财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长1%，其中包含2400万美元的有利外汇折算影响，按固定汇率计算净销售额与去年基本持平 [14] - 第二季度销量增长8%，上半年销量增长7% [4][14] - 按固定汇率计算，价格组合下降8%，主要原因是支持客户的定价和贸易条款的延续及本年影响，以及向低利润率销售组合的转移 [14][15] - 第二季度调整后EBITDA为2.86亿美元，同比下降900万美元 [17] - 第二季度调整后毛利润同比下降1600万美元，主要受不利的价格组合影响，但部分被销量增长、成本节约举措以及每磅总制造成本降低所抵消 [17][18] - 第二季度调整后SG&A费用为800万美元，同比下降800万美元，反映了成本节约举措的效益 [18] - 第二季度调整后权益法投资收益为300万美元，同比下降800万美元，原因是合资企业产量下降和销售组合不利 [19] - 上半年经营活动产生的现金流为5.3亿美元，同比增加1.01亿美元，主要受营运资本变动（北美库存降低）和盈利增长的推动 [22] - 上半年自由现金流为3.75亿美元，资本支出为1.56亿美元，同比减少3.31亿美元 [22] - 公司预计2026财年资本支出将低于5亿美元的目标 [22] - 期末流动性约为14.3亿美元，包括约13.5亿美元的循环信贷额度和8300万美元的现金及现金等价物 [20] - 净债务为36亿美元，过去12个月的调整后EBITDA与净债务杠杆率为3.1倍 [21] - 上半年向股东返还超过1.5亿美元，包括1.03亿美元的现金股息和5000万美元的股票回购，第二季度回购了约4000万美元的股票 [23] - 董事会批准将季度股息提高3%，至每股0.38美元 [6][23] - 全年税率预计为28%-29%，下半年税率在20%出头 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：净销售额与上年基本持平，销量增长8%，价格组合下降8% [15]；调整后EBITDA为2.88亿美元，同比增长7%（1900万美元），反映了强劲的执行力、销量增长以及每磅制造成本降低（受马铃薯原料成本下降和成本节约举措推动） [19] - **国际业务**：净销售额增长4%（包含2300万美元的有利外汇影响），按固定汇率计算下降1% [15]；销量增长7%，按固定汇率计算价格组合下降8% [16]；调整后EBITDA为2700万美元，同比下降2100万美元，反映了为支持客户采取的定价和贸易行动，以及更高的每磅制造成本（包括阿根廷新工厂的启动费用、增加的工厂负担以及拉美和欧洲的其他成本） [19][20] - **亚洲（包括中国）**：再次引领了本季度的销量增长 [16] - **欧洲**：马铃薯丰收、餐厅客流疲软以及本地新增产能减少出口需求，给定价带来压力 [10][16] - **拉丁美洲**：阿根廷新工厂已开始生产并为关键客户认证产品，市场增长迅速，但产能爬坡期间固定成本分摊导致单位成本较高 [11][16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：公司最大的业务板块，状况稳固，为应对客户需求并保持高订单履行率，重新启用了先前削减的产能 [4][9]；产能利用率正从近期非常高的水平恢复到更优化的水平 [9]；预计下半年销量增长将至少达到或超过上半年增速 [24] - **国际市场**：环境仍然充满竞争，预计下半年销量与去年同期持平 [24]；欧洲市场业务更开放、合同约束较少，加剧了定价压力 [10]；国际市场的餐厅客流在多数市场出现下滑，包括最大的国际市场英国，客流下降约3% [14] - **全球行业展望**：预计到2030年，国际市场将占全球行业销量增长的75%，这是一个有吸引力的机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“聚焦致胜”战略，重点包括加强客户合作、推动成本节约、优化全球供应链 [4][5] - 战略基石是加强与客户的合作伙伴关系，公司已投入大量时间于此，并因此获得了市场份额 [6][7] - 创新是核心支柱之一，例如在国际市场推出了新的“Snap Fries”产品，开辟了新的市场机会 [12] - 公司正在通过客户合同和原材料采购策略来降低业务波动性 [5] - 行业环境动态且竞争激烈，尤其是在国际市场 [5]；欧洲市场出现了一些整合，但影响尚待评估 [10] - 公司认为行业从长期来看将是理性的，并已听闻一些产能项目的延迟或取消 [53][57] - 公司正积极调整全球网络内的供需平衡，更好地利用未充分利用的资产，并确保在优先市场和渠道拥有正确的资产布局 [11][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务复苏并非线性，但对取得的进展感到满意，并正在建立业务势头 [4] - 尽管餐厅客流疲软，但通过客户合作和执行力实现了销量增长 [14] - 宏观经济和竞争环境仍然动态多变 [5] - 对实现全年目标充满信心，预计销售额将达到指引区间的高端 [24] - 预计下半年按固定汇率计算的价格组合仍将不利，但程度较上半年有所缓和 [24]；北美市场的同比价格下降预计将比上半年有所缓解，但向低利润率餐厅客户和自有品牌零售客户的组合转移可能会持续 [25] - 预计下半年调整后毛利率将与上半年的20.4%持平或略有下降，反映了价格组合动态以及国际市场上更高的制造成本（包括阿根廷的爬坡成本和欧洲的产能利用率不足） [25] - 调整后SG&A预计将继续受益于成本节约举措，但下半年将在创新、广告和促销方面增加投资以支持长期战略计划，且第四季度将多出一周的费用 [25] - 鉴于国际业务的价格组合动态和更高的制造成本，维持调整后EBITDA 10-12亿美元的指引区间是审慎的做法，目前预计将接近区间中值 [26] - 消费量预计在未来五年内将以2%-4%的速度增长，新兴市场增速更高 [55] 其他重要信息 - 第二季度末，公司已完成超过90%的未决合同销量谈判，包括所有重要合同 [7]；到2025年底，将完成绝大多数大型连锁合同的谈判 [8] - 北美马铃薯和欧洲的马铃薯收割已完成，产量高于平均水平，质量处于平均水平 [13] - 除马铃薯原料成本外，其他投入成本因关税、劳动力、燃料、电力、水以及运输费率而上涨 [18]；印度尼西亚和马来西亚的棕榈油关税豁免原则协议已达成，但尚未最终确定，因此公司继续将这些费用纳入预测 [18] - 公司正在与AlixPartners合作，建立关键绩效指标和跟踪体系，以改善执行和可预测性 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在欧洲重新平衡供需的举措，是否涉及类似北美之前的停产或更实质性的行动？ [28] - 回答: 公司已通知员工将在欧洲市场削减一条生产线，正在全球供应链范围内采取适当措施平衡供需 [29] 问题: 北美市场下半年的销量驱动因素和价格投资减少，第三季度是否会有季节性增长？需要考虑哪些因素？ [30] - 回答: 北美市场不仅受价格影响，组合是重要组成部分，包括跨国公司客户业务占比提高，以及零售渠道从品牌产品向自有品牌的转移，预计下半年将持续，这将影响毛利率，并导致下半年毛利率与上半年的20.4%基本持平 [31] 问题: 关于亚洲市场，特别是出口市场，当地竞争对手是否变得更加激烈？ [32] - 回答: 国际市场的组合变化部分由中国及亚太地区的强劲表现驱动，欧洲的丰收导致原材料成本低，加之客流疲软，全球一些发展中市场新增产能给欧洲出口带来压力，但公司相信国际市场的未来，支持客户将推动增长，阿根廷和拉美是另一个高增长地区 [33] 问题: 下半年毛利率持平或下降的评论是否适用于第三和第四季度？第三季度毛利率的历史季节性规律是否适用？ [34] - 回答: 该评论针对整个下半年，主要由组合转移、定价阻力以及阿根廷产能爬坡成本驱动，虽然正常的季节性因素仍然存在，但下半年这些典型季节性趋势将有所缓和，特别是第三季度毛利率的季节性增长将趋于平缓，随后第四季度会下降 [34][35] 问题: 北美市场下半年价格组合阻力预计缓和，今年合同定价表现如何？最初指引中预计北美价格组合为低个位数阻力，这个看法是否改变？ [35] - 回答: 北美业务势头强劲，预计价格组合阻力上半年大于下半年，这一趋势未变，需要强调的是价格和组合共同影响了北美业务，近期组合影响更为显著，包括连锁业务增长以及品牌向自有品牌的转移 [36][37] 问题: 组合阻力是否会持续到明年此时？ [38] - 回答: 公司将继续监控，对于连锁客户，这一趋势可能会持续，品牌向自有品牌的转移预计在今年剩余时间内持续 [38] 问题: 重新开放北美产能的决定，是因为利用率过高吗？这对盈利能力是否有负面影响？这是永久性决定吗？ [39] - 回答: 由于销量增长，北美工厂利用率达到低90%的水平，需要启用额外产能以确保满足客户订单履行率期望，生产线更频繁运行有助于提高运行率、设备综合效率和马铃薯利用率，因此预计不会带来成本拖累，从成本角度看，重启这些生产线预计将对下半年的工厂负担产生净积极影响（主要由北美推动），但国际业务（拉美和欧洲）将继续带来增量成本，北美业务状况稳固且可预测性增强，计划保持这些生产线开放 [39][40][41] 问题: 公司如何通过加强纪律、问责和指标来改善执行？现在能管理哪些以前不能管理的事情？ [42] - 回答: 通过“聚焦致胜”和成本节约计划，在供应链中明确了责任，并在工厂层面建立了关键绩效指标进行衡量，与AlixPartners合作建立了记分卡和跟踪系统，并投资于需求与供应规划工具以提高执行准确性和业务可预测性 [42][43] 问题: 哪些情景可能使公司最终处于调整后EBITDA指引区间的下半部分？为何今天没有提高指引区间的下限？ [44] - 回答: 公司为取得的成就感到自豪，但业务复苏非线性，且面临持续的竞争环境、客流疲软和宏观经济阻力，北美业务稳固，但国际市场更具动态性，欧洲丰收导致成本低、需求疲软，以及全球部分地区新增产能减少了欧洲出口，带来了挑战，公司预计将接近EBITDA指引区间中值，影响因素包括价格组合阻力、阿根廷的启动和爬坡成本，以及欧洲因调整供需而产生的产能利用不足带来的额外固定工厂负担 [45][46][47] 问题: 如果2026财年EBITDA更可能处于区间下半部分，这是否意味着2027财年EBITDA将进一步下降？有何评论可以反驳市场担忧？ [47] - 回答: 公司正努力兑现承诺，在指引中保持审慎，“聚焦致赢”计划仍处于早期阶段，客流环境仍有挑战，但相信公司战略，并在成本和客户合作方面取得了良好进展，释放额外的成本节约是长期改善利润率的关键，公司已走上正轨，将在“聚焦致赢”计划进一步推进后提供更多关于利润率目标的细节，北美作为最盈利的板块目前非常强劲，国际业务正在应对动态变化 [47][48] 问题: 北美价格组合阻力中，贸易支持部分的现状如何？未来是否需要提供更多支持？ [49] - 回答: 公司专注于推动客户合作和销量增长，约90%的大型连锁合同已敲定，其余将在未来几周内完成，感觉良好，在RFP和合同过程中，为留住那些推动增长并取得市场成功的客户，需要在定价上进行一些维护，但需要明确的是，并非所有阻力都来自价格，组合是重要组成部分，包括餐厅客户间的组合、快速增长快餐店的组合，以及零售渠道从品牌向自有品牌的转移，北美业务的可预测性比过去好得多，预计下半年价格组合阻力将略有缓和，因为已度过了2025财年的定价行动期 [49][50][51][52] 问题: 之前提到国际产能扩张计划被暂停，但现在又说有新增产能，如何解释这种差异？ [52] - 回答: 新宣布产能的速度肯定已经放缓，所提及的是过去一年左右在一些发展中市场增加的产能，但公司相信行业从长期来看会是理性的，并将继续管理其供应链布局，已听闻并继续听到市场上有项目被推迟或取消，相信环境将是理性的 [53] 问题: 下半年的销量增长可见度，特别是北美增速预计达到或超过上半年，其中有多少是由第53周驱动？进入2027财年的潜在势头如何？ [54] - 回答: 关于销量展望，预计下半年（除第53周外）将相对稳定，基于上半年与一些连锁客户的销量增长步伐，国际销量预计下半年与去年同期持平，消费量预计未来五年以2%-4%增长，新兴市场更高，公司实施的战略使其能够获取份额并进军高端市场，有信心即使在当前客流挑战环境下也能与客户共同实现销量增长 [54][55][56] 问题: 11月、12月的客流趋势是否有改善或恶化迹象？对未来12个月的趋势有何预期？ [56] - 回答: 刚看到11月数据，与准备好的发言中提到的趋势非常一致，没有不同 [56] 问题: 冷冻马铃薯行业的整体产能情况如何？是否因国家或地区而有显著差异？ [57] - 回答: 公司相信市场从长期来看会是理性的，已听闻一些延迟和推迟，在一些发展中市场看到了一些产能建设，这对欧洲出口产生了影响，尤其是考虑到较低的原材料成本，市场出现了一些整合，将继续观察其潜在影响，但相信该行业将是理性的，并将以正确的方式应对 [57] 问题: 公司是否因过去的失误（如ERP挑战）而接受惩罚性定价或较低价格？随着订单履行率提高，未来能否要求更高定价？ [58][59] - 回答: 公司完全不这么认为，对北美业务现状感觉良好，在当前宏观经济和客流疲软环境下，公司在销量方面赢得了市场，客户因为公司的创新、质量、一致性和服务而选择Lamb Weston，价格组合下降的很大一部分来自组合，包括品牌向自有品牌和零售的转移，以及当前客流环境下快餐店客户间的组合转移，所有定价都基于竞争性市场条件 [60][61] 问题: 股价下跌，但杠杆率仍低于3.5倍的目标，这将如何影响资本分配决策和股票回购的潜在加速？ [61] - 回答: 资本分配优先级与准备好的发言一致，专注于为执行战略和业务所需进行资本支出，并将一如既往地考虑机会性股票回购，但重点仍是执行资本分配战略，包括投资业务和向股东返还现金 [61]

公司业绩表现 - 公司最新季度实现扭亏为盈 [1] - 公司最新季度收入实现小幅增长 [1]

宏观经济与市场背景 - 2025年初市场开局强劲，但随后因关税和地缘政治风险转为波动 [1] - 美联储在9月降息25个基点至4.00–4.25%，并暗示年内还将进行两次降息 [1] - 尽管存在持续通胀和失业率上升，但对降息、AI驱动的盈利增长以及经济软着陆的乐观情绪推动股市维持在历史高位附近 [1] 投资策略核心理念 - 在当前环境下，采用基于销售增长的传统选股方法是明智之举 [2] - 与关注盈利的指标相比，销售增长为评估股票提供了更可靠的视角 [2] - 稳定的销售增长反映了市场对公司产品或服务的实际需求 [3] - 关注销售能为投资者提供关于企业商业模式持久性的更高可见度 [3] - 在经济低迷时期仍能扩大收入的公司表明其拥有定价权、竞争优势和获取市场份额的能力 [3] - 盈利可能因一次性费用、成本削减、会计调整或暂时的利润率扩张而失真，使其对公司潜在趋势的指示性较弱 [4] - 持续的销售增长通常能转化为更强劲、更可预测的现金流，为管理层提供财务灵活性以进行再投资、扩张或回报股东 [5] - 稳健的现金储备和稳定现金流使公司有能力应对挑战、把握增长机会并在不确定时期保持运营稳定 [5] 选股筛选标准 - 筛选标准包括五年历史销售增长率高于行业水平，以及现金流超过5亿美元 [6] - 市销率低于行业水平，表明投资者为每单位销售额支付的成本更低 [7] - 未来一年销售预期修正幅度（四周）高于行业水平，这通常能推高股价 [7] - 过去五年平均营业利润率大于5%，表明公司成本控制良好，销售增长快于成本增长 [8] - 净资产收益率大于5%，确保销售增长能转化为利润，且公司未囤积现金 [9] - Zacks评级小于或等于2（强力买入或买入），这类股票在不同市场环境下均表现优异 [11] 推荐股票列表及理由 - Lamb Weston是全球领先的增值冷冻马铃薯产品制造商，预计2026财年销售增长率为1.3%，当前Zacks评级为1 [12] - Universal Health Services拥有并经营急症护理医院、行为健康中心等设施，预计2025年销售增长率为8.5%，当前Zacks评级为2 [13][14] - FirstEnergy是一家多元化能源公司，业务涉及电力的输配和发电，预计2025年销售增长6.6%，当前Zacks评级为2 [14] - NetEase业务涵盖在线游戏、音乐流媒体、在线学习等，预计2025年销售增长10.3%，当前Zacks评级为2 [15] - JPMorgan Chase & Co是全球最大银行之一，截至2025年9月30日总资产达4.56万亿美元，股东权益为3602亿美元，预计2025年销售增长2.1%，当前Zacks评级为2 [16]

行业整体表现 - 餐厅运营商同店销售额增长比例从7月的48%略微下降至8月的46% [3] - 43%的运营商报告8月销售额下降 高于7月的42% [3] - 行业面临挑战环境 导致多家连锁餐厅倒闭 [3] 成功品牌策略分析 - Chili's通过强调价值主张成功塑造品牌吸引力 [1] - Applebee's借助Walker Hayes的歌曲"Fancy Like"及强劲价值实现品牌复兴 [2] CPG Restaurant Group破产案例 - 公司于2025年10月15日向纽约东区美国破产法院申请第11章破产保护 [9] - 列明资产和负债均在100万至1000万美元范围内 [9] - 报告债权人数量在1-49名之间 [9] - 目前处于债务人持有资产状态 目标是在重组期间维持运营 [7][9] - 旗下品牌包括Cheesie's Pub & Grub、Whiskey Business、Lost Reef Lounge等实体及云厨房概念 [8] 公司运营背景 - Cheesie's Pub & Grub品牌灵感来源于创始人对烤奶酪三明治的喜爱 菜单包含通心粉、奶酪、鸡块等舒适食品 [6][7] - 公司在线形象有限 主要通过招聘网站存在 [5]

公司概况 - 麦当劳为全球最大餐饮连锁企业之一 在纽约证券交易所上市 股票代码MCD [1] - 公司业务模式包括自营餐厅和全球特许经营 [1] - 核心产品包括汉堡包和薯条等标志性食品 [1] 分析师背景 - 分析师拥有金融经济学学士和金融市场硕士学位 [2] - 具备10年资产管理行业经验 专长领域包括股票分析研究、宏观经济及风险管理的投资组合构建 [2] - 专业背景涵盖机构和私人客户资产管理 擅长多资产策略特别是股票和衍生品 [2] - 重点关注欧美央行政策、行业轮动和情绪动态对资产价格及投资者行为的影响 [2]

公司概况 - 麦当劳是全球最大的餐饮连锁企业之一[1] - 公司业务模式包括自营和全球特许经营餐厅[1] - 提供标志性食品如汉堡和薯条[1]

公司近期动态 - Rosie's Burgers品牌于2025年9月13日在阿尔伯塔省卡尔加里Bridgeland社区开设新门店，这是其今年开设的第5家门店[1][3] - 新门店选址基于该社区的高人流量、年轻且具备消费能力的居民群体以及强劲的人口增长，毗邻轻轨站、公园和市中心，有利于堂食和外卖业务[3] 业务扩张战略 - 公司采用双轨扩张策略，结合特许经营增长和有针对性的公司直营店开设，以加速Rosie's品牌发展[5] - 核心重点是通过有机增长举措和战略性收购来加速扩张，预计在年内将宣布多个项目[7] 品牌发展规模 - Rosie's Burgers品牌已通过多单元和区域开发协议在加拿大关键省份锁定了115家门店[5] - Happy Belly公司旗下各新兴品牌已签约承诺的门店总数达到626家，这些门店处于开发中、建设中或已运营的状态[7] - 品牌扩张覆盖范围包括大西洋省份、魁北克省、安大略省、阿尔伯塔省、不列颠哥伦比亚省、曼尼托巴省和萨斯喀彻温省，实现全国性增长[5][7] 品牌定位与竞争优势 - Rosie's Burgers被定位为精品快速服务餐厅品牌，主打特色 smash 汉堡、肉汁奶酪薯条、洋葱圈和奶昔等产品[1][8] - 品牌在快速服务餐饮领域凭借差异化的顾客体验和卓越的产品质量建立发展势头[3] - 新的特许经营协议迅速签署及门店同步开业，印证了其特许经营体系的实力和全国范围内的增长潜力[3]

核心观点 - 公司2025财年第四季度业绩超预期 调整后每股收益0 87美元高于分析师预期的0 78美元 营收达16 8亿美元超出预期的16 5亿美元 [1] - 尽管营收增长 但盈利能力承压 主要受竞争性定价 固定成本上升及餐厅需求增长疲软影响 公司推出重大成本削减计划应对挑战 [1] - 国际业务表现亮眼 营收同比增长15% 调整后EBITDA大增55% 而北美业务营收下滑1% 调整后EBITDA下降7% [7] 财务表现 - 调整后每股收益同比增长11 5%至0 87美元 营收同比增长4%至16 8亿美元 但运营收入同比下降12 6%至1 858亿美元 净利润下降7 5%至1 199亿美元 [2] - 调整后EBITDA微增0 5%至2 849亿美元 运营利润率收缩 主要因定价和产品组合不利变化 部分被制造成本下降抵消 [2][8] - 2025财年向股东返还4 889亿美元 包括2 82亿美元股票回购和2 069亿美元股息 [13] 业务概述 - 公司是全球领先的冷冻马铃薯产品供应商 产品包括薯条 薯饼 洋葱圈等 客户涵盖快餐连锁店 传统餐厅 零售商及食品服务分销商 [3] - 增长依赖北美市场领导地位 合资企业运营 多样化客户群及核心产品创新 近期重点包括加强与大客户关系 扩大零食种类及提升运营效率 [4] 季度业绩驱动因素 - 营收增长4%主要由销量增长9%驱动 得益于合同订单增加及ERP系统中断恢复 但价格和产品组合下降4% 因促销活动和竞争性定价 [5] - 国际业务量增长16% 受新客户合同推动 北美销量增4%但价格下降且高毛利客户减少 [7] 产品与供应链 - 推出冰箱友好型薯条及零售新品如洋葱圈和芝士薯球 国际推出"三面狂热薯条"等创新产品 但尚未显著提升利润率 [9][10] - 库存周转天数减少8天 但仓储物流成本上升低双位数 启动"Focus to Win"计划 目标到2028年实现年化2 5亿美元成本节约 包括裁员4% [11] 合资企业与展望 - 合资企业收益下降 因餐厅流量减少和产能利用率不足 但仍具战略重要性 [12] - 2026财年营收预期63 5-65 5亿美元 调整后EBITDA预期10-12亿美元 可能低于2025年 预计上半年价格压力持续 下半年或趋稳 [14] - 关键关注点包括成本节约计划执行 快餐连锁需求趋势及市场份额变化 重点为运营纪律 产品线扩展及资本管理 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售同比增长4%，全年实现销量增长，成本管控良好，现金流改善，资本支出降低 [24][25] - 第四季度销量增长8%，受各渠道和地区合同获胜及上一年自愿产品撤回的影响，但全球餐厅流量疲软部分抵消了增长 [25] - 价格组合在第四季度同比下降4%，反映了在竞争环境中支持客户的价格和贸易举措 [26] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.85亿美元，与上一年基本持平或增加200万美元 [30] - 2025财年运营现金流为8.6亿美元，较上一年增加7000万美元，主要得益于营运资金的有利变化 [32] - 2025财年资本支出为6.51亿美元，低于初始目标7.5亿美元，2026财年预计为5亿美元 [34] - 2025年向股东返还4.89亿美元，包括股票回购和现金股息 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 第四季度净销售同比下降1%，主要由于净销售价格降低，价格组合下降5%，但销量增长4% [26][27] - 调整后EBITDA下降7%或1900万美元，至2.58亿美元，主要与支持客户的定价行动和额外的固定工厂负担吸收有关 [30] 国际业务 - 第四季度销售同比增长15%，销量增长16%，主要受客户合同获胜和上一年自愿产品撤回的影响，价格组合下降1% [28] - 调整后EBITDA增加2200万美元，至6300万美元，得益于净销售增加、制造成本降低和SG&A费用减少 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，法式薯条附着率比疫情前水平高约2个百分点，法式薯条类别在本季度增长1%，QSR薯条份量也增加1% [26] - 美国QSR流量较2月有所改善，但与上一年相比，本季度和全年均下降1%，专注于汉堡的QSR连锁店流量本季度下降2%，全年下降3% [27] - 英国市场，餐厅流量下降3%，但国际业务仍实现了销售和销量的增长 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“聚焦致胜”战略，包括零基预算、评估非核心资产和优化商业上市策略，以推动短期和长期价值 [11] - 公司将资源集中在全球优先市场和细分领域，加强客户合作伙伴关系，实现卓越执行，并引领创新 [15] - 公司宣布了一项成本节约计划，预计到2028财年末实现至少2.5亿美元的年化运营率节约 [21] - 全球法式薯条需求强劲，但市场动态正在发生变化，如食品配送增长、QSR概念扩展和家用空气炸锅的普及，新兴市场增长最快，但利润率较低 [12] - 行业新产能虽有宣布，但并非全部会建成，公司认为行业将随着时间推移变得更加理性，部分产能增加计划已被推迟或取消 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户和消费者对公司产品的偏好仍然很高，但在宏观不确定性时期，执行能力对公司未来成功至关重要 [22] - 公司预计2026财年营收在63.5亿 - 65.5亿美元之间，调整后EBITDA在10亿 - 12亿美元之间 [38][40] - 公司预计2026财年将受益于较低成本的土豆，但也面临一些挑战，如支持客户的定价行动、通货膨胀、固定工厂负担和启动成本等 [40] 其他重要信息 - 公司开始收获和加工北美早期土豆品种，初步迹象显示产量略高于历史平均水平，欧洲预计将迎来平均产量的土豆作物 [35][36] - 公司预计从2026财年第二季度开始实现较低成本土豆的收益，早于去年且符合历史季节性时间 [36] - 公司将在2026财年调整调整后SG&A和调整后EBITDA的报告方法，以完全排除非现金股票薪酬费用 [39] 问答环节所有提问和回答 问题1: EBITDA利润率目标是否为最低点，未来推动该数字上升或下降的因素有哪些？ - 公司在2026财年将低于正常利润率范围，主要是因为支持客户的价格和贸易举措以及对战略市场和渠道的投资 [50] - 公司认为法式薯条类别具有吸引力，将继续投资于业务，并通过成本节约计划改善利润率，预计战略将使公司回到正常利润率水平 [51][52] 问题2: 公司在库存水平和供应链方面的具体计划是什么？ - 公司的“聚焦致胜”战略注重价值创造，包括改善营运资金 [54] - 本财年减少了种植面积，但库存较高，公司将通过合理方式处理库存，并投资于规划和集成能力，以提高营运资金 [54][55] 问题3: 国际产能情况以及对一些项目不会推进的信心来源？ - 公司认为行业在产能方面一直较为理性，通过竞争情报得知约有10 - 15亿磅的产能已被取消或推迟，新产能宣布的速度也有所放缓 [60] - 公司将控制自身生产以匹配需求，当餐厅流量恢复和客户增长时，公司有足够的产能利用需求改善的信号 [61] 问题4: 2026财年资本支出指导以及未来的思考？ - 公司正在从增长投资转向现代化和维护，预计基础资本支出占销售额的3%，现代化支出占2%，另外有1亿美元用于废水处理 [64] - 5亿美元的资本支出计划将支持公司维护资产和推动战略前进 [64] 问题5: 本季度哪些方面表现好于预期，这些趋势是否会持续到2026财年？ - 公司在与客户互动方面表现出色，首席执行官亲自与顶级客户会面，探讨合作机会 [70] - “聚焦致胜”战略和成本节约计划的实施也取得了进展，第四季度各渠道和地区的销量强劲增长，有助于降低库存 [71][72] 问题6: 公司在北美汉堡渠道的暴露程度以及GLP - 1减肥药物对业务的潜在影响？ - 超过80%的薯条服务来自QSR领域，目前公司未看到GLP - 1药物对业务有重大影响 [75] - 零售冷冻土豆类别数据良好，法式薯条在菜单中的重要性高于疫情前水平，公司将通过创新团队应对消费者偏好的变化 [76] 问题7: 2026财年的客户势头是指业务胜利的延续还是有增量胜利？ - 两者都有，第四季度销量强劲，团队正在积极与客户沟通，争取新的业务机会，如一个新的大型QSR连锁店向冷冻薯条的转型仍在进行中 [81] 问题8: 如何评估潜在关税和报复性反制措施的风险和机会，以及公司的应对措施？ - 公司是全球业务，主要为本地或区域客户供应产品，关税主要影响石油和一些原料成本 [83] - 公司将通过寻找不同的混合配方和其他方式来减轻风险，如果8月1日的关税生效，对财务结果和前景的影响约为2500万美元 [84] 问题9: 2026财年销售预期中，第53周对销量的影响以及销售节奏如何？ - 2026财年上半年销售将受到2025财年遗留定价的压力，销量增长主要来自第53周，下半年定价行动的影响较小 [88][89] 问题10: EBITDA下降的主要原因以及成本何时稳定？ - EBITDA下降主要是由于较低的毛利润，成本节约前，调整后毛利润受遗留定价、支持客户的定价行动、通货膨胀、固定工厂负担和启动成本的影响 [40][91] - 从利润率角度看，第一季度调整后毛利润的影响最低，随后将逐步增加，第四季度将出现典型的季节性下降 [92] 问题11: 北美地区竞争对手的产能项目情况以及公司定价结构何时稳定？ - 10 - 15亿磅被延迟的产能项目均不在北美，目前一些项目仍在最后阶段，大部分新产能宣布来自国际市场 [97] - 公司战略旨在在市场的高端细分领域获取份额，并非所有产能都相同，新产能宣布的速度已放缓 [98][99] 问题12: 公司的杠杆目标是否仍在3.5 - 4倍范围，是否会提高杠杆？ - 公司继续目标杠杆比率约为3.5倍，并将根据需要减少债务以维持该水平 [103] - 公司对并购或其他合资伙伴关系持开放态度 [105] 问题13: 公司在并购方面的机会如何？ - 公司将继续关注全球土豆行业的并购机会，只要符合“聚焦致胜”战略，将保持开放态度 [106] 问题14: 公司在没有竞争优势或增长潜力的地理区域的计划，以及如何看待欧洲市场？ - 公司目前不会透露具体地理区域的计划，将在后续更新投资界 [110] 问题15: 去除非现金股票薪酬费用作为调整指标的动机是什么？ - 公司年度激励计划正常化，4000万美元的增量成本是现金奖励，将包含在EBITDA指标中 [113] - 非现金股票薪酬费用会导致业绩波动，公司将其加回是行业常见做法，也是管理层评估业务时通常会做的 [113][114]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额同比增长4%，全年销量增长，价格组合下降，反映支持客户价格和贸易，调整后EBITDA为2.85亿美元，与上年基本持平或增加200万美元 [26][32] - 全年实现成本节约5900万美元，宣布到2028财年末实现至少2.5亿美元的年化运行率节约 [9][22] - 2025财年运营现金流为8.6亿美元，较上年增加7000万美元，主要由于营运资金有利变化 [34] - 2025财年资本支出为6.51亿美元，较上年减少3.23亿美元，2026财年预计为5亿美元 [35] - 2025年向股东返还4.89亿美元，包括股票回购和现金股息 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务线 - 净销售额同比下降1%，价格组合下降5%，销量增长4%，主要来自区域、小型和零售客户的增长 [27][28] - 调整后EBITDA下降7%，即1900万美元，至2.58亿美元 [32] 国际业务线 - 销售额同比增长15%，销量增长16%，主要受近期客户合同赢得推动，价格组合下降1% [30] - 调整后EBITDA增加2200万美元，至6300万美元 [33] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - QSR交通量从2月水平有所改善，但与上年相比，本季度和财年均下降1%，汉堡连锁店QSR交通量本季度下降2%，全年下降3% [29] - 法式薯条附着率比大流行前水平高约2个百分点，法式薯条类别本季度增长1%，QSR薯条份量也增加1% [26] 英国市场 - 餐厅交通量下降3% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“聚焦致胜”战略，包括零基预算、评估非核心资产和增强商业市场进入策略 [11] - 加强客户合作伙伴关系，拓展与大客户合作到优先客户目标和地区，增强联合业务规划活动和能力 [19] - 实现卓越执行，优化供应链，简化和标准化运营，提高设备综合效率，嵌入零损失思维 [20] - 引领创新，推出突破性创新产品，创建全球创新中心，扩大创新范围到工艺技术等领域 [21][22] - 全球法式薯条需求强劲，但市场动态在演变，新兴市场增长最快但利润率较低，新产能建设存在不确定性，行业正在整合 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治因素给消费者带来压力，预计全球餐厅交通量不会改善，但客户势头将延续 [40] - 2026财年预计收入在63.5亿 - 65.5亿美元之间，调整后EBITDA在10亿 - 12亿美元之间 [40][42] - 目标2026财年有效税率约为26% [44] - 公司财务基础坚实，采取的措施将提高竞争力和财务状况，推动长期盈利能力和现金流改善 [45] 其他重要信息 - 北美早季马铃薯作物略高于历史平均水平，秋季收获的作物大多在历史范围内，欧洲预计为平均作物，公司预计2026财年第二季度开始实现低成本马铃薯的收益 [37][38] - 公司同意2025年马铃薯作物合同价格总体下降中个位数 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: EBITDA利润率目标是否为下限，未来推动其升降的因素有哪些 - 2026财年将低于正常范围，公司支持客户价格和贸易，投资战略市场和渠道，相信战略将使公司回到正常利润率范围 [51][55] 问题2: 改善营运资金在库存方面的具体计划 - 本财年减少种植面积，处理高库存，投资规划和集成能力，提高营运资金管理能力 [57][58] 问题3: 国际产能是否会落地，公司判断依据是什么 - 行业过去在产能方面较为理性，约有10 - 15亿磅产能被取消或推迟，新产能宣布速度放缓，公司将确保生产与需求匹配 [62][63] 问题4: 2026财年资本支出指导及未来考虑因素 - 公司从增长投资转向现代化和维护，减少资本支出强度，预计5亿美元资本支出计划将支持公司维护资产和推动战略 [67] 问题5: 本季度表现超预期的方面及趋势能否延续到2026财年 - 与客户的互动、“聚焦致胜”战略和成本节约计划实施、各渠道和地区的强劲销量增长，这些趋势有望延续 [71][73] 问题6: 公司在北美汉堡渠道的暴露程度及GLP - 1减肥药的影响 - 超过80%的薯条服务来自QSR领域，目前未看到GLP - 1对业务有重大影响，零售冷冻马铃薯类别数据良好，薯条菜单重要性高于大流行前水平，公司将评估消费者偏好变化并调整创新 [76][77] 问题7: 2026财年展望中客户势头的含义 - 既包括第四季度的强劲销量，也包括团队与客户的积极互动和新业务机会的获取 [80][81] 问题8: 如何评估潜在关税和报复性对策的风险和机会 - 公司全球业务主要本地或区域供应客户，受关税影响最大的是油和部分原料，若8月1日关税实施，对财务结果和展望的影响约为2500万美元，公司将寻找减轻风险的方法 [84][85] 问题9: 2026财年销售预期中53周和客户赢得的影响及销售节奏 - 上半年销售受2025财年遗留定价影响较大，销量增长主要在下半年的第53周，下半年也会受到2026财年定价行动的一定影响 [89][90] 问题10: EBITDA下降的量化因素及成本何时稳定 - 调整后毛利方面，第一季度影响最大，随后逐季增加，第四季度通常季节性下降，2026年第二季度开始收获田间马铃薯，将带来成本效益 [92][93] 问题11: 北美市场竞争对手产能情况及公司定价结构稳定时间 - 10 - 15亿磅延迟或取消的产能不在北美，新产能主要在海外，公司战略将使其在高端市场获得份额，新产能宣布速度已放缓 [97][98] 问题12: 公司杠杆率目标及是否会提高 - 继续目标杠杆率约为3.5倍，将根据需要减少债务以维持该水平，公司也对并购或合资合作持开放态度 [103][105] 问题13: 公司战略框架中对无竞争优势或增长潜力地区的计划及对欧洲的看法 - 目前不会透露具体地区计划，后续会向投资界更新决策 [109][110] 问题14: 调整指标中移除非现金股票薪酬费用的动机 - 年度激励计划正常化，非现金股票薪酬费用导致业绩波动，行业中常见将其加回，公司管理团队评估业务时通常也会加回 [113][114]