**Costco Wholesale (COST) 2025年8月销售业绩电话会议纪要** 公司及报告期 * 公司为Costco Wholesale (COST) 报告期为2025年8月4日至8月31日的四周零售月 与2024年8月5日至9月1日的四周进行对比[1] 核心财务数据 * 净销售额达到215.6亿美元 较去年同期的198.3亿美元增长8.7%[2] * 报告的可比销售额增长情况如下 美国6.1% 加拿大6.8% 其他国际市场6.7% 全公司总计6.3% 电子商务18.4%[2] * 剔除汽油价格和汇率影响后的可比销售额增长情况如下 美国6.7% 加拿大9.4% 其他国际市场5.3% 全公司总计6.9% 电子商务18.3%[3] * 客流量（到店频率）全球增长4% 美国增长4.3%[3] 汇率与汽油价格影响 * 汇率对可比销售额的影响 加拿大负面影响约-1.2% 其他国际市场正面影响约1.7% 全公司总体正面影响约0.1%[4] * 汽油价格通缩对报告可比销售额的总体负面影响约为-0.6% 全球平均每加仑售价同比下降约5.2%[4] * 全球平均交易额增长约2.2%（包含汽油通缩和汇率影响） 剔除汽油和汇率影响后增长约2.7%[4] 区域与商品类别表现 * 美国可比销售额最强的地区是中西部 东南部和西北部[5] * 以当地货币计算 其他国际市场表现最强的地区是澳大利亚 台湾和英国[5] * 新店分流对全公司可比销售额的负面影响约为-60个基点[5] * 剔除汇率影响后的各品类可比销售额表现[6][7] * 食品和杂货 中个位数增长 表现较好的部门包括冷藏品 糖果和食品[6] * 生鲜食品 中到高个位数增长 表现较好的部门包括肉类和农产品[6] * 非食品类 高个位数增长 表现较好的部门包括珠宝 大家电和园艺[7] * 辅助业务 低个位数增长 表现较好的部门是光学眼镜 药房和助听器[7] * 汽油 中个位数下降 主要受每加仑价格同比变化影响[7] 其他重要信息 * 公司将于2025年9月25日市场收盘后发布2025财年第四季度及全年财报 随后于太平洋时间下午2点举行电话会议[8] * 下个报告期（9月）将包含5周 从9月1日至10月5日 将与2024年9月2日至10月6日的5周进行对比[8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收1.46亿美元，同比增长8%，超指引区间上限 [8][14] - 第二季度每股收益0.24美元，同比增长20%，高于指引区间中点 [8][14] - 第二季度经营活动产生的现金为3600万美元，超指引区间上限 [8][14] - 第二季度研发费用900万美元，较2024年Q2略有上升 [16] - 第二季度销售、一般和行政费用2800万美元，较上年增加200万美元 [17] - 第二季度利息费用300万美元，较去年同期减少200万美元 [17] - 第三季度营收预计在1.44 - 1.54亿美元之间 [19] - 第三季度研发费用预计在800 - 1000万美元之间 [19] - 第三季度销售和行政费用预计在2500 - 2700万美元之间 [19] - 第三季度调整后息税前利润率预计在22% - 24%之间 [19] - 第三季度利息费用预计为200万美元 [19] - 第三季度预计有效税率为13% - 17% [19] - 第三季度预计每股收益在0.29 - 0.33美元之间 [19] - 第三季度经营活动产生的现金预计在2000 - 3000万美元之间 [20] - 第三季度资本支出预计为1100万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗科技与专业音频业务 - 第二季度营收6700万美元，环比增长13%，同比增长10% [9][14] - 第二季度毛利率50.6%，较去年同期下降280个基点，但环比提高200个基点 [14][15] 精密设备业务 - 第二季度营收7900万美元，环比增长8%，同比增长6% [10][16] - 第二季度毛利率38.7%，较2024年提高150个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗科技市场产品需求相对稳定，经济冲击和衰退对其短期影响较小，长期影响甚微 [6] - 国防市场需求呈增强趋势，公司参与的国防项目较为安全 [6] - 工业市场对衰退更敏感，但目前需求未受影响，公司持续密切监测 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为近距离制造商，产品生产和销售区域匹配，原材料采购靠近生产地，关税总敞口低于营收的5%和销售成本的3%，Q2已成功将额外成本转嫁给客户，并预计持续如此且不损失业务 [4][5] - 公司执行利用独特技术、与客户紧密合作定制产品并大规模生产的战略，适用于具有强劲长期增长趋势的终端市场，有望扩大利润率 [12] - 公司计划通过扩大特种薄膜生产线、推出电感产品线等新举措，实现有机增长率提升 [11][12] - 公司期望进行协同收购，同时通过强劲的现金生成能力回购股份，并保持债务处于可控水平 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身在关税的直接和间接影响方面处于有利地位，主要服务的医疗科技、国防和工业终端市场相对不受关税影响 [4][6] - 随着分销库存正常化、订单增加和设计赢单强劲，公司已进入有机增长加速期，对2025年及以后的增长充满信心 [11][13] - 第二季度两个业务部门恢复同比营收和盈利增长，凭借强大的积压订单和增加的订单活动，预计2025年剩余时间将持续实现营收和盈利的环比和同比增长 [20] 其他重要信息 - 电话会议包含有关公司未来预期、计划和前景的前瞻性陈述，存在实际结果与当前预期存在重大差异的风险，投资者应查阅公司向美国证券交易委员会提交文件中的风险和不确定性 [2] - 非公认会计原则财务指标可在公司网站新闻稿和向美国证券交易委员会提交的当前8 - K表格中找到，并与最直接可比的公认会计原则指标进行对账 [3] - 电话会议中的财务数据除经营活动现金或另有说明外，均基于非公认会计原则的持续经营基础 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 指引高于预期的原因及薄膜机会需求更新 - 精密设备（PD）业务连续三个季度订单出货比大于1，Q2订单出货比高于1.15，需求广泛，涵盖医疗、国防、工业等市场及分销伙伴和直接客户 [22][23] - 医疗科技与专业音频（MSA）业务中，听力健康市场Q1需求较弱，Q2反弹，预计两个业务部门2025年全年实现同比增长，7月订单情况良好 [24][25] 问题2: 无MEMS业务时Q4的初步看法及高产量下毛利率扩张预期 - 预计Q4营收同比和环比均增长，虽未对Q4进行指引，但基于订单活动有较好的预期 [27][28] - Q2毛利率为44.3%，预计Q3环比至少提高100个基点或更多，Q4维持相似水平，主要由高性能电容器业务和MSA业务的产能利用率提升驱动 [29] 问题3: 特种薄膜业务增长情况及电感产品线预期 - 特种薄膜业务的能源订单预计明年年中开始产生收入，短期内增长主要来自医疗科技、国防和工业领域的其他客户 [35] - 公司历史有机增长率为4%，预计未来1 - 2年增长率趋向4% - 6%区间的高端，得益于核心产品的大量设计赢单以及特种薄膜和电感产品线等扩张机会 [36][38] 问题4: 并购市场情况、管道和机会 - 并购市场Q1 - Q2有所冻结，现开始重新开放，公司并购管道良好，虽难以预测具体时机，但会在能为公司创造价值的领域积极行动，并保持谨慎 [39][40] - 公司低杠杆和强劲的现金流使其在资本配置上有多种选择，Q2回购股份，预计2025年下半年继续 [42]

纪要涉及的公司 未明确提及公司名称，但从内容可知是一家有美国、加拿大及其他国际业务，涉及零售、食品、非食品、加油站、药房等多业务的上市公司 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **销售数据** - 5月净销售额209.7亿美元，较去年的196.4亿美元增长6.8% [3] - 报告的可比销售额：美国4.1%、加拿大3.3%、其他国际6.6%、公司总体4.3%、电商11.6%；排除汽油价格和外汇变动影响后，美国5.5%、加拿大6.3%、其他国际8.4%、公司总体6%、电商12% [3][4] - 全球综合客流量或消费频次上升3.4%，美国上升2.8% [4] - **影响因素** - 外汇对销售产生负面影响，加拿大约 -1.6%、其他国际约 -1.0%、公司总体约 -0.4% [5] - 汽油价格通缩使总报告可比销售额下降约 -1.3%，全球每加仑平均售价较去年下降约 -10.4% [5] - 5月公司业务的相互竞争负面影响约为 -0.7% [6] - **区域和商品类别表现** - 美国西北、中西部和洛杉矶可比销售额最强；其他国际业务中，墨西哥、台湾和韩国以当地货币计算表现最佳 [6] - 食品和杂货可比销售额为中到高个位数增长，表现较好的部门有冷藏食品、糖果和冷冻食品；新鲜食品高个位数增长，肉类和面包房表现较好；非食品中个位数增长，珠宝、大件商品和礼品卡表现较好；附属业务销售额低到中个位数下降，药房、光学和助听器业务表现最佳；汽油业务受每加仑价格同比变化影响低两位数下降 [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本次电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性，公司除法律要求外不承担更新义务 [1][2] - 可比销售额及排除汽油价格和外汇影响后的可比销售额为补充信息，不能替代按照美国公认会计原则列报的净销售额 [2] - 6月报告期为6月2日至7月6日，共五周，去年同期为6月3日至7月7日 [8] - 若有投资者关系问题，可致电Josh Damon（425）313 - 8254或Andrew Yoon（425）313 - 6305，电话录音在太平洋时间6月11日下午4点前可获取 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.32亿美元，较去年同期下降1%，处于指引区间高端 [11][18] - 第一季度每股收益0.18美元，与去年同期持平，处于指引区间中点 [11][18] - 第一季度经营活动产生的现金超过指引区间高端，达100万美元 [11][20] - 第一季度回购500万美元股票，减少债务1500万美元 [14][21] - 预计第二季度营收在1.35 - 1.45亿美元之间 [22] - 预计第二季度研发费用在800 - 1000万美元之间 [22] - 预计第二季度销售和管理费用在2300 - 2500万美元之间 [22] - 预计第二季度调整后息税前利润率在19% - 21%之间 [22] - 预计第二季度利息费用为300万美元 [22] - 预计第二季度有效税率在13% - 17%之间 [22] - 预计第二季度每股收益在0.21 - 0.25美元之间 [22] - 预计第二季度经营活动产生的现金在1000 - 2000万美元之间 [23] - 预计第二季度资本支出为700万美元 [23] - 预计全年资本支出为营收的5% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗技术与专业音频业务 - 第一季度营收6000万美元，较去年同期略有增长 [11][18] - 第一季度毛利率48.7%，较去年同期下降450个基点 [18] - 预计全年毛利率在50%左右 [19] 精密设备业务 - 第一季度营收7300万美元，较去年同期下降2% [12][19] - 第一季度毛利率35.7%，与去年同期持平 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗技术市场产品多为关键设备，需求相对稳定，受关税影响较小 [9] - 国防市场项目较为安全，产品受经济衰退影响较小 [10] - 工业市场对衰退较为敏感，但目前需求未受影响，分销商库存降至3 - 3.5个月正常水平，订单活动增加 [10][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用近岸制造策略，大部分产品在生产地附近销售，以降低关税影响 [5][6] - 公司拥有全球供应链团队，尽可能在生产设施附近采购原材料，以减少关税对原材料采购的影响 [7] - 公司计划通过提高价格和附加费来弥补关税成本 [8] - 公司将继续探索收购机会，以实现业务增长 [15] - 公司将于5月13日举办投资者日，详细介绍未来增长计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税环境不确定，但公司认为自身有能力实现盈利和营收增长 [4] - 公司预计第二季度营收和盈利将实现同比增长，全年现金生成能力强劲 [24] - 公司对2025年的增长前景充满信心，随着订单活动增加和积压订单增多，有望实现全年增长 [16] 其他重要信息 - 公司与Syntient的供应协议将持续至2025年底，预计将对毛利率产生一定影响 [19] - 公司收到能源客户的7500万美元以上订单预付款，预计2026年开始交付，交付金额约为2500万美元 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司整体终端市场客户受关税影响情况及客户展望 - 公司未看到需求变化，Q2预期较上一季度有所提高 产品多为定制和新设计，尤其是医疗技术和国防领域 医疗技术市场产品多为关键设备，需求稳定 国防市场项目安全，未受影响 工业市场有一定风险，但分销商库存下降，订单活动增加，整体影响较小 [30][32][33] 问题: 7500万美元以上电容器订单的最新情况及宏观环境影响 - 公司在第一季度收到该订单的预付款，客户已完全承诺，预计2026年开始交付，交付金额约为2500万美元 [35] 问题: 公司毛利率从Q2到Q4的走势及最终范围 - 公司预计毛利率将逐季改善，主要驱动因素包括需求增加、产能利用率提高和产品组合优化 预计全年毛利率在45% - 47%之间 [38][39][43] 问题: 公司是否能从不在美国生产的竞争对手处夺取市场份额 - 公司在工业领域收到一些客户的咨询，但需观察后续发展，这可能是下半年的潜在利好因素 [45][46] 问题: 精密设备业务的预订情况及应收账款增加的原因 - 精密设备业务的预订情况良好，除能源订单外，预订出货比超过1.15，订单广泛分布于电容器、滤波器等产品 应收账款增加是由于客户收款时间的正常波动，无异常情况 [49][51][55] 问题: 公司未来的重点是有机增长还是无机增长 - 公司各业务单元将介绍有机增长机会 公司企业发展负责人将在投资者日介绍无机增长机会 目前市场环境下，很多人暂停并购活动，但公司资产负债表良好，有能力在合适机会出现时推进并购 [57][58][59]