财务数据和关键指标变化 - 第三季度包装解决方案业务EBITDA环比增长28% [11] - 第三季度公司EBITDA环比增长约28%，利润率扩大约300个基点 [13][14] - 第三季度自由现金流环比增至1.5亿美元，主要受营运现金流强劲增长驱动 [15] - 第三季度持续经营业务（含全球纤维素纤维业务）EBITDA环比改善约1.9亿美元，季度EBITDA超过10亿美元 [15] - 第三季度折旧费用为8.31亿美元，其中包含与萨凡纳、赖斯伯勒和红河工厂关闭相关的6.19亿美元加速折旧费用 [19] - 调整后EBIT和EPS结果包含与工厂关闭相关的6.75亿美元加速折旧费用，对EPS影响为0.81美元 [15] - 2025年全年指引修订为：净销售额240亿美元，调整后EBITDA 30亿美元，自由现金流为负1亿美元至3亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美包装解决方案第三季度调整后EBITDA为6.55亿美元 [18] - 北美业务价格与组合环比改善2800万美元，主要得益于先前价格指数变动的强劲价格实现 [18] - 北美业务销量第三季度相对稳定 [18] - 北美业务运营与成本环比有利4900万美元，主要受第二季度项目不重复及战略成本削减举措推动 [18] - 北美业务投入成本环比不利2700万美元，主要因能源成本上涨 [18] - 计划维护停机使第三季度成本降低8600万美元 [18] - 欧洲、中东和非洲（EMEA）包装解决方案第三季度调整后EBITDA为2.09亿美元 [28] - EMEA业务价格与组合环比贡献1300万美元改善，但低于预期 [28] - EMEA业务销量低于预期，主要因整体市场疲软及预期纸张价格下跌导致的去库存 [28] - EMEA业务运营与成本环比不利1000万美元，主要受价格对库存价值影响 [28] - EMEA业务纤维成本环比有利1900万美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场年初至今调整后EBITDA较2024年同期增长40%，调整后EBITDA利润率扩大370个基点 [10] - 公司最初预计2025年美国箱板行业出货量增长1%至1.5%，现预计全年行业出货量下降约1%至1.5% [12] - 公司最初预计EMEA地区箱板量增长2%至3%，现预计接近1% [12] - 北美业务9月份实现销量同比增长1%，且10月份趋势得到巩固，预计第四季度将获得市场份额 [20] - 北美业务预计第四季度EBITDA约为6亿美元 [23] - EMEA业务预计第四季度EBITDA约为2.3亿美元 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于80/20原则，包含简化、细分、资源配置和增长四个要素 [5][6] - 公司正通过退出特定业务、市场和职能来简化组织，在出售全球纤维素纤维及退出部分特种业务和低利润出口业务后，将专注于可持续包装业务 [6] - 公司正在北美箱板系统加速推广Lighthouse模型，并在工厂系统获得进展，现已在EMEA启动 [7] - 公司决定关闭萨凡纳工厂，将约30名员工重新部署至里弗代尔，并避免了3亿美元的资本支出，转而资助里弗代尔向轻量级箱板纸的转换项目 [7][8] - 公司已宣布在北美关闭更多工厂和箱板厂，出售或退出部分非战略性出口和特种业务，进一步简化管理结构，并在74个箱板厂推广Lighthouse模型 [10] - 公司已同意出售其袋装业务，并决定外包北美大部分IT服务和支持功能 [26] - 在EMEA，公司已提议在东欧、北欧和意大利关闭部分设施，并提议取消区域管理结构，将13个子区域合并为7个 [31][32] - 公司在EMEA的西班牙和英国启动了Lighthouse试点项目 [32] - 公司预计2026年将从2025年已宣布的行动中获得6亿美元的增量调整后EBITDA收益，其中大部分来自成本行动 [34] - 公司修订后的2027年目标是实现50亿美元的EBITDA [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美和EMEA的宏观条件仍然充满挑战 [5] - 市场疲软导致2025年利润损失超过5亿美元，预计这种疲软将持续到2026年，利润机会仍然存在，但实现时间将延长一年 [35] - 公司专注于可控因素，积极推动成本举措以实现利润率扩张并持续投资 [5] - 尽管市场充满挑战，但公司通过以客户为中心的方法控制自身命运，并在北美取得成效 [12] - 公司在北美已扭转了螺旋式下降的局面，团队EBITDA年初至今同比增长40%，从失去市场份额转为赢得市场份额，并预计北美业务将在今年实现高于资本成本的回报 [72] - EMEA市场的起步因市场疲软和负面价格变动而充满挑战，但公司有积极的路线图来提高盈利能力 [32][33] - 公司对在动态市场环境中控制和塑造未来业绩充满信心 [34] 其他重要信息 - 从本季度开始，管理层选择基于调整后EBITDA而非调整后EBIT提供前瞻性指引 [4] - 全球纤维素纤维（GCF）业务已重分类为终止经营业务，并识别出约6000万美元的年化 stranded overhead costs，已重新分配至公司层面 [17] - 随着GCF交易签署，该业务已按公允价值减记，本季度终止经营业务线反映了约10亿美元的减值 [17] - GCF出售完成后，公司计划将收益再投资于包装解决方案业务并偿还债务，以维持目标信用指标和强劲的投资级评级 [17] - 瓦利安特工厂的天然气削减持续产生增量成本 [18] - 北美第四季度展望中，约6000万美元的不利商业影响与退出两个非战略性出口和特种市场业务相关，另有三个较少的发货日 [22] - 北美第四季度运营与成本预计有利4400万美元，主要受益于工厂关闭带来的6000万美元成本削减，这部分抵消了与计划停机相关的季节性更高劳动力成本和可靠性支出 [23] - EMEA第四季度价格与组合预计改善1200万美元，销量预计增加1200万美元，运营与成本预计不利2400万美元，纤维成本预计有利1600万美元 [29][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: EMEA与北美在成本削减和商业机会方面的差异 [42] - EMEA在成本方面与北美有所不同，没有相同程度的过剩工厂产能，但在箱板系统存在过剩产能，且欧洲业务存在较高的复杂性，特别是在跨国结构层面，成本机会在比例上同样大甚至更大 [43][44] - EMEA在商业决策方面没有北美那样大的规模需要调整，挑战更多在于集中资源，专注于大型关键客户 [48] - 在通往2027年目标的路径中，净收益约50%来自成本，50%来自商业，总收益中成本占比更大以抵消通胀，预期北美到2027年将达到中期定价水平，欧洲预期价格将适度改善 [51][52][53][54] 问题: 北美箱板出货量增长假设及红河工厂转换的经济性 [59][61] - 公司长期以来假设北美市场增长1%至1.5%，欧洲增长1%至2%，修订2027年目标是因为认识到需要弥补2025年因销量和价格损失的5亿美元利润，除非预期市场大幅反弹 [59][60] - 红河工厂向轻量级转换的投资约为2.5亿美元，预期回报率接近20%，是将长期低于资本成本的业务转变为具有吸引力未来的业务的重要决策 [62] 问题: 2025年自由现金流指引变动的原因及商业/成本削减目标是否改变 [67] - 自由现金流变动主要源于市场放缓导致的约5亿美元利润损失，以及比预期多支出约5000万至1亿美元的转型相关成本，但公司决定不因现金流而放缓转型计划 [68][69][70] - 商业和成本削减目标本身没有改变 [68] 问题: 北美9月箱板出货量增长的驱动因素及行业利润率动态 [75][76] - 市场份额增长主要源于在选定举措上专注于特定客户，特别是在水果、蔬菜和蛋白质等优势领域，加大对关键客户的投入 [77] - 公司强调纪律性，不追逐增量销量而牺牲利润率，致力于通过优势成本地位、客户体验和相对市场实力来实现有吸引力的资本回报 [78][79][80] 问题: 萨凡纳和赖斯伯勒工厂关闭的EBITDA效益及北美工厂系统是否需要进一步投资 [88] - 关闭萨凡纳工厂主要是退出低价值出口市场，在EBITDA层面基本是持平的，但从长期资本回报看是巨大的胜利；关闭赖斯伯勒工厂是将产量转移到其他工厂，略有正面影响 [89][90][91][94] - 近期不考虑进一步削减产能，重点将放在投资工厂系统以捕获约4亿美元的系统浪费，并推动生产率提升 [95][96][97] 问题: 北美集装箱板生产用于自有箱板厂的比例及工厂利用率 [106][108] - 约90%的北美集装箱板产量将由自有箱板厂消耗，约6%-7%用于出口，这部分是战略性盈利业务 [107] - 当前产能利用率尚可，里弗代尔项目预计明年晚些时候投产，时机良好 [109][110] 问题: EMEA非整合业务的盈利状况及欧洲重组计划细节 [114][118] - EMEA非内部消耗的纸张业务正在评估中，欧洲业务整体目前现金流为负，存在部分业务亏损，需要通过商业或成本行动来调整 [115][116] - 欧洲的重组（涉及东欧、北欧和意大利的设施）必须遵循与劳资委员会协商的既定程序，公司会积极行动，但受限于欧洲的法规和惯例 [119][120][121][122] 问题: 北美2026年箱板业务相对市场的预期表现 [123] - 基于已知的输赢情况，预计2026年北美箱板业务量增长将超越市场约2个百分点 [124]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为270亿美元，调整后的EBITDA在55亿到60亿美元之间[8] - 2025年第二季度销售额为733百万美元，较第一季度下降4.7%[27] - 2025年第二季度调整后的EBITDA为515百万美元，调整后的EBITDA利润率为13.9%[35] - 2025年第二季度自由现金流为54百万美元，较第一季度下降[27] - 2025年第二季度调整后的每股收益为0.20美元，较第一季度下降[27] 用户数据 - 2025年第二季度包装解决方案北美的销售额达到3860百万美元，较第一季度增长4.3%[34] - 2025年第二季度包装解决方案EMEA的销售额为328百万美元，较第一季度下降40%[40] - 2025年第二季度全球纤维的销售额为628百万美元，较第一季度下降2.3%[45] 未来展望 - 公司预计到2025年第四季度将缩小与市场的差距，目标是实现4%的市场增长[13] - 2025年目标中，预计实现约6.5亿美元的商业改善收益[16] - 2025年目标中的成本削减预计达到19亿美元，至今已实现约5.5亿美元[20] 新产品和新技术研发 - 公司在第二季度关闭了2个箱子工厂和1个回收工厂，预计将带来2000万美元的年化收益[21] 负面信息 - 2025年第二季度全球纤维的调整后EBIT为45百万美元，较第一季度的68百万美元下降33.8%[46] - 2025年第二季度包装解决方案北美的维护停工费用为132百万美元，较第一季度的93百万美元增加42%[68] - 2025年第二季度全球纤维的维护停工费用为83百万美元，较第一季度的46百万美元增加80.4%[68] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年第二季度包装解决方案北美的调整后EBITDA利润率为8.5%，较2024年第二季度的7.9%有所上升[40] - 2025年第二季度包装解决方案北美的价格和组合贡献为67百万美元，较第一季度的251百万美元下降73.3%[38] - 2025年第二季度全球纤维的输入成本较第一季度下降8百万美元，主要由于能源成本降低[50] - 调整后的EBITDA是非GAAP财务指标，最直接可比的GAAP指标为税前收益（损失）和股权收益[72] - 自由现金流是非GAAP财务指标，等于经营活动提供的现金（使用的现金）减去资本支出[76] - 调整后的每股收益（EPS）是基于调整后的经营收益的非GAAP财务指标，定义为在净特殊项目和非经营性养老金费用（收入）之前的净收益（GAAP）[75]

公司业绩预告 - 国际纸业公司(IP)计划于7月31日盘前公布2025年第二季度财报 [1] - 市场共识预期第二季度营收68亿美元 同比增长43% [1] - 每股收益预期为0.38美元 过去60天下调2.6% 同比下滑30% [1] 历史业绩表现 - 过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均超出幅度达39.5% [3] - 最近四个季度盈利超预期幅度分别为-34.29%、71.43%、83.33%和37.50% [4] 业绩预测模型 - 预计第二季度营收68亿美元 主要受DS Smith收购推动 [6] - 包装解决方案EMEA部门销售额预计从3.3亿美元跃升至22.3亿美元 [6] - 盈利预测模型显示有1.31%的正向ESP 当前Zacks评级为3(持有) [7] 业务重组影响 - 2025年1月完成收购DS Smith 形成三大业务板块 [8] - 包装解决方案北美部门销售额预计增长10.4%至40.1亿美元 [10] - 全球纤维素纤维部门销售额预计下滑9.1%至6.52亿美元 [10] 行业环境分析 - 通胀压力导致包装需求疲软 零售渠道库存调整影响需求 [11] - 电子商务渠道需求稳定 公司战略举措部分抵消负面影响 [11] - 过去一年股价上涨23.7% 低于行业30.6%的涨幅 [12] 同业公司比较 - Pan American Silver(PAAS)预计营收7.668亿美元 同比增长11.7% [15] - Agnico Eagle Mines(AEM)预计营收25.5亿美元 同比增长22.9% [16] - CSW Industrials(CSW)预计营收2770亿美元 同比增长22.5% [17]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为46.19亿美元，较2024年第四季度的45.80亿美元有所增长[26] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为7.69亿美元，较2024年第四季度的5.05亿美元显著提升[26] - 2025年第一季度调整后的EBIT为1.98亿美元，较2024年第四季度的0.06亿美元大幅增加[26] - 2025年第一季度调整后的EBITDA利润率为13.0%，较2024年第四季度的11.0%有所上升[26] - 2025年第一季度自由现金流为负6.18亿美元，受激励补偿和与DS Smith交易相关的非经常性项目影响[26] - 2025年第一季度净收入为-105百万美元，调整后净收入为204百万美元[101] 用户数据 - 2025年第一季度北美包装解决方案销售额为3,702百万美元，较2024年第一季度增长6.2%[33] - 2025年第一季度EMEA包装解决方案销售额为1,550百万美元，较2024年第一季度增长345.4%[46] - 2025年全球纤维销售额为643百万美元，较2024年第一季度下降2.9%[58] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA范围为35亿至40亿美元，尽管市场需求较软[16] - 预计2025年第二季度销售和收益将因DS Smith收购、销售价格上涨和成本削减而增加[29] - 预计2025年北美包装解决方案的调整后EBITDA在23亿至25亿美元之间[40] - 预计2025年全球纤维的调整后EBITDA在3亿至4亿美元之间[63] 成本与费用 - 2023年维护停工费用为593百万美元，预计2024年降至522百万美元，2025年目标为564百万美元[95] - 2023年折旧与摊销费用为1432百万美元，预计2024年降至1300百万美元，2025年目标为1800百万美元[95] - 2023年净利息费用为234百万美元，预计2024年降至218百万美元，2025年目标为370百万美元[95] 其他信息 - 目标到2027年实现19亿美元的净成本削减[18] - 目标到2027年实现55亿至60亿美元的调整后EBITDA，主要来自包装解决方案业务[13] - 调整后的EBITDA是非GAAP财务指标，最直接可比的GAAP指标为税前收益（损失）和股权收益[122] - 调整后的每股收益（EPS）是基于调整后的经营收益的非GAAP财务指标[123] - 特殊项目不再包括与战略工厂行动相关的加速折旧费用[125]

市场背景 - 关税紧张局势导致标普500指数下跌236%和纳斯达克综合指数下跌255% 进入修正区域 [1] - 市场快速抛售加剧波动性 投资股息股票被视为缓解波动的一种方式 [1] 美国运通(AXP) - 公司股价年初至今下跌151% 市盈率仅为181 呈现投资机会 [4] - 业务模式超越支付处理 独立发行信用卡、支票和高收益储蓄产品 与Visa和万事达纯支付处理商形成差异化 [5] - 客户结构高度多元化：2024财年美国消费者服务占全球网络量38% 美国商业服务占29% 国际卡服务占21% 处理量占12% [6] - 以年收入低于3亿美元的中小企业为核心客户群 数量远超大型全球企业 [6] - 过去五年表现显著优于Visa、万事达、金融板块和标普500指数 [8] - 2024财年向股东返还79亿美元 其中59亿美元用于股票回购 20亿美元用于股息支付 [11] - 自1977年开始支付股息以来从未削减 近年大幅提高股息 [10] 国际纸业(IP) - 提供近4%的股息收益率 专注于相对安全的成熟包装行业 [13] - 电子商务包装业务约占销售额18% 形成增长潜力 [13] - 近期完成收购英国跨国包装公司DS Smith 成为全球包装市场重要参与者 [14] - 预计北美和欧洲长期增长率达3%-4% 伴随利润率扩张 [16] - 2027年EBITDA目标55-60亿美元 自由现金流目标20-25亿美元 [16] - 中期自由现金流预测相当于当前市值91% 计划将40%-50%自由现金流用于股息 [16] NextEra能源(NEE) - 股价年初至今下跌73% 远期股息收益率达34% [17] - 按市值计算为最大电力公用事业公司 旗下佛罗里达电力和照明公司为美国最大电力 utility 服务约1200万佛罗里达居民 [18] - 拥有40吉瓦太阳能、风能和储能容量 另运营6吉瓦核能容量 [18] - 近期10-K文件指出中国产品关税可能影响绿色能源项目财务吸引力 [19] - 作为受监管公用事业公司 享有保证回报率 在经济不确定时期具投资吸引力 [20] - 过去二十年保持保守派息比例 近五年平均派息率为81% [21] - 当前股价为经营现金流106倍 低于五年平均倍数15 [23]

As filed with the Securities and Exchange Commission on September 6, 2024 Registration No. 333-281831 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 AMENDMENT NO. 1 TO FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 GREENLANE HOLDINGS, INC. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) (State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization) Delaware 5099 83-0806637 (Primary Standard Industrial Classification Code Number) (I.R.S. Employer Identificati ...