高收益债券（垃圾债券）行业展望 - 高收益债券（垃圾债券）的信用评级为投资者提供了债券质量特征、升级潜力以及违约风险和低质量的线索[1] - 进入2026年，市场对垃圾债券质量的看法日益积极，经济环境可能对垃圾债券有利[2] - 法国巴黎银行预计未来几年增长将放缓，2023年GDP增长为2.9%，2024年为2.8%，未来GDP增长将在1.5%至2%的范围内，这种受控的放缓是高收益债券的“甜蜜点”[3][7] Neuberger Berman Flexible Credit Income ETF (NBFC) 基金策略 - NBFC是一只主动管理型ETF，并非纯粹的高收益基金，但其在第三季度末对非投资级债券的配置高达39.6%，为最大持仓[4] - 该基金在纯粹的垃圾债券敞口和更多元化的信贷策略之间取得平衡，并能根据管理人的判断灵活增减非投资级债券的配置，还能在更高质量的垃圾债券显现价值时迅速调整信贷质量[5] - 该基金超过30%的权重配置于最高等级的非投资级债券，这与市场对具有“明日之星”潜力的更高质量垃圾债券需求增加的趋势相关[8] 高收益债券与股票市场的关联性 - 高收益公司债通常与股票相关，但其并不需要股票市场表现出色才能取得巨大回报[6] - 高收益债券不一定需要股票市场所享受的超级强劲增长，因为那种增长往往会导致过度行为（如过高杠杆或股票回购），这对债券持有人不利[7] - 股票市场一年的温和上涨，可能正是像NBFC这样的ETF所需要的[6]

文章核心观点 - 债券市场是观察整体经济健康状况的关键线索 而非股市 [1] - 建议将Neuberger Berman Flexible Credit Income ETF作为2026年固收投资标的 因其在2025年取得了9%的收益 [1] - 信贷市场基本面稳固 低违约率预期和紧缩的信用利差为NBFC等ETF创造了有利环境 [1][3][4] 信用市场与宏观经济状况 - 信用利差紧缩 表明投资者认为美国经济基础稳固 且公司偿债能力良好 [2][4][5] - 低信用利差意味着投资者并未要求公司提供过多的额外补偿 这被视为经济增长将保持强劲的信号 [4][5] - 公司债券收益率不仅传递利率信号 也预示经济走向 尽管其风险高于政府债券 [4] NBFC基金的投资逻辑与优势 - NBFC是一只主动管理型ETF 能更灵活地捕捉与信用利差相关的投资机会 [2] - 基金投资组合中包含部分非投资级债券 当前的低违约率预期对此构成利好 [3] - 基金提供有吸引力的收益水平 其30天SEC收益率高达6.37% 同时投资组合具备防范违约风险的保障 [5] - 2025年公司债券市场的低利差环境为NBFC带来了上行空间 2026年可能延续类似态势 [4]

债券价格与收益率关系 - 债券价格和收益率呈反向变动关系，收益率下降时价格上升 [1] - 这一关系在整个债券市场普遍适用，使美联储的行动对债券ETF产生广泛影响 [2] Neuberger Berman Flexible Credit Income ETF (NBFC) 产品特性 - 该ETF为主动管理型基金，其投资组合同时包含投资级公司债和高收益公司债（垃圾债） [2] - 基金具有灵活性，其主动管理特性在美联储调整利率的背景下尤为重要 [4] 高收益债券市场特征 - 高收益债券对利率变化高度敏感，其价格上行通常反映市场对美联储宽松政策的预期 [4] - 高收益债券的期权调整利差（OAS）容易出现相对较大且快速的波动，直接反映了该市场较高的风险和波动性 [5] - 高收益公司债的波动性通常高于高质量公司债，投资者通过获得更高收益率来补偿此类风险 [6] 期权调整利差（OAS）的分析应用 - 比较投资级公司债指数和高收益公司债指数的OAS，可以揭示各自信贷市场中风险和波动性的不同视角 [3] - 两种指数OAS行为的明显差异为交易它们之间的利差提供了令人信服的理由 [8] - 投资级与高收益公司债的OAS行为存在显著差异，尤其在美联储调整借贷成本时 [7] 主动管理ETF在当前环境下的优势 - 在美联储宽松背景下，NBFC作为主动型ETF可通过管理团队的专业操作帮助投资者缓解对波动性的担忧 [7] - 投资者可将NBFC作为一项波动性缓解策略，以应对高收益债券市场的风险 [6]

高收益与投资级公司债券表现 - 高收益和投资级公司债券相关ETF年初至今平均上涨7% [1] Neuberger Berman Flexible Credit Income ETF (NBFC)产品特征 - 该主动管理型ETF于2024年6月推出 采用混合投资策略同时包含投资级和垃圾债券 并更侧重于后者 [3] - 基金30天SEC收益率达6.39% 其中部分收益来源于投资级债券 [4] - 投资级公司债券收益率目前处于近15年区间高位 中期期限证券平均收益率区间为4.25%至5.50% [5] 债券收益率与价格关系 - 债券价格与收益率呈反向变动关系 较高初始收益率可能预示较短成功周期 [6] - 当前投资级公司债券收益率可能预示其未来总回报 为利率路径不确定环境下的投资者提供吸引力 [7] 历史表现关联性 - 固定收益历史显示投资级公司债券起始收益率与未来表现存在显著关联性 [8]

文章核心观点 - 新上市的高收益债券ETF NBFC通过主动管理和灵活的投资策略，对传统的被动型高收益公司债券ETF构成了改进和挑战 [2][4][5] 产品特点与优势 - NBFC为主动管理型ETF，其“灵活”的特点体现在投资组合构建上，而非仅停留在名称中 [4] - 产品30天SEC收益率达到6.39%，在当前美联储开启降息周期的背景下更具吸引力 [3] - 投资组合包含377个发行主体，体现了其多元化程度 [4] 投资组合策略 - 仅将略超40%的资产配置于标准垃圾级公司债，与传统ETF集中于单一领域形成对比 [5][6] - 配置23.2%的权重于浮动利率票据和抵押贷款义务，这些工具能提供收入潜力并降低利率风险 [6] - 配置近13%的资产于新兴市场债券，该板块历史上对美国降息反应积极 [7] - 配置8.1%的权重于投资级公司债券，并涉足混合型和证券化债务，这些在传统被动型垃圾债ETF中较为罕见 [8] 风险控制特征 - 基金久期仅为3.36年，加权平均到期日为4.81年，利率风险较低 [6] - 持仓信用评级范围从AAA级到CCC级，覆盖广度超越老式竞争产品 [8]