股价表现 - LVMH股价在周五上涨5 3% 截至美东时间下午3:28 [1] - 年初至今股价下跌14 6% 较历史高点下跌超过45% [2] 财务表现 - 2025年上半年有机收入同比下降3% 营业利润下降15% [3] - 核心业务时装与皮革制品收入占比近50% 营业利润占比80% 该板块上半年收入下降7% 且第二季度降幅(-9%)较第一季度(-5%)扩大 [4] - 葡萄酒与烈酒板块上半年收入下降7% 但第二季度(-4%)较第一季度(-9%)有所改善 [4] - 香水与化妆品板块上半年收入持平 第二季度增长1% [4] - 手表与珠宝板块上半年收入增长2% 第二季度增长4% [4] - 精选零售板块上半年收入下降3% [4] 市场反应与估值 - 尽管业绩下滑 但22 6%的营业利润率仍保持健康水平 [8] - 当前股价对应20倍前瞻市盈率 奢侈品行业通常享有较高估值倍数 [8] - 投资者认为近期股价下跌已触及底部 尤其考虑到中美贸易紧张局势加剧的影响 [2][5] 行业环境 - 中美作为LVMH两大核心市场 贸易摩擦在第二季度升级 [2] - 中国经济已连续三年处于衰退状态 对奢侈品行业造成压力 [9] - 行业复苏取决于中美经济环境改善 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营收39.8亿欧元 同比下降4% [1][3] - 经常性业务利润9亿欧元 同比下降15% 运营利润率22.6% [3] - 集团净利润5.9亿欧元 集团份额净利润23.7亿欧元 [3] - 经营自由现金流大幅增长29%至40.3亿欧元 [3] - 净财务债务减少17%至100.2亿欧元 [3] 分地区业绩表现 - 欧洲本土需求稳健 实现按固定范围和汇率基础增长 [2] - 美国市场保持稳定 [2] - 日本市场同比下降 主要因2024年上半年日元疲弱带来的旅游消费高基数 [2][4] - 亚洲其他地区趋势与2024年相当 第二季度本地客户销售改善 [2] 业务部门营收分析 - 葡萄酒与烈酒营收25.9亿欧元 同比下降8%（有机下降7%） [3][18] - 时装与皮具营收191.2亿欧元 同比下降8%（有机下降7%） [3][18] - 香水与化妆品营收40.8亿欧元 同比下降1%（有机持平） [3][18] - 手表与珠宝营收50.9亿欧元 同比下降1%（有机持平） [3][18] - 精选零售营收86.2亿欧元 同比持平（有机增长2%） [3][5][18] 业务部门利润表现 - 葡萄酒与烈酒经常性业务利润5.2亿欧元 同比下降33% [5] - 时装与皮具经常性利润66.4亿欧元 同比下降18% [5] - 香水与化妆品经常性利润4.3亿欧元 同比下降4% [5] - 手表与珠宝经常性利润7.6亿欧元 同比下降13% [5] - 精选零售经常性利润8.8亿欧元 同比增长12% [5] 各业务部门运营亮点 - 葡萄酒与烈酒：香槟趋势逐季改善 干邑需求持续疲弱 普罗旺斯桃红葡萄酒表现良好 [6] - 时装与皮具：本地客户展现韧性 Louis Vuitton在上海开设"The Louis"体验空间 Christian Dior任命Jonathan Anderson为创意总监 [7] - 香水与化妆品：Christian Dior的Sauvage保持全球最畅销香水地位 Guerlain成功推新Abeille Royale护肤精华 [8][9] - 手表与珠宝：Tiffany & Co继续全球门店改造 Bvlgari在上海和首尔举办Serpenti沉浸式艺术展 [10] - 精选零售：Sephora通过产品差异化策略实现增长和市场份额提升 DFS通过成本削减措施改善盈利能力 [11] 创新与战略举措 - 集团坚持提升品牌吸引力的战略 依靠卓越产品质量和零售优势 [12] - 各品牌通过创意活动强化定位 包括Louis Vuitton在阿维尼翁和巴黎的时装秀 [7] - 持续投资门店改造和通信活动 如Tiffany & Co的新门店概念 [10] - Sephora通过全渠道体验创新扩大忠诚客户群体 [11] 股东回报 - 宣布每股6.05欧元的中期股息 将于2025年12月4日支付 [13] - 通过分配来自LVMH的股息增加股东回报 [13]

文章核心观点 2025年上半年LVMH集团在充满挑战的地缘政治和经济环境中展现出韧性，虽部分财务指标下滑但现金流和股权提升，各业务板块有不同表现与发展策略，对下半年保持警惕并看好长期潜力 [1][4][6] 财务表现 整体财务指标 - 2025年上半年营收398.1亿欧元，较2024年的416.77亿欧元下降4% [1][5] - 经常性业务利润90.12亿欧元，较2024年的106.53亿欧元下降15% [3][5] - 集团净利润56.98亿欧元，较2024年的72.67亿欧元下降22% [5] - 运营自由现金流40.32亿欧元，较2024年的31.3亿欧元增长29% [5] - 净金融债务101.76亿欧元，较2024年的121.58亿欧元下降16% [5] - 股权668.75亿欧元，较2024年的664.8亿欧元增长1% [5] 各业务板块营收变化 |业务板块|2024年上半年（百万欧元）|2025年上半年（百万欧元）|报告变化率|有机变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |葡萄酒与烈酒|2807|2588|-8%|-7%| |时尚与皮革制品|20771|19115|-8%|-7%| |香水与化妆品|4136|4082|-1%|0%| |手表与珠宝|5150|5090|-1%|0%| |选择性零售|8632|8620|0%|+2%| |其他活动及抵消项|181|315|-|-| [5] 各业务板块经常性业务利润变化 |业务板块|2024年上半年（百万欧元）|2025年上半年（百万欧元）|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |葡萄酒与烈酒|777|524|-33%| |时尚与皮革制品|8058|6636|-18%| |香水与化妆品|445|425|-4%| |手表与珠宝|877|762|-13%| |选择性零售|785|876|+12%| |其他活动及抵消项|(289)|(211)|-| |总计|10653|9012|-15%| [8] 市场需求与区域表现 - 欧洲和美国本地需求稳固，美国市场保持稳定，欧洲在半年内实现增长 [2] - 日本市场较2024年上半年下滑，因2024年上半年受日元贬值带来的游客消费异常增长推动 [2] - 亚洲其他地区趋势与2024年相当，二季度本地客户销售有所改善 [2] 各业务板块情况 葡萄酒与烈酒 - 2025年上半年营收和运营利润下降，香槟二季度趋势改善，干邑需求持续疲软 [9] - 受美中贸易紧张局势影响，市场环境与2024年相似，各品牌推出举措维持需求并控制成本 [9] 时尚与皮革制品 - 营收和利润下滑，但本地客户表现出良好韧性，运营利润率维持在较高水平 [10] - 旗下品牌如路易威登、迪奥等展现强大创造力，推出新创意和活动 [10] 香水与化妆品 - 业务保持稳定，坚持创新政策和选择性零售策略 [11] - 各品牌如迪奥、娇兰、纪梵希等推出新产品和创新举措，推动业务发展 [11][12] 手表与珠宝 - 业务稳定，经常性业务利润下降源于店铺翻新和宣传投资 [13] - 各品牌如蒂芙尼、宝格丽、尚美等在珠宝和手表领域持续创新，开展庆祝活动 [13] 选择性零售 - 营收和利润实现增长，丝芙兰凭借策略继续扩大市场份额和客户群体 [14] - DFS通过成本控制和运营优化措施提高盈利能力 [14] 未来展望 - 集团在不确定环境中保持信心，将专注提升品牌吸引力，凭借产品质量和零售优势巩固奢侈品市场领导地位 [15][16] - 2025年将支付每股5.5欧元的中期股息 [16]