智通财经APP获悉，巴克莱发表研报表示，Keurig Dr Pepper(KDP.US)决定将其饮料与咖啡业务拆分， 此举本质上是正确的，但业务分拆的复杂运作机制将在未来12个月内带来"更高的不确定性与干扰"。基 于这一判断，分析师Lauren Lieberman将该公司股票评级从"增持"下调至"持股观望"，并将目标价下调 33%至26美元，以反映其分拆估值总和。 此前，Keurig Dr Pepper宣布，计划在完成对JDE Peet's(JDEPY.US)的收购后，将咖啡和饮料业务分拆为 两个独立实体。其中，咖啡业务将包含Keurig、Green Mountain以及新收购的Peet's Coffee等品牌，年净 销售额约为160亿美元。而饮料业务则将涵盖Dr Pepper、Canada Dry和7UP等品牌，年净销售额超过110 亿美元。 Lieberman在致客户的报告中指出："投资者对于这种资产分拆方案比现有结构更合理的看法几乎没有异 议——真正的问题在于如何实现这一过渡。" 尽管业务分拆仍存在尚未厘清的疑问，但巴克莱给出的"持股观望"评级，既考虑了Keurig Dr Pepper饮料 与咖啡两大业 ...

交易概述 - Keurig Dr Pepper接近以约180亿美元收购荷兰咖啡公司JDE Peet's [2] - 交易完成后计划分离饮料和咖啡业务 旨在创建全球最大纯咖啡业务公司 [2] - 收购将使公司从北美饮料巨头转型为全球咖啡市场重要参与者 [5] 战略动机 - 合并可获得规模效应和全球覆盖 结合JDE Peet's在欧洲及国际市场的优势与公司北美基础 [6] - 通过引入Peet's Coffee、Jacobs和Douwe Egberts等高端品牌强化精品咖啡产品线 [7] - 供应链协同效应可降低生咖啡采购成本并提升运营效率 [7] - 整合研发能力可加速冷萃、氮气咖啡和植物基替代品等创新领域发展 [7] 财务数据 - 公司过去12个月营收达158亿美元 同比增长4.6% [4] - 美国咖啡业务贡献40亿美元收入 占总营收26% [5] - 当前债务180亿美元 市值480亿美元 债务权益比率37%高于标普500平均20% [11] - 现金资产比率仅0.9%（5.09亿美元现金/540亿美元总资产）远低于标普500的7% [11] 收购影响 - 收购可能使总债务增至约360亿美元 债务权益比率或接近70% [11] - 合并后需服务360亿美元债务 同时支付整合与增长资金 [11] - 可能产生一次性整合成本 对现金流造成2-3年压力 [11] - 欧洲业务布局带来外汇风险 可能增加收益波动性 [11] 运营整合 - 文化整合难度可能超出预期 [11] - 产品组合重叠可能导致现有咖啡品牌与高端产品线相互蚕食 [11] - 全球供应链整合增加运营复杂性 [11] - 业务分离计划带来执行风险 造成员工客户和投资者过渡期不确定性 [11]