核心观点 - 知名投资者迈克尔·伯里及社交媒体用户对英伟达关于Blackwell GPU已发货600万片的声明提出质疑 引发了市场对该公司财务数据与行业基础设施容量之间匹配度的审视 [1][2] 对Blackwell GPU发货量的质疑 - 英伟达CEO黄仁勋在2025年10月表示 公司在过去四个季度已发货600万片Blackwell GPU [3] - 社交媒体用户Kakashii分析指出 自Blackwell推出以来 英伟达数据中心报告的1110亿美元收入似乎无法支撑600万片的发货量 [4] - 即使计入英伟达披露的2024年第四季度超过100亿美元的Blackwell收入 分析认为数据仅能对应约400万片GPU 存在数十万至数百万片的潜在缺口 [5] 对行业基础设施容量的质疑 - 分析指出 若600万片GPU已发货 且其中65%至70%部署于美国数据中心 则将需要8.5至11吉瓦的电力 约相当于新加坡的发电容量 [6] - 然而 美国在2024年至2025年间仅增加了约8.5吉瓦的数据中心可用电力容量 且此估算基于所有新设施仅使用英伟达硬件的假设 [7] - 即使用最乐观的假设 新增的电力供应也仅勉强匹配所宣称的GPU发货量 [7] 公司业绩预期 - 黄仁勋曾表示 公司预计Blackwell产品线及下一年的Rubin世代GPU的销售额合计将达到5000亿美元 [4]

英伟达股价表现与市场担忧 - 英伟达股价在2025年经历显著波动 年内累计下跌15% 投资者担忧特朗普关税政策可能降低对其数据中心芯片的需求 该芯片在AI应用开发领域处于行业领先地位 [1] - 尽管半导体未被纳入最激进的关税政策 但英伟达客户仍面临成本上升和潜在销售下滑风险 可能导致资本支出缩减 主要客户包括Meta、微软、Alphabet和亚马逊 [2] 技术优势与产品迭代 - 英伟达H100 GPU在2023-2024年主导AI数据中心芯片市场 现已被性能更高的Blackwell架构取代 Blackwell Ultra GB300 GPU在特定配置下AI推理速度可达H100的50倍 对下一代"推理模型"开发至关重要 [4] - 推理模型通过后台"思考"减少错误 但消耗更多计算资源 需传统模型100倍算力以维持用户体验 Blackwell Ultra芯片将于2025年下半年交付 下一代Rubin GPU预计再提升3.3倍算力 2026年发布 [6][7] 主要客户资本支出动态 - 四大科技巨头2025年资本支出计划：Meta上调至640-720亿美元（原600-650亿） 微软维持约800亿 Alphabet保持750亿 亚马逊仍计划1050亿 [12] - 数据中心运营商通常提前多年规划基础设施支出 尽管仅提供12个月指引 当前未下调资本支出预示可能忽略关税导致的短期经济放缓 [15] 财务数据与行业前景 - 英伟达2025财年（截至1月26日）数据中心收入达1152亿美元 同比激增142% 公司预测2028年数据中心年支出将突破1万亿美元 因推理模型催生更大算力需求 [14] - 当前股价对应市盈率39倍 显著低于10年平均和中位数水平（均超50倍） 芯片供不应求态势下 客户取消订单风险极低 长期投资价值凸显 [11][16] 关税政策影响分析 - 英伟达芯片主要由台积电代工 属进口产品 但半导体获得特朗普"解放日"关税豁免 因保持美国AI技术领先地位的战略意义 [8] - 亚马逊等客户因实体商品进口受关税冲击 但云服务、数字广告等业务不受直接影响 Meta等数字服务为主的企业抗风险能力更强 [9][10]