公司概况 * 公司为LivaNova 是一家全球医疗技术公司 在心脏肺脏和癫痫治疗领域拥有近50年的市场领先地位[11] * 公司业务分为两大核心板块：心脏肺脏业务（提供心脏肺脏机器、氧合器等）和癫痫业务（提供神经调节疗法）[11][12] * 公司全球员工超过3000名 业务遍及约100个国家[12] 核心业务表现与战略 **心脏肺脏业务** * 公司是全球心脏肺脏市场的领导者 其产品组合支持全球超过70%的心脏直视手术[12] * 该业务全球市场规模超过20亿美元 预计将保持中个位数增长[20][33] * 公司已连续11个季度实现两位数收入增长[34] * 未来增长三大支柱：1) 通过氧合器产能扩张和创新实现耗材市场份额增长（目标到2030年份额提升约800个基点）[36][40] 2) 推动新一代心肺机Essence的市场渗透（目标2027年新机销售100%为Essence）[36][42] 3) 利用Essence装机基础产生硬件、软件和服务复购收入[37] * 预计该业务到2030年将实现中到高个位数收入复合年增长率 调整后营业利润率扩张超过300个基点[47][138] **癫痫业务** * 公司是药物耐药性癫痫市场的领导者 占据超过80%的市场份额（当前市场规模约7亿美元）[52] * 迷走神经刺激疗法已惠及超过175,000名患者[12][60] * 市场渗透率极低 仅有约10%的药物耐药性患者接受了先进疗法 平均患者需要15年和6种失败药物才能获得高级治疗[20][54] * 未来增长三大杠杆：1) 发布核心VNS研究等强有力的临床证据 2) 推出数字健康平台和蓝牙植入式脉冲发生器等创新 3) 商业卓越执行 包括改善医保支付（美国替换手术APC代码升级可能使报销增加48%）[62][71][72] * 预计该业务到2030年将实现中个位数收入复合年增长率 营业利润率扩张200个基点[74][138] 新兴增长机遇 **阻塞性睡眠呼吸暂停** * OSA的神经调节市场已迅速增长至10亿美元 预计长期维持两位数增长[21][97] * 目前仅不到10%的一线疗法失败患者接受植入治疗 市场渗透不足主要受限于现有技术对高BMI、严重OSA和完全同心塌陷等难治患者的疗效[21][95][98] * 公司的近端舌下神经刺激技术采用六电极架构 在随机对照试验中对包括CCC患者在内的挑战性人群显示出65%的应答率 且手术时间更短[108][112] * 新的Polysink滴定算法在早期数据中显示出将先前无应答者转化为应答者的潜力（10名已完成患者中有8名转化 应答率80%）[118] * 公司计划独立商业化 预计2027年有限市场发布 2029年实现盈亏平衡 2030年贡献2亿至4亿美元收入 毛利率超过80% 调整后营业利润率超过25%[104][130][131] * 该业务未被纳入长期财务目标 但若获得CMS积极覆盖决定 每个百分点的渗透率预计带来4亿至5亿美元收入 毛利率与癫痫业务相似[86][136] 创新与运营 * 公司在过去11个季度实现了10%的有机收入增长和17%的调整后每股收益增长 产生了约4亿美元的调整后自由现金流[13] * 过去两年公司彻底改革了创新体系 包括招聘15名新的高级领导 创建核心团队模型 并建立了独立的技术治理体系[23] * 公司处于医疗技术领域部署代理人工智能的前沿 利用AI为下一代VNS编写大量代码 显著提高了开发速度和效率[24] * 未来三年计划推出七款产品 目标是到2030年创新新鲜指数（过去五年推出产品销售额占比）超过40%[25] * 公司计划将研发投入维持在收入的高个位数到低两位数水平[25] 财务展望 * 2025年指引：有机收入增长9.5%-10.5% 调整后营业利润率20%-21% 调整后稀释每股收益3.80-3.90美元 调整后自由现金流1.6亿-1.8亿美元[134][135] * 2025年至2030年长期规划：收入实现高个位数及以上复合年增长率 调整后营业利润率在2030年达到中高20%区间 每股收益实现低双位数至中双位数复合年增长率[17][142][143] * 资本支出优先用于扩大心脏肺脏制造产能、升级ERP系统至S4以及投资数字健康平台 之后将恢复正常水平[145] * 预计在整个长期计划期间将产生8亿至9亿美元的自由现金流 平均转换率超过80%[146] * 资本分配优先投资于核心平台和OSA商业化 对并购持高度选择性 目前没有股票回购计划[147][149][150] 其他重要内容 * 公司近期更新了企业愿景："改变生活轨迹 迎接新的一天"[11] * 公司领导团队在过去几年进行了更新 超过40%的直接及以上层级领导被更换 融合了外部顶尖专家和内部培养的人才[14] * 公司已完成对心力衰竭和高级循环支持业务的退出 反映了其对投资组合进行定期审查和优化的承诺[15]