财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净收入为1030万美元，摊薄后每股收益为041美元 [3] - 2025财年全年净收入为1730万美元，摊薄后每股收益为071美元 [3] - 2025财年第四季度非GAAP调整后税前净收入为1920万美元，同比下降5% [14] - 2025财年全年非GAAP调整后税前净收入为5310万美元，同比下降34% [14] - 2025财年第四季度非GAAP EBITDA为2920万美元，同比下降24% [15] - 2025财年全年非GAAP EBITDA为6440万美元，同比下降40% [15] - 2025财年第四季度营收为251亿美元，同比下降1%，若剔除远期销售下降9400万美元的影响，营收增长5% [6] - 2025财年全年营收为1098亿美元，同比增长13%，若剔除远期销售增长446亿美元的影响，营收增长15% [6] - 2025财年第四季度毛利润为8170万美元，同比增长90%，毛利率为325% [7] - 2025财年全年毛利润为2109亿美元，同比增长22%，毛利率为192% [8] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为5340万美元，同比增长135% [8] - 2025财年全年销售、一般及行政费用为139亿美元，同比增长55% [9] - 2025财年第四季度折旧和摊销费用为860万美元，同比增长201% [9] - 2025财年全年折旧和摊销费用为2290万美元，同比增长101% [10] - 2025财年第四季度利息收入为530万美元，同比下降34% [11] - 2025财年全年利息收入为2590万美元，同比下降4% [11] - 2025财年第四季度利息支出为1290万美元，同比增长34% [11] - 2025财年全年利息支出为4620万美元，同比增长17% [13] - 2025财年第四季度权益法投资亏损80万美元，同比下降201% [13] - 2025财年全年权益法投资亏损280万美元，同比下降170% [13] - 截至2025财年末现金为7770万美元，库存为7948亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接面向消费者（DTC）板块在2025财年第四季度新增客户108,900名，同比下降81%，环比下降88% [17] - 2025财年全年DTC板块新增客户1,129,200名，同比增长57% [18] - 截至2025财年第四季度末，DTC板块总客户数约为420万名，同比增长37% [18] - 2025财年第四季度DTC板块平均订单价值为2,443美元，同比下降15%，环比下降21% [19] - 2025财年全年DTC板块平均订单价值为2,886美元，同比上升19% [19] - 有担保贷款业务在2025年6月30日贷款数量为445笔，同比下降24%，环比下降9% [20] - 有担保贷款应收款余额在2025财年末为9400万美元，同比下降70%，环比下降9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度黄金销量为346,000盎司，同比下降23%，环比下降20% [16] - 2025财年全年黄金销量为160万盎司，同比下降11% [16] - 2025财年第四季度白银销量为1570万盎司，同比下降38%，环比下降02% [16] - 2025财年全年白银销量为7360万盎司，同比下降32% [16] - 通过收购LPM Group Limited进入亚洲市场，新加坡业务已全面投入运营，涵盖批发和电子商务渠道 [5] - 亚洲市场的新客户增长表现积极，为公司提供了新的增长前沿 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Spectrum Group International、AMS Holdings LLC和Pinehurst Coin Exchange等战略收购，整合平台并实现成本节约协同效应 [4] - 将Pinehurst的物流运营从北卡罗来纳州迁移至拉斯维加斯的A-Mark Global Logistics，是成本节约协同效应的一个例证 [4] - 在拉斯维加斯设施的投资和自动化技术升级使运营集中化，有助于管理成本并根据市场情况扩展规模 [21] - 收购活动扩大了品牌组合，并进入了利润率更高的收藏品和奢侈品细分市场 [5] - 公司继续寻求并购机会，特别是在市场放缓时期，认为此时进行收购更容易消化和扩张 [25][27] - 公司正在努力优化库存水平，以降低持有成本，并认为在当前溢价收窄的环境下不需要维持相同水平的库存 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管实物市场存在持续不确定性，供应增加且溢价利差区间波动，但公司一体化平台在挑战性市场条件下仍能产生积极成果 [3] - 当前市场环境在过去的3至6个月内保持稳定，高现货价格导致公司持有成本增加，白银产品溢价面临阻力 [24] - 有利的市场环境通常包括波动性和股市不确定性，例如硅谷银行危机等宏观事件会积极影响业务 [34][35] - 关税政策导致金属定位不确定性，扰乱了金属借贷或美元借贷，并增加了套期保值头寸的不确定性 [37] - 白银被宣布为战略金属以及有关黄金关税的传言造成了市场混乱，导致白银融资和套期保值能力受到影响，并可能引发现货溢价 [54][56] - 公司对亚洲市场的增长机会感到乐观，特别是在获得源自中国或东南亚的新产品供应方面 [46][47] 其他重要信息 - 公司库存周转率在2025财年第四季度为19，同比下降17%，环比下降21% [20] - 2025财年全年库存周转率为91，同比下降1% [20] - Stack's Bowers Galleries近期举办了有史以来最大的稀有硬币拍卖会，成交额达6200万美元，表明稀有硬币市场目前非常强劲 [28] - collateral Finance Corporation的融资业务表现强劲，新贷款和现有贷款提取有所增加 [48] - 公司直接面向消费者的品牌回购了大量客户产品，并通过定期熔炼批次进行处理 [48] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前处于周期的哪个阶段 [23] - 4月份表现强劲，5月和6月较为缓慢，高现货价格导致持有成本增加，白银产品溢价面临阻力，这些挑战仍在持续 [24] - 市场环境与过去3至6个月相似，但对收购整合和费用优化的努力持乐观态度 [24] 问题: 当前对战略并购的看法 [25] - 公司持续寻找机会，并购管道中仍有机会，尽管在第三季度完成了三项收购并进行了整合，但团队已准备好进行新的收购 [25][26] - 在市场放缓时期进行收购更容易消化和扩张，因此对未来的并购机会持开放态度 [27] 问题: 收购带来的反周期性进展 [28] - Stack's Bowers Galleries的稀有硬币拍卖业务表现强劲，反周期性策略正在显现效果，公司目前从高利润率的稀有硬币业务中受益多于1盎司白银银条业务 [28] 问题: 拉斯维加斯分销中心的升级进度 [29] - 基础设施升级已完成95%，软件和IT集成仍在进行中，但已可运营，增加的容量和成本节约符合预期，并已接纳新客户 [29] 问题: 对公司有利的市场环境是什么 [32] - 波动性和股市不确定性有利业务，例如硅谷银行危机等宏观事件，高现货价格主要由央行需求推动，尚未转化为散户的FOMO效应 [33][34][35] - 恐惧和不确定性是利好因素，但公司不能坐等，而是继续增长业务并控制销售、一般及行政费用和库存 [34][35] 问题: 关税对业务的影响 [37] - 关税导致受关税影响国家的金属定位不确定性，扰乱了金属借贷或美元借贷，增加了套期保值头寸的不确定性，并导致持有成本上升 [37] - 不确定性可能导致现货溢价，即近期价格高于远期价格，这会影响盈利能力，但公司已妥善管理 [38] 问题: 毛利率强劲的主要驱动因素 [39] - 毛利润增长主要来自收购整合，收购的高利润率业务贡献了毛利润，尽管其占全年110亿美元销售额的比例较小 [40][41] - 公司正通过寻求效率、协同效应和控制销售、一般及行政费用来捕捉更多毛利润，并考虑降低库存以减少持有成本 [41][42] 问题: 国际收入组合的平衡展望 [45] - 对LPM Group Limited的整合感到满意，新加坡业务已扩展，并看到了增长机会，虽然短期内国际收入不会占营收的大部分，但新客户增长和获得新产品供应令人乐观 [46][47] 问题: 直接面向消费者板块中表现有前景的领域 [48] - 半钱币学、高溢价金银条产品以及Stack's Bowers Galleries的稀有硬币业务表现积极，有担保贷款业务强劲，新贷款和提取增加，客户产品回购活跃，白银价格突破40美元后出现了一些积极迹象 [48][49] 问题: 现货溢价和持有成本的影响趋势 [52][53] - 现货溢价的挑战并未缓解，近期美国政府将白银列为战略金属造成了市场混乱，影响了白银库存融资和套期保值，导致近期溢价飙升和现货溢价 [54][55] - 此类公告会引发短期恐慌，但通常会平息，公司有20年管理顺境环境的经验，但当前存在一些波动 [56][57] 问题: 近期收购的整合进展和未来计划 [58] - 财务团队的购买价格核算已完成90%，Pinehurst的物流运营已完全迁移至拉斯维加斯，成本得以削减，正寻求与JM Bullion的协同效应，AMS的整合正在进行中，重点关注营销专业知识的整合，Stack's Bowers Galleries的资源正在重新部署以建立更一体化的交易平台 [58][59]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度净收入为1030万美元，稀释后每股收益为041美元[3]；2025财年全年净收入为1730万美元，稀释后每股收益为071美元[3] - 2025财年第四季度非GAAP调整后税前净收入为1920万美元，同比下降5%[14]；2025财年全年非GAAP调整后税前净收入为5310万美元，同比下降34%[14] - 2025财年第四季度非GAAP EBITDA为2920万美元，同比下降24%[15]；2025财年全年非GAAP EBITDA为6440万美元，同比下降40%[15] - 2025财年第四季度收入为251亿美元，同比下降1%[6]；2025财年全年收入为1098亿美元，同比增长13%[6] - 2025财年第四季度毛利润为8170万美元，同比增长90%，毛利率为325%[7]；2025财年全年毛利润为2109亿美元，同比增长22%，毛利率为192%[8] - 2025财年第四季度销售、一般及行政费用为5340万美元，同比增长135%[8]；2025财年全年销售、一般及行政费用为139亿美元，同比增长55%[9] - 2025财年第四季度折旧和摊销费用为860万美元，同比增长201%[9]；2025财年全年折旧和摊销费用为2290万美元，同比增长101%[10] - 2025财年第四季度利息收入为530万美元，同比下降34%[11]；2025财年全年利息收入为2590万美元，同比下降4%[11] - 2025财年第四季度利息支出为1290万美元，同比增长34%[11]；2025财年全年利息支出为4620万美元，同比增长17%[12] - 2025财年第四季度权益法投资亏损80万美元，同比下降201%[12]；2025财年全年权益法投资亏损280万美元，同比下降170%[13] - 截至2025年6月30日，现金余额为7770万美元，库存为7948亿美元[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接面向消费者（DTC）部门在2025财年第四季度新增客户108,900名，同比下降81%，环比下降88%[17]；2025财年全年新增客户1,129,200名，同比增长57%[18] - 截至2025财年第四季度末，DTC部门总客户数约为420万名，同比增长37%[18] - 2025财年第四季度DTC部门平均订单价值为2,443美元，同比下降15%，环比下降21%[19]；2025财年全年DTC部门平均订单价值为2,886美元，同比增长19%[19] - 2025财年第四季度库存周转率为19，同比下降17%，环比下降21%[19]；2025财年全年库存周转率为91，同比下降1%[19] - 截至2025年6月30日，有担保贷款数量为445笔，环比下降9%，同比下降24%[19]；有担保贷款应收账款余额为9400万美元，环比下降9%，同比下降70%[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度黄金销量为346,000盎司，同比下降23%，环比下降20%[16]；2025财年全年黄金销量为160万盎司，同比下降11%[16] - 2025财年第四季度白银销量为1570万盎司，同比下降38%，环比下降02%[16]；2025财年全年白银销量为7360万盎司，同比下降32%[16] - 亚洲市场扩张取得进展，LPM在新加坡的批发和电子商务渠道已全面投入运营[5] - 国际收入占比显著增长，上一财年约为50%，本财年至今超过60%[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Spectrum Group International、AMS Holdings和Pinehurst Coin Exchange等战略收购，整合平台以实现成本节约协同效应[4] - 将Pinehurst的物流运营从北卡罗来纳州迁移至拉斯维加斯的AMGL设施，是成本节约协同效应的一个例证[4] - 投资拉斯维加斯设施的基础设施和自动化技术，实现运营集中化，成本管理，并能够随市场条件变化而扩展[21] - 通过收购和不断增长的国际影响力，加强分销渠道并扩展到利润率更高的收藏品和奢侈品领域[5] - 公司对未来的战略并购机会持开放态度，认为在市场放缓时期进行收购更容易消化和增长[25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境充满挑战，存在持续的不确定性，导致供应增加和溢价利差区间波动[3] - 较高的现货价格导致公司的持有成本增加，特别是白银产品的溢价面临阻力[24] - 关税政策导致与金属存放地相关的不确定性，扰乱了金属借贷或美元借贷，并导致对冲头寸出现一些混乱[37] - 白银市场近期出现中断，白银被宣布为战略性金属，影响了白银库存的融资能力和对冲能力[55] - 良好的经营环境通常与波动性和股票市场的不确定性相关，例如硅谷银行危机等宏观经济事件[33][34] - 尽管面临挑战，公司对长期发展轨迹保持信心，并继续专注于通过整合和优化机会为股东创造价值[21] 其他重要信息 - 公司完成了对Silver Gold Bull控股权益的收购，以及Spectrum Group International、Pinehurst Coin Exchange和AMS Holdings的收购[7] - Stack's Bowers品牌在稀有硬币拍卖方面表现强劲，最近完成了历史上规模最大的拍卖，销售额达6200万美元[28] - 消费者金融公司（CFC）融资业务目前表现强劲，新贷款和现有贷款提取有所增加[48] - 公司正在采取措施优化库存水平，以降低持有成本，因为当前的溢价环境并不需要持有相同水平的库存[35][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对当前行业周期位置的看法 - 4月份表现强劲，5月和6月较为缓慢，较高的现货价格和白银产品溢价带来的阻力持续存在，市场状况与过去3-6个月相似[23][24] 问题: 当前对战略并购的思考 - 公司持续寻找机会，尽管刚完成了第三季度的三项收购并进行了整合，但团队已准备好消化新的收购机会，特别是在市场放缓时期，收购更容易消化和增长[25][26] 问题: 旨在提供反周期性的收购进展 - Stack's Bowers品牌的稀有硬币市场目前非常强劲，最近完成了6200万美元的创纪录拍卖，反周期战略正在证明其价值，公司从高利润率稀有硬币方面受益[28] 问题: 拉斯维加斯分销中心升级进度 - 升级工作已完成约95%，基础设施方面已完成，软件和IT集成仍在进行中，该设施已投入运营，增加了容量并实现了预期的成本节约[29] 问题: 对公司有利的经营环境特征 - 波动性和不确定性，特别是股市的波动性和不确定性，对公司有利，宏观经济问题如恐惧和不确定性通常是积极的，但公司不能仅仅等待这些事件发生，而是继续发展业务[32][33][34] 问题: 关税对业务的影响 - 关税导致与受关税影响国家相关的不确定性，扰乱了金属借贷和美元借贷，并导致对冲头寸出现混乱，持有成本因此增加[37][38] 问题: 毛利率强劲的主要驱动因素 - 毛利润增长主要来自收购整合了更高利润率的业务，尽管这些业务在总收入中占比较小，公司正致力于通过提高效率和协同效应来捕获更多毛利润[40][41] 问题: 国际收入组合的平衡展望 - 对LPM在香港的收购整合感到满意，并已扩展到新加坡，虽然国际收入短期内不会成为收入的主要部分，但看到了良好的客户增长和获取新产品的机会[45][46][47] 问题: 当前表现出色的业务领域 - 半钱币学、更高溢价的投资性产品以及Stack's Bowers的稀有硬币业务非常积极，CFC融资业务强劲，新贷款和提取增加，白银价格突破40美元后也出现了一些积极迹象[48][49] 问题: 现货溢价（Backwardation）的影响趋势 - 现货溢价带来的挑战并未缓解，近期政府将白银宣布为战略性金属的消息造成了市场混乱，影响了白银库存融资和对冲能力，导致近期价格高于远期价格的情况[53][55][56] 问题: 近期收购的整合进展亮点 - 财务团队的购买价格核算工作基本完成，Pinehurst的物流运营已完全整合至拉斯维加斯，消除了冗余成本，正在评估AMS与现有DTC业务的营销协同效应，Stack's Bowers的交易台整合也在进行中[59][60][61]