财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为90亿美元，报告增长6.6%，有机增长5.5%，较上一季度加速，且比指引中点高出75个基点 [26] - 第二季度调整后每股收益为1.36美元，增长8%，比指引中点高出0.05美元 [30] - 调整后毛利率为65.9%，同比提升70个基点，主要得益于定价（30个基点）和成本效率计划（40个基点），但被业务组合（80个基点）和关税（20个基点）所抵消，外汇带来约100个基点的顺风 [27] - 调整后研发费用占营收8.4%，增长8.9%，比营收增速快230个基点 [28] - 销售及行政管理费用占营收32.7%，同比上升20个基点，公司战略性地增加了销售和营销投资以加速增长 [28] - 调整后营业利润为22亿美元，增长6%，调整后营业利润率为24.1%，同比下降20个基点，但环比上升50个基点 [30] - 调整后税率为16.4%，第二季度因时间性差异导致税负低于预期，预计将在第四季度抵消 [30] - 基于上半年表现和增长加速的信心，公司上调了全年营收指引，现预计2026财年有机营收增长约5.5%，较此前指引上调50个基点 [31] - 预计2026财年调整后每股收益指引上调至5.62-5.66美元，此前为5.60-5.66美元 [33] - 预计第三季度每股收益在1.32-1.34美元之间，由于包含约一半的年度关税影响，以及业务组合和假期因素，第三季度利润率将下降约200个基点 [33] - 预计第四季度利润率将实现同比增长和强劲的环比改善 [33] - 预计2027财年每股收益将实现高个位数增长，由营收增长加速、业务组合对毛利率影响减弱以及销售及行政管理费用杠杆所驱动 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **心血管业务组合**：整体增长9%，为十多年来（排除疫情期间的简单比较后）最强劲增长 [17] - **心脏消融业务**：增长主要由脉冲场消融业务驱动，该业务现占心脏消融收入的75%，其增长显著抵消了冷冻消融业务40%的下降 [17] - **心脏节律管理**：增长5%，其中Micra无导线起搏器增长18%，Aurora EV-ICD增长近80% [17] - **结构性心脏病**：增长7%，得益于Evolut TAVR平台 [17] - **外周血管**：实现低个位数增长，预计随着NeuroGuard IEP颈动脉支架和Librand机械血栓切除系统的推出，增长将改善 [18] - **神经科学业务组合**：增长4%，回归至预期中的中个位数增长 [18] - **颅骨与脊柱技术**：增长5%，其中核心脊柱业务在全球和美国均增长8%，神经外科资本设备增长5% [18] - **专业疗法业务**：第二季度业绩持平，但较上季度有所改善，由耳鼻喉和神经血管业务驱动 [18] - **神经调控**：增长7%，疼痛刺激和脑部调控均实现高个位数增长 [19] - **医疗外科业务组合**：增长1%，符合预期 [19] - **外科业务**：增长1%，受到新兴市场特定招标时间以及减重手术和向机器人手术转变的持续但稳定的市场压力影响 [20] - **内窥镜业务**：增长8%，由食管产品和用于结肠镜检查中检测息肉的AI解决方案GI Genius的双位数增长驱动 [22] - **糖尿病业务**：实现高个位数增长，国际增长11%，美国市场因客户等待新传感器发布导致新订单下降而增长较低 [23] - 已开始接受新传感器订单，Simplera Sync和Instinct传感器已积累超过35,000份美国客户订单/预订单，其中约25%来自新泵用户或未使用公司CGM的现有泵用户 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域角度看，营收增长平衡，日本实现双位数增长，美国、西欧和中国实现中个位数增长 [27] - 在中国，尽管部分业务仍在进行带量采购，但公司仍推动了增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于财务业绩和战略加速的拐点，已转向增长思维模式 [4][5] - 企业增长驱动力包括：用于房颤的PFA业务、用于高血压的Simplicity手术、Hugo软组织机器人以及用于尿失禁的AltaViva [5] - **心脏消融（PFA）**：业务增长71%，较上一季度近50%的病例增长显著加速，是该大型且快速增长领域中增长率最高的公司 [6] - PFA业务在美国和国际市场均增长超过300%，正在赢得市场份额 [6] - Affera标测系统安装基数在本季度翻了一番，其销售是未来营收增长和利润率扩张的领先指标 [8] - 预计第三季度病例增长将更高，营收加速将持续，并有望在近期实现收入翻倍，在10亿美元（2025财年基数）基础上增加10亿美元 [9] - 电生理消融市场规模已超过120亿美元，并以20%中段的速度增长，公司目前份额为低双位数，有很长的跑道来获取显著份额 [9][10] - **Simplicity（肾动脉去神经术）**：用于治疗高血压，代表了一个巨大的数十亿美元机会，美国有1800万高血压未受控患者 [12] - 三周前获得了最终的联邦医疗保险全国覆盖决定，该决定扩大了可及性并减少了患者路径障碍 [10] - 商业支付方采纳速度快于预期，本季度赢得了包括HCSC、Regents和多个蓝十字蓝盾计划在内的支付方，共覆盖3000万人 [11] - 公司是唯一满足全部全国覆盖决定标准并拥有获批持续证据开发计划的公司 [11] - 临床数据领先，OnMed试验三年数据显示，接受Simplicity手术的患者收缩压平均下降18.5个点 [12] - **AltaViva**：用于治疗尿急和尿失禁，美国有1600万患者受影响 [14] - 美国上市初期迹象非常积极，医生培训项目供不应求，早期媒体报道推动了消费者搜索活动激增 [13] - **Hugo机器人**：预计本财年下半年将获得FDA批准用于泌尿科适应症，并开始进入美国市场 [20] - 正在扩大适应症，本季度展示了Enable疝气修复研究结果，并于上月启动了Embrace妇科美国关键研究 [20] - **糖尿病业务创新与分拆**：处于强劲的创新周期，780G系统近期获得了多项监管批准 [25] - MiniMed的分拆计划仍在正轨，首选路径是两步走的IPO和分拆，预计在2026日历年年底前完成 [26] - **并购与投资**：公司专注于进行补强并购和执行战略投资组合管理 [5] - 风险投资部门非常活跃，投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管道 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 手术量和终端市场表现强劲，公司正在一些最具吸引力和增长最快的医疗技术终端市场推出创新技术并超计划执行 [4] - 公司已扩大制造规模以支持增长加速，并在本季度增加了运营费用投资以支持营收增长势头 [5] - 在心脏消融领域，需求持续极高，客户反复表示希望购买额外的Affera系统以扩展到更多实验室 [8] - 对于Simplicity，随着广泛的全国覆盖决定到位以及商业支付方比预期更快地加入，市场机会是“如何快速”的问题，而非“是否”或“多大” [12] - 预计糖尿病业务对新传感器的需求将加速下半财年在美国的增长 [24] - 展望2027财年，公司继续预期高个位数的每股收益增长 [34] 其他重要信息 - 所有比较均为同比，营收比较基于有机基础，排除外汇、本季度剥离的荷兰肥胖诊所业务以及报告为“其他”的营收影响 [2] - 脊柱ABLE生态系统（包括AI术前规划软件及机器人、导航、成像等配套资本设备）持续吸引脊柱外科医生的采用并推动显著的份额增长，从而强力拉动核心脊柱硬件的销售 [18] - 在神经血管领域，随着中国带量采购的影响在1月后逐渐消退，增长将改善 [19] - 预计关税对2026财年销售成本的影响约为1.85亿美元，其中第三季度为9000万至9500万美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Simplicity，商业支付方的讨论进展如何？与全国覆盖决定相比有何限制？ [39] - 商业支付方的采纳速度快于预期，患者也在推动 [39] - 全国覆盖决定比预期的提案更广泛、更好，为医生和患者提供了酌情处理的途径 [39] - 商业支付方的一个已知差异是更强调患者需服用几种药物一段时间 [39] 问题: 下半年约6%的隐含增长指引如何分解？对RDN的假设是什么？基础业务为何有信心？下半年利润率是否会因营收增长而提升？ [41] - 下半年的增长主要来自PFA，新的增长驱动力（如Simplicity、AltaViva）将开始贡献，但大部分贡献在后期 [45][46] - 基础业务方面，糖尿病业务将因新传感器而回升，神经调控保持强劲，颅骨与脊柱技术业务持续强劲，心脏节律管理业务在强劲的第二季度后增长可能略有放缓但仍强劲，外周血管和神经血管业务增长将加速 [47][48] - 第二季度公司利用营收和税收方面的超预期，战略性地增加了对增长领域的投资（如心脏消融的标测人员、Simplicity的直接营销） [42] - 研发投入将继续增加，目标是长期达到营收的10%左右 [43] - 下半年销售及行政管理费用将产生杠杆效应，剔除关税因素，毛利率和营业利润率将产生杠杆，但需应对关税影响 [43] - 全年来看，剔除关税后毛利率将略有上升，营业利润率大致持平；包含关税则分别下降约40和50个基点 [44] 问题: Affera的供应和标测人员是否充足以实现20亿美元目标？Tibial神经调节是否会成为价值10亿美元的产品？ [48] - 供应不是限制因素，状态良好 [48] - 标测人员招聘进展顺利，公司能够跟上，但由于增长迅猛，希望缓冲能更大一些 [48] - 胫神经调节市场巨大，美国有4600万膀胱过度活动症患者，其中1600万患有急迫性尿失禁 [49] - 与骶神经调节和肉毒杆菌相比，胫神经调节治疗过程更快（一天内完成），患者倾向于选择胫神经调节，预计将从肉毒杆菌夺取份额 [50] - 胫神经调节是对现有骶神经业务的增量机会，两者结合将使盆底健康业务成为公司的增长驱动力 [51] 问题: 战略性地再投资于销售及行政管理费用和研发费用的资金去向？时间规划？如何在增加投资的同时仍实现营业利润率增长？ [52] - 投资主要流向两个领域：1）最大限度利用未来的增长驱动力（如心脏消融、Simplicity、AltaViva、Hugo）；2）在关键核心业务（如心脏节律管理、颅骨与脊柱技术）保持技术领先优势 [52] - 第三季度进行了大量投资，下半年销售及行政管理费用将产生杠杆 [53] - 长期毛利率算法：每季度通过定价和成本节约产生70-80个基点的运营改善，但被业务组合和关税所抵消 [54] - 预计业务组合的负面影响将在2027年下半年开始改善，届时糖尿病业务已分拆，心脏消融业务将转为利润率增值业务 [55] - 2027财年，将继续投资研发，销售及行政管理费用将产生杠杆，凭借增长、可持续的毛利率表现以及管理费用杠杆，利润表将在营业利润层面产生杠杆，从而实现高个位数每股收益增长 [56] - 在成本节约和销售及行政管理费用方面仍有进一步优化的空间 [57] 问题: 关于补强并购，如何看待当前环境？哪些领域更感兴趣？ [59] - 公司非常专注于补强并购，优先考虑高增长领域，很多在心脏病学和一些在神经科学领域 [60] - 青睐类似Affera的并购对象（接近或刚进入市场，处于早期阶段），不吝投资 [60] - 风险投资部门投资了50多家公司，旨在为未来并购输送管道 [61] 问题: Simplicity的上市速度？全国覆盖决定中排除单纯收缩期高血压的影响？是否仍能在2028财年左右实现4亿美元美国销售额？当前运行率？ [62] - 公司对上市速度慢于Watchman（第五年4亿美元）感到失望，认为Simplicity会更快 [62] - 最终的全国覆盖决定不会阻碍发展，且比提案有所改进 [62] - 单纯收缩期高血压患者群体相对较小，估计受影响的患者不到10% [64] - 最终的全国覆盖决定使患者治疗更便捷、时间延迟更少、限制更少，并强调了生活质量的重要性 [65][66] 问题: 增长算法如何？基础业务增长是多少？PFA和RDN的贡献？公司是否向高个位数营收增长迈进？除了糖尿病，投资组合是否还会有其他调整？ [67] - 投资组合管理是持续重点，确保整个组合协同，并聚焦于PFA、RDN、AltaViva等企业增长驱动力 [68] - 当前全年指引为5.5%，上半年为5.2%，第三季度指引为5.5%，第四季度会更强劲 [69] - 心脏消融业务代表巨大机会，重申近期将增加10亿美元收入（基于10亿美元基数） [70] - RDN市场巨大，1%的市场份额就意味着近30亿美元收入 [70] - 基础业务并未停滞，专业疗法业务正在改善，关键核心业务也在持续投资以保持领先 [71] 问题: 随着房颤消融向门诊手术中心转移，公司在该领域的布局如何？TAVR业务在美国、欧洲、日本的表现和市场份额？ [72] - 门诊手术中心是PFA未来的增量市场扩张机会，公司正在跨部门招聘专门负责门诊手术中心市场开发的人员 [73] - TAVR业务第二季度全球实现高个位数增长，在国际市场执行良好，获得了更多因竞争对手退出而腾出的份额 [73] - 预计TAVR增长在第三季度略有减速，但在第四季度会回升 [75]