中国零售销售及消费行业分析（2025年7月） 行业与公司 - 行业：中国零售销售及消费行业 [1][3] - 涉及公司：ANTA Sports (2020 HK)、Giant Biogene (2367 HK)、Yili Industrial (600887 SS)、YUMC (YUMC N)、Pop Mart (9992 HK) [3] --- 核心观点与论据 1 零售销售增速持续放缓 - 7月零售销售同比增速降至3 7%（6月为4 8%），低于市场预期的4 6% [1] - 剔除汽车后增速为4 3%（6月为4 8%），汽车销售下滑贡献超50%的增速放缓 [1] - 对比2019年复合年增长率（CAGR）进一步降至2 7%（6月为3 8%） [2] 2 分品类表现分化 - 显著放缓：家居及家电增速从28 7%降至20 6%，但仍保持高增长 [1][4] - 改善品类：化妆品（从-2 3%转正至4 5%）、软饮（从-4 4%升至2 7%）、烟酒（从-0 7%升至2 7%） [1][4] - 持续疲软：餐饮业增速仅1 1%（6月为0 9%） [1][4] - 高增长品类：黄金珠宝（8 2%）、电子产品（28 7%）、体育娱乐用品（13 7%） [4] 3 影响因素与展望 - 拖累因素：通缩压力、工资增长放缓、房地产市场疲软 [3] - 政策支持：消费刺激政策可能改善需求情绪 [3] - 下半年关注点：复苏节奏及定价趋势 [3] --- 投资建议 推荐标的 1. 高增长股：Pop Mart（9992 HK）、Giant Biogene（2367 HK） [3] 2. 反转机会：Yili（600887 SS） [3] 3. 盈利韧性股：YUMC（YUMC N）、ANTA Sports（2020 HK） [3] 估值逻辑 - ANTA Sports：目标PE 23倍（基于2025年EPS），PEG 2 6倍 [31] - Giant Biogene：目标PE 30倍，PEG 1倍（2025-27年EPS CAGR） [32] - Pop Mart：目标PE 46倍，PEG 1 4倍 [38] --- 其他重要数据 关键图表摘要 - 在线零售：同比增速13 5%（6月为8 5%），显著优于整体 [4][15] - 城乡差异：城镇增速3 6% vs 农村3 9% [19] - 企业规模：规模以上企业商品零售增速3 1%（6月为5 5%） [4] 风险提示 - 下行风险：宏观经济疲软、行业竞争加剧、新产品推广不及预期 [35][36][42] - 上行风险：海外扩张加速、品牌认知度提升、政策刺激超预期 [36][42] --- 被忽略的细节 - 基数效应：化妆品和烟酒的改善部分源于2024年同期的低基数 [1] - 季节性因素：软饮增长受益于旺季需求 [1] - 数据调整：部分品类因统计口径调整（rebasing）导致同比增速差异（如在线零售无调整增速为-2 0%） [9]