涉及的行业与公司 * 行业：干散货航运业 [1] * 公司：海通发展 [1] 核心观点与论据 * **市场周期判断**：干散货行业正逐步进入新的上升周期，但仍处于相对低位震荡阶段，通常经历10年左右的大周期 [6] * **2025年市场回顾**：市场表现超预期，全年K船指数均价约2万美元 [3][9][10] * **需求侧**：西非地区需求增长是关键，西芒杜项目预计2026年带来4,000万吨需求，铝土矿出口量2025年同比增16%，预计2026年再增6% [3][4] * **供给侧**：新船下水增加（如Camso、Ultra型船） [3] * **未来市场预期（审慎乐观）**： * **需求支撑**：铝土矿和铁矿石需求持续增长支撑K型和Ultra翘菱变形船；巴拿马型船在煤炭运输应用难转回粮食运输推高运价；巴西和澳大利亚粮食丰收带动需求 [5] * **运价预测**：2026年K型船FFA平均租金预计达24,000美元，Camso Max 822型船约14,500美元，Ultra翘菱变形船约15,000美元，均高于2024年水平 [1][2] * **长期利好因素**：西芒杜项目预计到2027/2028年达1.2亿吨产能，航程大幅增加（中国出发需80-90天，原澳洲航线约40天），显著增加吨海里需求；环保法规2027年实施将迫使船只减速，有效减少供应 [8][13] * **公司策略（海通发展）**： * **运力布局**：2025年上半年投资购买17条二手船，与苏美达合作租入8条提租船，布局下半年高峰期 [1][7] * **战略调整**：计划在合适时机再次购买二手船，优化运力配置；2025年开始布局重吊船市场，看好中国重大件出口潜力 [7][13][19] * **运营模式**：利用市场波动，运价高时增加运力盈利，运价低时购入运力补充“百船计划”，结合租入船轻资产运营 [19][20] 其他重要内容 * **2025年市场情绪与价格驱动**：上半年低迷，下半年情绪回升，7月起BCI指数上涨带动BDI指数；10月份几内亚发运旺季、澳洲矿山集中拿船及西芒杜投产催化情绪；中美暂停相互置业港口税费一年对粮食定价有积极影响 [9][10] * **供给侧限制**：2010-2012年间大量新造船需大修将限制整体运力增长；船东预期运价需达1.4万至1.5万美元才愿出租新船；目前油价约430-440美元/吨不足以使船东提出新船 [5][8] * **内贸市场展望**：2025年表现不错，沿海煤炭运价指数态势良好；历史每四年一个周期（如2014、2018、2022年高点），若规律延续则2026年值得期待；印尼提高煤价导致内外贸煤价倒挂推动内贸需求；部分船舶转外贸致内贸供给下降 [16] * **船型前景与联动**：各类船型均将受益于大宗商品运输需求增长和供给侧限制；大型铁矿石项目（如西芒杜）投产将长期推动运输量增长，并带动小型干散货运输溢价上涨 [11] * **行业情绪面支撑**：中国出口表现强劲，2025年中国钢材出口增量预计达6%；西非建设及灾后重建需求将继续支撑中国钢材和建材出口 [12] * **西芒杜项目影响**：可能首先取代印度等地的非主流铁矿，具有国家战略色彩；对澳洲铁矿石的替代效应取决于贸易价格，若铁价维持现有水平则替代可能性较大 [13][14][15] * **二手船市场**：干散货船二手市场流动性最好，其价格与即期运价关联较强（类似租金与房价），运价上涨会带动二手船交易价格上涨；新造船价格与即期运价关联较弱，更多受生命周期收益率和建造成本影响 [18] * **公司动态**：大股东竞购事宜已于11月15日获交易所批准，正报证监会注册，预计当月完成并公告发行 [17]