财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16亿美元，同比增长6.7%（按固定汇率计算为7.8%），外汇汇率带来110个基点的有利影响 [6] - 上半年营收30亿美元，同比增长5%（按固定汇率计算为4.7%），外汇汇率带来30个基点的不利影响 [22] - 上半年毛利率70.5%，同比提升40个基点，主要受益于价格和销量因素 [24] - 上半年营业利润5.23亿英镑，利润率17.7%，同比提升100个基点 [25] - 上半年自由现金流2.44亿美元，同比增长超过500% [36] - 公司宣布5亿美元股票回购计划，将由2025年现金流和现有余额全额资助 [5][37] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科业务 - 骨科业务增长5.5%，其中重建和机器人业务增长5.2%，美国市场增长4% [9] - 全球膝关节和髋关节产品分别增长2.9%和3.4% [9] - 美国髋关节表现强劲，Catalyst Stem髋关节系统推动增长 [11] - 创伤和四肢业务增长4.4%，EVOS钢板系统是主要增长动力 [14] - 骨科业务上半年利润率提升230个基点 [27] 运动医学和耳鼻喉业务 - 运动医学和耳鼻喉业务增长5.7%，其中关节修复增长8.4% [15] - 排除中国市场影响，关节修复增长13.7% [16] - REGENETEN和QFix Nautilus缝合锚是主要增长产品 [16] - 该业务上半年利润率下降130个基点，主要受中国VBP影响 [28] 高级伤口管理业务 - 高级伤口管理业务增长10.2%，生物活性产品反弹是主要驱动力 [18] - 高级伤口护理增长2.6%，泡沫、薄膜和皮肤护理产品表现强劲 [18] - 高级伤口设备增长12.7%，PICO单次使用负压平台是主要增长点 [20] - 该业务上半年利润率提升160个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长8.7%，其他成熟市场增长7.4% [7] - 新兴市场下降0.2%，主要受中国影响，但中东和印度实现两位数增长 [7] - 排除中国市场，新兴市场增长12.2% [8] - 中国市场影响已过峰值，预计下半年影响将继续减弱 [8][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 12计划进展顺利，已实现2.75-2.85亿英镑的运行率节约 [31] - 创新是增长关键驱动力，上半年75%的增长来自过去5年推出的产品 [44] - 公司计划在12月举办资本市场日，公布下一阶段战略 [50] - 在机器人领域，CORI系统在美国ASC和教学机构表现良好 [14][103] - 获得美国国防部7500万美元Reticus Touch合同，为期5-10年 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年利润率在19%-20%之间，包括关税影响 [4] - 预计关税将带来1500-2000万英镑的净不利影响 [4][38] - 预计下半年利润率将进一步扩大，主要来自成本节约和中国VBP影响减弱 [4] - 预计全年自由现金流将超过6亿英镑 [38] - 皮肤替代品医保报销政策变化预计将成为2026年的不利因素 [19] 其他重要信息 - 库存天数减少46天至506天 [32] - 上半年营运现金流4.87亿英镑，现金转换率93% [35] - 净债务杠杆率微降至1.8倍 [36] - 中期股息每股0.15美元，同比增长4.2% [32] 问答环节所有的提问和回答 收入指引和利润率 - 公司维持全年5%增长和19-20%利润率指引，尽管Q2表现强劲 [53] - 预计Q3将加速增长，但Q4面临艰难比较基数 [59] - 下半年预计将有200个基点的收入杠杆和类似规模的运营节约 [64] 美国膝关节业务 - 美国膝关节增长放缓部分由于账户优化和产品组合简化 [55] - 公司正将膝关节平台从3个缩减至2个（Legion和Journey） [56] - 季度末手术量放缓也影响了业绩 [57] - 但客户流失率已转为正值，显示运营改善 [73] 利润率驱动因素 - 成本节约主要来自采购、仓储和分销、业务支持等领域 [76] - 预计2026-2027年还将实现5000万-1亿英镑的额外节约 [77] - 骨科库存优化带来的成本节约将在下半年更加明显 [81] 关税影响 - 关税主要影响伤口和运动医学业务，骨科影响较小 [91] - 目前未使用内罗毕协议来规避关税 [154] - 预计全年关税影响1500-2000万英镑，主要在下半年 [61] 髋关节和机器人业务 - Catalyst Stem髋关节系统获得良好市场反馈 [98] - CORI机器人在ASC渠道表现突出，因其占地面积小和资本成本低 [103] - 机器人业务同时关注设备安置和实际使用率 [99] 关节修复业务 - 排除中国市场，关节修复增长13.7%，主要由QFix和REGENETEN驱动 [107] - 预计这一强劲增长势头将持续 [108] 皮肤替代品业务 - 新报销政策将是净不利因素，但公司有能力应对 [109] - 约40%使用发生在医生办公室，60%在医院 [121] - 公司将继续投资临床证据开发 [122] 资本配置 - 股票回购不会影响并购能力，公司仍有充足资金实力 [123] - 资本配置优先级为：有机增长>并购>股息>股票回购 [113] - 预计年底杠杆率仍低于2倍目标水平 [94] 长期展望 - 骨科利润率14%不是终点，预计将继续提升 [132] - 公司将在资本市场日提供更详细的长期目标 [134] - 增长来源广泛，具有可持续性 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16亿美元 实现67%内生增长 汇率带来110个基点正向影响 [5] - 上半年营收30亿美元 同比增长5% 汇率带来30个基点负面影响 [21] - 上半年毛利率705% 同比提升40个基点 经营利润增长112%至523亿美元 利润率提升100个基点至177% [23][24] - 上半年自由现金流244亿美元 同比增长超500% 库存天数减少46天至506天 [31][33] 各条业务线数据和关键指标变化 骨科业务 - 骨科业务增长55% 其中重建机器人增长52% 美国市场增长4% [7] - 全球膝关节和髋关节分别增长293%和34% 美国髋关节增长91% 膝关节增长01% [9][11] - 骨科业务利润率提升230个基点 预计全年提升超200个基点 [26][28] 运动医学与耳鼻喉业务 - 运动医学增长57% 关节修复增长84% 中国以外市场增长137% [13][14] - 耳鼻喉业务增长36% 中国带量采购预计2026年实施 [15][16] - 该业务利润率下降130个基点 主要受中国带量采购影响 [27] 高级伤口管理 - 伤口管理增长102% 生物活性产品强劲反弹 [16] - 伤口护理增长26% 伤口设备增长127% [17][18] - 利润率提升160个基点 受益于产品组合优化和效率提升 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长87% 其他成熟市场增长74% [6] - 新兴市场整体下降02% 但中国以外市场增长122% [6] - 中国经销商去库存接近尾声 预计下半年影响将减弱 [8] 公司战略和发展方向 - 12计划持续推进 已实现累计节省21亿美元 预计2025年再节省12-13亿美元 [29][30] - 创新驱动增长 上半年75%增长来自近5年推出的产品 [22][43] - 宣布5亿美元股票回购计划 同时维持杠杆率稳定 [4][35] 经营环境和未来前景 - 预计全年利润率19-20% 关税影响1500-2000万美元 [3][25] - 中国带量采购影响将在下半年减弱 全年影响约110个基点 [25] - 美国医保报销政策变化可能对2026年伤口业务造成压力 [17] 问答环节 收入指引 - 管理层维持全年5%增长指引 尽管Q2表现强劲 因Q4基数较高且宏观环境不确定 [52][60] 美国膝关节业务 - 增长放缓部分由于外科医生休假和账户优化 但竞争态势保持有利 [10][54] - 正将产品线从3个平台精简至2个 以提升利润率 [56] 利润率展望 - 预计H2利润率提升 但关税和研发支出增加将部分抵消效率提升 [61][64] - 骨科业务利润率有望从2024年的12%提升至2025年的14%以上 [58] 库存优化 - 库存优化效果将在H2更明显 慢周转SKU数量已减少14% [80][84] 战略定位 - 骨科业务仍是重点 通过供应改善和商业执行推动复苏 [129][132] - 与股东保持建设性对话 包括与激进投资者Sapien的沟通 [149] 产品管线 - Catalyst髋关节系统和CORI机器人表现强劲 在ASC渠道优势明显 [95][101] - REGENETEN在关节修复中表现突出 适应症正从肩部扩展到跟腱和髋部 [106] 资本配置 - 优先投资有机增长和补强收购 股息和股票回购排在后面 [110][111] 皮肤替代品 - 新报销政策将是净利空 但公司40%业务在医院渠道受影响较小 [120] 长期展望 - 计划在12月资本市场日公布下一阶段战略 利润率提升趋势将持续 [134][139]