核心观点 - 公司在行业周期底部展现出经营韧性，第三季度EBITDA为15亿美元，吨钢EBITDA为111美元，反映出资产优化、区域与终端市场多元化以及战略增长投资的成效 [2] - 公司维持财务实力，尽管净债务因营运资本投资和并购活动增至91亿美元，但流动性仍保持强劲的112亿美元，且预计第四季度营运资本将释放，支持强劲的自由现金流前景 [2] - 管理层对中长期前景持乐观态度，认为其全球资产组合能抓住钢铁需求增长机遇，包括能源转型、基础设施和国防领域，预计战略增长项目将增加未来EBITDA潜力21亿美元 [3] - 欧洲贸易政策出现积极进展，新的贸易工具提案有望限制低价进口，提升欧盟内产能利用率，为欧洲业务恢复资本成本盈利能力奠定基础 [3][8] - 公司持续将现金流再投资于增长，过去12个月产生可投资现金流15亿美元，并投入12亿美元于战略项目、8亿美元用于股东回报以及2亿美元用于并购 [2] 安全与可持续发展 - 安全是公司核心价值，第三季度损失工时工伤频率率为0.76，公司正处于三年安全转型计划的第一年，致力于建立统一的安全文化 [2][10] - 在安全治理方面，公司已采用新工具全球追踪二级审计，确保审计方法一致性，今年已完成超过30次二级审计，三级审计也已启动 [11] - 为加强承包商安全管理，公司将在第四季度推出新的承包商死亡预防标准，所有部门需在6个月内完成全面自我评估 [19] - 首批工艺安全管理试点项目（焦化厂、烧结厂、直接还原铁和电炉）已启动，旨在实施最佳实践并在集团内分享经验 [19] 第三季度财务业绩 - 第三季度销售额为156.57亿美元，较第二季度的159.26亿美元下降1.7%，主要受季节性发货量下降影响 [3][16] - 第三季度EBITDA为15.08亿美元，较第二季度的18.60亿美元下降，主要原因是欧洲季节性发货量下降、巴西钢价下跌以及矿业部门铁矿石发货量正常化 [17] - 第三季度营业利润为5.44亿美元（包含与收购AM/NS Calvert股权相关的9700万美元购买价格调整特别费用），低于第二季度的19.32亿美元（第二季度包含10亿美元净特别项目和减值收益） [18] - 第三季度归属于母公司股东的净利润为3.77亿美元，调整后净利润为4.74亿美元，调整后每股收益为0.62美元 [3][19] - 第三季度经营活动产生的净现金为7.51亿美元，低于第二季度的14.16亿美元，主要因当季投入4亿美元营运资本，而第二季度为释放2亿美元营运资本 [22] - 资本支出在第三季度较高，为12.37亿美元（包含4亿美元战略增长项目和1亿美元脱碳支出），2025年全年资本支出指引维持在45-50亿美元 [22] 各地区及部门运营表现 - **北美地区**：销售额增长6.7%至33.11亿美元，EBITDA增至3亿美元，主要受益于Calvert的合并，抵消了墨西哥计划内和意外停产成本（约9000万美元）的影响 [24][25][26] 粗钢产量下降18.3%至170万吨，主要受墨西哥长材业务高炉预防性维护停产及扁平材DRI厂意外停产影响 [24] - **巴西地区**：销售额稳定在28.07亿美元，营业利润为2.1亿美元，EBITDA下降26.2%至3.01亿美元，主要受负面价格成本效应影响 [27][28][29] - **欧洲地区**：销售额下降6.1%至71.86亿美元，主要因钢铁发货量下降4.2%及平均售价下降1.2%，EBITDA下降18.2%至5.13亿美元 [30][31][32] 营业利润为2.33亿美元，高于第二季度的1.5亿美元（第二季度包含与处置资产相关的1.94亿美元减值） [32] - **可持续解决方案部门**：销售额下降4.7%至25.96亿美元，EBITDA下降21.8%至1.01亿美元，主要受欧洲季节性业务活动减少影响，部分被印度可再生能源项目贡献的3000万美元EBITDA所抵消 [33][34] - **矿业部门**：销售额下降14.6%至7.32亿美元，主要因铁矿石发货量下降16.0%，部分被参考价格上涨4.5%抵消 [35][36] 利比里亚产量和发货量创纪录，铁矿石产量微增至850万吨，EBITDA下降20.2%至2.09亿美元 [35][37][39] - **印度及合资企业**：来自联营公司、合资企业及其他投资的收入为1.31亿美元，反映AMNS India净利润下降以及自2025年6月18日合并AM/NS Calvert后失去其权益收入贡献 [40] AMNS India的EBITDA增长8.6%至2.17亿美元，主要受发货量增长推动 [42][43] 财务实力与资本结构 - 截至2025年9月30日，净债务增至91亿美元（总债务149亿美元，现金及等价物57亿美元），较2025年6月30日的83亿美元增加，主要因营运资本投资和并购活动 [2][23] - 流动性保持强劲，为112亿美元 [2] 平均债务期限为7.0年 [50] - 公司于2025年9月30日发行了6.5亿欧元、利率3.250%、2030年到期的票据，收益将用于一般公司用途和再融资现有债务 [44] - 在股东回报方面，公司维持基础股息（每股0.55美元），并将至少50%的税后年度自由现金流返还股东，自2020年9月以来通过回购使完全稀释后流通股减少38%，2025年至今以2.62亿美元回购880万股，计划在年底前注销库存股中的大部分（9230万股） [3] 战略发展与行业展望 - 欧洲贸易政策出现积极势头，欧盟委员会提出的新钢铁贸易工具旨在将进口市场份额降至近期水平的一半左右，支持国内产能利用率恢复至更可行水平 [20] - 公司通过其全球资产组合定位于捕捉中长期钢铁需求增长，包括新能源和交通系统转型、基础设施发展和现代化以及国防领域所需的钢材 [3] - 公司继续将业务向更高资本回报率演进，战略资本支出专注于低成本、高附加值市场，并退出高成本业务 [9] 能源转型代表有吸引力的机遇，例如近期推出了创新的低碳一体化绝缘太阳能钢屋顶产品Helioroof® [9][20] - 尽管市场充满挑战且关税相关阻力持续，但公司看到稳定迹象，并对2026年业务前景持乐观态度，预计将受益于关键市场更支持性的行业政策 [10]