英伟达即将发布的财报与市场预期 - 英伟达将于周三盘后发布财报 市场存在焦虑情绪 质疑其主导地位是否见顶以及人工智能热潮是否结束 [1][2][3] - 英伟达股价本月在财报发布前已下跌约8%-9% 但仍仅比历史高点低约12% 公司过去多个季度持续超出市场预期 [5] - 市场预期很高但认为现实 关键在于本季度财报是否能显示持续的新需求 而不仅仅是Blackwell架构产品上市前的收入提前确认 [6][7] 英伟达财报关键关注指标 - 所有目光将聚焦于数据中心业务 该业务是英伟达的核心引擎 需关注其业绩是否超出指引 以及增长是来自提前交付还是真实的超大规模客户新需求 [7] - 另一个关键指标是利润率 英伟达指引毛利率为74% 若能在出货更多系统的同时维持或扩大该利润率水平 将证实其定价和产品组合依然强劲 [8] - 关键在于巨大的远期需求能见度 英伟达需要传达供应仍然受限 需求仍远高于供应 这将延长人工智能热潮 [12] 对人工智能热潮与“泡沫”的看法 - 从与众多CEO的交流来看 人工智能需求仍然无法满足 近期市场的负面情绪被过度夸大 可能只是市场在经历了密集建设期后的喘息 [4][11][12] - 当前人工智能建设由历史上一些盈利能力最强的公司主导 主要制约因素是物理层面的（如算力）而非心理层面的 这有助于反驳“泡沫”论调 [24][25] - 若存在泡沫破裂风险 最脆弱的环节可能在于“新兴云”公司以及像OpenAI这类公司的金融工程操作 但OpenAI未来可能成为首家万亿美元规模的IPO [23][22] 英伟达的长期增长机遇与竞争格局 - 市场讨论忽略了英伟达在自动驾驶和机器人领域的机遇 其Drive和Isaac平台正将智能从云端AI扩展到现实世界的机器 这将是价值数万亿美元的机会 [14][15][16] - 英伟达的AI基础设施模式正从数字世界延伸至物理世界 公司仍有望保持全球最大公司的地位 并可能成为首个市值达到3万亿美元的公司 其主导地位更接近开始而非结束 [16] - 英伟达最大的竞争对手是中国市场 尽管其重要性在下降 但中国仍是不可预测的变量 若能重新进入该市场将带来巨大增量 而市场关于中国成为英伟达产品竞争者的说法多为噪音 [17][18][19] 潜在的市场轮动与AI建设受益者 - 若英伟达财报令人失望 资金可能轮动至防御性和医疗保健板块 生物科技板块（如XBI）在沉寂多年后正进入新的牛市 [9][10] - 人工智能公共事业趋势的新经济学核心是电力成本 能够以最具成本效益的方式提供数据中心所需电力的公司将受益 例如Iron Limited的电力成本低至每千瓦时3.5美分 [26] - 像Cipher和Nebius这类公司也备受关注 Cipher被视为人工智能公共事业领域的房地产投资信托基金 Nebius则被视为新时代的“新兴云” 它们拥有土地和电力资源 正迅速将资本转化为算力 并与超大规模公司达成合作 [26][27]