担性和访问挑战是关键变化力量 [10] - 预计将持续面临高监管和立法活动，以及技术和临床进步 [11] - 医疗成本趋势在2025年预计将保持高位 [20] - 对2025年剩余时间充满信心，预计将持续提供10%至14%的复合调整后每股收益增长 [17] - 行业面临可负担性挑战，需要平衡访问和质量 [57] 其他重要信息 - 公司推出新的AI驱动虚拟助手，改善客户在常见互动中的体验 [12] - 与礼来和诺和诺德合作推出GLP-1减肥处方药的新福利选项，患者自付费用不超过每月200美元 [23] - 专业分销业务CuraScript SD在过去三年实现两位数平均收入增长，目前为250亿美元业务 [27] - 公司推出STELARA生物类似药，患者自付费用为0美元，预计将逐步增长 [88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司在商业市场中的定位和竞争优势 - 药房服务在医疗成本中的占比从十年前的10%-12%增长到现在的25%以上，预计很快将达到30% [42] - 公司通过三个增长平台（Cigna Healthcare、Evernorth药房福利服务和Evernorth专业和护理服务）相互强化并为彼此创造价值 [43] - 能够纵向管理患者的护理旅程，从医疗福利过渡到药房福利 [45] 问题: 关于2026年销售季节和PBM立法 - 药房福利服务业务目前跟踪显示2026年保留率在90%以上，与往年一致 [50] - 国家账户市场预计将保持平稳或收缩，公司在500人以下的Select细分市场是净份额赢家 [51] - 阿肯色州的立法将限制选择并增加可负担性，公司对法院的临时限制令感到满意 [58] 问题: 关于交换业务的风险调整应计项目和2026年展望 - 个体交换业务从2023年的近100万客户减少到目前的不到40万，同时行业整体交换注册人数增长了近50% [66] - 2026年预计将进一步提价，并继续优先考虑利润率而非增长 [67] - 第二季度结果中反映了2023年RADV调整，以及2024年风险调整的轻微正面调整 [68] 问题: 关于医院账单和编码对商业趋势的影响 - 公司看到医院通过AI等能力提升账单复杂性 [73] - 可负担性压力正在影响所有支付方，包括联邦政府、州政府、雇主和个人 [74] - 止损业务保费在第二季度增长13%，预计通过2025年和2026年的续订周期改善利润率 [78] 问题: 关于CuraScript业务和生物类似药 - CuraScript业务主要专注于医疗福利方面的专业市场，与批发商不同 [86] - STELARA生物类似药在5月推出，早期采用迹象令人鼓舞，预计将逐步增长 [88] - 生物类似药预计将在未来几年为专业药品市场带来重大竞争机会 [87] 问题: 关于商业定价环境和细分市场差异 - 市场目前定价坚挺，没有看到竞争对手为获取量而低估业务的迹象 [93] - 2026年定价假设成本趋势仍将高企，预计价格涨幅将超过2025年 [94] - 交换业务和止损业务预计将低于目标利润率，但整体业务表现符合预期 [96] 问题: 关于Evernorth利润率和专业业务机会 - 客户组合和药品组合影响了药房福利服务业务的利润率 [103] - 专业分销业务CuraScript利润率较低，约为低个位数，而服务业务收费较高，利润率较高 [105] 问题: 关于零售报销模式的变化 - 市场对成本加成等替代模式感兴趣，但客户需求有限，担心支付更多获得相同服务 [110] - 公司提供多种网络配置和基于绩效的模型，以推动效率和价值 [113] 问题: 关于GLP-1产品和配药经济 - GLP-1对Evernorth的贡献在2025年符合预期，反映了脚本增长放缓但仍强劲 [116] - 新推出的GLP-1计划将患者自付费用限制在每月200美元以下，市场反馈积极 [120] - 客户采用率在2024年和2025年之间保持平稳，经济贡献与年初预期一致 [121]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收3.07亿美元 环比增长2400万美元 同比增长4800万美元 其中产品营收1.82亿美元 环比增长2400万美元 同比增长3700万美元 服务营收1.25亿美元 环比增长100万美元 同比增长1100万美元 [9][17] - 第四季度非GAAP毛利率47.4% 环比提升290个基点 主要受益于产品营收增长及有利的产品和客户结构 [9][18] - 第四季度GAAP每股收益0.34美元 环比提升0.15美元 同比扭亏为盈 非GAAP每股收益0.6美元 环比提升0.04美元 同比增长0.27美元 [9][18] - 第四季度非GAAP EBITDA 4600万美元 环比增长800万美元 同比增长2300万美元 [10][19] - 2024全年预订量9.23亿美元 超出8-8.75亿美元指引区间 同比增长6900万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品业务：XT系列升级周期接近尾声 XT Extend产品表现超预期 2024年产品预订量5.58亿美元 2025年指引5-5.5亿美元 [24][25] - 服务业务：SaaS和专业服务收入同比增长14% 达2.44亿美元 其中专业药房服务实现多个重要客户续约和新签 [14][22] - IV机器人业务：新增支持60种药物配置 早期客户反馈积极 预计2025年底完成全面商业化准备 [13][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：医院财务状况改善推动资本支出恢复 东海岸和北卡罗来纳州获得多个新客户份额 [12][33] - 专业药房市场：东北部学术医疗中心续约 东南部医疗系统新签合作 业务保持双位数增长 [14][78] - 支付方市场：财富25强健康保险公司选择Enlivant作为主要对账和医疗账单合作伙伴 [14][76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - XT Amplify创新计划持续推进 包含机器人、智能设备、软件工作流和数据分析四大方向 已获得NYC Health等标杆客户 [11][26] - 2025年起调整业绩指标 新增产品预订量（连接设备和软件许可）和年度经常性收入ARR（SaaS+技术服务+耗材） [6][24] - 竞争动态：竞品新品发布带来更多RFP机会 公司通过XT Extend保持技术领先优势 [68][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境：医院资本支出意愿增强 专业药房和支付方市场持续扩张 340B政策变动需密切关注 [33][53] - 技术趋势：AI和数据 analytics需求上升 公司通过Omnisphere云平台实现渐进式迁移 降低客户切换成本 [88][89] - 盈利展望：2025年非GAAP EBITDA指引1.4-1.55亿美元 中点同比增长约100个基点 受利息收入减少影响每股收益面临0.2美元逆风 [27][40] 其他重要信息 - 资产负债表：现金余额3.69亿美元 环比减少2.02亿美元 主要因可转债回购 应收账款周转天数77天 库存8900万美元 同比减少2100万美元 [19][20] - 产品积压：总积压12.01亿美元 其中产品积压6.47亿美元（4.47亿美元为短期） SaaS和专业服务积压5.55亿美元（9300万美元为短期） [21] 问答环节所有的提问和回答 需求环境与产品收入节奏 - 医院财务状况改善推动Q4预订超预期 产品收入将呈现逐季增长态势 [33][35] - XT Amplify和扩展业务部分抵消XT升级周期结束影响 但2025年产品预订量预计同比持平或小幅下降 [25][56] 利润率与成本管理 - 2025年毛利率将继续改善 受益于SaaS业务规模化 XT Extend更高利润率及运营效率提升 [39][63] - 关税影响有限 已通过定价调整和供应链多元化应对 [46][47] 创新产品进展 - IV机器人2025年完成最终版本开发 当前重点扩大早期客户部署规模 [66][67] - Omnisphere云平台支持混合部署 无需维护双重系统 [88][89] 财务指标与资本配置 - ARR当前占总营收53% 其中专业药房服务增长最快 预计2025年ARR达6.1-6.3亿美元 [77][85] - 资本配置优先支持运营需求 暂无明显并购或回购计划 [70]