公司核心业务与近期动态 - Nebius集团已迅速成为AI云和基础设施市场的主要参与者，由对GPU算力的空前需求以及与大型科技公司的长期合同驱动[1] - 公司在2025年第三季度财报电话会上强调，已签署两项变革性超大合同：一份与微软的合同价值在174亿美元至194亿美元之间，另一份与Meta的新协议在未来五年内价值约30亿美元[1] - 公司强调需求持续超过供应，每个季度所有可用产能均已售罄，新产能一旦上线即被客户吸收[2] - 这些协议为公司提供了长期的收入和利用率可见性，公司正加速扩张，目标到2026年底实现2.5吉瓦的合同电力容量和高达1吉瓦的已连接容量[2] - 公司预计这些交易将助力其实现到2026年底达到70亿至90亿美元年化运行率收入的目标，且该目标已有一半以上被预订[2] 公司财务表现与指引 - 公司收紧了全年集团收入展望，从先前指导的4.5亿至6.3亿美元调整至5亿至5.5亿美元，预计将落在区间中段而非高端，主要与产能上线时间有关[3] - 公司预计到2025年底集团层面的调整后EBITDA将略微转正，但全年仍将为负值[3] - 公司将2025年的资本支出指引从约20亿美元大幅上调至约50亿美元[4] - 过去一年，Nebius股价上涨了212.3%，而互联网-软件和服务行业的增长为30.7%[9] - 在估值方面，Nebius似乎被高估，其价值评分为F，市净率为4.68倍，高于互联网软件服务行业的3.83倍[10] - 过去60天内，市场对Nebius 2025年收益的共识预期已被下调[11] - 公司目前获得的Zacks评级为4（卖出）[12] 行业竞争格局 - 竞争对手CoreWeave第三季度收入积压大幅增长至556亿美元，同比增长271%，环比增长近一倍，增长由与OpenAI、Meta等主要客户的大型长期协议推动[6] - CoreWeave的势头也得到了与英伟达价值数十亿美元合作伙伴关系的支持，包括行业首发的GB300 NVL72系统和RTX PRO 6000 Blackwell服务器版实例，使其在尖端AI和实时工作负载方面具有早期优势[6] - CoreWeave正通过收购进行扩张，继早前收购OpenPipe和Weights & Biases后，于10月收购了Marimo[6] - 谷歌母公司Alphabet在基础设施、安全、数据管理、分析和AI方面的投资正在增长，其战略合作伙伴关系、收购以及不断增加的数据中心正帮助谷歌在全球扩展其云业务[7] - Alphabet正受益于与英伟达在云端的合作，谷歌云是首家提供英伟达B200和GB200 Blackwell GPU的云提供商，并将提供其下一代Vera Rubin GPU[7] - 谷歌云的2.5闪存、Imagen 3和Veo 2的推出是值得注意的进展，近期，谷歌云与NextEra Energy宣布扩大合作伙伴关系，以开发多个新的吉瓦规模数据中心园区及配套发电和容量[7]

公司估值水平 - 公司价值评分F 表明其股价可能被高估 [1] - 公司远期市净率为8.26倍 远高于金融杂项服务行业平均的3.53倍和金融板块平均的4.25倍 [1] - 公司市净率显著高于同业 CleanSpark的2.46倍和Riot Platforms的2.32倍 [1] - 公司交易价格高于50日和200日简单移动平均线 显示技术面呈看涨趋势 [9] 财务业绩表现 - 2025财年第四季度收入环比增长29.4% 达到1.873亿美元 [3] - 2025财年第四季度开采1,825枚比特币 平均每枚比特币收入为98.8美元 [3] - 比特币业务收入为1.803亿美元 环比增长27.7% [3] - 2026财年第一季度每股收益共识预期为0.17美元 过去30天下调0.01美元 [19] - 2026财年第一季度收入共识预期为2.367亿美元 去年同期为5,440万美元 [19] - 2026财年每股收益共识预期为0.70美元 过去30天下调35.2% [20] - 2026财年收入共识预期为11.3亿美元 较2024财年报告数据增长122.3% [20] 比特币业务运营 - 公司是全球最大且成本最低的比特币矿商之一 于6月实现50 EH/s的装机算力目标 [13] - 50 EH/s算力每年可产生约8.3亿美元的硬件利润 [13] - 比特币业务拥有行业领先的 fleet efficiency 为15焦耳/太哈希 以及低净电力成本为每千瓦时3.5美分 [3] AI云业务发展 - AI云服务收入正在加速增长 2025财年第四季度达到700万美元 上一季度为360万美元 [4] - 公司AI云业务快速扩张 已有或计划在未来数月内投入运行的GPU超过10,000个 [4] - 即将部署的GPU包括下一代液冷GB300 NVL72系统 公司已获得NVIDIA优选合作伙伴地位 [4] - 公司计划在未来数月将GPU数量从1.9k扩展至10.9k 包括1.9k风冷H100和H200 7.8k风冷B200和B300 以及1.2k液冷GB300 [14] - 公司预计到2025年12月实现12.5亿美元的年化收入 其中约10亿美元来自比特币开采 2-2.5亿美元来自AI云 [14] - 公司预计在2026财年第一季度实现5亿美元AI云年化运行率收入 [16] - 公司于10月7日与领先AI公司签署额外多年云服务合同 用于NVIDIA Blackwell GPU部署 [16] - 公司正将不列颠哥伦比亚省160兆瓦的设施从比特币开采转向AI 包括在Prince乔治建设新的液冷数据中心 [15] 流动性与融资能力 - 截至2025年6月30日 公司拥有5.645亿美元现金及现金等价物 [17] - 公司通过现有现金 运营现金流和GPU融资的组合 预计能为扩展至10.9k GPU Horizon 1项目完成以及Sweetwater 1变电站供电提供全额资金 [17] - 公司已获得两批融资 以个位数利率和24-36个月的优惠条款 为新GPU的2亿美元采购价提供了100%资金 [17] - 公司上周完成10亿美元可转换票据发行 净收益为9.79亿美元 [18] 股价表现 - 公司股价年初至今上涨462.1% 表现远超板块13.2%的回报率和金融杂项服务行业2.6%的涨幅 [5] - 公司股价表现优于同业 Riot Platforms和CleanSpark的回报率分别为102.5%和103.8% [5]