**行业与公司** - 行业为医美与医疗器械 公司为InMode 专注于能量型微创手术美容及医疗治疗解决方案[1][3] **核心观点与论据** **市场环境与需求挑战** - 医美行业自2023年夏季起持续低迷 需求疲软且具有周期性 下行周期通常持续2-3年[4][6][12] - 约90%的设备销售依赖第三方租赁公司融资 高利率导致客户月供增加 银行信贷审批趋严[6][7] - 公司通过风险共担机制（承担6%风险 租赁公司承担94%）缓解融资压力[7] **产品策略与市场渗透** - 拒绝降价策略 避免价格不可逆下调 通过产品组合（如CO2激光）实现一站式服务[16][17] - 在整形外科医生群体中渗透率达25%-30% 皮肤科医生群体渗透率仅5%-7% 增长空间较大[20][22] - 升级周期受宏观环境影响 设备寿命长但医生倾向于等待市场回暖后再更新[34][38] **新市场拓展** - 眼科领域：加拿大已获批干眼症适应症 美国FDA研究预计2026年底或2027年初获批[47][49] - 女性健康领域：针对压力性尿失禁（SUI）的适应症已获批 正在研发新应用[54] - 中国市场：产品注册进度缓慢 部分产品未获批准 目前通过分销商销售[87][90] **财务与运营影响** - 关税导致毛利率受压 2025年预计影响200基点 2026年额外增加100基点（累计300基点）[65][75][79] - 国际业务恢复双位数增长 因领导层调整及直接运营模式（如德国、日本）[81][85] - 2026年收入增长预期为5%-6% 对应年增2500万-3000万美元 公司认为该目标合理[94][96] **其他重要信息** - 公司无负债且现金充裕 利用财务优势应对宏观挑战[9] - 患者需求近期趋于稳定 注射类产品（如肉毒素、填充剂）销量下降但降幅收窄[61][63] - 医疗水疗中心（med spa）受宏观冲击更严重 但公司通过非侵入式设备拓展该渠道[43][46] **数据与百分比引用** - 融资销售占比90%[6] 风险共担比例6% vs 94%[7] - 整形科渗透率25%-30%[20] 皮肤科渗透率5%-7%[22] - 关税影响毛利率200-300基点[65][79] 年收入增长额2500万-3000万美元[94]

**InMode (INMD) FY Conference August 12, 2025 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司为InMode (INMD)，专注于全球能量型医美设备市场，核心产品包括非侵入性和微创美容设备[1] - 行业面临整体需求疲软，包括能量型设备、注射填充剂、毒素等细分市场均呈现下滑趋势[16][17] **2 财务表现与市场动态** - **Q2业绩**：美国市场持续下滑，但欧洲创纪录增长，亚太表现良好，整体营收地域分布从65%美国/35%国际调整为50%/50%[3][4][14] - **利润率影响**：美国市场利润率显著高于国际，公司期待美国市场复苏以改善盈利[15] - **业绩指引**：Q1低于预期几百万美元，Q2低于预期500万美元，全年指引下调，但预计无需进一步修正[6][7] - **宏观挑战**：患者需求下降、医生投资意愿低、高利率推高设备融资成本，形成"完美风暴"[5] **3 产品与研发策略** - **新产品表现**： - CO2激光设备（传统技术）因与Morpheus8组合治疗需求超预期，成为新增长点[10][11][12] - 新一代Optimus Max和Ignite RF升级缓慢，医生因经济环境推迟设备更新[19][20] - **研发方向**： - 扩大组合治疗产品线，目标成为能量型设备"一站式"供应商[13] - 健康领域新品：针对勃起功能障碍的设备已软启动（当前适应症为改善血液循环），计划2025年申请FDA专项批准[23][24] - 未来将加强非侵入性产品开发（如CO2激光类）[26] **4 商业与组织调整** - **销售架构改革**： - 按产品线专业化重组销售团队（如Envision设备单独团队），未来或拓展至女性健康、ENT等领域[31][32] - 欧洲/亚太管理层更换后业绩改善，北美撤换总裁及两名VP[29][30] - **战略调整**：从高增长阶段（2017-2023年营收从0至近5亿美元）转向专业化管理[28] **5 资本分配与风险** - **资本使用**： - 过去一年耗资4亿美元回购27%股份，累计回购达5亿美元[36][37] - 考虑增加回购、分红或并购（目标领域：医美/健康科技）[37][38] - **关税影响**：预计平均10%关税将拉低全年毛利率2-3%，正寻求缓解方案[39][40] **6 其他关键信息** - **行业共性**：美国市场疲软为全行业现象，非公司独有问题[16][17] - **地域策略**：欧洲直营模式见效，亚洲新销售VP上任后增长[29][30]