中国零售销售及消费行业分析（2025年7月） 行业与公司 - **行业**：中国零售销售及消费行业 [1][3] - **涉及公司**：ANTA Sports (2020 HK)、Giant Biogene (2367 HK)、Yili Industrial (600887 SS)、YUMC (YUMC N)、Pop Mart (9992 HK) [3] --- 核心观点与论据 1 **零售销售增速持续放缓** - 7月零售销售同比增速降至**3 7%**（6月为4 8%），低于市场预期的4 6% [1] - 剔除汽车后增速为**4 3%**（6月为4 8%），汽车销售下滑贡献超50%的增速放缓 [1] - 对比2019年复合年增长率（CAGR）进一步降至**2 7%**（6月为3 8%） [2] 2 **分品类表现分化** - **显著放缓**：家居及家电增速从28 7%降至20 6%，但仍保持高增长 [1][4] - **改善品类**：化妆品（从-2 3%转正至4 5%）、软饮（从-4 4%升至2 7%）、烟酒（从-0 7%升至2 7%） [1][4] - **持续疲软**：餐饮业增速仅1 1%（6月为0 9%） [1][4] - **高增长品类**：黄金珠宝（8 2%）、电子产品（28 7%）、体育娱乐用品（13 7%） [4] 3 **影响因素与展望** - **拖累因素**：通缩压力、工资增长放缓、房地产市场疲软 [3] - **政策支持**：消费刺激政策可能改善需求情绪 [3] - **下半年关注点**：复苏节奏及定价趋势 [3] --- 投资建议 **推荐标的** 1. **高增长股**：Pop Mart（9992 HK）、Giant Biogene（2367 HK） [3] 2. **反转机会**：Yili（600887 SS） [3] 3. **盈利韧性股**：YUMC（YUMC N）、ANTA Sports（2020 HK） [3] **估值逻辑** - **ANTA Sports**：目标PE 23倍（基于2025年EPS），PEG 2 6倍 [31] - **Giant Biogene**：目标PE 30倍，PEG 1倍（2025-27年EPS CAGR） [32] - **Pop Mart**：目标PE 46倍，PEG 1 4倍 [38] --- 其他重要数据 **关键图表摘要** - **在线零售**：同比增速13 5%（6月为8 5%），显著优于整体 [4][15] - **城乡差异**：城镇增速3 6% vs 农村3 9% [19] - **企业规模**：规模以上企业商品零售增速3 1%（6月为5 5%） [4] **风险提示** - **下行风险**：宏观经济疲软、行业竞争加剧、新产品推广不及预期 [35][36][42] - **上行风险**：海外扩张加速、品牌认知度提升、政策刺激超预期 [36][42] --- 被忽略的细节 - **基数效应**：化妆品和烟酒的改善部分源于2024年同期的低基数 [1] - **季节性因素**：软饮增长受益于旺季需求 [1] - **数据调整**：部分品类因统计口径调整（rebasing）导致同比增速差异（如在线零售无调整增速为-2 0%） [9]