The global gambling industry in 2025 was characterized by a deep structural schism in the financial infrastructure. By the end of the year, the overall gambling market in the world had been estimated to be worth more than $574.55 billion, and the compound annual growth rate (CAGR) was approximately 5.1 percent. Nevertheless, this aggregate figure conceals a Great Bifurcation that has placed the industry into two quite different economic realities that run at divergent speeds.On the one hand, there is the al ...

行业概况 - 2025年体育博彩类股票整体表现不佳 例如DraftKings和Flutter Entertainment等纯体育博彩平台近期在市场上均表现挣扎 [1] - 一个关键的行业逆风是预测市场平台（如Kalshi）的崛起 这对传统的体育博彩模式构成了威胁 [1] 公司简介 - Codere Online Luxembourg 是一家在美国上市的体育博彩运营商 股票代码为CDRO 当日股价上涨5.98%至7.98美元 [3][4] - 公司市值为3.64亿美元 当日交易区间为7.56-7.98美元 52周交易区间为5.18-8.75美元 [4][5] - 公司注册于卢森堡 是西班牙博彩集团Grupo Codere的在线体育博彩和赌场业务部门 于2021年通过SPAC合并上市 [5] 历史股价表现 - 上市后 Codere Online的股价并非投资者的赢家 与其他在线博彩股一样 其股价在2022年大幅下跌 主要由于市场对其盈利路径的担忧 [6] - 2023年股价在低位徘徊后 得益于财务业绩改善 于2024年反弹至8美元每股 [7] - 过去一年股价表现震荡 年初因纳斯达克合规问题承压 9月时任首席财务官Oscar Iglesias突然离职导致股价回落至略高于5美元每股 [8] 近期业绩与股价反弹 - 自11月中旬触及52周新低后 Codere Online Luxembourg股价已反弹约45% [9] - 股价反弹的一个重要原因是公司最新的财报 尽管收入增长放缓 但其调整后EBITDA持续增长 [9] 估值与盈利预测 - 卖方分析师预测公司2026年每股收益为0.43美元 2027年为0.68美元 [10] - 按此计算 该股目前交易价格约为2026年预期收益的17.5倍 以及2027年预期收益的约11倍 [11] 增长催化剂与前景 - 明年的世界杯可能会刺激Codere关键市场的投注活动增加 网站流量增加还可能产生协同效应 如果新用户留下来进行其他体育投注或在Codere的在线赌场赌博 [11] - 公司具有较高的固定合规和技术成本 因此运营杠杆水平较高 同时客户获取成本也在稳步下降 这意味着只需收入适度增长就可能驱动盈利大幅增长 [12] - 尽管其他体育博彩运营商的牛市可能取决于向预测市场的成功转型 但Codere拥有更强劲的催化剂组合 为其在2026年的上涨提供了清晰的路径 [3]

公司概况与市场定位 - 公司为Codere Online Luxembourg 是一家在线体育博彩与赌场公司 股票代码CDRO 当前股价为7.70美元 市值约为3.53亿美元[1][2][8] - 公司股票价格低廉 仅略高于一杯星巴克大杯南瓜香料拿铁的价格 是一只被市场忽视但表现强劲的博彩股[1] - 公司股票年初至今上涨近20% 尽管其并未在全球增长最快的体育博彩市场（北美）运营[4] 业务运营与市场布局 - 公司业务完全避开北美市场 主要运营市场包括意大利、南非和英国 但其最盈利的市场是西班牙语国家 如阿根廷、哥伦比亚、墨西哥和西班牙[8] - 公司专注于足球氛围狂热的国家 使其成为比专注于美国市场的竞争对手更能把握2026年世界杯博彩趋势的标的[8] - 公司通过反向并购SPAC的方式于大约四年前上市[7] 竞争优势与增长前景 - 公司因无美国业务而受益 避免了当地竞争对手因预测市场兴起而面临的竞争威胁与股价疲软[5] - 公司同时规避了美国与预测市场相关的部分监管风险 一些州警告博彩运营商若涉足事件合约领域其牌照可能面临风险[7] - 公司股票被视为估值低廉 并为投资者提供了切入高增长的拉丁美洲在线博彩市场的机会[9] - 随着其增长故事获得更多认可 公司可能吸引希望通过收购而非从头建设进入该地区的收购方的并购要约[9]

电话会议纪要总结：Organization of Football Prognostics S A (Allwyn) 2025年资本市场日 涉及的行业和公司 * 公司为Organization of Football Prognostics S A (OTCPK: GOFP Y) 即Allwyn 一家领先的以彩票为主的跨国彩票和游戏运营商[1][18] * 行业为全球彩票和游戏行业 包括彩票 体育博彩 iGaming 每日梦幻体育(DFS)和预测市场等细分市场[11][17] 核心观点和论据 交易背景与战略意义 * 公司与OPAP的合并交易旨在创建一个全球领先的上市彩票和游戏运营商 按EBITDA计算将成为全球第二大上市彩票和游戏运营商[16] * 交易将使OPAP股东能够分享全球游戏领导者的增长和成功 同时保持每股至少1欧元的最低基础股息[12] * 合并后的业务将加强所有关键战略杠杆 包括规模 增长 数字领导力 专有技术和内容 以及价值增值型并购的平台[12] * 交易为Allwyn提供了进入股权市场的机会 并提升了合并平台的知名度 简化了集团结构 使利益与OPAP股东保持一致[14][15] 财务表现与前景 * 公司财务表现强劲 在截至2025年6月的12个月内 已宣布收购的备考EBITDA为19亿欧元[20] * 自2019年以来的六年内 收入 EBITDA和EBITDA减去资本支出（作为基础自由现金流的代表）均以约20%的年复合增长率增长[24] * 公司现金流生成能力强 自2019年以来已投资超过25亿欧元用于无机增长（不包括PrizePicks和Novibet） 同时向控股股东KKCG支付了17亿欧元股息 并降低了杠杆率[26] * 对2026年的指引 预计合并后净收入增长为中二十位数百分比 中期内预计为低两位数百分比增长 利润率预计将逐步提高至40%以上[105] 增长战略与杠杆 * 增长战略包括加速有机增长（通过增强客户服务 数字化 产品创新）和选择性无机增长（通过有针对性的补强收购和新市场 新垂直领域的战略收购）[29] * 有机增长杠杆包括在整个欧洲大陆和英国国家彩票的强劲有机增长 数字扩张和产品创新支持[17] * 无机增长杠杆包括对美国每日梦幻体育（通过PrizePicks）和全球在线游戏 体育博彩 iGaming（通过Betano）等高增长领域的投资 以及未来的进一步无机增长[17] * 公司拥有强大的内部技术和内容能力 能够实现更快创新 成本效率和增长[29][30] 业务板块与市场地位 * **欧洲大陆业务**：在多个欧洲国家的彩票市场占据领先地位 并在大多数彩票市场拥有互补的体育博彩和iGaming业务 过去12个月产生约13亿欧元OVBDA 2022年至2024年NGR复合年增长率为7%[53][54] * **北美业务**：通过PrizePicks（每日梦幻体育类别领导者） IWG（北美排名第一的电子即时彩票内容供应商）和伊利诺伊州彩票运营 建立了规模化且盈利的业务 备考过去12个月净收入约10亿美元 调整后EBITDA为345亿美元[59][60] * **英国业务**：拥有英国国家彩票未来10年的独家运营许可 目前正处于技术基础设施升级的早期阶段 预计投资和商业举措将推动中长期收入和盈利增长[79][80] * **Betano业务**：公司持有37%股份 是全球最大 增长最快的在线体育博彩和iGaming平台之一 在19个市场运营 拥有超过1300万活跃玩家 2022年至2024年总收入复合年增长率超过80%[83][84] 技术与品牌 * 公司拥有核心技术和最佳内容 包括彩票系统 iGaming平台和体育博彩引擎 这使其能够控制自身命运并更快创新[19][45] * 正在推行统一的"一个品牌"战略（One Allwyn） 以提供竞争优势和成本效益 Betano的单品牌战略是其成功的关键驱动力之一[31][46] * AI是游戏领域未来增长的关键引擎 更大的规模将使其能够以更快的速度 更专业地拥抱AI[30][44] 资本分配与股息政策 * 合并后公司的股息政策为每股至少1欧元的最低基础股息 并将考虑特别股息和股票回购[91][93] * 中期杠杆目标是净债务与EBITDA之比约为25倍 以提供进行价值增值投资或回购和特别股息的灵活性[93] * 支持股息分配的现金流具有高度多样性 跨越国家 产品和许可证类型 创造了更具弹性和增长更快的股息[92] 其他重要内容 关键交易与收购细节 * 对PrizePicks的收购预计将在2026年第一季度完成 公司以16亿美元收购623%的股份 并有可能获得最高10亿美元的额外收益 但前提是2026年至2028年的平均调整后EBITDA比截至今年6月的过去12个月的EBITDA（约34亿美元）增长约40%[69] * 对Novibet的收购旨在增强体育博彩平台能力 即使在希腊市场存在竞争重叠 其技术也可部署于其他市场[129][137] 风险与监管考量 * 公司强调负责任游戏是企业社会责任和可持续增长的先决条件 并遵循全球框架和认证[48] * 对于美国预测市场等新监管领域 公司意识到其发展的不确定性 但认为PrizePicks凭借其现有规模 品牌和用户基础处于有利地位[68][118] * 在英国 国家彩票的税收制度与英国游戏行业的其他部分完全不同 最近的预算公告对其没有直接影响 反而可能因其他在线游戏运营商税收增加而带来机遇[121][122] 公司治理与股东考量 * 交易完成后 主要上市地仍为雅典证券交易所(ATHEX) 并计划在适当时候寻求二次上市[131] * 合并后公司预计将保留在MSCI新兴市场指数和希腊指数中 因为其大部分收入和EBITDA来自新兴市场[102] * 为希腊股东提供的股息将来自瑞士公司 该公司的资本出资储备充足 意味着瑞士不会预扣预提税 投资者只需承担当地税收[127]

业绩总结 - Allwyn在2022年的总收入为2,445百万欧元，预计到2024年将增长至3,000百万欧元以上[81] - 预计2025年，Allwyn的净收入将达到约32亿欧元，调整后的EBITDA约为13.4亿欧元，年复合增长率为7%[129] - 预计2025年上半年调整后EBITDA为19亿欧元，调整后EBITDA利润率为37%[50] - 自2019年以来，净收入、调整后EBITDA和调整后EBITDA减资本支出均已翻倍[59] - 2019年至2025年，调整后EBITDA年复合增长率为21%[61] - 预计2024年，Allwyn的调整后EBITDA预计将达到19亿欧元，较2023年增长约4%[78] - 从2019年到2024年，Allwyn的EBITDA年复合增长率（CAGR）为23%[78] 用户数据 - PrizePicks的月活跃用户（MAU）在LTM Jun-25达到400万，较去年增长显著[164] - PrizePicks在美国的DFS+应用下载量领先，过去12个月内下载量达到400万[164] - PrizePicks的现金转化率保持在90%以上，显示出强劲的现金流生成能力[170] 市场扩张与并购 - 预计2026年将完成对Novibet和PrizePicks的收购，分别持有51%和62.3%的股份[38] - 预计2025年，Allwyn在北美的净收入预计将达到约10亿欧元，调整后的EBITDA约为3.45亿欧元，年增长率为46%[153] - 预计到2026年，Allwyn将通过收购实现对新兴市场的进一步渗透，特别是在美国和欧洲的在线博彩领域[92] - 2019年至2025年，M&A投资累计达25亿欧元，分配累计达17亿欧元[63] - Allwyn的收购策略专注于高增长的垂直市场和新地理区域，预计将带来强劲的财务回报[90] 新产品与技术研发 - Allwyn计划通过投资创新和技术来提升玩家体验，以确保业务的长期未来并加速增长[17] - 客户对技术、内容和人工智能的需求日益增加，成为满足客户需求的关键[25] - Allwyn的技术和内容能力将推动其在新市场的品牌推广和营销成本优化[73] 未来展望 - 预计2025年上半年在线净收入占比为55%[50] - 预计2025年，来自最大市场的净收入占比为91%[28] - 预计PrizePicks的市场前景为中位数的年增长率在15%左右[169] - 预计PrizePicks的净收入在2023年和2024年预计增长超过50%[174] 负面信息 - 未来的财务目标和业绩指标将基于管理层的意见和估计，可能会受到多种已知和未知风险的影响[4]

异常期权交易活动 - 发现9笔异常期权交易，其中看涨期权占主导，有5笔，总价值为233,292美元，看跌期权有4笔，总价值为158,170美元 [1] - 交易者情绪明显偏向看涨，66%的交易者为看涨，22%为看跌 [1] - 大额交易集中在执行价25.0至50.0美元的价格区间内 [2] 交易量与未平仓合约 - 当日期权交易的平均未平仓合约为5,979.88，总交易量为5,333.00 [3] - 图表展示了过去30天内，执行价在25.0至50.0美元区间的大额看涨和看跌期权交易量与未平仓合约的发展情况 [3] 具体大额交易记录 - 最大一笔为看涨期权扫单，到期日2026年2月20日，执行价32.50美元，溢价3.75美元，交易额74,800美元，未平仓合约6,000张 [7] - 另一笔大额看涨期权扫单，到期日2026年1月16日，执行价35.00美元，溢价1.44美元，交易额66,400美元，未平仓合约22,800张 [7] - 观察到一笔看跌期权交易，到期日2026年2月20日，执行价30.00美元，交易额56,200美元 [7] 公司业务概况 - 公司始于2012年，是每日梦幻体育的创新者，2018年后业务扩展至在线体育博彩和赌场游戏 [8] - 目前在28个州提供在线或零售体育博彩，在5个州提供在线赌场游戏，两项业务覆盖约40%的加拿大人口 [8] - 2024年收入构成：体育博彩占61%，在线赌场占32%，梦幻体育和彩票占7% [8] - 计划在2025年底推出预测性赛事平台，并运营一个基于佣金的无聊代币市场 [8] 市场专家观点与股价表现 - 5位市场专家给出的共识目标价为46.2美元 [10] - 分析师评级包括：巴克莱维持增持评级，目标价40美元；伯恩斯坦维持跑赢大盘评级，目标价50美元；Needham下调至买入评级，目标价52美元；Susquehanna维持正面评级，目标价48美元；伯恩斯坦另一分析师维持跑赢大盘，目标价41美元 [11] - 当前交易价格为31.69美元，日内微涨0.06%，交易量为3,975,609股 [13] - 相对强弱指数显示股票可能接近超买区域 [13]

异常期权交易活动 - 监测到14笔DraftKings的异常期权交易，其中11笔为看跌期权，总金额达649,386美元，3笔为看涨期权，总金额达157,388美元 [1][2] - 大额资金交易者的整体情绪分化，看涨占21%，看跌占64%，显示出明显的看跌倾向 [2] - 主要市场参与者近三个月关注的价格区间在32.5美元至50.0美元之间 [3] 具体期权交易明细 - 一笔于2025年10月17日到期、行权价42.0美元的看跌期权交易，价格为2.26美元，总交易金额为144,800美元 [7] - 一笔于2025年10月17日到期、行权价42.5美元的看跌期权交易，价格为2.25美元，总交易金额为90,200美元 [7] - 一笔于2026年3月20日到期、行权价32.5美元的看涨期权交易，价格为9.95美元，总交易金额为69,600美元 [7] 公司业务概况 - 公司始于2012年，最初为每日梦幻体育创新者，2018年后扩展至在线体育博彩和赌场业务 [10] - 目前在线或零售体育博彩业务覆盖28个州，iGaming业务覆盖5个州，两项业务覆盖约40%的加拿大人口 [10] - 2024年收入构成：体育博彩占61%，iGaming占32%，梦幻体育和彩票占7% [10] 市场表现与分析师观点 - 公司股票交易量为1,729,955股，价格下跌4.05%，报收于40.59美元 [15] - 过去一个月内，1位行业分析师给出平均目标价为56.0美元 [12] - 一位UBS分析师维持对DraftKings的买入评级，目标价为56美元 [13]

**公司 DraftKings (DKNG) 电话会议纪要关键要点** **一 公司战略与运营** * 公司专注于两个核心指标 客户数量与客户货币化能力 而非华尔街关注的投注额(handle)等独立指标[9] * 管理层以营收和毛利润为目标 通过调整结构性持有率(structural hold)和促销效率(promo efficiency)等杠杆来实现目标 这些变量会相互影响[10] * 公司正积极推动结构性持有率和促销效率的提升 这可能导致投注额增长放缓 但最终目标是最大化整体价值方程[22] * 公司对成本前景感到兴奋 认为AI将改变固定成本增长需求 未来几年AI代理将替代部分人力招聘 并在全公司范围带来效率提升[12][108][112] **二 产品与技术创新** * 结构性持有率提升主要源于串关投注(parlay)混合比例提高 包括更多串关投注 更高赔率的单注投注 以及串关添加更多选项[24] * 本年度产品重点明确 一是驱动串关投注混合比例 二是推动现场投注(live betting)[78] * 为驱动串关投注 公司推出新功能如Stacks(叙事驱动串关构建器)和Ghost Leg(若串关一注失败则该注免除 其余注单仍有效)[26][76][77] * 现场投注的下一个突破点在于利用机器学习 在极短时间内向客户呈现合适的投注内容 以匹配比赛速度[80][81] * 产品整合方面 Jackpocket彩票业务与DraftKings主应用完成技术集成 正利用10亿美元头奖机会进行交叉销售和客户获取[96][97][101][103] **三 财务表现与指引** * 公司能够准确预测已获取客户群的产出 但新客户数量获取较难预测 去年曾因客户获取超预期导致促销支出较高[14][15] * 公司改变业绩指引方式 从强调中点转向提供范围 以管理因体育结果波动带来的预期 并强调这是正常波动[41][42][43] * 尽管未来可能因税率提高面临毛利率压力 但公司相信通过AI驱动成本节约和结构性持有率提升 仍能达到30%以上的调整后EBITDA利润率目标[107][109][110] **四 市场与竞争格局** * 对于预测市场(prediction markets) 公司认为在未开通合法在线体育博彩的州机会显著 但在已开通的州规模有限(参考英国为个位数百分比)[51] * 公司认为预测市场在交易所模式下难以提供如在线体育博彩那样丰富多样的投注产品 due to risk management and collateralization challenges[52] * 公司采取观望策略 内部准备但不急于宣布计划 待时机成熟再行动 而非追求先发优势[46][47] * 在在线赌场(iGaming)领域 公司承认此前过于关注从体育博彩交叉销售桌游客户 现在正转向针对老虎机优先的赌场客户 这是一个巨大增长机会[65][66][68] **五 风险与监管** * 公司有能力管理串关投注比例提升带来的波动风险 通过风险控制措施确保不承担不可承受的风险 即使去年第四季度体育结果不利 持有率仍接近10%[31][32] * 对于投注集中度风险 公司设有控制阈值 但目前应用内投注多样化程度高 近年未出现重大问题[40] * 税务方面 公司认为高税率州(如纽约 伊利诺伊)已基本穷尽 未来更可能看到低税率州向平均水平靠拢 或转向在线赌场寻求新收入来源[93][95] **六 其他重要信息** * 公司对NFL赛季开启感到兴奋 视其为产品发布和检验成果的关键时期 内部氛围紧张但充满期待[84][85][86] * 客户获取方面 存在黄金客户群(第一年或第二年) 但之后获取的客户货币化能力并未持续退化 产品改进甚至使新客户表现更好[17][18] * 公司正全公司范围部署AI应用 包括客户服务 商务拓展(RFP撰写)等流程 显著提升效率并减少人力需求[112] **注** 以上要点基于提供的会议记录内容整理 覆盖了公司战略 产品 财务 竞争 风险及运营等多个维度 并引用了原文数据及观点

公司高管变动 - 首席财务官Oscar Iglesias因个人原因决定卸任 过渡期最晚至2025年12月31日或完成继任者交接时截止 [1] - 董事会拟任命Oscar Iglesias为董事 该任命需经股东批准 其曾在2021至2023年期间担任董事职务 [2] - 公司已启动新任首席财务官的遴选程序 并承诺确保平稳过渡 [4] 高管背景与贡献 - Oscar Iglesias自2021年加入公司 在增长和转型过程中发挥核心作用 [3] - 曾主导公司2021年通过与DD3 Acquisition Corp II合并实现成功上市 强化资本实力并提升市场知名度 [3] - 此前在母公司Codere集团任职六年 担任全球企业发展主管兼副首席财务官 [3] 管理层评价 - 董事会主席Gonzaga Higuero肯定其十年来的领导力与贡献 称赞其为公司从私有企业到纳斯达克上市的关键推动者 [4] - Oscar Iglesias表示对2021年向投资者承诺计划的实现感到自豪 未来将以董事及股东身份继续支持公司 [4] 公司业务概况 - Codere Online为西班牙及拉丁美洲领先的在线游戏运营商 提供在线体育博彩和赌场服务 [5] - 核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [5] - 在线业务与Codere集团在西班牙及拉美的实体设施结合 形成全渠道游戏娱乐平台 [5] 母公司信息 - Codere集团为跨国娱乐休闲企业 在游戏行业拥有四十年经验 [6] - 业务覆盖欧洲（西班牙、意大利）及拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马、乌拉圭）共7个国家 [6]

行业竞争格局变化 - 在线体育博彩市场长期由DraftKings和Flutter旗下FanDuel形成近乎双头垄断格局 [2] - 预测市场平台Kalshi计划在2025年NFL赛季新增让分盘、大小盘及球员达阵等进阶投注选项 打破原有市场结构 [2][3] - Robinhood Markets宣布将在NCAA和NFL足球赛季前扩展预测市场业务 覆盖所有NFL常规赛及四大联盟院校赛事 [4] 新产品冲击与业务转移 - Kalshi新增的球员达阵投注可能对传统博彩商造成重大冲击 因该选项是每场NFL赛事投注量最高的项目之一 [6][7] - 球员道具投注对博彩商利润影响已超过比赛胜负结果 如超级碗中Travis Kelce达阵投注量最大 其结果对博彩商影响大于冠军归属 [5][6] - Kalshi在2025年截至上月已处理超过20亿美元体育相关合约交易 显示预测市场快速增长势头 [9] 企业战略应对 - DraftKings在最新财报中暗示可能通过并购或新产品开发进入预测市场领域 [7] - Kalshi凭借CFTC联邦监管资质 可在未合法化在线体育博彩的州开展业务 形成差异化竞争优势 [8] - 公司获得白宫层面政治支持 董事会成员Brian Quintenz被提名CFTC主席 特朗普长子担任战略顾问 有助于应对法律挑战 [10] 市场表现与财务数据 - DraftKings股价周二下跌1.49%至45.02美元 但2025年内累计涨幅超21% [10] - Flutter股价周二下跌1.10%至290.76美元 2025年内累计涨幅超12% [11]