核心观点 - Motorsport Games Inc 于2025年12月9日为其官方赛车游戏《Le Mans Ultimate》发布了1.2版本更新，这是2025年最后一个重大更新，引入了新内容、核心物理与性能升级、显著的在线竞赛改进以及增强的在线锦标赛和工程功能 [1] 产品更新与内容扩展 - 版本1.2新增了欧洲勒芒系列赛季票的官方授权内容，包括法国保罗·里卡德赛道和英国Ginetta品牌的G61-LT-P3-EVO LMP3赛车 [2] - 新增内容对季票和RaceControl Pro+订阅用户自动开放，也可单独购买，价格为£8.99/€9.99/$11.99 [2] - 更新还包括日语支持、更新的视觉损伤模型、针对LMP2、LMP3和LMGT3级别的轮胎进一步优化以及游戏内原生遥测记录工具等改进 [8] 核心技术及物理引擎升级 - 对模拟游戏的底层物理进行了广泛改进，重新设计了负责路面温度、橡胶堆积和抓地力变化的RealRoad系统，以更精确地在赛车线上分布橡胶，并区分高低速弯道的抓地力水平，同时提升了雨天行为的真实性 [3] - 车辆物理改进包括轮辋加热，通过允许刹车、轮辋、轮胎及周围环境之间的热传递，增加了轮胎模型的深度 [3] - 游戏底层引擎增加了纹理流送技术，使中低端GPU能实现更高的视觉保真度，同时为所有玩家提升帧率稳定性，该技术也为未来预期的游戏机版本发布所需工作的一部分 [4] 在线竞赛与反作弊系统增强 - 引入新的徽章系统，追踪每位玩家最近十场比赛的碰撞行为，并分配“良好”、“可信”或“警告”等评级，该指标与安全等级并存，让玩家能即时了解周围玩家的驾驶标准 [5] - 引入LiveSteward自动化规则引擎，用于分析事故并对玩家施加处罚，该系统在测试阶段初期限于后端监控，开发团队将对其进行完善以减少误报 [6] - 为加强竞赛公平性，版本1.2集成了业内广泛使用的Easy Anti-Cheat反作弊系统，该系统阻止未经授权的内存修改，并防止未经验证的客户端访问服务器 [6] - 持续的不良行为将触发逐步升级的自动封禁，包括对重复违规者的观察状态，徽章系统也可用于在线匹配，帮助新玩家找到更安全的新手房间 [5] 赛事功能与商业模式 - 更新推出了团队在线锦标赛，仅对RaceControl Pro和Pro+订阅用户开放，允许在游戏内进行有组织的多场比赛团队竞赛，这预计将成为2026年初即将到来的勒芒虚拟资格赛的基础 [7] - 期待已久的工程师模式现已上线，使团队成员能够为他们的车手管理进站策略 [7] - 公司是24小时勒芒赛和国际汽联世界耐力锦标赛等标志性赛车系列的官方授权视频游戏开发商和发行商 [10] - 公司还拥有行业领先的rFactor 2和KartKraft模拟平台，并通过与Kindred Concepts的合作，rFactor 2为F1® Arcade提供技术支持 [10] 公司战略与未来展望 - 公司首席执行官Stephen Hood表示，版本1.2展现了公司在2025年收官之际对《Le Mans Ultimate》的雄心和势头，更新显示了公司基于社区反馈来完善和提升体验的承诺 [9] - 尽管这是2025年最后的版本发布，但开发工作仍在全速进行，以为2026年的新内容、新功能以及《Le Mans Ultimate》的下一阶段做准备 [9] - 公司致力于打造一个虚拟赛车生态系统，让每款产品都能激发热情，每场电竞赛事都是一次冒险，每场比赛都能鼓舞人心 [10][16]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为310万美元，较去年同期增加130万美元，增幅达71.9% [17] - 净收入为80万美元，去年同期为净亏损60万美元，改善约140万美元，增幅达234.1% [19] - A类普通股每股净收入为0.14美元，去年同期为每股净亏损0.18美元 [19] - 公司连续第二个季度实现运营利润，这是公司历史上仅有的两个实现运营利润的季度 [19][20] - 调整后税息折旧及摊销前利润为110万美元，去年同期为10万美元，改善100万美元 [20] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为410万美元，到2025年10月31日增至450万美元，在四个月内增加220万美元 [14][20] - 2025年前九个月，平均每月产生约30万美元的正运营现金流 [21] - 公司在第三季度10-Q报告中移除了持续经营不确定性相关的披露 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **勒芒终极版**：收入增长是主要驱动力，第三季度该游戏收入约为230万美元，前九个月收入约为570万美元 [17][18] - **Race Control订阅服务**：收入增加40万美元 [17] - **rFactor 2**：收入增加10万美元 [17] - **NASCAR相关业务**：由于授权自2025年起不再续期，相关收入减少100万美元；2024年同期NASCAR相关收入在三季度和前九个月分别为100万美元和350万美元 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进入盈利生成阶段，重组效果显现，商业模式得到验证 [4] - 核心产品勒芒终极版持续扩展，推出欧洲勒芒系列赛DLC，以分期形式发布新内容 [6] - 开发关键用户功能“车手交换和团队竞赛”，为重启eSports系列赛“勒芒虚拟赛”奠定基础，该系列上一赛季拥有超过1000万观众 [7][8] - 服务平台Race Control本季度表现创历史最佳，推出“涂装中心”功能，已处理近10万份用户涂装，提升了用户参与度 [10] - 正式启动将勒芒终极版移植到游戏主机的工作，预计在2026年末或2027年初发布，目前正与多个潜在投资方洽谈合作 [11][12][13] - 公司计划在保持精简的同时，适度扩大团队规模，以支持勒芒终极版并开发新游戏标题，Studio 397开发团队将负责新项目 [14][15] - 探索利用人工智能作为工具来加速增长和生产力，而非替代人力 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前积极趋势的延续表示满意，认为已进入盈利阶段 [4] - 勒芒终极版在Steam结束抢先体验后的用户数据创下新高，且并非完全依赖现实赛事热度，这为未来产品规划带来信心 [5] - 主机版游戏的开发以及潜在合作伙伴的营销支持，被视为将游戏发展为长期系列的重要机遇 [12] - 公司现金状况显著改善，已有足够资金维持运营并投资于有潜力的新项目 [14] - 基于勒芒终极版的成功，公司对跨平台多人赛车模拟游戏的技术和市场充满信心 [15] 其他重要信息 - 公司于2025年6月从Wesco保险公司和解中获得80万美元，于2025年3月从HC2 Holdings II和解中获得50万美元 [21] - 公司CEO于2023年4月回归时，公司每月负现金流约为200万美元，目前状况已彻底扭转 [13] 问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议没有安排问答环节 [25]

财务业绩摘要 - 第三季度营收为310万美元，较去年同期180万美元增长130万美元，增幅达71.9% [3][8] - 第三季度毛利润为250万美元，较去年同期110万美元增长140万美元，毛利率从60.2%提升至80.7% [3] - 第三季度净利润为76.85万美元，去年同期净亏损53.7万美元，改善幅度达234.1% [4][9] - A类普通股每股净收益为0.14美元，去年同期每股净亏损为0.18美元 [4][10] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为105.94万美元，去年同期为5.01万美元 [5][9] 运营亮点与业务进展 - 公司连续第二个季度实现净利润，主要受《Le Mans Ultimate》游戏驱动收入增长及盈利能力改善 [1][2][8] - 《Le Mans Ultimate》玩家参与度创下新高，日活跃用户和峰值并发用户数均达到新高度 [2] - 公司于2025年9月23日发布欧洲勒芒系列赛内容，包含银石赛道和Ligier JS P325 LMP3赛车 [10] - 公司宣布《Le Mans Ultimate》的主机移植版本已进入早期生产阶段，预计于2026年底至2027年初登陆PlayStation和Xbox平台 [2] 现金流与流动性 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物约为410万美元，至2025年10月31日增至450万美元 [11] - 在2025年前九个月，公司经营活动产生平均每月约30万美元的正现金流 [11] - 现金流改善主要得益于盈利能力提升、2025年6月从Wesco保险公司获得80万美元和解款以及2025年3月与HC2 Holdings 2 Inc达成50万美元和解协议 [11] 非GAAP财务指标说明 - 调整后税息折旧及摊销前利润为非GAAP指标，定义为税息折旧及摊销前利润，并调整排除以下项目：(i) 许可负债和其他协议的和解收益；(ii) 无形资产减值；(iii) 或有损失费用；(iv) 股权激励费用 [13] - 管理层使用该指标评估运营绩效，因其剔除了公司认为不能代表核心持续经营业务且影响期间可比性的项目 [14]

产品更新核心内容 - 发布《Le Mans Ultimate》1.1版本，在1.0版本创下记录日活和同时在线玩家数的基础上，新增重要内容和功能以扩展游戏范围和可及性 [1] 新增赛事与商业化 - 1.1版本核心新增欧洲勒芒系列赛，首次在游戏中正式引入该锦标赛，所有玩家免费获得ELMS涂装和经过物理更新的无限制LMP2赛车 [2] - 推出首款ELMS内容包，定价为£8.99/€9.99/$11.99，或作为季票的一部分以折扣价£21.99/€24.99/$28.99购买，并有限时10%首发折扣 [2] - ELMS内容包1包含标志性的银石赛道和Ligier JS P325 LMP3赛车，为玩家提供全新原型车级别，后续内容包将于2025年底至2026年初推出，引入更多赛道和车辆 [3] 涂装系统与社区功能增强 - 为RaceControl Pro和Pro+订阅用户增强自定义涂装系统，自6月推出以来已有超过93,000次上传，1.1版本允许在单人赛事周末使用自定义涂装，增加自定义号码支持，并扩展至练习赛和托管服务器 [4] - 推出LiveryHub功能，创作者可公开分享设计，车队可一键采纳社区涂装 [4] 技术优化与体验提升 - 在亚洲和北美推出区域托管服务器，补充现有欧洲基础设施，以降低延迟并改善该地区用户的比赛托管体验 [5] - 平台整体改进包括优化车辆选择菜单、增加原生TrackIR支持、新增简体中文语言支持，并重新平衡车手等级分段以确保在线游戏进度和竞争的连贯性 [5] 管理层评论 - 公司首席执行官Stephen Hood表示，此次更新是基于夏季强劲势头的又一步进展，通过增加ELMS和多项体验改进，强化了提供最真实、最具吸引力耐力赛体验的承诺 [6] 公司背景 - 公司是官方授权的赛车游戏开发商和发行商，拥有勒芒24小时赛和国际汽联世界耐力锦标赛等标志性赛事的授权，近期发布了包含新车辆和2025年更新内容的《Le Mans Ultimate》1.0版本 [7] - 公司拥有行业领先的rFactor 2和KartKraft模拟平台，rFactor 2通过与Kindred Concepts的合作支持F1® Arcade，同时也是勒芒24小时赛的获奖电竞合作伙伴，创建了著名的勒芒虚拟系列赛 [7]

**Motorsport Games Inc (MSGM) 电话会议纪要关键要点** **公司概况与业务模式** * 公司为赛车游戏开发商、发行商和电竞生态系统提供商 业务模式覆盖游戏开发、发行、后端平台运营及订阅服务 monetization[4] * 公司总员工数为41人 大部分为开发工程师[5] * 公司拥有开发工作室Studio 397 负责开发rFactor 2和Le Mans Ultimate等产品[5] * 公司拥有后端服务平台Race Control 账户数超过25万[6][14] **核心产品与业绩表现** * 旗舰产品Le Mans Ultimate为官方授权游戏 基于FIA世界耐力锦标赛 已售出超过24万份[6][11][14] * Le Mans Ultimate于2024年7月发布1.0版本 采用小队协作玩法 支持多人轮流驾驶同一辆车[6][10] * 产品更新和新增内容（如新车、新赛道）被高度货币化 并推动同时在线玩家数创下新纪录[11][12] * 后端平台Race Control推出订阅制7-8个月 已产生近100万美元的年经常性收入[15] * 公司为F1 Arcade提供全部赛车技术和模拟软件 目前在美国有约6个场馆 英国有2个[18] **财务表现与战略转型** * 公司经历重大业务转型 近期财务表现显著改善 Q2 2025实现净利润420万美元 营收同比增长37.7%[22][23] * Q2 2025的EPS为0.82美元 运营收入为公司历史上首次转正（即使调整110万美元的非经常性收入后）[23] * 2025年前六个月运营现金流平均每月为正4.6万美元 总现金流为正30万美元（含130万美元的非经常性现金流入）[24] * 月度现金消耗已降至不足10万美元 显著低于2024年同期的20万美元和2023年同期的150万美元[24] * 公司目前资产负债表上无债务 并于2025年6月提前偿还15万美元的采购承诺负债[24] * 公司通过私募融资从Pimax净融资235万美元[26] **市场机遇与增长策略** * 赛车视频游戏行业2024年估值超过50亿美元 预计到2032年将增长至69亿美元[27] * 赛车模拟器市场预计将以15.6%的复合年增长率增长[27] * 公司计划将Le Mans Ultimate移植到微软Xbox和PlayStation游戏主机 以触达更广泛的用户群体[29] * 公司内部正在讨论利用现有技术开发其他驾驶或赛车体验的可能性[30] * 公司视与F1 Arcade和Liberty Media的合作为未来更大机遇的潜在垫脚石[18][30] **技术优势与竞争定位** * 公司拥有端到端技术栈 包括自有图形引擎、艺术内容制作和完整管线 提供巨大灵活性[20] * 技术可实现从新手到高端电竞车手或职业车手的全范围驾驶模拟 具有高度可扩展性[18] * 物理和轮胎模型等细节受到高端用户认可 并因此被F1 Arcade选为技术供应商[19][20]

公司概况 * 公司为Motorsport Games (MSGM) 一家专注于赛车模拟类游戏的精品开发商和发行商 主要平台为PC 核心业务包括游戏开发 在线服务平台运营以及提供附加服务[2] * 公司拥有41名员工 其中32名为开发人员 分布在英国 美国和欧洲[4] * 公司核心开发工作室为Studio 397 拥有其专有的物理引擎 轮胎模型等核心技术（“秘密武器”）[4][22] * 公司已出售NASCAR游戏授权 并完全退出该业务 将全部精力集中于Le Mans Ultimate和rFactor 2[43] 核心产品与平台 * **Le Mans Ultimate (LMU)** 是公司当前核心游戏产品 基于rFactor 2技术构建 获得勒芒24小时耐力赛及其世界耐力锦标赛(WEC)的官方授权[7][19] * LMU已售出超过24万份基础游戏[11] * 游戏采用持续更新的“常青”模式 而非年度迭代 最新版本1.0于去年7月发布[10][11][41] * **Race Control** 是公司的在线匹配与服务平台 用于聚集玩家 管理数据并提供订阅服务[6][16] * Race Control平台已拥有超过25万用户 且数量逐月增长[18] * 该平台的订阅服务于7个月前推出 目前已产生近100万美元的年化经常性收入[17] * **rFactor 2** 是公司另一款产品 定位硬核模拟赛车游戏 是LMU的技术基础[18][19] * 公司技术已授权予F1 Arcade 用于其线下娱乐中心的体验设备 目前在美国和英国有6个场地[21] 财务状况与业绩 * 公司在2025年第二季度实现净利润420万美元 第一季度净利润为100万美元[26] * 2025年第二季度营收同比增长37%[26] * 2025年第二季度每股收益(EPS)为0.82美元 第一季度为0.33美元[26] * 2025年第二季度调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)为370万美元 第一季度为60万美元[26] * 经调整一次性其他运营收入110万美元后 2025年第二季度是公司历史上首个实现运营利润的季度[26] * 截至2025年7月 公司现金头寸为280万美元[44] * 2025年上半年 运营产生的平均月度正现金流为4.6万美元 其中包含130万美元的一次性保险及和解款项流入[27][45] * 剔除一次性现金流后 2025年上半年的月均现金消耗低于10万美元 显著低于2024年同期的20万美元和2023年同期的150万美元[27][45] * 公司历史上曾出现显著亏损 例如2021年第一季度运营亏损1600万美元 每股亏损12.97美元[25] 发展战略与未来机遇 * 公司当前战略重点是持续发展LMU游戏 并计划将其移植到微软Xbox和索尼PlayStation等游戏主机平台以触达更广大受众 此移植过程预计还需12-18个月[33][37] * 未来计划包括基于rFactor 2开发新版本游戏 探索高端驾驶体验 以及深化与Liberty Media(F1所有者)和F1 Arcade的合作关系[34] * 公司将通过游戏内容更新（如计划在2025年第四季度加入欧洲勒芒系列赛）来驱动增长和 monetization 而非依赖现实赛事的季节性[47][51][52] * 公司专注于通过内容更新进行 monetization 主要收入来自玩家购买新增内容(DLC)和订阅服务[40][41][46] * 公司正围绕电竞赛事(esports)主题构建更新 利用过去成功举办勒芒虚拟系列赛的经验[51] 行业背景 * 赛车游戏市场在2024年估值超过50亿美元 预计到2032年将增长至69亿美元[30] * 公司所处的赛车模拟器市场预计复合年增长率(CAGR)为15.6%[31] * 行业近期并购活动包括EA以12亿美元收购Codemasters[31] 社区与声誉 * 公司社区关系已显著改善 从几年前的负面评价转变为玩家在线为其辩护并给予压倒性积极反馈[54][56] * 公司利用社区反馈和口碑传播来推动游戏成功 营销投入非常保守[36][54] 风险与考量 * 公司规模较小 属于“精品”开发商 资源有限[4][40] * 未来若投资新游戏项目或将LMU移植至主机平台 可能需要额外融资 尽管目前运营资金充足[48] * 未来季度能否维持2025年第二季度的盈利水平存在不确定性[49] * 公司营收季节性更多由自身内容发布计划驱动 而非现实赛事的赛历[50]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入260万美元 同比增长377% 主要来自Le Mans Ultimate游戏及DLC销售增长130万美元 Race Control订阅服务增长20万美元 rFactor2游戏增长10万美元 但NASCAR相关收入减少90万美元 [22][23] - 净利润420万美元 同比增长103% 主要由于收入增长 运营费用降低 以及Wesco保险赔偿80万美元 [24] - 调整后EBITDA为370万美元 去年同期为亏损50万美元 改善420万美元 [25] - 现金及等价物从6月30日的240万美元增至7月31日的280万美元 [13][25] - 首次实现运营收入200万美元（调整非经常性收入110万美元后）[19][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Le Mans Ultimate游戏**: - 6月更新后创下收入记录 新增欧洲勒芒系列赛内容 包含3条赛道和LMP3赛车 [9] - 7月发布10版本后 日活用户和同时在线用户创新高 [10] - 游戏收入同比增长377% 成为主要收入驱动力 [12] - **Race Control平台**: - 订阅服务MRR(月经常性收入)6月增长296% 最高留存率466 [14] - 6月ARR(年化经常性收入)达972万美元 MRR达81万美元 [16] - 注册账户超20万 [14] - **rFactor2**: 收入同比增长10万美元 [23] 公司战略和发展方向 - 聚焦高质量游戏开发 出售NASCAR授权以集中资源 [13] - 推进Le Mans Ultimate主机版移植 正与第三方工作室谈判 [11] - 探索与专业发行商合作 可能获得预付款降低现金流压力 [12] - 招聘VP级人才加强SaaS业务 任命John Tibble负责收入增长 [16] - 完成Studio 397收购 完全掌控核心技术IP [18] - 规划开发新IP或授权游戏 可能拓展非耐力赛市场 [20] 管理层评论 - 经营环境: - 订阅模式证明具有粘性 提供可预测现金流 [15] - VR领域与Pimax合作探索新机会 [20] - 未来前景: - 主机版移植将触达更广用户群 [11] - Le Mans Virtual电竞赛事计划2025年重启 测试阶段吸引6000名玩家组成1700支队伍 [7][8] - 将持续投资SaaS基础设施 [16] 其他重要信息 - 获得Wesco保险赔偿80万美元 HC2 Holdings赔偿50万美元 [25] - 6月运营现金流平均每月46万美元 [25] 问答环节 - 无提问环节 [29]

财务表现 - 2025年第二季度营收达260万美元 同比增长377% 主要由Le Mans Ultimate可下载内容销售和Race Control订阅服务驱动 [2][39] - 净利润为420万美元 同比增长103% 受益于收入增长 成本控制及80万美元保险和解收益 [3][39] - 调整后EBITDA为370万美元 较上年同期亏损50万美元实现逆转 主要因收入增长 和解收益及股权激励减少 [3][40] - 运营收入为200万美元 扣除110万美元非经常性收益后 为公司历史上首次实现运营盈利 [4][34][40] - 现金及等价物从6月30日240万美元增至7月31日280万美元 上半年月均经营现金流约46万美元 [6][41] 产品与业务 - Le Mans Ultimate收入增长130万美元 成为主要收入驱动 7月发布10版本后退出早期测试阶段 创下同时在线和日活用户新纪录 [5][7][23][24] - 订阅服务Race Control注册账户超2000个 6月净月经常性收入(MRR)增长296% 快速比率达466 [5][29][30] - 年经常性收入(ARR)达972万美元 月经常性收入(MRR)为81万美元 且后续持续增长 [6][31] - 纳斯卡授权相关收入减少90万美元 反映公司自2025年起停止该系列销售的战略调整 [4][39] 战略发展 - 与第三方工作室进入后期谈判 计划将Le Mans Ultimate移植至Xbox和PlayStation平台 并探讨发行商合作及前期资金支持 [8][25][26] - 完成Studio 397收购余额结算 获得完整技术及IP控制权 无后续收购相关现金流出 [9][33] - 任命John Tibble为收入与增长副总裁 加强游戏内容及订阅货币化能力 [9][32] - 勒芒虚拟赛事吸引超6000名车手注册 组成1700余支车队 显示玩家参与度提升 [8][21] 内容更新与生态 - 发布最终DLC包 新增两款车辆(雷克萨斯/兰博基尼GT3)及卡塔尔卢赛尔赛道 [7][22] - 宣布扩展欧洲勒芒系列赛(ELMS) 新增保罗·里卡德 加泰罗尼亚 银石三条赛道及LMP3级别车辆 [22] - 推出车队涂装定制及交易市场功能 强化多人协作体验 [19][20] - 与投资方Pimax探讨VR模拟赛车场景增强及新业务机会 [18][36]

业绩总结 - 2025年第二季度公司收入为260万美元[6] - 2025年第二季度净收入为420万美元，较2024年第二季度的210万美元增长102.2%[6] - 2025年第二季度调整后EBITDA为370万美元[6] - 2025年第二季度每股收益为0.82美元，较2024年第二季度的0.77美元有所上升[6] - 2025年上半年公司运营产生的现金流为30万美元[6] - 2025年第二季度毛利为213.7万美元，较2024年第二季度的111万美元显著提升[8] - 2025年第二季度总运营费用为127.3万美元，较2024年第二季度的254.9万美元减少[8] - 2025年上半年公司调整后EBITDA为430.9万美元，较2024年同期的-151.5万美元显著改善[9] 现金流与资产 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物约为240万美元，至2025年7月31日增至280万美元[10] - 2025年第二季度来自许可负债和其他协议的收益为324.8万美元[9] 前瞻性声明 - 公司预计未来事件和发展可能导致其计划、意图和预期发生变化[16] - 公司不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律明确要求[16] - 前瞻性声明仅在发布之日有效，不应被视为公司后续计划和预期的代表[16]