ExGen Resources has signed a binding letter of intent (LoI) to secure a second silver stream (Silver Stream 2) tied to a formerly producing gold mine in South America. This deal mirrors an earlier agreement by the company, effectively doubling its total silver streaming interest at the site. The new LOI is with an arm’s length private entity (PrivateCo), which plans to acquire the property via an option arrangement with the current owners, a group of private individuals. As per the terms of the LOI, Ex ...

交易核心信息 - 公司ExGen Resources Inc 于2025年12月19日签订具有约束力的意向书 计划从一家独立私营公司收购位于南美洲一个曾生产过的金矿上的第二份白银流权益 此次收购是继2025年12月17日宣布收购第一份白银流之后的又一举措 两份白银流权益基本相似 使公司在该资产上的总白银流权益翻倍 [1] - 根据意向书条款 公司为此次交易支付了50万美元现金对价 [2][6] 白银流具体条款 - 收购的白银流权益具体为：对该资产产出的前333,333盎司白银享有33.3%的权益 对超出此数量的任何额外白银产量享有16.7%的权益 [2] - 根据白银流协议 公司向PrivateCo支付的白银交付价格为现货银价的20% 现货银价将由双方合理确定的主要交易所决定 [6] - 根据具有约束力的意向书 PrivateCo被要求从2027年第二季度开始 每个日历季度向公司交付至少4,200盎司白银 如果季度最低交付量未满足 卖方需向公司补足等值的黄金 [6] 公司战略与高管评论 - 公司首席执行官Jason Riley表示 通过确保获得两份白银流 公司正在为潜在的未来现金流奠定坚实基础 战略上使公司能够利用白银价格势头并推动长期价值 [3] - 公司定位为项目加速器 旨在通过合资和合作伙伴关系为其项目的勘探和开发提供资金 这种做法显著降低了公司的技术和财务风险 同时保持了对新发现和潜在现金流的上涨敞口 [5] 相关资产与公司资产组合 - 目标资产目前由一群私人个体拥有 PrivateCo正寻求通过一份期权协议向这些卖方购买该资产 [3] - 公司在此次交易中获得了优先权 可以参与PrivateCo未来在该资产上进行的任何流或特许权使用费交易 [6] - 公司目前拥有9个位于加拿大和美国的项目 在加拿大不列颠哥伦比亚省金三角地区拥有4个净冶炼厂收益特许权 并在南美洲拥有2个白银流权益 [5]

文章核心观点 - ExGen Resources Inc 宣布已签署一份具有约束力的意向书 将收购智利一处曾生产过的金矿的银流权益 这是公司达成的首笔银流交易 [1][2] 交易结构与核心条款 - 交易对价：ExGen支付了50万美元 用于收购该银流权益 [2] - 银流权益比例：在交付333,334盎司白银之前 ExGen获得33.4%的银流权益 之后权益比例降至16.7% [2] - 交付价格：ExGen根据银流获得的每盎司白银 其支付价格为现货银价的20% [6] - 最低交付量：从2027年第二季度开始 交易对手方每个日历季度需向ExGen最低交付4,200盎司白银 [6] - 最低交付量补偿：若未达到季度最低交付量 卖方需以等值的黄金向ExGen补足差额 [6] - 优先权：ExGen对交易对手方在该资产上未来的任何流或特许权使用费交易拥有优先参与权 [6] 资产与交易相关方 - 标的资产：资产位于智利 是一个曾生产过的金矿 目前由一群私人持有 [1][3] - 交易对手方：交易对手方为一家保持一定距离的私人公司 其正寻求通过一项期权协议从资产所有者处购买该资产 [1][3] - 付款安排：ExGen的50万美元付款是代表该私人公司直接支付给资产所有者的 [3][6] 公司背景与战略 - 公司定位：ExGen是一个项目加速器 旨在通过合资和合伙协议为项目勘探和开发提供资金 [5] - 商业模式：该模式显著降低了公司的技术和财务风险 同时保留了新发现和潜在现金流的上升空间 [5] - 项目组合：公司计划建立一个跨勘探阶段和多种商品类型的多元化项目组合 目前在加拿大和美国拥有7个项目 [5]

涉及的行业或公司 * 公司为OR Royalties (NYSE: OR)，一家中型贵金属权利金和金属流公司 [1][5] * 行业为矿业领域的权利金和金属流行业 [5][6] 核心观点和论据 **公司业务模式与优势** * 公司拥有高效、可扩展的业务模式，提供显著的资产和现金流多元化，无直接的资本支出、运营或勘探成本风险，高度隔离于通胀成本压力 [5][6] * 公司拥有97%的现金利润率（2025年前九个月）[6] * 公司拥有22个生产资产，资产清单约190个，即将拥有第23个生产资产 [5][7] * 公司是纯玩贵金属投资工具，95%的黄金当量盎司来自贵金属，其中白银贡献显著（2025年第三季度占GEOs的30%）[8] * 公司84%的矿山现金成本位于行业前二分之一分位 [8] * 公司拥有最佳的司法管辖区风险敞口，80%的净现值和现金流来自加拿大、澳大利亚和美国 [20] * 公司拥有最佳的增长前景，基于当前水平有40%的增长，且该增长已支付，未来五年无或有资本 [20] **关键资产亮点** * **Canadian Malartic**：被认为是业内最佳的权利金资产，是公司的基石资产，具有独特性，无法通过常规流程获取 [7][20] * **Mantos Blancos**：位于智利北部的优质资产，由Capstone Copper运营，生产铜和银精矿，公司拥有100%的白银流，2024年贡献约10,000 GEOs，2025年预计约12,000 GEOs [29][30][33] * **Dalgaranga**：位于西澳大利亚的即将投产的资产，公司拥有1.44%的总收入权利金，将整合到合作伙伴Remilius Resources的Mount Magnet中心，预计在2026财年后期开始商业生产，是高品位黄金项目 [50][51][68] **财务实力与股东回报** * 公司目前无负债，拥有1.2亿美元现金和6.5亿美元未提取的信贷额度，加上2亿美元的增额选项，以及市值约1.5亿美元的可交易证券，提供了巨大的投资灵活性 [9][105] * 公司有持续的股息增长历史，自2014年以来股息增长了150%，复合年均增长率为9%，最近一次在2025年第二季度增加了20% [106][107] * 公司有正常的发行人出价计划，自2016年以来已回购并注销了2050万股股票，占总流通股的10%以上 [108][109] **增长与前景** * 公司拥有强劲的增长管道，多个开发资产（如Windfall, Marimaca, Hermosa, Cascabel等）有望在未来几年内投产，为2029年后的增长提供动力 [81][82][90] * 对Canadian Malartic的扩张（包括潜在的第二、第三竖井）抱有乐观预期，有望将年产量提升至100万盎司 [95][96][102] * 宏观经济因素（如全球高债务水平、通胀、地缘政治紧张、央行购金）为黄金和白银创造了非常有利的环境 [14][15][17] **团队与公司治理** * 公司团队精干，平均任职年限为7年，体现了丰富的经验和稳定性 [4] * 公司实施了最低持股要求和基于每股指标（如每股运营现金流和每股净资产价值增长）的长期奖金结构，以协调管理层与股东利益 [8] * 公司在ESG方面表现领先，获得ISS ESG的Prime评级（C+），并连续两年被评为"最佳工作场所" [23][24] **投资策略与纪律** * 公司采用严格的投资流程，注重资产质量、司法管辖区、交易对手和投资结构，过去24个月审查了超过300个投资机会，完成率仅为2-5% [113][119] * 公司注重长期价值创造而非单纯规模扩张，强调合同中的结构性细节（如担保、报告要求、运营契约）对长期价值至关重要 [122][126][129] * 公司保持投资纪律，不会为追逐交易而牺牲回报要求，即使在竞争激烈的环境中也是如此 [158][159] 其他重要内容 **ESG整合与风险管理** * ESG因素深度整合到投资决策中，2024年因不符合ESG标准拒绝了超过3.5亿美元的潜在交易 [26] * 公司拥有正式的ESG尽职调查工具，包含50多个针对性问题，并对投资组合进行持续监控 [25][26] * 自2021年启动社区投资计划以来，已捐赠近100万美元，2024年捐赠额为36.1万美元，较前一年增长超过50% [27] **行业表现** * 由六家最大权利金和流公司组成的"权利金六巨头"指数表现与"美股七巨头"相当，而OR Royalties的表现则比"美股七巨头"高出近70% [12] **税务更新** * 公司预计将在2025财年首次在加拿大产生现金税负，估计在1300万至1500万加元之间，有效税率预计在18-21%左右 [110]

文章核心观点 公司公布部分资产最新情况，所涉资产未纳入当前五年GEO交付增长展望，但基于近期积极消息，部分或全部可能纳入未来展望，同时宣布收购内华达州Orla Mining南铁路项目100%白银流权益 [2] 各项目情况总结 南铁路项目 - 5月19日公司子公司OBL完成收购Orion持有的南铁路项目100%白银流权益，Orla计划2025年底发布更新可行性研究报告，预计2026年年中获最终许可，2027年最早实现首次生产，项目预计为露天堆浸矿 [3] - OBL将按15%现行市场价格购买项目终身产出的全部精炼银，已支付1300万美元收购款 [4] 春谷项目 - 美国土地管理局预计7月11日发布春谷项目最终环境影响声明，8月11日作出决定，项目预计2025年第三季度开工 [6] - 5月13日Solidus收到美国进出口银行高达8.35亿美元潜在融资意向书 [7] - 2月发布的可行性研究报告显示，项目矿山寿命超10年，年均产金超30万盎司，前五年预计年产34.8万盎司，基于2.43亿短吨可能矿产储量，平均黄金回收率80.5% [8] - 公司拥有核心矿床2.0% - 3.5%净冶炼厂回报特许权使用费权益，周边矿权0.5%权益，核心矿权在回收50万盎司黄金后开始支付特许权使用费 [9] 卡里布项目 - 4月下旬Osisko Development公布卡里布项目优化可行性研究积极结果，矿山寿命10年，年均产金约19万盎司，前五年预计年产20.2万盎司，基于1780万吨可能矿产储量，平均黄金回收率92.6% [10] - 项目将进入单阶段建设期，直接提升至日产4900吨铭牌产能，公司拥有该项目5.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，若融资到位且2025年第三季度开工，最早2027年下半年产出首批黄金 [11][12] 阿姆尔萨尔项目 - 6月初OBL出售其在Lydian Armenia CJSC和阿姆尔萨尔矿的权益给United Gold，同时签订修订后的金银购买和销售协议及信贷协议 [13] - 根据协议，OBL将按固定价格购买精炼金银，交付在偿还1.5亿美元建设贷款后开始，此前应交付的金银将在交付开始后20个季度等额交付，原流上限、回购期权和购买价格通胀调整已取消，现有无担保黄金承购协议终止 [14][15] - United将向OBL支付约2650万美元及累计利息，利率8%，支付从交付开始日期起，信贷安排与流协议同等受矿资产担保 [16] 上比弗项目 - 2024年6月Agnico Eagle完成上比弗项目独立矿山和选矿厂情景内部评估，项目有潜力在2031年起13年内年均产金约21万盎司和3600吨铜，7月批准2亿美元投资以降低项目风险 [17] - 2024年下半年完成竖井井口挖掘等工作，2025年第一季度开始安装勘探竖井井架结构钢等，预计第四季度开始竖井和斜坡道挖掘 [19] - Agnico Eagle推进许可申请和多项研究，预计2025年底提交影响评估报告，公司拥有该项目2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，以及涵盖柯克兰湖地区大部分物业的2%权益 [20] 埃尔米塔尼奥项目 - 2024年First Majestic宣布在埃尔米塔尼奥矿附近发现纳维达德矿脉系统，2024年下半年钻探扩大矿化范围，2025年计划继续钻探测试其潜力，目前有五台钻机作业 [21] - 3月公布的2024年矿产储量和资源估算显示，纳维达德初始推断矿产资源为230万吨，含银590万盎司、含金24.9万盎司，仅部分矿脉系统被分类，有显著上行潜力 [22] - 5月28日宣布的钻探结果显示，冬矿脉有高品位矿化，资源转换钻探证实贵金属矿化连续性，公司拥有该项目2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益，涵盖纳维达德等区域 [23][25] 瓦雷基劳庞加项目 - 3月初OceanaGold为怀希北项目（含瓦雷基劳庞加地下矿）申请快速审批，预计2025年底获全许可，2026年开始地下开发工作，2025年计划开展4000 - 4500万美元无需快速审批的前期工作 [26] - 钻探结果显示矿化连续性和上行潜力，地下矿预计2033年前为主要矿石来源，公司拥有怀希西和地下矿2.0%净冶炼厂回报特许权使用费权益 [27] 公司概况 - OR Royalties是一家中级贵金属特许权使用费公司，持有北美地区超195项特许权使用费、流权益和贵金属承购权，包括21个生产资产，核心资产为加拿大马拉蒂克综合体3 - 5%净冶炼厂回报特许权使用费权益 [39] - 公司总部位于蒙特利尔 [40]