港股市场打新情绪回暖 - 截至2025年8月底港股新股集资额累计超1300亿港元同比增长近6倍位列全球第一[1] - 黄金概念股受追捧例如老铺黄金上市首日涨幅超80%且股价较发行价上涨超26倍[1] 西普尼IPO认购情况 - 西普尼招股时间为2025年9月19日至24日拟全球发售1060万股发售价27.0-29.6港元最多募资约3.14亿港元[1] - 首日孖展总额约4.92亿港元认购倍数约15.69倍截至9月23日孖展总额达155.52亿港元超购495.65倍[2] - 截至9月24日上午孖展总额高达459.39亿港元超购倍数达1464.14倍显示投资者认购热情空前[2] IPO机制特点 - 采用"机制B"公开发售比例固定为10%不触发回拨导致散户可分股份数量固定可能加剧首日供需不平衡和股价波动[4] 公司业务与市场地位 - 西普尼是贵金属手表设计商制造商和品牌拥有人按2024年GMV计算是中国最大金表品牌市场份额27.08%[5] - 收入结构以自主品牌OBM为主占比80%-90%代工业务ODM为辅客户包括老凤祥中国珠宝及周大生等[10] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.24亿元4.45亿元4.57亿元2025年前五个月营收同比增长21.6%至2.31亿元[7] - 2022年至2024年净利润分别为2454.1万元5209.9万元4934.8万元2025年前五个月净利润达4280万元为2024年全年的86.7%[8] - 毛利率持续提升从2022年19.8%升至2024年27.2%再到2025年前五个月31.01%[9] 增长驱动因素 - 2025年前五个月贵金属饰品收入占比从2023年不足10%跃升至46.6%成为第二增长曲线[11] - ODM业务新增与华为合作的智能机芯定制订单例如为某制药公司开发智能手表拓展高毛利产品线[11] - 通过智能金表技术跨界贵金属饰品品类扩张传统金表高端化三大策略实现收入结构优化和毛利率跃升[12] 行业前景与挑战 - 中国贵金属手表市场规模2024年GMV为264.6亿元2019至2024年复合年增长率4.54%预计2029年达340.8亿元[13] - 黄金具消费品和投资品双重属性需求受经济周期波动较小消费升级与国潮兴起推动行业增长[14] - 公司存货高达6.56亿元周转天数708天远高于行业水平暴露于金价下跌的减值风险[15] - 大客户依赖明显2022至2024年前六个月五大客户收入占比分别为91.34%91.08%87.26%[15] - 品牌知名度相较于周大福老凤祥等全品类珠宝巨头或瑞士高端手表品牌仍有待提升[15]