核心事件：Eminence Capital清仓Installed Building Products - 对冲基金Eminence Capital于2025年11月14日披露，已清仓其持有的全部Installed Building Products股份 [1][2] - 此次交易共卖出945,101股，导致其持仓价值净减少约1.7042亿美元 [2][7] - 清仓后，该基金对IBP的持股比例从上一季度占其13F报告管理资产的约2.05%降至0% [3][7] 交易背景与基金情况 - 清仓时，IBP股价为257.14美元，过去一年上涨26.0%，表现超越标普500指数13.44个百分点 [3] - Eminence Capital此次清仓发生在IBP股价表现强劲之后，并非因投资论点失效，更像是锁定盈利并转移资本 [10] - 截至季度末，Eminence Capital报告持有46个仓位，美国股票资产总额为82.5亿美元 [2] Installed Building Products公司概况 - 公司业务：在美国住宅和商业建筑市场，从事绝缘材料及其他配套建筑产品的安装和分销 [5][6] - 商业模式：采用垂直整合模式，结合安装、分销和制造，为全美建筑商提供服务 [9] - 增长战略：核心是行业整合者，通过收购运营良好的区域安装商并将其整合到自身运营模式中来实现增长和规模效应 [11] 公司财务与市场表现 - 截至最近十二个月，公司营收为29.7亿美元，净利润为2.557亿美元 [4] - 公司股息收益率为1.25% [4] - 近期业绩显示其营收创纪录且现金流强劲 [11] 行业定位与市场认知 - 公司目标客户是住宅和商业建筑商，专注于美国的新建和改造市场 [9] - 尽管业绩强劲，市场仍倾向于将其归类为“周期性住房类股票”，而非一个仍有巨大整合机会的长期并购整合平台 [11] 未来展望与投资关注点 - 对投资者而言，关键在于公司能否持续将地方安装商转化为增值分支，并在每笔交易中保持有吸引力的回报 [12] - 应更多关注公司的收购节奏、定价，以及若建筑活动放缓其利润率的表现 [12] - 如果公司能持续进行优质收购并保持稳定的运营表现，Eminence Capital的退出可能更多反映其自身投资期限，而非公司长期机会的消失 [12]

公司荣誉与认可 - Clopay Corporation被家得宝评为2025年度合作伙伴（五金建材类别）[1] - 获奖原因包括提供高质量产品、创新解决方案、卓越价值和出色服务 [2] - 公司总裁认为该荣誉反映了Clopay品牌的实力及其推动增长的愿景 [3] 公司核心业务与市场地位 - Clopay Corporation是北美最大的住宅和商业车库门制造商和营销商 [1][3][6] - 公司成立于1964年，总部位于俄亥俄州梅森 [3][4] - 运营四个制造工厂和57个配送中心 [4] 销售渠道与品牌组合 - 通过领先的家居中心零售连锁店和超过3,000家独立专业经销商网络销售产品 [3] - 住宅和商业车库门品牌包括Clopay®、Ideal Door®和Holmes Garage Door Company® [3][6] - 商用卷帘门品牌包括Cornell®和Cookson® [3][6] 产品创新与客户体验 - 获奖产品VertiStack® Avante® stacking车库门为房主提供更多使用车库空间的灵活性 [3] - 公司投资于沉浸式店内体验和合作伙伴工具以提升客户体验 [3] - 通过利用客户洞察和营销专业知识来重新定义车库门行业 [3] 母公司信息 - Clopay Corporation是Griffon Corporation（纽约证券交易所代码：GFF）的全资子公司 [1][7] - Griffon Corporation是一家多元化管理和控股公司，通过全资子公司开展业务 [5] - Griffon的业务通过两个可报告部门进行：家居与建筑产品部门（HBP）以及消费与专业产品部门（CPP）[6]

业绩总结 - 2023年净收入为2,778.6百万美元，同比增长4.1%[58] - 2023年调整后的毛利润为931.6百万美元，毛利率为33.5%[58] - 2023年调整后的EBITDA为485.9百万美元，EBITDA利润率为17.5%[58] - 2023年调整后的净利润为290.8百万美元，调整后净利润率为10.5%[84] - 2023年自由现金流为278.6百万美元，较2022年增长19.9%[86] - 2024年预计净收入为2,941.3百万美元，增长5.9%[58] - 2024年预计调整后的毛利润为994.5百万美元[85] 用户数据 - 2024年新单户住宅市场收入占比为75%，新多户住宅市场占比为6%[23] - 2025年成熟的IBP分支机构平均每个住宅许可证产生约4400美元的收入，而发展中的分支机构则为2200美元[35] 财务指标 - 2025年9月30日，公司的净债务比率为1.09x，目标杠杆比率为低于2.00x[44] - 2023年净债务为490.1百万美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.01倍[69] - 2023年总债务为876.6百万美元[69] - 2023年现金和投资总额为386.5百万美元[69] 资本分配与股东回报 - 2020年至2024年，公司在收购方面的资本分配总额为11.5亿美元，其中579百万美元用于收购，323百万美元用于股票回购，246百万美元用于分红[47] - 2025年，公司的季度分红为每股0.37美元，2024年支付的年度可变分红为每股1.70美元[46] 未来展望 - 预计2020至2024年，公司的有机收入增长率为0-25%[54] - 2024年，公司的毛利率目标为30-34%[54] - 2025年，公司的自由现金流预计在五年内超过10亿美元[39] 其他信息 - 2023年同店销售增长为0.2%[58] - 2023年销售成本为1,847.9百万美元，较2022年微增0.1%[85] - 2023年经营活动提供的净现金为340.2百万美元，较2022年增长22.4%[86] - 2023年资本支出为61.6百万美元，较2022年增长35.1%[86]

业绩总结 - 2023年净收入为2,778.6百万美元，同比增长4.1%[59] - 2023年调整后的净利润为290.8百万美元，调整后净利润率为10.5%[87] - 2023年调整后的EBITDA为485.9百万美元，EBITDA利润率为17.5%[59] - 2023年调整后的毛利润为931.6百万美元，毛利率为33.5%[59] - 2023年自由现金流为278.6百万美元，较2022年增长19.9%[91] - 2024年预计净收入为2,941.3百万美元，增长5.9%[59] 用户数据 - 2024年，公司的新单户住宅市场占总收入的75%[22] - 2024年，公司的总收入中，绝缘材料占78%，车库门占6%[22] - 2023年同店销售增长为0.2%[59] 财务状况 - 2025年6月30日，公司的净债务比率为1.15倍，目标杠杆比率为低于2.00倍[44] - 2023年净债务为490.1百万美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.01倍[71] - 2025年6月30日，公司的自由现金流累计超过10亿美元[39] - 2025年6月30日，公司的现金余额支持收购增长，流动性强且杠杆率低[44] 资本分配 - 2020年至2024年，公司在收购、股票回购和分红方面的资本分配总额为11.5亿美元，其中收购占579百万美元，股票回购占323百万美元，分红占246百万美元[47] - 2025年6月30日，公司的资本支出和融资租赁费用平均占净收入的2%到3%[44] - 2023年资本支出为61.6百万美元，较2022年增加35.1%[91] - 2024年资本支出预计为88.6百万美元[91] 未来展望 - 2020年至2024年，公司的调整后每股收益增长率预计在7%到65%之间[55] - 2024年预计调整后的毛利润为995.6百万美元，占总收入的33.8%[88] - 2024年预计自由现金流为251.4百万美元[91]

业绩总结 - 2024年公司的总收入为12.5亿美元，其中绝缘材料占78%[22] - 2024年公司的新单户住宅收入占总收入的75%[22] - 2023年净收入为2,778.6百万美元，同比增长4.1%[60] - 2023年调整后的毛利为931.6百万美元，毛利率为33.5%[60] - 2023年调整后的EBITDA为485.9百万美元，EBITDA利润率为17.5%[60] - 2023年净利润为243.7百万美元，净利润率为8.8%[86] - 2023年调整后的净利润为290.8百万美元，调整后净利润率为10.5%[88] - 2024年预计净收入为2,941.3百万美元，增长率为5.9%[60] - 2024年预计调整后的EBITDA为511.4百万美元，EBITDA利润率为17.4%[60] 用户数据 - 2025年第一季度，公司的调整后EBITDA为1.15亿美元，调整后EBITDA利润率为12%[7] - 2025年第一季度，公司的调整后净利润为9000万美元，调整后净利润率为10%[7] - 2025年第一季度，公司的季度分红为每股0.37美元[47] 现金流与资本分配 - 自2020年至2024年，公司累计自由现金流超过10亿美元[39] - 2023年自由现金流为278.6百万美元，较2022年增长19.9%[90] - 2024年自由现金流预计为251.4百万美元[90] - 2023年经营活动提供的净现金为340.2百万美元，较2022年增长22.4%[90] - 2024年经营活动提供的净现金预计为340.0百万美元[90] - 2020年至2024年期间，579百万美元用于收购，323百万美元用于股票回购，246百万美元用于分红[48] 财务健康状况 - 截至2025年3月31日，公司的杠杆比率为1.17，目标杠杆比率低于2.00[45] - 2023年现金和投资总额为386.5百万美元，总债务为876.6百万美元[72] - 2023年净债务为490.1百万美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.01倍[72] 毛利与成本 - 2024年公司的毛利率为32%[56] - 2023年销售成本为1,847.9百万美元，较2022年微增0.1%[89] - 2023年调整后的销售和管理费用为498.9百万美元，占总收入的18.0%[60] - 2024年预计调整后的毛利润为995.6百万美元，占总收入的33.8%[89] 未来展望 - 2024年预计净收入为2,941.3百万美元，较2023年增长5.9%[89]